合成收益型稳定币（YBS）中，「8% 年化收益」到底靠谱吗？

Delta 中性收益策略到底是什么？

零知证明基建 ZEROBASE 为何涉足 YBS？

Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第五期节目，我们聚焦近期最受关注的 合成收益型稳定币（Yield-based Stablecoin，YBS），并深入解析支撑其收益来源的核心策略 —— Delta Neutral（Delta 中性套利策略）。这是华尔街沿用数十年的资金套利方法，通过「现货 + 期货」的中性对冲组合，实现 既不赌方向，不受币价涨跌影响，却持续赚取资金费率或利差 的稳定收益。本期将拆解策略结构，用尽可能通俗的语言助你理解：YBS 如何在不暴露用户资金风险的前提下，产生看似「无方向风险」的收益？收益从哪里来？回撤又如何发生？

本期节目特别邀请到 ZEROBASE 首席市场官 Gink，分享其对 YBS 的专家见解，并首次公开 ZEROBASE 核心产品 ZKUSDT / ZKUSDC 如何利用 ZK（零知识证明）与 TEE（可信执行环境）做到「收益透明」、「实时验证」、「可证明的 Delta Neutral 执行」。ZEROBASE 并不是发行稳定币，而是以 存款凭证 的方式帮助用户执行 Delta 中性策略，并允许外部验证该策略是否严格执行：仅交易主流币种、杠杆不超过限定范围、多空仓位保持绝对中性。如果偏离策略，系统即时告警，真正做到 收益可验证、风险可量化、策略可监督 —— 这一策略在「1011」极端行情经受住了考验。

【时间轴】

00:03 生息稳定币（YBS）与 Delta 中性策略简介

03:36 ZEROBASE 定位：ZK + TEE 做「可验证资产管理」（分钟级证明详见 14:46）

08:19 zkUSDT 为什么不是稳定币（按 NAV 申赎的存款凭证）？

14:46 Delta 中性策略关键验证参数：主流币、杠杆≤1.5x、双边对冲相等

17:07 Delta 中性主要风险：ADL（自动减仓）、资金费率反转、极端流动性与对手方/交易所风险

20:58 Delta 中性收益来源：单所资金费率套利 + 跨所资金费率差（利差成因详见 21:27–22:55）

27:02 zkUSDT 的历史最大回撤 ≈0.15% 与 Proof Scan 可视化

41:25 Delta 中性真实收益区间：6%–10%，目标 ~8%

44:14 zkUSDT 的流动性安排：赎回等待期 14 天降至 7 天

47:02 zkUSDT 的赎回与兑换机制：仅金库赎回（无自由转移/AMM）

49:23 zkUSDT 的系统性风险控制：不可自由转移、无 AMM 池，降低传染

53:59 zkUSDT 遭遇「1011」极端行情考验：当日打平/小赚，48 小时完成 >1 亿美元赎回

56:49 展望：AI 代理/微支付崛起，「可验证收益/风控」或成新标准

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Jean：「精通稳定币」主理人，「加密厨房」主厨

中本姜：「精通稳定币」主理人，公众号「区块主义」作者，前 Litentry 产品负责人

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