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## 通用电气(GE)2026年第一季度财报分析

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**ALEX:** 欢迎来到Beta Finch，这是您的AI驱动的财报解读播客。我是Alex，今天和我一起的是我的搭档Jordan。

**JORDAN:** 大家好！很高兴又和大家见面。

**ALEX:** 好的，在我们开始深入探讨今天的内容之前，我必须提醒大家一件重要的事情。本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN:** 感谢Alex提醒。现在让我们来看看通用电气最新的财报。老天，这是一份令人印象深刻的财报。

**ALEX:** 确实如此。让我们从数字开始。GE在第一季度报告了87%的订单增长。想象一下——87%！这在任何行业都是令人瞩目的。

**JORDAN:** 这非常令人印象深刻。特别是，商业发动机与服务部门(CES)订单增长了93%，而国防与推进技术部门(DPT)增长了67%。这不是仅仅来自一个部门的增长——这是广泛的、全面的增长。

**ALEX:** 绝对是。而且看看收入增长——29%的同比增长。CES增长了34%，DPT增长了19%。这些数字真的很有说服力。

**JORDAN:** 我特别感兴趣的是商业服务的故事。商业服务收入增长了39%。这表明不仅仅是人们在购买新发动机，而且现有的发动机正在进行更多的维护和维修工作。

**ALEX:** 完全正确。而且——这很有趣——发动机交付量增长了43%，LEAP发动机增长了63%。CEO劳伦斯·卡尔普在电话会议上强调了这一点。他说"Nearly 1 million people are in flight with our technology under wing"——近100万人在飞行中依赖他们的技术。

**JORDAN:** 这是一个令人谦卑的数据点。但从投资者的角度来看，这也表明了业务的粘性。人们需要这些发动机继续运行。备件和维护工作流源源不断。

**ALEX:** 现在让我们谈谈中东冲突的大象——字面上的大象。管理层确实解决了这个问题。他们将全年出发次数增长预测从中单位数降至平到低单位数。

**JORDAN:** 是的，这是一个明确的风险。中东代表大约5%的出发次数。他们预计全年该地区会下降10%-15%。但这里有趣的是，他们没有下调全年指导。他们维持了收入、利润和自由现金流的指导。

**ALEX:** 这很关键。Rahul Ghai——他们的首席财务官——提到了一个非常有趣的观点。他说，如果不是因为当前事件，他们早上就会提高指导。但他们保持了范围，并且正在朝高端发展。

**JORDAN:** 这很聪明。他们正在说："看，我们有一个非常强劲的第一季度。我们有大量的积压工作和订单。但地缘政治太不确定了，我们不想冒险。"他们的Q2看起来会更强劲——预计服务增长在高单位数范围。

**ALEX:** 而且——这非常重要——95%的第二季度备件已在积压中。他们说所有需要处理的发动机都已离开翼面。这意味着他们可以对第二季度有很高的可见性。

**JORDAN:** 现在让我们谈谈LEAP的盈利能力。Scott Deuschle from Deutsche Bank问了一个很好的问题。LEAP曾经是一个亏损业务，现在它不再是了。

**ALEX:** 完全正确。Rahul提到LEAP服务业务正在"趋势很好"。他们预计今年利润率会进一步改善。而且——这很重要——他们期望LEAP服务利润率到2028年能接近整体CES服务利润率。

**JORDAN:** 这是一个大转折。几年前LEAP几乎是收支平衡的，现在它的轨迹是什么？利润率改善、维修件数量增加、外部渠道的第三方MRO现在占LEAP维修的15%。

**ALEX:** 而且他们提到——维修件成本只有新件的50%。所以随着他们建立更多的维修能力，成本结构会有所改善。这在未来几年对利润率有什么影响？

**JORDAN:** 绝对会产生重大影响。而且，如果我们考虑更广泛的情况——他们有80,000台发动机的安装基础，越来越多的运营小时。这是一个长期的现金流业务。

**ALEX:** 现在让我们谈谈供应链。这是一个被讨论了很多的话题，Robert Stallard问了关于备件逾期的问题。这个数字自2024年以来增长了70%。

**JORDAN:** 这看起来很严重，但背景很重要。需求远远超过供应。这不是业务问题；这实际上是一个"好问题"——他们不能足够快地生产零件。

**ALEX:** Culp说他们不对此感到骄傲，因为他们没有达到客户的期望。但他也提到了与供应商的进展。他说供应商投入增长了两位数。他们与一个关键供应商在Terra Haute合作，该供应商将产出增加了40%。

**JORDAN:** Flight Deck似乎是游戏规则改变者。他们的数字化制造举措正在帮助他们和供应商以不同的方式思考生产。McAllen的例子很好——他们将LEAP高压涡轮维修时间减少了超过50%。

**ALEX:** 而且他们正在投资大量资金来支持这一点。$10亿用于美国制造，$1亿用于供应商。这表明他们对解决供应链瓶颈很认真。

**JORDAN:** 现在，让我们讨论一下防御业务。这些订单书相当引人注目。他们获得了美国海军陆战队CH-53K的$14亿合同，用于T408涡轴发动机。

**ALEX:** DPT增长了67%的订单，其中包括"这个十年的创纪录国防订单"。Culp提到他们支持F-15EX、F-16、黑鹰等。这是一个坚实的、多样化的国防产品组合。

**JORDAN:** 防御订单簿比率在2季度连续第二个季度超过2:1。这表明需求强劲，而且他们有未来几年的能见度。

**ALEX:** 现在，让我们谈谈一些有趣的战略举措。他们宣布了RISE项目的一项重大成就——与新加坡民航局和空中客车公司一起建立了世界上第一个开放风扇技术机场试验场。

**JORDAN:** 这就是我喜欢的——他们不仅关注今天的业务，而且还在投资下一代技术。开放风扇发动机可能改变游戏规则。它们承诺更高的效率，这对航空公司来说意味着更低的燃油成本。

**ALEX:** 是的，环境足迹也更小。对航空公司来说，这是一个巨大的卖点。而且他们正在与现实世界的测试相关联。他们不仅仅在实验室进行此操作。

**JORDAN:** 现在让我们谈谈商业新闻。American Airlines订购了300架LEAP-1A发动机。United选择了300架GE9X发动机。Delta订购了60架GE9X。这些是大订单。

**ALEX:** 美国航空——特别是——他们提到他们与GE有超过50年的合作关系。这很重要。这不是交易。这是持续的合作关系。

**JORDAN:** 而关于Ryanair的协议——大约2,000台CFM56和LEAP发动机的覆盖范围。这是一个完整的技术支持和MRO服务包。这表明他们的"开放MRO战略"——他们允许外部MRO参与者处理维修，但GE处于中心。

**ALEX:** 现在让我们回到宏观图景。中东冲突、燃油价格、GDP增长放缓。Culp和Ghai对导游的保守处理有所思考吗？

**JORDAN:** 我认为他们在说"看，我们看到了强劲的基本面，但宏观不确定性是真实的。"他们提到了多个场景。但他们特别指出他们**不**考虑全球衰退。这是一个重要的警告。

**ALEX:** 他们还引用了2008年的全球金融危机。他们说商业服务通常会因航空交通需求的变化而滞后几个季度。但随后是高于平均水平的增长期。

**JORDAN:** 这是历史视角。他们说，"我们之前经历过这种情况。我们知道该怎么做。"而且他们有$210亿的积压工作来支持他们度过任何风暴。

**ALEX:** 让我们看看GE9X的故事，因为有关于疲劳问题的问题。Scott Mikus问到了。有中密度层裂纹。

**JORDAN:** 但这不是新的。Culp说他们以前见过这种情况。他们有修复程序，他们在与Boeing和FAA沟通。2026年的计划没有变化，没有损失预期的变化。

**ALEX:** 他们的方法很有趣——全面透明。他们没有试图最小化这个问题。他们说，"这是我们看到的。这是我们正在做的。"这往往会建立信心。

**JORDAN:** 现在，看看这些如何进行，我的主要外卖是什么？GE有一个非常强劲的第一季度。基本面很坚实。他们有大量的订单、积压工作和能见度。

**ALEX:** 但宏观风险是真实的。中东冲突正在对出发次数产生影响。燃油价格升高。GDP增长放缓。这些都可能在年中开始具有显着影响。

**JORDAN:** 因此，虽然他们维持指导，但他们朝着高端发展，这表明他们正在准备某种形式的减速。第一季度超过预期$3亿，但他们没有增加全年指导。这是谨慎。

**ALEX:** 或者，如他们所说，"prudent"。他们可以有所提高，但他们正在等待看什么会展开。这对投资者意味着什么？

**JORDAN:** 我认为这意味着，如果宏观情况稳定，这个库存有上升空间。但如果情况恶化，他们有坚实的积压工作来支持他们。这是一个相当谨慎的设置。

**ALEX:** 而Flight Deck的故事——数字制造计划——这可能是多年来最大的机构变化。如果他们能够通过自动化和AI来改进生产，而且他们已经看到了初期的结果，这对长期利润率来说是巨大的。

**JORDAN:** 是

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