在重新整理的「How to Defi」第一期，我们开始探讨去中心化衍生品的世界，探索传统金融工具如何在加密空间中演变，以及它们为何对金融未来至关重要。

本期节目由dYdX赞助，是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容

节目亮点：

• 2020年WTI原油崩盘事件详解：详细剖析了2020年4月20日原油期货市场的历史性崩盘，价格从每桶18美元跌至负37.63美元的全过程。探讨了COVID-19大流行、OPEC+价格战、全球储油设施接近满负荷等多重因素如何共同导致了这一前所未有的负价格现象，以及这一事件如何揭示了很多交易者对衍生品机制理解不足的问题。
• 衍生品的悠久历史与演变：追溯衍生品从17世纪日本大阪的"米票"到1848年芝加哥期货交易所(CBOT)成立的发展历程。探讨了1865年标准化合约的引入如何彻底改变了市场流动性，以及这些早期创新如何为现代衍生品市场奠定了基础。
• 期货合约的运作机制与局限性：深入解析传统期货如何通过实物交割和现金结算进行结算，逐日结算机制如何减少对手方风险，以及保证金系统如何运作。详细讨论了期货合约面临的两大核心问题：基差风险（现货与期货价格的偏离）和到期滚动的复杂性及成本。
• Arthur Hayes与永续合约的创新：讲述了BitMEX创始人Arthur Hayes如何借鉴传统金融知识，在2016年创造性地推出了永续合约这一革命性产品。探讨了Hayes从传统金融背景到加密先驱的转变，以及BitMEX如何从一个创业项目发展成为交易量超过100亿美元的平台。
• 资金费率机制的巧妙设计：详细解释了永续合约如何通过每8小时结算一次的资金费率机制，在没有到期日的情况下保持与现货价格的一致性。通过具体公式和实例展示了资金费率如何根据合约价格与指数价格的偏差自动调整，创造经济激励使价格回归平衡。
• 中心化交易所的系统性风险：通过Mt.Gox（2014年，85万比特币消失）和FTX（2022年，80亿美元资金缺口）等真实案例，揭示了中心化托管模式的固有风险。同时分析了2020年3月"黑色星期四"期间BitMEX系统过载导致7亿美元不必要清算的事件，展示了中心化系统在极端市场条件下的脆弱性。
• 去中心化平台dYdX的优势与创新：深入探讨dYdX如何通过智能合约控制用户资金，实现资金状态的实时验证和清算过程的透明化。解析了去中心化架构如何解决中心化平台的托管风险、地域限制和不透明清算等核心问题，同时也坦诚讨论了去中心化平台面临的技术复杂性、扩展性和智能合约风险等挑战。

讨论的核心概念：

• 基差风险：现货与期货价格的偏离及其重要性，包括地理差异、品质差异、时间差异等多种来源
• 滚动合约：随着到期日临近将头寸移至新合约的成本高昂过程，以及正向市场(Contango)和反向市场(Backwardation)对滚动成本的影响
• 逐日结算：期货市场中每日结算盈亏的机制及其对保证金系统的支持作用
• 实物与现金结算：期货合约到期时的不同解决方式及其在不同市场中的应用
• 资金费率：多空头之间的付款如何维持价格一致性，包括具体计算公式和实际应用
• 托管风险：将资产委托给中心化平台的危险
• 链上透明性：智能合约如何为用户资金提供可验证的安全性和清算机制的公开透明

提及的人物：

• Arthur Hayes, Ben Delo和Samuel Reed (BitMEX联合创始人)
• Sam Bankman-Fried (前FTX CEO)

参考事件：

• 2020年原油价格崩盘（2020年4月20日）
• Mt.Gox比特币交易所崩溃（2014年）
• FTX破产（2022年11月）
• "黑色星期四"加密货币崩盘（2020年3月12日）
• OKEx提款暂停事件（2020年10月）

02:41 发生在2020年4月20日的那次卖家还要贴钱给买家买石油的事件 

06:56 什么是衍生品 

10:15 衍生品的历史 

14:57 期货合约有哪些结算方式 

17:00 期货市场的"逐日结算"机制是什么 

18:40 基差风险是什么？为什么重要？ 

20:48 "滚动"是什么？对投资有什么影响？ 

23:00 案例分析：美国石油基金（USO） 

24:43 永续合约的诞生 

26:56 永续合约解决了哪些传统期货的限制？核心创新点是什么？ 

28:17 永续合约怎么确保价格和现货市场是一致的

29:50 费率是怎么计算的 

30:48 中心化交易所本身有存在的风险 

33:38 去中心化衍生品平台的优势 

36:00 去中心化衍生品平台的不足和挑战 

38:06 永续合约和去中心化衍生品平台代表了金融的未来？

本集节目由dYdX赞助，dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时，交易BTC、ETH和其他资产，最高可达20倍杠杆。

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关键词：永续合约、期货、原油、FTX、合约、交易所、dYdX、智能合约、区块链、defi、衍生品、空头、利率、借贷

主播：

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