# Beta Finch 播客脚本：雪佛龙 (CVX) 2026年第一季度财报

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**[介绍音乐淡出]**

**ALEX:** 欢迎来到Beta Finch，您的AI驱动的财报分析播客。我是Alex。

**JORDAN:** 我是Jordan。

**ALEX:** 今天我们将深入讨论雪佛龙公司2026年第一季度的财报。这份财报中有很多有趣的内容，特别是考虑到全球能源市场目前所处的紧张局面。

**ALEX:** 在我们开始之前，我需要提供一个重要的免责声明：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN:** 好的，谢谢Alex。现在让我们进入正题。雪佛龙这个季度表现如何？

**ALEX:** 好问题。让我们从数字开始。雪佛龙报告第一季度净收入为22亿美元，也就是每股1.11美元。但调整后的收入数字更能说明问题——28亿美元，或每股1.41美元。

**JORDAN:** 这些数字看起来不错，但我想知道调整后的数字为什么与报告的数字相差这么大？

**ALEX:** 很好的观察。财务主管Eimear Bonner提到了几个主要因素。首先，他们在这个季度里为法律准备金计提了3.6亿美元的费用。其次，汇率对他们造成了2.23亿美元的不利影响。

**JORDAN:** 所以如果我们排除这些一次性项目，基本业务实际上表现良好？

**ALEX:** 完全同意。实际上，上游业务表现相当出色。由于油气价格上涨、较低的折旧摊销成本以及有利的运营支出，他们的调整后上游收入增加了。

**JORDAN:** 但下游业务呢？我记得下游通常是这个周期中的一个有趣的故事。

**ALEX:** 是的，这就是这份财报中真正有趣的地方。下游收入下降，但不是因为业务不好——而是因为"时间效应"，这是一个相当复杂的会计项目。Eimear谈到了大约30亿美元的不利时间效应。

**JORDAN:** 能为我们的听众解释一下时间效应吗？

**ALEX:** 当然。基本上，当商品价格在一个季度内迅速上升时，你会看到库存评估和衍生品头寸的会计不匹配。在这种情况下，原油价格在3月份大幅上升，所以他们的库存价值在纸面上出现了损失，而他们实际上从上升的价格中受益。Eimear提到，他们预期其中大约10亿美元将在第二季度逆转。

**JORDAN:** 所以这实际上是一个暂时的项目？

**ALEX:** 完全是。这就是为什么他们强调调整后的数字。在一个波动的市场中，这些时间效应会发生。重要的是看到下游业务实际上实现了更高的炼油利润，尽管这些会计项目。

**JORDAN:** 现在让我们谈论现金流和资本配置。我知道这对投资者来说很重要。

**ALEX:** 绝对的。雪佛龙在第一季度产生了71亿美元的运营现金流，调整自由现金流为41亿美元。他们在股票回购上花费了25亿美元，完全在他们的指导范围内。

**JORDAN:** 他们的资本支出怎么样？考虑到全球局势，我想知道他们是否改变了任何计划。

**ALEX:** 这实际上是我最喜欢这个财报的部分之一。首席执行官Michael Wirth强调了纪律。尽管我们经历了中东冲突和能源市场的大幅波动，雪佛龙确认了他们的全年资本支出指导，维持在180-190亿美元之间。

**JORDAN:** 所以他们在坚持他们的计划？

**ALEX:** 完全是。Michael在通话中多次强调了这一点。他说，无论发生什么，雪佛龙将保持资本和成本纪律，投资于低成本曲线上的具有规模和寿命的资产。他们也确认了7%-10%的年度产量增长指导。

**JORDAN:** 这在当前的背景下令人印象深刻。现在让我们谈论一些有趣的战略举措。我听说他们在整合方面做了一些聪明的事情。

**ALEX:** 是的，这被称为"优化"，实际上这是一个真正的游戏规则改变者。由于Hess合并，雪佛龙现在获得了来自圭亚那、Permian、委内瑞拉和阿根廷等地的多种原油。

**JORDAN:** 所以他们可以将这些原油用于自己的炼油厂？

**ALEX:** 完全是。Michael解释说，过去当他运营下游业务时，他们的炼油系统中只有约15%的自有原油，85%来自市场。现在？他们在亚洲预期超过40%的自有原油，在美国预期超过50%。

**JORDAN:** 这改变了什么？

**ALEX:** 在高度波动和紧张的市场中，这给了他们巨大的优势。他们可以在市场紧张时将自有原油导向他们的炼油厂，最大化利润。他们还能够利用Jones Act豁免，将原油从墨西哥湾运到西海岸。Michael说这是一个"显著的变化"，他们正在用"有意义"的方式捕捉价值。

**JORDAN:** 现在让我们进入委内瑞拉。这似乎是一个有趣的地方。

**ALEX:** 是的，委内瑞拉很有趣。几年来，雪佛龙一直在那里，基本上在回收现金流来偿还债务。但最近他们宣布了与PDVSA的资产交换，增加了他们在Orinoco Ayacucho 8地区的权益，并将他们在Petro Independencia的股份增加到49%。

**JORDAN:** 他们现在会增加资本投资吗？

**ALEX:** 不太可能，至少现在还不会。Michael谈到他们仍然在"债务恢复模式"中。他们预计委内瑞拉继续仅占运营现金流的1%-2%。他指出仍然存在开放的问题——税收、特许权使用费和合同条款仍未完全明确。

**JORDAN:** 但他提到他们可能会在2027年收回他们的应收款？

**ALEX:** 是的，确实。Biraj Barkhataria从皇家加拿大银行提出了一个关于他们约15亿美元应收款的问题。Michael说他们以比去年更快的速度收回它，并且他认为它将在2027年年底前完全支付。一旦发生这种情况，他们可能会获得更多关于资本投资的清晰度。

**JORDAN:** 所以他们在玩长期游戏。说到长期，我对他们的Permian策略很感兴趣。

**ALEX:** 很好的发现。Doug Leggate从Wolfe Research提出了这个问题。基本上，Permian曾经是增长故事，然后雪佛龙稳定了它。现在有问题——是否应该再次加速增长？

**JORDAN:** Michael怎么说？

**ALEX:** 他说他们目前专注于强劲的自由现金流。他指出，他们从关注资产可靠性和减少停机损失中获得真正的价值。他担心快速转向增长可能会分散这种关注。但他开放了这样的想法，如果他们的观点改变，他们会更新市场。

**JORDAN:** 现在让我们谈论一些更令人兴奋的东西——液化天然气和他们与Microsoft的独家协议。

**ALEX:** 是的，这非常有趣。他们谈论了一个液化天然气投资组合，现在约为1600万吨/年。他们刚刚将他们的第一艘美国LNG货物出口到欧洲。到2030年，他们预计这将增长到另外400万吨/年。

**JORDAN:** 所以他们正在扩展液化天然气业务？

**ALEX:** 绝对的。他们的Gorgon和Wheatstone设施都以满产运行。他们有40万亿立方英尺的储备。他们也在东地中海有Tamar和Leviathan，这些设施在当前的地缘政治环境中变得更有价值。

**JORDAN:** 现在关于Microsoft独家协议。这是什么？

**ALEX:** 这是真正创新的东西。雪佛龙正在与Microsoft进行独家讨论，在德克萨斯州西部开发一个电力项目。基本上，Microsoft需要大量的电力来为其数据中心供电，雪佛龙在为这种能源供应方面有专业知识。

**JORDAN:** 这进展如何？

**ALEX:** Michael说他们已经向air permit当局提交了申请。他们已经采购了大型涡轮机，也确保了小型发电厂。他们选择了一个EPC合作伙伴。他们预期在今年晚些时候达到最终投资决策，Michael说"现在我们可以找到一个地方来满足Microsoft对电力价格的期望和我们对投资回报率的期望。"

**JORDAN:** 这太有趣了。现在让我们谈论一点成本。他们的成本情况如何？

**ALEX:** 这是一个真正的亮点。雪佛龙正在追求一个3-40亿美元的结构性成本削减目标，以到年底。这是一个相当大的数字。他们说他们在轨道上实现这一目标，这将通过2030年为他们提供显著的杠杆作用。

**JORDAN:** 他们到2030年有什么指导？

**ALEX:** 他们发布了一些相当有抱负的指标。他们期望调整后的自由现金流增长超过10%，每股收益增长超过10%，ROCE提高3%——所有这些都在70美元Brent假设下。

**JORDAN:** 他们称这些为"非理想的目标"？

**ALEX:** 不，实际上他们明确指出这些不是"理想的"。这些是基于今天运营的资产、更高效的组织模式和持续的资本纪律的目标。

**JORDAN:** 这很有说服力。现在让我们谈论全球局势的大象。中东冲突。这对雪佛龙意味着什么？

**ALEX:** 好问题。Neil Mehta从Goldman Sachs提出了这个问题。Michael说这清楚地是全球能源系统的一个"非常重大的中断"。但他在确定长期含义方面也很谨慎。

**JORDAN:** 他改变了他对油价的看法吗？

**ALEX:** 不完全是。他说雪佛龙在规划中包含了这个场景多年，他们需要看情况如何展开。他强调了他的一致性原则——他们仍然会关注资本和成本纪律，投资

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