Wenn der Schutz verschwindet — Covenant-Erosion im Private Credit

91 Prozent aller institutionellen Leveraged Loans in den USA waren Ende 2024 als Cov-Lite strukturiert. Kreditverträge ohne laufende Schutzklauseln, ohne quartalsweises Frühwarnsystem, ohne die Möglichkeit für Kreditgeber, früh einzugreifen. Diese Entwicklung erreicht zunehmend auch Direct-Lending-Portfolios — also genau die Fonds, in die Privatanleger heute über ELTIF-Strukturen investieren.

In dieser Folge erkläre ich, was Covenants sind und warum ihr Verschwinden für Anleger relevant ist. Wir schauen uns an, wie Maintenance und Incurrence Covenants funktionieren, warum der Wettbewerbsdruck im Private Credit systematisch schwächere Kreditbedingungen erzeugt und welche Rolle PIK-Zinsen als verstecktes Stresssignal spielen. Außerdem geht es um Liability Management Exercises — außergerichtliche Restrukturierungen, die stille Verluste produzieren können, ohne je als formaler Ausfall in der Statistik aufzutauchen.

Am Ende steht eine konkrete Checkliste: Worauf sollten Anleger bei der Auswahl von Private-Credit-Fonds und ELTIFs in Bezug auf Dokumentationsqualität und Covenant-Schutz achten?

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