סקירה שבועית מפי עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים:עליות בארצות הברית, ירידות בישראלשבוע חיובי בארצות הברית עם עליות חדות בהובלת הטכנולוגיה והצריכה המחזורית: S&P 500 עלה ב-2.4%, נאסד"ק ב-3.9% ודאו ג'ונס ב-1.3%. הציפיות להפחתת ריבית בספטמבר עומדות כעת על 90%, ועונת הדוחות חזקה – 81% מהחברות הכו את התחזיות. אפל בלטה עם שבוע הטוב ביותר מאז 2020, בזכות התחייבות להשקעות ייצור בארצות הברית בהיקף 100 מיליארד דולר.בישראל – תמונה הפוכה. מדד תל אביב 35 ירד ב-2.7%, תל אביב 125 ב-3.3% ותל אביב 90 ב-5.2%, על רקע חוסר התקדמות בהסדרה בעזה, מתיחות ביטחונית ומחלוקות פוליטיות. למרות הירידות, מתחילת השנה המדדים עדיין מציגים תשואה של מעל 20%, כך שייתכן שמדובר בתיקון טבעי.באג"ח הממשלתיות בישראל נרשמה ירידת תשואות, כשהתשואה ל-10 שנים ירדה ל-4.23%. שוק המט"ח ראה פיחות של השקל ב-0.5% מול הדולר לרמה של 3.43 שקלים.השבוע הקרוב: בארצות הברית – נתוני מדדי המחירים לצרכן וליצרן ומכירות קמעונאיות. בישראל – מדד המחירים לצרכן לחודש יולי, עם צפי לעלייה של 0.3%-0.4% והאטה בקצב השנתי לכ-3%.שבוע טוב,עזרא מתתיהומנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

הנתונים נחלשים, המכסים מתהדקים – אוגוסט לא מפספס את המוניטין התנודתי שלועזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים סקירה שבועיתשבוע מסחר חזק בטלטלות, כשהשוק האמריקאי ספג את המכה החדה ביותר מאז מאי. מדד S&P 500 ירד ב-2.4%, דאו ג'ונס איבד 2.9%, והנאסד"ק נחלץ בירידה מתונה יותר של 2.2% בזכות דו"חות חיוביים של מטא ומיקרוסופט.הטריגר המרכזי? דו"ח תעסוקה חלש במיוחד, שהצית את תקוות המשקיעים להפחתת ריבית אך במקביל שלח איתות ברור: הכלכלה מאטה.תוספת המשרות ביולי עמדה על 73 אלף בלבד מול צפי של 104 אלף, בעוד נתוני מאי ויוני תוקנו כלפי מטה בחדות. ממוצע התוספת החודשית קרס ל-35 אלף בלבד.שיעור האבטלה טיפס ל-4.2%, והמסר ברור הביקוש לעובדים מתכווץ מהר מהצפוי.בשוק האג"ח, תשואות נפלו בחדות: האג"ח ל-2 שנים התרסק ב-28 נ"ב ביום שישי הירידה החדה ביותר מאז 2023.האג"ח ל-10 שנים סגר את השבוע ב-4.22%, תוך שהפד משאיר את הריבית ללא שינוי אך מאותת על האטה והשווקים מתמחרים כמעט ודאות להפחתה כבר בספטמבר (90%).בזירה הגיאו-פוליטית, הנשיא האמריקאי פועל באגרסיביות: מפטר את ראש לשכת הסטטיסטיקה ומכנס סבב מכסים חדש של עד 41% על שותפות מסחר עיקריות. שיעור המכס הממוצע בארצות הברית קופץ לרמה של 18% –הגבוהה ביותר מאז שנות ה-30. המשק מגיב בהתאם.🇮🇱 בזירה המקומית:מדדי תל אביב סיימו אדום:תל אביב 35 ירד ב-0.9%תל אביב 90 השיל 1.9%תל אביב 125 איבד 1.1%בשוק האג"ח, התשואה ל-10 שנים טיפסה ל-4.31%.המטבע המקומי נחלש ב-1.8% מול הדולר, לרמה של 3.41 ש"ח לדולר. בין היתר בעקבות ירידות בוול סטריט ועלייה בפרמיית הסיכון של ישראל.במקרו המקומי, המדד המשולב של בנק ישראל ירד ב-0.67% ביוני, אך צריכת האשראי מצביעה על חזרה מהירה לשגרה לאחר מבצע "עם כלביא".💡 הסיכום שלי:השוק חווה תיקון, לא קריסה. שילוב של נתונים חלשים, מדיניות מכסים אגרסיבית וחשש מהאטה כלכלית יצר רוח נגדית קצרה. אבל הראלי האחרון נתמך בדוחות חזקים וציפיות מוניטריות והם עדיין בתוקף.אם הריבית אכן תרד בספטמבר, ייתכן שעכשיו זו רק התנודתיות שלפני הצעד הבא למעלה.שבוע רגוע וחד, עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

וול סטריט בשיא בזכות דו"חות חזקים ובהירות בזירת הסחר. סקירה שבועית

מאת עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

השווקים בארצות הברית המשיכו לעלות גם השבוע, על רקע עונת דו"חות חזקה והסכמי סחר חדשים. מדד S&P 500 רשם שיא היסטורי נוסף – ה-14 במספר השנה.

✅ מדדים בוול סטריט:

S&P 500: עלייה של 1.5%

דאו ג'ונס: עלייה של 1.3%

נאסד״ק: עלייה של 1.0%

תשואת אג"ח ל-10 שנים ירדה ל-4.40%

הסכמים עם יפן, אינדונזיה והפיליפינים שיפרו את הסנטימנט בשווקים, ובמקביל דווח על התקדמות זהירה גם מול האיחוד האירופי.

🔜 השבוע הקרוב צפוי להיות רווי אירועים:

דו"חות של אפל, אמזון, מטא ומיקרוסופט, החלטת ריבית של הפד, נתוני תעסוקה, צמיחה ותעשייה – כולם עשויים להזיז את השווקים.

🇮🇱 בישראל:

ת"א 35/90/125 עלו בכ-0.9%

תשואת אג"ח ל-10 שנים נותרה על 4.24%

תחזיות האינפלציה ירדו ל-2.3% – שפל מאז תחילת 2022

השוק מתמחר הפחתת ריבית ראשונה בנובמבר

שיעור האבטלה ירד ל-2.7%, אך גם שיעור ההשתתפות בכוח העבודה ירד – סימן לחולשה סמויה בשוק התעסוקה

🔎 סיכום: אווירה חיובית בשווקים, אך עם זהירות לקראת שבוע מכריע בזירות המאקרו והריבית.

שבוע מוצלח,

עזרא מתתיהו

מנכ״ל אינווסטיקה פיננסים

📊 עדכון שווקים שבועי | עזרא מתתיהו | אינווסטיקה פיננסים | 20.7.2025

שבוע של שיאים חדשים בוול סטריט, כשהשווקים נתמכים בנתונים חיוביים ובעונת דו"חות חזקה. מדד נאסד״ק עלה ב-1.5%, S&P 500 ב-0.6%, בעוד דאו ג’ונס ירד קלות. מניית אנבידיה בלטה במיוחד – חצתה שווי של 4 טריליון דולר לאחר שטראמפ הסיר מגבלות ייצוא על שבבים.

📈 הנתונים הכלכליים בארה"ב:

מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ביוני ב-0.3%, עם האצה שנתית ל-2.7%. סעיף הדיור ממשיך לרסן אינפלציה, בעוד סעיפי הליבה מתחזקים – מה שמעלה מחדש את נושא המכסים. מדד המחירים ליצרן (PPI) נותר יציב. המשק לא מתמחר הפחתה ביולי, אך צופה כ-4 הפחתות לשנה הקרובה.

🇮🇱 בישראל:

המגמה הייתה מעורבת: ת"א 35 ירד 1.6%, ת"א 90 עלה ב-0.1%. תשואת אג"ח ל-10 שנים טיפסה ל-4.22%, השקל נחלש מול הדולר ל-3.36 ₪. לאחר הפתעת מדד יוני, ההסתברות להפחתת ריבית בספטמבר ירדה מעט, אך עדיין עומדת על כ-60%.

🧠 דברי נגיד בנק ישראל בכנס הכלכלה:

השקל עדיין סובל מפרמיית סיכון – שערו גבוה בכ-30 אגורות ממודל הבנק.

סעיפי הדיור והשירותים מוסיפים לחץ אינפלציוני (עלייה של 4.1% בבלתי-סחירים).

שכר הדירה לשוכרים חדשים זינק ב-5.9% – שיא מאז סוף 2023.

עודפי ביקוש ממשיכים לאתגר את תוואי הריבית קדימה.

🔭 מה צפוי השבוע:

המשך עונת הדו"חות – טסלה, גוגל ו-IBM במוקד. בזירה המאקרו: פרסום מדדי PMI של S&P Global ליולי יתן תמונה עדכנית על הפעילות הכלכלית.

שבוע מוצלח,

עזרא מתתיהו | מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

המכסים שוב איתנו, אך השוק נשאר יציב | סקירת שווקים מאת עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

למרות איומי המכסים של טראמפ, מדדי המניות בוול סטריט סגרו את השבוע בירידות קלות בלבד, ונותרו קרובים לשיאים. הנשיא הודיע על הטלת מכסים של 20%-50% על יותר מ-20 מדינות, כולל מכסים של 30% על מקסיקו והאיחוד האירופי, ו-50% על נחושת. עם זאת, שוק ההון הגיב באדישות יחסית ייתכן בשל הטון הפחות תקיף של טראמפ.

מדדי המניות ירדו מעט:

•⁠ ⁠S&P500 ירד ב-0.3%

•⁠ ⁠נאסד"ק ב-0.1%

•⁠ ⁠דאו ג'ונס ב-1.0%

שוק האג"ח רשם עליית תשואות – התשואה ל-10 שנים עלתה ל-4.43%. בשוק הקריפטו, הביטקוין זינק לשיא חדש מעל 118 אלף דולר, ואנבידיה חצתה שווי שוק של 4 טריליון דולר.

בגזרת המאקרו, פרסום פרוטוקול הפד לא הביא הפתעות. הסיכוי להפחתת ריבית ביולי נמוך, אך להפחתה בספטמבר כבר מוערכת הסתברות של 70%. השוק מתמחר 4 הפחתות בשנה הקרובה.

השבוע הקרוב צפוי להיות עמוס: עיני השוק נשואות למדד המחירים לצרכן (CPI) בארה"ב ולפתיחת עונת הדו"חות עם טסלה, ג’יי.פי. מורגן, ASML ו-TSMC.

בישראל – המגמה חיובית:

•⁠ ⁠תל אביב 35 עלה ב-0.9%, תל אביב 125 ב-0.8%

•⁠ ⁠התשואה ל-10 שנים נותרה יציבה על 4.11%

•⁠ ⁠ה-CDS ירד לרמת שפל מאז תחילת המלחמה – 79 נ"ב

•⁠ ⁠השקל התחזק מול הדולר ל-3.33 ₪

בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי (4.5%), וממשיך לפעול בהתאם לנתונים בפועל. הסיכוי להפחתת ריבית בספטמבר מוערך ב-92%. גם בישראל צפוי השבוע פרסום מדד המחירים לצרכן – הצפי לעלייה של 0.2%, שישאיר את האינפלציה ברמה של 3.1%.

שבוע מוצלח לכולם,

עזרא מתתיהו

מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

סקירה שבועית מאת עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים3,000 נקודות בת"א, שיא חדש וסנטימנט חיובישבוע חיובי במיוחד בשווקים גם בישראל וגם בארה"ב. מדדי ת"א 35 ו-125 חצו את רף 3,000 הנקודות. שיא היסטורי, עם עליות חדות:ת"א 35 עלה ב־4.4%ת"א 90 זינק ב־7.4%ת"א 125 טיפס ב־5.2%גם באג"ח ירידת תשואות רוחבית ותשואת ה-10 שנים ירדה ל-4.09%. פרמיית הסיכון של ישראל (CDS) ממשיכה לרדת ל-84 נ"ב, והשקל ממשיך להתחזק (3.34 ש"ח לדולר).ברקע רגיעה בזירה הגיאופוליטית, דיבור על עסקת חטופים, התקדמות אפשרית בהסכמי אברהם והיחלשות הסיכונים המאקרו-כלכליים. מחר תתקיים החלטת ריבית של בנק ישראל – הצפי הוא להותרה על כנה, אך ייתכן שינוי כיוון בנרטיב.מעבר לים, גם וול סטריט שוברת שיאיםבארצות הברית, שבוע מסחר מקוצר לכבוד יום העצמאות האמריקאי הסתיים בעליות:S&p500 עלה ב1.7%נאסד"ק ב־1.6%דאו ג'ונס ב־2.3%תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה ל־4.35%. המשק מתמחר 73% סיכוי להפחתת ריבית בספטמבר עם תחזית ליותר מ4 הפחתות ב-12 החודשים הקרובים.קדימה תשומת הלב תתמקד בהתפתחויות בסחר, לקראת דד-ליין ה־9 ביולי. חלק מהסכמי הסחר הושלמו, אך מול מדינות מרכזיות עדיין לא.שבוע טוב ובהצלחה לכולנו,עזרא מתתיהומנכ"ל אינווסטיקה פיננסים📈

סקירה שבועית מאת עזרא מתתיהו | מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים29 ביוני 2025וול סטריט שוב בשיא חדש– והמשקיעים מרוויחיםהבורסות בארה"ב ננעלו בשיאים חדשים – גם ה-S&P500 וגם הנאסד"ק – והשלימו התאוששות חסרת תקדים מהירידות של מרץ-אפריל. מדובר בקצב העלייה המהיר ביותר לאחר ירידה של 15% או יותר אי פעם.ביצועי השבועS&P500 עלה ב-3.4%נאסד"ק זינק ב-4.2%דאו ג'ונס טיפס ב-3.8%מה הניע את העליות?רגיעה גיאופוליטית – הפסקת האש בין ישראל ואיראן הרגיעה את השווקים והורידה את מחירי הנפט בחדות.תקווה להורדת ריבית – הצהרות יוניות מצד בכירי הפד, לצד נתוני אינפלציה מתונים, מחזקים ציפייה להפחתה כבר ביולי.מומנטום טכנולוגי – "שבע המופלאות" דחפו קדימה את מגזר הצמיחה, עם עלייה של 37% מאז השפל באפריל.בשוק האג"ח האמריקאיהתשואות ירדו – תשואת ה-10 שנים ירדה לרמה של 4.29%. השוק מתמחר כרגע 4 הפחתות ריבית בשנה הקרובה.מבט לישראל – סנטימנט חיובי מתחזקלמרות תנודתיות קלה בסיום השבוע, שוק המניות המקומי ממשיך להציג ביצועים חיוביים:ת"א 35 עלה ב-2.5%ת"א 90 ב-4.2%ת"א 125 ב-2.9%המשקיעים ממשיכים להפנים את הרגיעה הביטחונית, והתחזקות הסנטימנט מגיעה גם מהצהרות בינלאומיות על פוטנציאל לרגיעה בעזה.אג"ח ממשלתיירידת תשואות רוחבית – תשואת ה-10 שנים ירדה ב-25 נ"ב ל-4.26%. השוק המקומי מתמחר מעל 3 הפחתות ריבית בשנה הקרובה.שקל חזק, סיכון נמוךהשקל התחזק ב-2.7% לרמה של 3.39 ₪ לדולרפרמיית הסיכון (CDS) ירדה ל-90 נ"במרווח האג"ח מול ארה"ב הצטמצם ל-122 נ"בלסיכוםהשווקים ממשיכים להביט קדימה באופטימיות – גם בזירה הבינלאומית וגם בישראל. נמשיך לעקוב בשבוע הקרוב אחר פורום הבנק המרכזי באירופה, מועד סיום הקפאת המכסים מול סין, ונתוני שוק העבודה בארה"ב.

"לשוק יש כח משלו, גם כשמסביב סוערת הרוח"

סקירה שבועית מפי

עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים.

למרות איומי טילים וחששות כבדים בזירה הביטחונית – שוק ההון הישראלי הוכיח חוסן יוצא דופן. בשבוע שבו נדמה היה שהכול בוער בורסת תל אביב הפתיעה לטובה, ממשיכה לשבור שיאים.

המשקיעים, כך נראה, כבר לא מסתכלים רק על ההווה. הם מביטים אל האופק, למציאות שאחרי ומגלים אופטימיות. סביר להניח שהתרחיש הזה כולל מזרח תיכון בטוח יותר, סיכון גיאופוליטי נמוך יותר, ואולי גם פתיחה של הזדמנויות חדשות לכלכלה הישראלית.

התוצאה? זרימת הון לשוק המקומי מכל כיוון: מהמוסדיים, ממשקיעים זרים, וגם מהציבור הרחב. מדד תל אביב 35 קפץ ב-5.2%, תל אביב 90 זינק ב-8%, ותל אביב 125 עלה ב-6%. השבוע החזק ביותר מאז מאי 2020. ובזמן שוול סטריט דישדשה, תל אביב חגגה.

בשוק האג"ח, ראינו ירידה בתשואות. התשואה ל-10 שנים ירדה ל-4.51%. וגם מדד המחירים לצרכן הפתיע בירידה של 0.3% במאי, מה שמיתֵן את האינפלציה ל-3.1% בלבד. עם זאת, חוסר הוודאות הביטחונית והפוטנציאל ללחצים בצד ההיצע צפויים להקשות על הפחתת ריבית בטווח הקצר, למרות שהשוק כבר מתמחר הפחתה אפשרית בספטמבר.

ובמעבר לארצות הברית, שם הפד השאיר את הריבית ללא שינוי, אך שידר בין השורות: שתי הפחתות ריבית עוד עשויות להגיע בהמשך השנה. עם זאת, כרגע המשק מתמחר את המהלך הראשון רק בספטמבר.

השבוע הקרוב יעמוד בסימן המשך המעקב אחרי העימות עם איראן, ולצידו – עדות חשובה של יושב ראש הפד פאוול בקונגרס, ופרסום מדד ה־PCE, מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית, המדד המועדף על הפדרל ריזרב.

המסקנה ברורה: כשכולם מחפשים איפה לא להיות, המשקיע החכם שואל איפה כן. וישראל, עם כל הסיכון – ממשיכה להיות גם ההזדמנות קדימה.

השווקים נושמים, טראמפ לא נח לרגע

עדכון שבועי מאת עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

בזמן שהשווקים מנסים לחזור לשגרה על רקע נתונים כלכליים חיוביים ותחושת רגיעה במכסים – הנשיא לשעבר דונלד טראמפ ממשיך לספק כותרות. מהתנגחות מחודשת עם יו"ר הבנק המרכזי ג'רום פאוול בדרישה להוריד את הריבית, ועד עימות מתוקשר עם אילון מאסק, שחשף בציוץ ברשת X כי "טראמפ נמצא בתיקי אפשטיין". נכון לעכשיו הטונים ירדו, אבל עם שניים כאלה – השוק נשאר דרוך.

למרות הדרמות, הבורסות בארצות הברית המשיכו לטפס:

מדד סטנדרד אנד פורס חמש מאות עלה בשיעור של 1.5% לרמה של ששת אלפים נקודות

מדד נאסד"ק התחזק ב־2.2%

מדד דאו ג'ונס הוסיף 1.2%

מדד מניות עולמי רחב קבע שיא חדש

בשוק איגרות החוב, התשואות עלו לאורך כל טווחי ההשקעה, כאשר התשואה לאיגרת ממשלתית לתקופה של עשר שנים עלתה ב-10 נקודות בסיס לרמה של 4.51%.

נתוני המאקרו בארצות הברית משדרים יציבות בשוק העבודה:

נוספו 139 אלף משרות בחודש מאי (מעל לתחזיות)

שיעור האבטלה נותר ברמה של 4.2%

השכר הממוצע לשעה עלה בקצב שנתי של 3.9%

מספר המשרות הפנויות עלה ל-7.39 מיליון

הבנק המרכזי האמריקאי עדיין ממתין בצד, והשווקים מתמחרים הפחתת ריבית ראשונה בחודש אוקטובר. הצפי לריבית בעוד שנה עומד על 3.54%.

ובישראל:

מדד תל אביב שלושים וחמש עלה ב־1.2%, ומדד תל אביב מאה עשרים וחמש עלה ב־1.1%

בשוק איגרות החוב הממשלתיות – התשואה ל-10 שנים עלתה לרמה של 4.53%

הריבית צפויה לרדת פעמיים עד אמצע שנת 2026

בשוק המטבעות – השקל התחזק מול הדולר, והגיע לשער של 3.50 שקלים לדולר, בין היתר על רקע האפשרות להקדמת הבחירות

שורה תחתונה:

השווקים ממשיכים לשדר עוצמה, אך הסיכונים לא נעלמו. מדיניות הריבית של הבנק המרכזי, מגמות האינפלציה, והתנהלותו של טראמפ – כל אלה ממשיכים להזין תנודתיות.

אנחנו באינווסטיקה ממשיכים לעקוב מקרוב – כדי שאתם תוכלו להשקיע בראש שקט.

עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

www.investika.co.il

*סקירה שבועית מפי עזרא מתתיהו, מנכ"ל אינווסטיקה פיננסים

השווקים מאותתים: עלייה בסיכון הפיסקלי והאטה באופטימיות*

לאחר ראלי מרשים של כ-20% במדד ה־S&P500 מאז תחילת אפריל, קיבלנו השבוע תזכורת ברורה לכך שהשוק עדיין רגיש – עם עלייה חדה בתשואות האג"ח, הורדת דירוג אשראי מצד מודי'ס, והצהרות תקיפות מטראמפ על מכסים חדשים.

הגורמים המרכזיים:

הורדת דירוג של מודי'ס שמה זרקור על החולשה הפיסקלית של ארצות הברית, כשבמקביל בקונגרס מקודמת חקיקה שצפויה להרחיב את הגירעון.

"הצעת החוק הגדולה" כוללת הארכת הטבות מס והקלות נוספות – תמיכה בצמיחה בטווח הקצר, אך גם לחץ כבד על החוב הציבורי.

עליית תשואות האג"ח – במיוחד לאחר מכרז חלש לאג"ח ל-20 שנה, משקפת חששות אמיתיים בנוגע למשמעת התקציבית של וושינגטון.

איומי סחר מחודשים – טראמפ מאיים במכסים גבוהים על האיחוד האירופי ואפל – תזכורת לכך שסיכוני הסחר לא נעלמו.

כתוצאה מכך, מדדי המניות בארצות הברית תיקנו למטה:

ה-S&P500 ירד ב-2.6%, הנאסד"ק והדאו-ג'ונס ב-2.5%. תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-4.51%. תמחור הריבית מצביע על הפחתה ראשונה באוקטובר וריבית של כ-3.5% בעוד שנה.

מבט לשבוע הקרוב:

השוק ימשיך לעקוב אחרי התפתחויות בזירת הסחר, פרוטוקולי הפד, נאומים של בכירים ודו"ח הרווחים של אנבידיה – שצפוי להיות מבחן משמעותי לסנטימנט.

ובישראל:

המגמה השלילית לא פסחה גם על תל אביב. מדד ת"א 35 ירד ב-1.4%, ת"א 90 ב-3.7%, ות"א 125 ב-2.0%. תשואת האג"ח ל-10 שנים זינקה ל-4.61%.

המאקרו המקומי הראה צמיחה גבוהה של 3.4% ברבעון הראשון, בעיקר בשל עלייה במלאים. מנגד, הצריכה הפרטית ירדה – בעיקר בגלל הקדמת רכישות רכב לסוף 2024. שוק העבודה מראה סימני התקררות קלים, אך עדיין נמצא במצב של תעסוקה מלאה.

הריבית בישראל:

הצפי הוא שבנק ישראל ישאיר את הריבית ללא שינוי בהחלטה הקרובה. השוק מתמחר הפחתה ראשונה רק בנובמבר – בהתאם לרמת האי-ודאות, לסביבת האינפלציה, ולמדיניות הזהירה של הפד.