上週五 (7日) 美國勞工部公布最新就業數據，

7 月非農就業人數新增 176 萬人，失業率跌至 10.2%，

雙雙優於市場預期，顯示美國經濟仍在正向的復甦軌道之上。

雖然美國經濟持續復甦，

但另一方面，美國公債殖利率卻是屢刷歷史新低，

顯示了在聯準會 (Fed) 的 QE 狂潮之下，

股市、債市、經濟基本面三方已是高度背離。

而隨著債市殖利率不斷下探、債市波動率也正來到了歷史低檔區，

債券市場似乎正上演著暴風雨前的寧靜，想了解更多債市趨勢嗎？

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上週美國聯準會 (Fed) 公布 7 月利率決議，

一如市場預期地維持零利率以及 QE 政策不變，

但市場沒發現的是，這場平淡無奇的 Fed 會議，

其實正在悄悄改變背後重大的「貨幣政策框架」。

本次 Fed 會議看似平淡無奇，

但是加強了市場對於新的長期政策目標之期待，

這將決定未來很長一段時間的貨幣政策基調，

對貨幣政策工具和操作產生重要影響，也將對市場預期發揮重要作用，

鮑爾貨幣政策有望迎來「3.0」時代。

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在聯準會零利率的推波助瀾下，

伴隨著目前的全球景氣復甦，美元指數似乎將要迎來新一輪的週期，

而這也將令市場上的資產配置迎來「重分配」時刻。

美元指數自 1973 年以來，已經出過過 2 輪完整的「美元循環」，

而在美元將繼續走弱的環境下，也為市場帶來了 2 個疑問：

(1) 美元將可能走跌到什麼程度？

(2) 美元走弱，投資人的資產配置又該如何因應？

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國際金價衝破每盎司 1800 美元，

逐漸逼近 2012 年創下的歷史新高 1911 美元，

目前許多市場分析師高喊金價破 2000 美元，

但事實上黃金大漲的背後，正形成巨大的追價風險。

在費雪方程式名目利率 = 實質利率 + 預期通膨率 (i = r + π) 的描述下，

今天 Allen 就將帶領投資人認識決定金價的絕對原因：實質利率，

而隨著實質利率目前已直逼史上低點，再加上美國經濟正逐漸脫離衰退，

皆也正嚴重壓縮未來金價的上漲空間。

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在新冠疫情 (COVID-19) 衝擊之下，

全球經濟前景面臨極大的不確定性，而股市也相同出現劇烈波動，

甚至公司債市場裡評級較差的企業，亦開始出現違約狀況。

在面對前景不確定的環境下，

投資人在投資組合內新增「特別收益」商品，

不僅可以向大企業領息、更能分散投資組合風險，

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本集重點

美國聯準會 (Fed) 自 5 月初宣布將進場購買公司債來，

僅小額進入市場購債，而上週 Fed 更宣布，

將透過「廣泛市場指數債券」來擴大購債範圍，

更引發市場質疑，Fed 擴大購債範圍僅是給予市場信心，

因 Fed 並未真實大量購債。

而在 Fed 尚未下場購債的背景下，

投等債市場、高收益市場等皆已全數大漲，

但撇除 Fed 的預期管理效果，Fed 光說不練不買債，

真能有效支撐債市回暖嗎？

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本集重點：

Fed利率決議重點：寬鬆延續、但難更強

Fed為何引爆「流動性陷阱」隱憂？

美股為啥暴跌？市場估值本來就不低

S&P 500修正本益比，讓基本面跟上

上週美國聯準會 (Fed) 宣布 6 月利率決議之後，

引爆美股全線重挫，市場紛紛直指 Fed 對於未來景氣悲觀，

故造成美股大跌，但事實上 Fed 不願意擴大寬鬆，

引爆市場的「流動性陷阱」擔憂，似乎才是主因。

而究竟 Fed 上週重點到底說了什麼？

展望美股後市，S&P 500 預估本益比已高達了嚴重過熱的 22 倍水準，

美股展望又怎麼看？收聽本集鉅亨看世界！

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本集重點：

新冠疫情下全球經濟前景放緩、企業獲利走低，

各國央行也紛紛強調，利率將比預期的還要更長時間停留在低檔水平，

這也意味著全球性利率低迷的現象，

未來錢放在銀行中領利息，很有可能無法追上物價上揚的速度。

而在低利率的環境裡，投資人必須在金融市場中尋找其他的金融商品，

除了確保資產的增值速度能夠追上物價，也要確保金融商品的價格穩定，

不至於被許多非市場因素造成價格大幅下挫，

然而真的有這樣子的優質商品存在嗎？

有的，答案就是正成為現在市場亮點的「高評級公司債」！

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