📖 派特·多尔西《巴菲特的护城河》精华笔记 | 价值投资者的必修课

想在股市里稳定赚钱？别追热点，别猜涨跌！巴菲特的老师格雷厄姆说，投资是买公司，而不是买股票。这本书的核心，就是教你一套完整的“买公司”的逻辑。

1️⃣ 什么是“护城河”？护城河，就是一家公司能长期抵御竞争、持续赚大钱的“结构性优势”。它不是热门产品或明星CEO这些“假象”，而是刻在公司基因里的东西。

2️⃣ 真正的四大护城河所有好生意，都离不开这四样：

• 无形资产：有定价权的品牌（茅台）、专利（药厂）、牌照（移动运营商）。
• 转换成本：让客户“懒得走、不敢走”。比如你的苹果生态、公司的ERP软件。
• 网络效应：用户越多，越好用，形成“赢家通吃”。比如微信、淘宝。
• 成本优势：能用比对手更低的成本生产。比如拥有低价矿产、超高效率的供应链。

3️⃣ 投资的“三步走”战略

1. 找护城河：用上面四条去筛选公司，先判断它是不是个好生意。
2. 数据验证：翻翻财报，看它过去5-10年的“资本回报率（ROIC）”是不是持续很高。这是验证护城河的“试金石”。
3. 等好价格：好公司也要买得便宜！用市盈率、市净率等工具估算它的合理价值，然后耐心等待市场犯错，给你一个打折买入的机会。

4️⃣ 关键提醒

• 护城河会变：要警惕技术颠覆、行业变化，它们可能会摧毁曾经坚固的护城河。
• 别迷信CEO：好生意比好领导更重要。烂行业里的天才，也难有作为。
• 纪律性卖出：只在“买错了、公司变坏了、有更好的机会了”这三种情况下卖出，而不是因为股价涨了或跌了。

总结：投资的本质，就是用合理的价格，成为一家拥有宽广护城河的公司的股东，然后让时间帮你赚钱。这才是穿越牛熊、实现财富增长的王道。

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