"真正的aha时刻将是当DePIN起飞，加密货币支撑金融以外的商业模式，而终端用户甚至不知道自己在使用区块链"，这次作客Cryptoria的是Maelstrom联合创始人和管理合伙人Akshat Vaidya。作为Arthur Hayes的得力助手，Akshat从传统私募股权转战加密投资，见证了BitMEX的辉煌时刻。它现在管理着Arthur Hayes九位数资金规模的家族办公室基金，押注下个十年的加密创新。与传统VC不同，Maelstrom无外部LP约束，投资策略横跨早期风投、流动性投资和私募收购三大板块。

从华尔街精英到加密原住民的蜕变

• 2013年大学毕业初入加密，经历比特币1400美元到200美元的周期洗礼
• 传统私募股权背景让他意识到成熟行业与新兴领域的巨大差异
• 2019年加入BitMEX见证全球最大衍生品交易所的巅峰时代

百年投资组合：年轻亿万富翁的时间优势

• 向Arthur推销长期投资概念：40岁以下白手起家亿万富翁的罕见优势
• 投资策略：在长尾高风险早期资产类别变大前进入，如当年的加密货币
• 最初构想包括长寿生物技术、3D打印、AI等，最终聚焦加密货币

无LP约束下的投资自由与压力并存

• 优势：无需应对多个LP的频繁质疑和市场恐慌情绪干扰
• 挑战：单一LP同时身兼投资委员会和决策者，权力过度集中
• 投资效率：可以超级精简和高效，但也需要确保表现始终出色
• 两年半发展：团队扩至7人，管理九位数资金规模

机会主义投资哲学：质量与市场规模并重

• 核心三要素：产品有用户、足够大的潜在市场规模、创始团队足够优秀
• 拒绝教条主义：投资所有赛道
• 支票大小：10-25万美元，持股1%，估值约1000-2500万美元
• 价值创造：Arthur的创始人经验+传统私募背景的运营指导

Ether.fi华丽转型：从基础设施到加密银行

• 投资亮点：两年内从去中心化质押协议转型为加密原生新银行
• 产品演进：信用卡、再质押、金库等全方位金融服务
• 市场表现：成为最盈利的DeFi业务之一，无缝获得市场接受
• 未来预期：服务非加密原生用户，媲美Revolut或Venmo的影响力

稳定币多元格局：不同场景的差异化需求

• 企业围墙花园：亚马逊等大企业自建稳定币捕获净息差
• 零售全球标准：USDC、USDT等全球可接受的通用稳定币
• 创新金融产品：Ethena等既是稳定币又是收益产品的独特定位
• Ethena深度参与：Arthur共同制定愿景并担任联合创始顾问

比特币生态的矛盾与突破

• Arthur的比特币情结：核心仍有比特币至上主义倾向，支持开发者生态
• 开发者资助：15-25万美元资助计划，回馈核心开发者贡献
• 发展瓶颈：需要可用UI/UX和与智能合约DeFi的流动性集成
• 解决方案：B2B合作伙伴关系而非新基础设施或中间件

DePIN被忽视的万亿级机遇

• 历史教训：2017-2018白皮书骗局实质都是DePIN概念但执行失败
• 技术成熟度：DeFi Summer后基础设施具备，但产品市场契合仍需时间
• 巨大潜力：协调分散物理基础设施创建去中心化"企业合作社"
• 未来预测：10年内DePIN市场将超越当前整个加密货币市场规模

市场周期判断：机构化进程加速

• 政策转向：美国政府从敌视转为接受加密创新的历史拐点
• 代际传承：史上最大财富转移将流向对加密友好的千禧一代
• 零售模式转变：不再是散户接盘VC高估值项目的单向收割
• Hyperliquid启示：公平价值发行+产品驱动的新模式兴起

传统私募vs加密私募的巨大差异

• 估值预期悬殊：加密企业动辄2.5亿美元估值却只有1000万收入
• 套利机会：宁愿收购美国郊区洗衣店连锁，现金流和估值更合理
• 年龄结构影响：25-32岁创始人习惯火箭式增长，缺乏现实预期
• 业务模式：收购盈利的无代币加密企业，从5做到10再卖给能做到20的买家
  

基础设施成熟度与应用层机遇

• 当前状态：基础设施能力未被充分利用，UI/UX体验仍需改善
• 基础设施重新定义：不仅是智能合约，还包括连接传统金融的合规包装
• BlackRock模式：通过法律包装让传统资金接触Ethena等加密产品
• 未来趋势：需要各层协同发展，而非单一技术突破

快问快答的投资智慧

• 最大错误：VC基金规模过大，被迫投资高估值项目
• Arthur箴言：优先考虑流动性而非估值，历史流动性是第一要务
• 副业规划：制作电影，将音乐背景与投资经验相结合
• 创始人建议：构建易用产品，针对大市场，展现风险投资规模潜力

行业发展的周期性规律

• 每轮周期：崩盘-重建-新技术-更大采用度的螺旋上升
• 风险提醒：当前繁荣中隐藏被低估的风险点
• 长期趋势：千禧一代掌权将带来结构性利好
• 真正拐点：区块链支撑非金融商业模式且用户无感知时

精彩语录

"巴菲特会用他的每一分钱来换取重新开始、再次年轻的机会"

"我们非常机会主义，完全不信奉教条”

“我们宁愿买美国郊区连锁洗衣店，也比买估值2.5亿收入1000万的加密企业好”

"10年内DePIN市值将比今天整个加密货币行业都大"

"专注于流动性第一，历史流动性是第一优先级"

"比特币就像中世纪的黄金，被巨龙和岩浆包围守护"

"零售和VC将被民主化，最终在同一个竞技场上见面”

关键词：Maelstrom、Arthur Hayes、BitMEX、Ether.fi、Ethena、稳定币、比特币、DePIN、私募股权、风险投资、流动性投资、AI、投资哲学、市场周期

嘉宾：

Akshat Vaidya (Twitter @akshat_hk）

Maelstrom (Twitter @MaeltromFund)

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主播：

Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)

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