آیا بزرگ‌ترین هلدینگ چندرشته‌ای کشور سرانجام از تصدی‌گری و مداخله در جزئیات شرکت‌ها دست می‌کشد؟ مهدی طحانی در برنامه «بورسان» میزبان صالح رحیمی، معاون برنامه‌ریزی و سرمایه‌گذاری شستا بود تا جزئیات تغییر دکترین مدیریتی در مجموعه‌ای با ۱۷۶ شرکت، درآمد تجمیعی ۵۷۰ همتی و سهم ۱۵ درصدی از بازار سرمایه را بررسی کند.



در این گفتگو، صالح رحیمی با تأکید بر اینکه «وظیفه هلدینگ دخالت در خط تولید نیست، بلکه راهبری استراتژیک، تعیین تکلیف پروژه‌ها و افزایش سرمایه است»، ابعاد مهاجرت از بنگاه‌داری به سهام‌داری را این‌گونه تشریح کرد:



غربالگری پورتفو بر پایه ماتریس مک‌کنزی:«حضور شستا در ۲۰ صنعت، تنوع‌بخشی بی‌رویه و غیربهینه بود؛ استراتژی جدید ما خروج تدریجی از صنایع مشمول قیمت‌گذاری دستوری و عدم رقابت با بخش خصوصی چابک است تا تمرکز سرمایه بر حوزه‌های با مزیت رقابتی پایدار قرار گیرد.»

تعیین تکلیف زیان‌ده‌ها و عرضه اولیه‌های پیش‌رو:رحیمی از برنامه‌ریزی برای واگذاری بلوک سهام رایتل و لوازم خانگی پارس خبر داد و درباره مهم‌ترین پرونده بورسی شستا تأکید کرد: «با رفع موانع ارزی، اخذ گزارش حسابرسی مقبول و انتقال مدیریت ۶ درصد سهام تأمین اجتماعی به تاپیکو، مقدمات عرضه اولیه پالایشگاه نفت ستاره خلیج فارس وارد فاز اجرایی شده است.»

پروژه‌های نقره و طلا در تاصیکو:«در حوزه فلزات گرانبها، طلای تفتان ماهانه به ۴۰ کیلوگرم تولید رسیده، پروژه طلای کردستان با پیشرفت ۷۰ درصدی تا پایان سال به تست سرد می‌رسد و کارخانه نقره رنگان نیز ۶۰ درصد پیشرفت فیزیکی دارد.»

دفاع از کاهش درصد تقسیم سود نقدی:در پاسخ به چرایی افت DPS در برخی مجامع، رحیمی تشریح کرد: «در شرایط نااطمینانی و تنش، حفظ تداوم کسب‌وکار (Business Continuity) و تأمین زنجیره و مواد اولیه خطوط تولید خط قرمز ماست. در سال‌های قبل تقسیم سودهای غیرنقدی، بنگاه‌ها را به دام استقراض بانکی و جهش ۶۰ درصدی هزینه‌های مالی انداخته بود که در این دوره جلوی آن گرفته شد.»

مهار ریسک ناترازی با ۳۳ مگاوات انرژی پاک:«برای جلوگیری از توقف کوره کارخانه‌های سیمانی، ۳۳ مگاوات نیروگاه خورشیدی از برنامه ۱۱۴ مگاواتی وارد مدار شده تا ریسک خاموشی‌ها به حداقل برسد.»

در این گفتگوی تحلیلی همچنین بازدهی تاریخی نماد شستا، ابعاد نظارتی بورس در شفافیت حقوق و دستمزدها و برنامه‌های این غول سرمایه‌گذاری برای خلق ارزش پایدار به بحث گذاشته شده است.



Website

fardayeeghtesad.com



Instagram

instagram.com/farda_eghtesad



Twitter

twitter.com/feghtesad



Telegram

t.me/feghtesad

شاهرخ شریعتی، کارشناس بازار سرمایه، معتقد است بازار سهام دیگر در محدوده‌های ارزنده گذشته قرار ندارد و دوران خرید آسان و ارزان در بورس به پایان رسیده است. به گفته او، بررسی نسبت‌های ارزش‌گذاری نشان می‌دهد بازار در حال حاضر ارزان نیست؛ به‌گونه‌ای که نسبت P/E گذشته‌نگر و آینده‌نگر به میانگین‌های تاریخی خود رسیده و حتی در برخی مقاطع از این سطوح عبور کرده است. در نسبت P/S، یعنی ارزش بازار شرکت‌ها به مبلغ فروش آنها نیز تصویر مشابهی مشاهده می‌شود. از این منظر، شاخص‌های ارزش‌گذاری، دیگر از ارزندگی عمومی بازار حمایت نمی‌کنند.

شریعتی در عین حال روند کلی بورس را همچنان صعودی ارزیابی می‌کند، اما معتقد است بازار پس از رشدهای اخیر به یک دوره استراحت و تعدیل نیاز دارد. برآورد او این است که شاخص کل بورس می‌تواند در مسیر این اصلاح، حدود ۱۰ درصد کاهش را تجربه کند؛ اصلاحی که لزوماً به معنای تغییر روند اصلی بازار نیست.

این کارشناس بازار سرمایه همچنین تحولات بازار نفت را یکی از متغیرهای مهم در ارزیابی ریسک‌های پیش‌روی اقتصاد جهانی می‌داند و معتقد است رفتار فعلی قیمت نفت نشانه‌ ای از احتمال وقوع یک جنگ بزرگ‌تر را نشان نمی دهد.

در بازار طلا نیز سطح ۴۶۰۰ دلار برای هر اونس از نگاه شریعتی اهمیت ویژه‌ای دارد. به اعتقاد او، در صورت عبور و تثبیت اونس جهانی بالاتر از این سطح، می‌توان انتظار داشت طلا وارد مرحله جدیدی از روند صعودی خود شود.

در مجموع، شریعتی بر ضرورت گزینش دقیق سهام تأکید دارد. از نگاه او، در شرایط فعلی نمی‌توان صرفاً با تکیه بر رشد کلی بازار سهام اقدام به سرمایه‌گذاری کرد و تفاوت میان شرکت‌ها و صنایع از منظر ارزش‌گذاری و چشم‌انداز سودآوری اهمیت بیشتری پیدا کرده است. بنابراین، دوران خرید توده ای سهام صرفاً به دلیل ارزانی نسبی بازار سپری شده و انتخاب سهم نیازمند تحلیل دقیق‌تر و گزینش‌گری بیشتری است.



Website

fardayeeghtesad.com



Instagram

instagram.com/farda_eghtesad



Twitter

twitter.com/feghtesad



Telegram

t.me/feghtesad

تلاش ایران برای کم‌اثر کردن محاصره اقتصادی و مدیریت تنش‌ها با آمریکا ادامه دارد و در این میان، بازار سهام همچنان پیشتاز بازدهی در میان بازارهاست. حمید فاروقی، مدیرعامل سبدگردان ویستا، وضعیت بازار سهام را از دو منظر رفتاری و بنیادی قابل ارزیابی می‌داند. در منظر رفتاری، دامنه نوسان محدود موجب شکل‌گیری رفتارهای توده‌ای شده است. مردم صف‌های خرید را می‌بینند و با حس جاماندگی به حضور در سهام علاقه‌مند می‌شوند. همزمان، انتظارات تورمی باعث می‌شود افراد برای حفظ قدرت خرید به سمت خرید دارایی‌ها بروند و سهام به دلیل نقدشوندگی و عقب‌ماندگی از سایر بازارها، گزینه جذابی است. در بعد بنیادی، سود شرکت‌ها به‌صورت اسمی رشد دارد و نسبت قیمت به درآمد آینده بازار با نرخ‌های جدید ارز و چشم‌انداز تورم، کمتر از ۴ واحد است. البته کمبود انرژی، افزایش تنش‌ها و احتمال آسیب به زیرساخت‌ها می‌تواند این محاسبات را تغییر دهد، اما با چشم‌انداز فعلی، بازار از نظر بنیادی گران نیست. این رشد تا زمانی که دلار افزایشی باشد و انتظارات تورمی پابرجا بماند، ادامه‌دار است. اما اگر به سمت ابرتورم برویم، مانند تجربه آرژانتین و ونزوئلا، بورس نمی‌تواند رشد نرخ ارز را دنبال کند و بازدهی ارزی داشته باشد؛ در آن سناریو بنیان‌ها فرو می‌ریزد و نمی‌توان به سودآوری شرکت‌ها اتکا کرد. اکنون در آن مرحله نیستیم، ولی در گزارش‌ها باید به کیفیت سود شرکت‌ها توجه کرد. بزرگ‌ترین ریسک بازار سهام، افزایش تنش و جنگ و کمبود گاز و انرژی است. کسری انرژی به‌صورت مقداری بر تولید شرکت‌ها اثر می‌گذارد. نحوه مواجهه دولت با پوشش کسری بودجه در مدیریت انتظارات تورمی بسیار مهم است، هرچند دولت ابزارهای زیادی برای مدیریت بازارها ندارد و وزن اصلی بر سیاست و اتفاقات ژئوپلیتیک است. میانگین نرخ دلار دولتی برای امسال ۱۷۰ هزار تومان و برای سال آینده ۲۴۰ هزار تومان ارزیابی می‌شود. سقف شاخص کل نیز فعلاً ۸ میلیون و ۵۰۰ هزار واحد در نظر گرفته می‌شود. باز شدن دامنه نوسان به افزایش قدرت تحلیل در بازار سهام کمک می‌کند. با مفروضات فعلی و چشم‌انداز سه‌ماهه، ۷۰٪ در سهام و ۳۰٪ در صندوق طلا سرمایه‌گذاری می‌کنم و از حداکثر اعتبار نیز استفاده خواهم کرد. چشم‌انداز اونس جهانی طلا را نیز مثبت می‌دانم. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

تورم می‌تواند فروش شرکت‌ها را رکوردشکن کند، بی‌آنکه مقدار بیشتری فروخته باشند؛ همان‌طور که رشد نرخ ارز می‌تواند ارزش جایگزینی کارخانه‌ها را بالا ببرد، بی‌آنکه توان سودسازی آنها بهتر شده باشد. مسئله بورس در نیمه دوم سال، فاصله میان رشد اسمی دارایی‌ها و ظرفیت واقعی بنگاه‌ها برای تولید، فروش و حفظ حاشیه سود است. علی صادقین، کارشناس بازار سرمایه، در این گفت‌وگوی «بورسان» بازار سهام را همچنان گران نمی‌داند؛ اما تأکید می‌کند که جاماندگی از سایر دارایی‌ها، به‌تنهایی تضمین‌کننده ادامه صعود نیست. در ارزیابی او، محدودیت انرژی، دشواری تأمین مواد اولیه، افزایش هزینه حمل‌ونقل و احتمال رشد نرخ بهره می‌توانند بخشی از مزیت تورم و افزایش نرخ ارز را برای شرکت‌ها خنثی کنند. اما در این میان، یک ریسک کمتر دیده‌شده نیز وجود دارد: دولتِ بی‌پول. دولتی که با کاهش درآمدهای نفتی و مالیاتی، افت صادرات و افزایش هزینه‌های جاری مواجه است، ناگزیر به انتشار اوراق بیشتر، استقراض از شبکه بانکی و بانک مرکزی، برداشت از منابع توسعه‌ای و واگذاری دارایی‌های مالی روی می‌آورد. پیامد این مسیر، می‌تواند رشد پایه پولی، تشدید تورم، فشار بر نرخ ارز و افزایش نرخ بهره باشد. دولت بی‌پول همچنین ممکن است برای جبران کسری بودجه، قواعد بازی را تغییر دهد: از فرمول نرخ خوراک و فرآورده‌ها تا سازوکار قیمت‌گذاری در بورس کالا و نحوه تقسیم منافع میان دولت و شرکت‌ها. نه لزوماً با هدف ضربه‌زدن به سهام‌داران، بلکه برای تأمین هزینه‌های جاری؛ اما نتیجه برای بازار می‌تواند یکسان باشد: افزایش نااطمینانی و دشوارتر شدن برآورد سودآوری شرکت‌ها. از این منظر، پرسش تعیین‌کننده برای انتخاب سهام این نیست که «کدام شرکت افزایش نرخ می‌گیرد؟»؛ بلکه این است که کدام بنگاه می‌تواند تولید را حفظ کند، افزایش هزینه را به قیمت فروش منتقل کند و در برابر تغییر مقررات تاب بیاورد؟ این گفت‌وگو درباره پایان فرصت‌های بورس نیست؛ درباره محدودیت روایتی است که همه مسیر صعود را با تورم توضیح می‌دهد. برای سرمایه‌گذار، بازدهی تنها نیمی از معادله است؛ نیمه دیگر، ریسک‌هایی است که ممکن است در میانه مسیر قواعد بازی را تغییر دهد. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

هم‌زمان با افزایش تنش‌ها میان ایران و آمریکا در تنگه هرمز و تشدید نگرانی‌ها درباره محاصره اقتصادی، بازار ارز نیز تحت تأثیر قرار گرفته و نرخ دلار در بازار آزاد روندی صعودی به خود گرفته است. به‌دنبال رشد نرخ ارز، سایر بازارهای دارایی نیز کم‌وبیش با افزایش قیمت مواجه شده‌اند. جواد فلاحیان، کارشناس بازار سرمایه، معتقد است ریشه مشکلات اقتصادی ایران را نمی‌توان صرفاً در تحولات نظامی و تنش‌های اخیر جست‌وجو کرد؛ بلکه بخش مهمی از این مشکلات به ناترازی‌ها و ضعف‌های ساختاری اقتصاد بازمی‌گردد. به گفته او، در شرایط فعلی، توانایی دولت برای تأمین درآمدهای ارزی، به‌ویژه از محل فروش نفت، و همچنین وضعیت سیاست مالی و بودجه‌ای اهمیت ویژه‌ای دارد. کاهش درآمدهای ارزی به‌طور طبیعی فشار بر بازار ارز را افزایش می‌دهد و می‌تواند به رشد نرخ دلار منجر شود. فلاحیان معتقد است نرخ دلار آزاد تا پایان سال همچنان ظرفیت افزایش دارد و در صورت تشدید تنش‌ها و محدودیت‌های اقتصادی، می‌تواند سطوح بالاتری را تجربه کند. او همچنین افزایش شکاف میان نرخ‌های رسمی و آزاد را محتمل می‌داند و انتظار دارد نرخ دلار دولتی نیز تا پایان سال در مسیر صعودی باقی بماند. به اعتقاد این کارشناس، بانک مرکزی همچنان توان مداخله در بازار ارز و ایجاد آرامش مقطعی را دارد، اما مسئله اصلی، منابع و محدودیت‌های بنیادی اقتصاد است. در حوزه بودجه نیز دولت ابتدا به فروش دارایی‌های مازاد و انتشار اوراق بدهی متوسل خواهد شد و تا حد امکان تلاش می‌کند استقراض از بانک مرکزی و افزایش پایه پولی را به مرحله آخر موکول کند. فلاحیان نرخ تورم پایان سال را نزدیک به سطوح فعلی، یعنی حدود ۸۰ درصد، ارزیابی می‌کند؛ هرچند چشم‌انداز سال آینده را دشوارتر می‌داند. او معتقد است تغییر نرخ بهره در شرایط کنونی اثر معناداری بر مهار تورم ندارد و بنابراین انتظار جهش قابل‌توجه تورم در ادامه سال را ندارد؛ از همین رو، نرخ بهره را رقیب جدی بورس در کوتاه‌مدت نمی‌داند. از نگاه او، بزرگ‌ترین ریسک بازار سهام نه نرخ بهره، بلکه تشدید تنش‌های سیاسی و افزایش نااطمینانی است. با وجود این، فلاحیان معتقد است بورس از سایر بازارها عقب مانده و ظرفیت رشد دارد و شاخص کل می‌تواند تا محدوده ۱۰ میلیون واحد پیشروی کند. او P/E آینده‌نگر منصفانه بازار را حدود ۵ واحد می‌داند و انتظار دارد بخش قابل‌توجهی از صنایع بورسی همچنان از ظرفیت مناسب سودسازی برخوردار باشند. در سبد پیشنهادی او، ۵۵ درصد به سهام، ۲۰ درصد به طلا با توجه به احتمال رشد اونس جهانی، ۱۵ درصد به دلار و ۱۰ درصد به صندوق‌های درآمد ثابت اختصاص دارد. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

با وجود پایان مهلت آتش‌بس، فضای سیاسی میان ایران و آمریکا همچنان با سطحی از آرامش و کاهش تنش دنبال می‌شود و بازار سهام نیز تحت تأثیر همین شرایط، مسیر صعودی خود را ادامه داده است. همزمان، تشدید بحث‌ها درباره ناترازی مصرف بنزین و احتمال افزایش واردات، دولت را به سمت بررسی اصلاح نرخ حامل‌های انرژی سوق داده است. سعید اسلامی بیدگلی، رئیس هیأت‌مدیره گروه خدمات بازار سرمایه آرمان آتی، معتقد است هرچه احتمال کاهش تنش‌های سیاسی بیشتر باشد، بازار سهام نیز ظرفیت بیشتری برای ثبت رشد اسمی خواهد داشت. به گفته او، بازار در حال حاضر نیز در چنین فضایی قرار دارد. اگرچه انتظار می‌رود نرخ بهره در نیمه دوم سال حدود سه واحد درصد افزایش یابد، اما در صورت تداوم روند کاهش تنش، این موضوع به‌تنهایی ریسک جدی برای بازار سهام محسوب نمی‌شود. با این حال، تداوم محاصره اقتصادی و اختلال در تجارت خارجی می‌تواند معادلات را تغییر دهد. یکی از مهم‌ترین متغیرها، توانایی ایران در صادرات نفت و دسترسی به درآمدهای ارزی حاصل از آن است. اگر صادرات نفت به کمتر از حدود ۱.۵ میلیون بشکه در روز برسد، کسری درآمد دولت تشدید خواهد شد؛ مسئله‌ای که می‌تواند حتی توان دولت برای تأمین هزینه‌های جاری و پرداخت حقوق کارکنان را تحت فشار قرار دهد. در چنین شرایطی، انتظار تداوم روند مثبت فعلی در بازار سهام دشوار خواهد بود. از سوی دیگر، تأمین مواد اولیه، دشواری صادرات و افزایش چشمگیر هزینه‌های حمل‌ونقل، از مهم‌ترین ریسک‌های پیش‌روی شرکت‌هاست. البته سیاست‌گذاران ارزی با کاهش فاصله میان نرخ‌های مختلف ارز، تا حدی به ثبات سودآوری بنگاه‌ها کمک کرده‌اند. ایشان بزرگترین ریسک بازار سهام را مسئله تامین انرژی در نیمه دوم سال می دانند. اسلامی بیدگلی همچنین معتقد است محدود بودن دامنه نوسان، حساسیت بازار به اخبار و شایعات را افزایش داده و باعث شده تحلیل سودآوری شرکت‌ها در مقایسه با هیجانات کوتاه‌مدت، نقش کم‌رنگ‌تری داشته باشد. او برای افق سه‌ماهه و با فرض تداوم کاهش تنش‌ها، تخصیص دارایی پیشنهادی خود را ۴۰ درصد درآمد ثابت، ۲۰ درصد طلا و ۴۰ درصد سهام اعلام می‌کند. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

شاخص کل بورس در حالی به رکوردشکنی‌های جدید ادامه می‌دهد که بهبود چشم‌انداز متغیرهای غیراقتصادی و احتمال کاهش تنش‌ها، فضای روانی بازار را نیز مساعدتر کرده است. با این حال، کارشناسان معتقدند تداوم این روند صعودی، بیش از گذشته به انتخاب دقیق سهام و مدیریت ریسک وابسته خواهد بود. شاهرخ شریعتی، کارشناس بازار سرمایه، با اشاره به شرایط فعلی بازار معتقد است در صورت تداوم روند کاهشی تنش‌های غیراقتصادی، بازار سهام همچنان از جذابیت لازم برای سرمایه‌گذاری برخوردار است. به گفته او، ورود بازار به سطوح جدید قیمتی به معنای پایان فرصت‌های سرمایه‌گذاری نیست، اما با توجه به رشد قابل‌توجه قیمت سهام، از این مرحله به بعد باید با رویکردی محتاطانه‌تر در بازار حضور داشت. او همچنین نقش صندوق‌های حمایتی در روند اخیر بازار را از منظر ایجاد ثبات و کاهش ریسک معاملات مهم ارزیابی می‌کند و معتقد است حضور این نهادها توانسته تا حدی از نوسانات هیجانی بازار بکاهد. شریعتی در خصوص ترکیب مناسب سبد سرمایه‌گذاری با افق سه‌ماهه، تخصیص حدود ۵۰ درصد منابع به سهام، ۴۰ درصد به طلا و ۱۰ درصد به دارایی‌های با درآمد ثابت را پیشنهاد می‌کند. از نگاه او، در بررسی نموداری بازار، صنایع بزرگ همچنان ظرفیت ادامه رشد دارند، اما در مورد صنایع کوچک، پس از رشدهای اخیر، اتخاذ رویکردی محتاطانه‌تر ضروری است. این کارشناس بازار سرمایه در مورد طلا نیز چشم‌انداز مثبتی دارد و معتقد است با توجه به روند احتمالی اونس جهانی طلا و نرخ دلار در بازار تهران، همچنان می‌توان طلا را یکی از گزینه‌های مناسب برای سرمایه‌گذاری در افق کوتاه‌مدت دانست. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

بهادر برهان، معاون دارایی‌های شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ترنج، معتقد است بازار سهام اگرچه دیگر ارزانی گذشته را ندارد، اما در شرایط فعلی نیز نمی‌توان آن را گران ارزیابی کرد. به اعتقاد او، در صورت تداوم رشد نرخ دلار، بازار سهام نیز با وقفه و متناسب با اثرات تورمی و افزایش ارزش ریالی درآمد شرکت‌ها، ظرفیت همراهی با آن را خواهد داشت. برهان مهم‌ترین ریسک فعلی بازار را ریسک‌های سیستماتیک می‌داند و می‌گوید افزایش نرخ دلار عمدتاً تحت تأثیر تشدید محدودیت‌ها و محاصره اقتصادی رخ داده است. به گفته او، نحوه مدیریت این نااطمینانی و پیامدهای آن بر فضای اجتماعی و سیاسی، نقشی تعیین‌کننده در مسیر اقتصاد و بازارها خواهد داشت. با این حال، تصویر اقتصاد ایران نسبت به پیش از جنگ تغییر کرده است. پیش از آن، درباره پایداری اقتصاد و تداوم فعالیت بنگاه‌ها ابهام بیشتری وجود داشت؛ اما اکنون مشخص شده که اقتصاد و کسب‌وکارها از ظرفیت قابل‌توجهی برای ایستادگی و تاب‌آوری برخوردارند. همین موضوع نگاه سرمایه‌گذاران به تداوم تولید و ثبات نسبی بازار سهام را خوش‌بینانه‌تر کرده است. با این حال، اندازه‌گیری دقیق تبعات اقتصادی و مالی محاصره اقتصادی همچنان دشوار است. او پیش‌بینی می‌کند محدود شدن دسترسی دولت به درآمدها، به ترکیبی از پولی‌سازی کسری بودجه و انتشار اوراق بدهی منجر شود و تورم نقطه‌به‌نقطه در پایان سال را در محدوده ۸۰ تا ۹۰ درصد نگه دارد. برهان انتظار افزایش معنادار نرخ بهره را ندارد و سقف نرخ صندوق‌های درآمد ثابت در پایان سال را حدود ۴۵ درصد ارزیابی می‌کند؛ چراکه رکود نسبی تجارت، تقاضای پول را محدود کرده و ظرفیت رشد نرخ بهره را کاهش می‌دهد. وی نرخ دلار دولتی در پایان سال را ۱۹۰ تا ۲۰۰ هزار تومان برآورد کرده و معتقد است دولت ناگزیر به کاهش سخت‌گیری در قیمت‌گذاری دستوری خواهد بود؛ به بیان دیگر، در شرایط فعلی گرانی را به کمیابی ترجیح می‌دهد. در ارزش‌گذاری سهام، برهان جریان نقد شرکت‌ها، نسبت هزینه مالی به فروش و حساسیت سودآوری بنگاه‌ها به نرخ‌های کامودیتی، دلار و بهره را معیارهای اصلی خود می‌داند. در افق سه‌ماهه نیز تخصیص دارایی پیشنهادی او ۷۰ درصد سهام و ۳۰ درصد طلا است و استفاده از اعتبار را با سقف حدود ۵۰ درصد قابل‌قبول می‌داند. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

با وجود افزایش شاخص کل و رشد انگیزه برای شناسایی سود، بازار سهام همچنان با فروشنده جدی مواجه نیست و حضور خریداران نشان می‌دهد جریان تقاضا در بازار حفظ شده است. میثم فدایی، مدیرعامل گروه مالی آبان، مهم‌ترین عامل این وضعیت را افزایش اعتماد فعالان اقتصادی به سیاست‌گذاری و تصمیمات اقتصادی دولت می‌داند. به گفته فدایی، دولت فعلی نگاه مساعدتری به سازوکار بازار دارد و تلاش می‌کند مداخله مستقیم در بازارها را به حداقل برساند. تداوم این رویکرد می‌تواند از مسیر بهبود فضای کسب‌وکار، تقویت تولید و افزایش سودآوری شرکت‌ها، اثر مثبتی بر بازار سهام داشته باشد. این کارشناس بازار سرمایه، بزرگ‌ترین ریسک پیش‌روی بورس را افزایش نرخ بهره می‌داند. از نگاه او، اگر دولت بتواند اصلاحات اقتصادی، از جمله اصلاح قیمت بنزین، را پیش ببرد، بخشی از ناترازی بنزین و فشار مالی ناشی از آن بر دولت کاهش خواهد یافت. در این صورت، انتظار می‌رود دولت در نیمه دوم سال نیاز کمتری به انتشار اوراق بدهی داشته باشد و فشار بر نرخ‌های بهره نیز در محدوده متعارف باقی بماند؛ موضوعی که می‌تواند به نفع تولید و بازار سهام تمام شود. در حوزه ارز نیز فدایی انتظار دارد نرخ ارز دولتی تا پایان سال به‌طور متوسط ماهانه حدود ۳ درصد رشد کند. او معتقد است شکاف میان نرخ ارز دولتی و بازار آزاد، در محدوده فعلی حدود ۲۰ درصد باقی خواهد ماند و این فاصله را در مجموع به نفع شرکت‌های بورسی و سودآوری آنها ارزیابی می‌کند. فدایی در نهایت، برای افق سه‌ماهه، ۶۰ درصد از سبد را به سهام، ۳۰ درصد را به طلا با هدف مدیریت ریسک و ۱۰ درصد را به صندوق‌های درآمد ثابت اختصاص می‌دهد؛ ترکیبی که نشان‌دهنده نگاه مثبت او به سهام، در کنار حفظ پوشش ریسک در برابر نوسانات اقتصادی است. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

همزمان با افزایش بهای نفت به محدوده ۱۰۰ دلار، بار دیگر نشانه‌هایی از کاهش تنش میان ایران و آمریکا با میانجی‌گری بازیگران منطقه‌ای و بین‌المللی مشاهده شد؛ الگویی که به اعتقاد محمد جمالی، مدیرعامل سبدگردان اعتبار، در مقاطع گذشته نیز تکرار شده است. از نگاه او، مهم‌ترین متغیر تعیین‌کننده چشم‌انداز اقتصاد و بازارهای مالی، نه صرفاً شاخص‌های پولی، بلکه مسیر تحولات سیاسی و سطح تنش‌های ژئوپلیتیک است. جمالی سناریوی پایه خود را بر کاهش تدریجی تنش‌ها و حرکت به سمت یک توافق پایدار بنا کرده است. در این چارچوب، پیش‌بینی می‌کند سقف نرخ سود صندوق‌های درآمد ثابت تا پایان سال به حدود ۴۴ درصد برسد. با این حال، او معتقد است مشکلات ساختاری اقتصاد، از جمله کسری بودجه مزمن دولت و تداوم رشد نقدینگی، همچنان پابرجاست و به همین دلیل نرخ تورم پایان سال را بیش از ۷۰ درصد برآورد می‌کند. با وجود این، وی بر این باور است که افزایش نقدینگی الزاماً به رشد متناسب نرخ ارز منجر نخواهد شد. از نگاه او، کاهش انتظارات تورمی در صورت تداوم روند تنش‌زدایی می‌تواند سرعت رشد ارز را مهار کند؛ به‌گونه‌ای که سقف نرخ دلار در بازار آزاد تا پایان سال حدود ۲۲۰ هزار تومان باشد. همچنین انتظار دارد شکاف میان نرخ ارز رسمی و بازار آزاد که اکنون حدود ۲۶ درصد است، به تدریج کاهش یابد. بر همین مبنا، جمالی بیشترین وزن سبد سرمایه‌گذاری را به بازار سهام اختصاص می‌دهد و برای افق سه‌ماهه، ترکیب ۶۰ درصد سهام، ۲۵ درصد صندوق‌های درآمد ثابت و ۱۵ درصد طلا را پیشنهاد می‌کند. او در شرایط فعلی از استفاده از اعتبار معاملاتی خودداری کرده و تصمیم‌گیری در این زمینه را به روشن‌تر شدن چشم‌انداز احیای تفاهم اسلام‌آباد موکول می‌کند. به اعتقاد وی، در محیطی که نرخ سود بدون ریسک در سطوح بالایی قرار دارد، تنها سهامی از جذابیت کافی برخوردارند که نسبت قیمت به سود (P/E) آینده‌نگر آنها کمتر از ۴ واحد باشد؛ زیرا این دسته از شرکت‌ها همچنان ظرفیت ایجاد بازدهی فراتر از سود بدون ریسک را خواهند داشت. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad