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港股走入『慢熊』、日經走出30年調整期、印度增幅強勁、美股潛在灰犀牛？
海外香港傳媒專業人員協會董事、有線財經台前台長 顏寶剛 : 港股踏入2024年的跌幅是遠高於預期。過去香港恆指已經跌了2年，是恆生指數自1969年有記錄以來跌得最誇張的一段時間。如果由高位計算，這個回調幅度已經五成多了，顯然是很慢性的、但其實都是一個嚴重的股災。普遍認為是通關復常並不如想像中那麼好，現在更加擔心是內地通縮可能會惡化，恐怕會出現『螺旋式通縮』情況，如果發生『螺旋式通縮』，經濟下陷的速度可能比想像中更加快速，所以恆生指數外掛中國內地經濟惡化只會加速走下坡；其二，因2022年有國際投資金融者已經對香港國際金融中心地位存有疑問並保留觀察，事實上，過去一年很多外資已經是接連撤出香港，香港失去了中西連接的角色對港股打擊是比較大。在多重打擊之下，中港股是比想像中更為惡劣。反觀全球各股巿情況，唯獨只有中國和香港股巿慘跌，美股接連創新高，日本股市回到30多年的高位，甚至乎台灣股市在亞太市場表現第二好。可見中國股市全因中國經濟結構性問題，可能有慢長的時間等待翻身，今日港股因中國成份股佔八成才連帶有這麼大幅度調整.
挽救香港股巿是挺兩難的。過去兩年，持有港股者應該現在虧損的機會比較大。這確實是一個殘酷的現實。雖然上周恆生指數曾有比較明顯的反彈，皆因中國內地有幾項救市措施組合權，有人聽說中央要救巿便馬上進場，相反，這消息是反映中央開始對股市、金融市場的調整是有點焦急。人民銀行降準50點子，那個降準的幅度是比預期大。而且我留意這次降準並不尋常，是由人行的行長潘功盛在《國新辦記者會》主動公佈。我做了三十幾年《財經記者》都沒見過這場面。基本上，人行只會在收市後，在一些官方網頁公佈。現在由潘功盛親口自己說出來，是不是代表官員都開始有點焦急呢！是不是大家都擔心股市再調整下去，會觸發到更加多民憤或者不安呢？當然，另外一個傳聞就是說，中央會投入一個所謂22兆人民幣平準基金去救巿，但是很多消息仍然有待討論。那些工作？從哪裡來？那個配置是怎麼做的？全部都是未知數。的確金融界人士們對這個所謂『救市平準基金』存有很多疑問，到底會不會發生？到底最後怎麼做？大家不要因這個消息就要衝入市，自我覺得中央會救市了，其實可能背後仍然有很多不肯定、不清楚的因素是我們未能夠掌握的。
其實恆指過去幾年的變化是多麼的翻天覆地．2020年前，我仍在做財經新聞的時候，恆指當時開始擴大規模，當時恆指大概是30間成份股，但現在已經擴增到82間．現在恆指有八成以上的市值比重都是來自中資企業，真正反映香港經濟不到兩成。恆生指數的變化就會和內地經濟完全息息相關。恆指因調整加入了很多中資企業，而這些企業的業績是良有不齊，我們經常用的形容詞就是『港股劣質化』。以前，我們買入恆指皆因其成份股都是質素比較好、業績比較好、派息比較穩定的企業；但現在加入了恆指的成份股是中國一些新興科網企業，既沒有派息，甚至乎它的盈利表現都是波動，很多時候是虧錢的。早年恆生指數調整為八成中資劣企成份組合，即變成一個比較劣質化的情況，終究港股連動性慘跌是可以預見。
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印度孟買股市已經連續8年上升，前是升了兩倍，現在那個市值規模已經超過香港了，成為全球第四大市值的金融市場，這個背後反應印度的人口紅利。大家知道現在印度的人口已經超越中國成為全球的最大國，而且印度人口年齡遠比中國年青，印度沒有中國老年化的現象。很多科技企業的back office都設在印度，印度也都有很多軟件的工程師，印度硬件科技未必能夠跟得上中國，但是印度的軟件發展是遠比想像中好，很多世界大企業的CEO都是來自印度。印度文化、技術訓練做得相當好，這背後反映了『去中化』『去風險化』的現象。去年G20倡議『跨洲經濟走廊』，連結歐美、中東、印度，所以有很多的科技企業，例如蘋果公司等都在印度設置他們的設施。這反映那疫情時，幾乎整個中國供應鏈斷了，這對西方企業影響相當大，所以大家現在開始將供應鏈設在ＡＢＣ，除了在中國之外。他們在說ABC （Anything but China）變成可以減少在中國的投資，將一些生產供應鏈放在東南亞，譬如柬埔寨以至印度。現在印度經濟規模，以它的增長速度，去年是近6%已經遠遠超越中國，相信它的經濟規模很快應該會達到全球第三位。同時也反映大量的外資同一時間湧入印度這個市場。
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日本30多年前因為『迷失30年』，基本上經濟泡沫爆破後，其實股市是一塵不棄。經過這幾年『安倍經濟學』，也是一個貨幣政策的刺激，日本經濟現在最大的困擾就是一個通縮的問題。去年日本消費物價指數開始回復正數，現在更加值得留意的是日本的人工工資終於有一個比較明顯的增長，剛才上升回3%，我自己去年去過日本近一個月的時間，我自己觀察日本的經濟無論是消費、旅遊甚至是一些產業都復甦得比較明顯，在疫情過後，我看到日本旅遊業多來自韓國、台灣、東南亞，特別是泰國都有很多不同的人去日本消費。在疫情後，日本增幅是比較明顯一點，可能正正是代表了30年前的經濟泡沫爆破，現在隨著股市逼近當年的水位，可以說是完結了一個很深度的調整，整整用了30年了.
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我反而比較擔心美國經濟的金融市場對美國經濟的預期。去年聯儲局的主席鮑威爾暗示加息可能差不多了，大家開始馬上很興奮，估計聯儲局是不是會開始減息呢? 美股的投資氣氛是從去年底以至最近，金融市場都是不斷創新高，但看回美國通脹數字，其實不是想像中很低的，基本上是有一些反彈的元素，特別是最近紅海那邊有一些地緣政治衝突，令到物價可能會由低位回升的跡象，這個反而會是金融市場在2024年其中一個所謂的『灰犀牛』，大家可能忽略了一個風險就是聯儲局的減息部分未必好像大家預期的那樣快。傳統上，美國總統大選，其經濟都不會太差，因為執政政府本身希望可盡量做到連任，盡量找些措施帶動經濟，但是如果通脹由低位再次回升，減息的預期可能會比預期遲發生呢？而最近有些聯儲局官員都開始有這樣的表態。所以大家需要留意聯儲局特別的通脹數據及聯儲局的取態是不是真的如大家預期的這麼樂觀？是否很快會出現減息？這個我個人會持有保留觀察觀點。原先說是第一季要減息，現在說要到第二季，也有可能要等到第三季，可能下半年才會出現減息的動作；同時，也都不會如市場預期減息六次，我覺得真的有點誇張，可能兩三次已經是很盡很盡了，減息政策也都未必會很快發生。
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By 心怡, Rti海外香港傳媒專業人員協會董事、有線財經台前台長 顏寶剛 : 港股踏入2024年的跌幅是遠高於預期。過去香港恆指已經跌了2年，是恆生指數自1969年有記錄以來跌得最誇張的一段時間。如果由高位計算，這個回調幅度已經五成多了，顯然是很慢性的、但其實都是一個嚴重的股災。普遍認為是通關復常並不如想像中那麼好，現在更加擔心是內地通縮可能會惡化，恐怕會出現『螺旋式通縮』情況，如果發生『螺旋式通縮』，經濟下陷的速度可能比想像中更加快速，所以恆生指數外掛中國內地經濟惡化只會加速走下坡；其二，因2022年有國際投資金融者已經對香港國際金融中心地位存有疑問並保留觀察，事實上，過去一年很多外資已經是接連撤出香港，香港失去了中西連接的角色對港股打擊是比較大。在多重打擊之下，中港股是比想像中更為惡劣。反觀全球各股巿情況，唯獨只有中國和香港股巿慘跌，美股接連創新高，日本股市回到30多年的高位，甚至乎台灣股市在亞太市場表現第二好。可見中國股市全因中國經濟結構性問題，可能有慢長的時間等待翻身，今日港股因中國成份股佔八成才連帶有這麼大幅度調整.
挽救香港股巿是挺兩難的。過去兩年，持有港股者應該現在虧損的機會比較大。這確實是一個殘酷的現實。雖然上周恆生指數曾有比較明顯的反彈，皆因中國內地有幾項救市措施組合權，有人聽說中央要救巿便馬上進場，相反，這消息是反映中央開始對股市、金融市場的調整是有點焦急。人民銀行降準50點子，那個降準的幅度是比預期大。而且我留意這次降準並不尋常，是由人行的行長潘功盛在《國新辦記者會》主動公佈。我做了三十幾年《財經記者》都沒見過這場面。基本上，人行只會在收市後，在一些官方網頁公佈。現在由潘功盛親口自己說出來，是不是代表官員都開始有點焦急呢！是不是大家都擔心股市再調整下去，會觸發到更加多民憤或者不安呢？當然，另外一個傳聞就是說，中央會投入一個所謂22兆人民幣平準基金去救巿，但是很多消息仍然有待討論。那些工作？從哪裡來？那個配置是怎麼做的？全部都是未知數。的確金融界人士們對這個所謂『救市平準基金』存有很多疑問，到底會不會發生？到底最後怎麼做？大家不要因這個消息就要衝入市，自我覺得中央會救市了，其實可能背後仍然有很多不肯定、不清楚的因素是我們未能夠掌握的。
其實恆指過去幾年的變化是多麼的翻天覆地．2020年前，我仍在做財經新聞的時候，恆指當時開始擴大規模，當時恆指大概是30間成份股，但現在已經擴增到82間．現在恆指有八成以上的市值比重都是來自中資企業，真正反映香港經濟不到兩成。恆生指數的變化就會和內地經濟完全息息相關。恆指因調整加入了很多中資企業，而這些企業的業績是良有不齊，我們經常用的形容詞就是『港股劣質化』。以前，我們買入恆指皆因其成份股都是質素比較好、業績比較好、派息比較穩定的企業；但現在加入了恆指的成份股是中國一些新興科網企業，既沒有派息，甚至乎它的盈利表現都是波動，很多時候是虧錢的。早年恆生指數調整為八成中資劣企成份組合，即變成一個比較劣質化的情況，終究港股連動性慘跌是可以預見。
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印度孟買股市已經連續8年上升，前是升了兩倍，現在那個市值規模已經超過香港了，成為全球第四大市值的金融市場，這個背後反應印度的人口紅利。大家知道現在印度的人口已經超越中國成為全球的最大國，而且印度人口年齡遠比中國年青，印度沒有中國老年化的現象。很多科技企業的back office都設在印度，印度也都有很多軟件的工程師，印度硬件科技未必能夠跟得上中國，但是印度的軟件發展是遠比想像中好，很多世界大企業的CEO都是來自印度。印度文化、技術訓練做得相當好，這背後反映了『去中化』『去風險化』的現象。去年G20倡議『跨洲經濟走廊』，連結歐美、中東、印度，所以有很多的科技企業，例如蘋果公司等都在印度設置他們的設施。這反映那疫情時，幾乎整個中國供應鏈斷了，這對西方企業影響相當大，所以大家現在開始將供應鏈設在ＡＢＣ，除了在中國之外。他們在說ABC （Anything but China）變成可以減少在中國的投資，將一些生產供應鏈放在東南亞，譬如柬埔寨以至印度。現在印度經濟規模，以它的增長速度，去年是近6%已經遠遠超越中國，相信它的經濟規模很快應該會達到全球第三位。同時也反映大量的外資同一時間湧入印度這個市場。
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日本30多年前因為『迷失30年』，基本上經濟泡沫爆破後，其實股市是一塵不棄。經過這幾年『安倍經濟學』，也是一個貨幣政策的刺激，日本經濟現在最大的困擾就是一個通縮的問題。去年日本消費物價指數開始回復正數，現在更加值得留意的是日本的人工工資終於有一個比較明顯的增長，剛才上升回3%，我自己去年去過日本近一個月的時間，我自己觀察日本的經濟無論是消費、旅遊甚至是一些產業都復甦得比較明顯，在疫情過後，我看到日本旅遊業多來自韓國、台灣、東南亞，特別是泰國都有很多不同的人去日本消費。在疫情後，日本增幅是比較明顯一點，可能正正是代表了30年前的經濟泡沫爆破，現在隨著股市逼近當年的水位，可以說是完結了一個很深度的調整，整整用了30年了.
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我反而比較擔心美國經濟的金融市場對美國經濟的預期。去年聯儲局的主席鮑威爾暗示加息可能差不多了，大家開始馬上很興奮，估計聯儲局是不是會開始減息呢? 美股的投資氣氛是從去年底以至最近，金融市場都是不斷創新高，但看回美國通脹數字，其實不是想像中很低的，基本上是有一些反彈的元素，特別是最近紅海那邊有一些地緣政治衝突，令到物價可能會由低位回升的跡象，這個反而會是金融市場在2024年其中一個所謂的『灰犀牛』，大家可能忽略了一個風險就是聯儲局的減息部分未必好像大家預期的那樣快。傳統上，美國總統大選，其經濟都不會太差，因為執政政府本身希望可盡量做到連任，盡量找些措施帶動經濟，但是如果通脹由低位再次回升，減息的預期可能會比預期遲發生呢？而最近有些聯儲局官員都開始有這樣的表態。所以大家需要留意聯儲局特別的通脹數據及聯儲局的取態是不是真的如大家預期的這麼樂觀？是否很快會出現減息？這個我個人會持有保留觀察觀點。原先說是第一季要減息，現在說要到第二季，也有可能要等到第三季，可能下半年才會出現減息的動作；同時，也都不會如市場預期減息六次，我覺得真的有點誇張，可能兩三次已經是很盡很盡了，減息政策也都未必會很快發生。