欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫宏观视角下本轮A股调整还要多久？来自投顾主理人高鹏翔。

从今年8月的市场观察来看，经济数据持续磨底，全市场交易额萎靡，国内面临严重的“资产荒”状态。

本轮熊市为何持续了3年之久？我试图从宏观的三个层面去探讨背后的原因。

1、基本面

基本面是大家比较关注的。客观地说，经济基本面数据从P M I、通胀数据，到房地产相关的数据，都是比较弱的。如果没有相关政策的出台，经济呈现“L”型走势的概率在增加。

很多企业的中报数据显示，二季度无论是营收还是利润率都不太能达到预期。随着短期可能的一些刺激政策的出台，三季报或许会呈现出一定的改善。但因为整体方向还是坚持高质量发展基调，所以我觉得这一轮的调整可能需要的周期会更长一些。

2、政策面

其实从去年中央经济工作会议以来，整体基调都是处于宽松的状态，或者说是一直希望能有一些刺激效果的。确实，当下经济面临一些问题，我们大的解决思路我觉得长期来看是正确的，就是通过长期产业的升级、科技的创新进步，培育更多新兴产业的出现和发展，从而实现全要素生产率的提升。这个思路其实一直都在延续。

近期一些会议中也增加了很多科技类的表述，可以推测，这或是宏观层面的一个解决思路。

在今年7月30日的政治局会议中，也进一步强调了当前经济发展中的确出现了一些阶段性的“温差”，会有一些相关的短期刺激政策。

短期上，比如最近大家看到一些城市出台的消费方面的补贴，还有3000亿特别国债一些用途上的更新，还是具有一定期待空间的。未来可能在消费上会有更多的一些托底措施，来起到一定缓解“温差”的作用。

但整体依然要坚持高质量发展基调。

3、估值

估值背后的本质还是称重与投票的问题。

估值本身是客观的，从称重的角度，当前估值低这件事我觉得其实没有特别大的争议。

那么现在市场的争议在哪里呢？

其实是到了估值比较低的区间后，多久会开始涨。这个其实是“投票”层面的问题。

市场长期来看是一个“称重机”，用便宜的价格去买优质标的。这显然没有任何问题，只要市场不关门、人们还在努力生活、企业还在继续运作、国家还在持续发展。

但短期而言，由于种种影响判断的因素，市场不一定会给到企业非常公允的一个估值，理论上来说，市场上每一位参与者心中对于每一个企业都有一个内心的定价，不同的参与方博弈、交易出企业的市场价格。

那为什么本轮会在这个底部的这个区域磨了这么久呢？

实际上这轮的熊市其实碰上了国内的一些结构性的问题，我们想要拉长周期去解决它，因为只有真正的把周期拉长，才可以用一些治本的方法解决，而不是通过治标的方法去应对，但拉长周期的必然结果，大概率是会面临一些短期的阵痛的。

问题背后的原因，相信大家都不陌生。从90年代开始，其实我们很重要的一个经济引擎就是土地财政，是房地产，这个产业链条占GDP的比重是非常大的。大家享受了长达20年以上的经济快速增长红利，随着这些年不论是房价本身，还是政策导向，相信都可以隐隐约约感受到，房地产带来的经济快速增长，终究是不可持续的。

现在治本的解题思路是发展新质生产力，强调科技创新，构建出一些更好的新动能，让新兴产业去解决土地财政问题，我认为这个思路是完全正确的。只是在这个过程中，我们要解决累积了这么多年的土地问题、债务问题，等新的产业发展起来，去接替以前旧的产业，客观来说本质是周期，但可想而知这个周期可能会比之前的更长一些。

总的来说，历史上市场均值回归可能有比较短的时期，有可能有较长的时期，但我们武断地认为永远都不会回归了，可能也有失偏颇。

当下市场，从宏观上看，大概率还会处于一个经济磨底的转型阵痛期，在转型的过程中，我们需要关注政策的动向、经济数据的边际改善，以及企业基本面的情况，这些都是短期很难下定论的。

我认为现在信心是最重要的，很多投资人可能有些跌怕了。但只要还是相信中国的经济发展，拉长周期来看，市场大概率还是会有均值回归的这一天的。