Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson nous fait découvrir Charles Kindleberger, un économiste américain reconnu pour ses travaux sur les crises financières et les paniques bancaires.

Né à New York en 1910, il a eu une carrière riche et diversifiée, naviguant entre le monde académique et les institutions publiques. Après des études à l'université de Pennsylvanie et à Columbia, il a notamment travaillé à la Banque des Règlements Internationaux, à la Réserve Fédérale de New York, au Trésor américain et aux services de renseignement pendant la Seconde Guerre mondiale. Après 1945, il a participé à la conception du plan Marshall, montrant ainsi qu'il n'était pas seulement un théoricien, mais aussi un acteur engagé dans la reconstruction de l'économie mondiale.

L'économiste a ensuite rejoint le MIT, où il a enseigné pendant plus de 30 ans et est devenu un historien économique reconnu. Ses deux ouvrages majeurs, "La Grande Crise Mondiale" (1973) et "Mania, Panique et Crash" (1978), ont profondément marqué la compréhension des crises financières.

Dans "La Grande crise mondiale", il propose une lecture originale de la crise des années 1930, qu'il ne considère pas seulement comme une erreur monétaire ou un accident boursier, mais comme une crise de leadership mondial. Avant 1914, le Royaume-Uni stabilisait le système international, mais après 1918, il n'en avait plus les moyens. Les États-Unis, eux, en avaient déjà les capacités, mais pas forcément la volonté. C'est la théorie de la stabilité hégémonique, selon laquelle l'ordre économique international ne se maintient que si une puissance dominante accepte d'en assumer les coûts.

Dans "Manias, Panics and Crashes", il retrace l'histoire des bulles financières, montrant que le scénario est presque toujours le même : un choc positif, une euphorie, une manie spéculative, puis la panique et le krach. Cette analyse reste particulièrement actuelle, car elle nous aide à comprendre les dynamiques des crises financières contemporaines, comme celle liée à l'intelligence artificielle.

Selon Nathalie Janson, les leçons de cet économiste sont essentielles pour appréhender les défis actuels d'une économie mondiale fragmentée, marquée par des rivalités géopolitiques, des tensions commerciales et des marchés financiers très valorisés. Dans un tel contexte, l'absence de stabilisateurs internationaux constitue un risque majeur, et la nécessité d'un "prêteur en dernier ressort international" est plus que jamais d'actualité.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson revient sue la place du dollar américain sur la scène internationale.

Alors que les déficits et la dette publique américains alimentent régulièrement les débats sur la dédollarisation, un paradoxe subsiste : les capitaux continuent d'affluer vers les États-Unis. Elle explique que le dollar n'est pas seulement une monnaie, mais bien l'infrastructure du système financier mondial. Sa profondeur, sa liquidité et son accessibilité en font l'actif de référence pour de nombreux investisseurs internationaux, loin devant l'euro ou le yuan chinois.

Elle souligne également que la réglementation financière mise en place après la crise de 2008 a, de manière non intentionnelle, renforcé la domination du billet vert. En effet, le collatéral le plus recherché au monde reste les titres financiers américains, alimentant un effet de réseau qui maintient la prépondérance du dollar.

Malgré les appels à la dédollarisation, Nathalie Janson estime qu'il sera extrêmement difficile de remplacer le dollar comme colonne vertébrale du système financier mondial. Aucun concurrent ne réunit actuellement tous les éléments nécessaires, que ce soit en termes de convertibilité, de profondeur des marchés ou de crédit. Néanmoins, elle prévient que le « privilège exorbitant » du dollar n'est pas acquis pour toujours et que certains facteurs, comme la polarisation politique aux États-Unis, pourraient l'éroder à terme.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson analyse le statut des vacances dans l'économie française.

Les vacances sont-elles un bien de luxe ou un bien de consommation de masse ? Comment leur démocratisation s'est-elle opérée depuis les congés payés de 1936 ? Quelles sont les différences de comportement selon les niveaux de revenus ? L'épisode explore également l'évolution des destinations de vacances, avec la progression du tourisme à l'étranger, et l'impact des récentes crises sur le budget vacances des ménages.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson explique les enjeux de la réglementation de Bâle, un cadre mis en place pour assurer la stabilité du système bancaire mondial.

De Bâle 1 à Bâle 3, elle décrypte les évolutions de cette réglementation, ses objectifs de sécurité et les défis qu'elle soulève pour les banques.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson revient sur les origines de l'euro, cette monnaie unique européenne qui a vu le jour en 1999. Elle analyse les étapes clés qui ont précédé l'adoption de l'euro, comme la mise en place du Système monétaire européen (SME) en 1979.

Après l'abandon de l'étalon-or en 1971, le monde monétaire est entré dans une nouvelle ère avec l'instauration d'un régime de change flottant. Pour les pays européens, cela a représenté un véritable défi, le marché commun reposant sur des échanges intracommunautaires importants. Afin de maintenir la stabilité des changes et favoriser la croissance du commerce intra-européen, les pays ont cherché à recréer une forme de « Bretton Woods européen ».

C'est dans ce contexte qu'est né le SME, un système coopératif où chaque monnaie a un cours pivot par rapport aux autres, avec une marge de fluctuation autorisée. L'ECU, unité de compte composée d'un panier de monnaies européennes, a joué un rôle clé en servant de référence commune pour définir ces parités de change.

Cependant, le SME n'a pas complètement résolu le problème de l'instabilité des changes, comme l'a montré la crise de 1992 avec la sortie de la livre sterling. Cet épisode a finalement renforcé la conviction que seule une monnaie unique pouvait apporter la stabilité recherchée.

Le traité de Maastricht, signé en 1992, a alors posé les bases de la création de l'euro en fixant des critères de convergence économique que les États membres devaient respecter. Malgré quelques écarts par rapport à ces critères, l'euro a finalement vu le jour en 1999, couronnant un long processus d'intégration monétaire européenne.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson explore la distinction fondamentale entre risque et incertitude en économie.

Elle explique comment les économistes ont longtemps cherché à transformer l'incertitude en risque pour faciliter la modélisation, mais comment certains courants de pensée, comme l'école autrichienne, ont mis en avant le rôle central de l'incertitude dans l'action économique. La professeure d'économie souligne également comment l'économie moderne a dû enrichir sa boîte à outils pour mieux appréhender l'incertitude, tout en rappelant l'importance des institutions stables pour la rendre supportable.

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Dans cet épisode du podcast "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson nous plongent au cœur de la nouvelle réglementation européenne sur les crypto-actifs, le MICA (Market in Crypto-Assets Regulation).

Entrée en vigueur le 1er juillet 2023, cette réglementation marque un tournant majeur pour le secteur des cryptomonnaies en Europe. Nathalie et Mika nous expliquent en détail les enjeux de cette nouvelle réglementation, qui vise à encadrer et à légitimer l'industrie des crypto-actifs. Ils soulignent notamment que l'Europe a choisi une approche pionnière, préférant réguler plutôt que d'interdire, contrairement aux États-Unis qui ont longtemps avancé de manière plus hésitante.

L'un des moments forts de l'épisode est sans aucun doute l'analyse du cas de Binance, la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies au monde, qui s'est vu refuser l'agrément européen. Ce refus est perçu comme un signal très fort, montrant que même les acteurs les plus importants du secteur ne peuvent plus compter uniquement sur leur taille ou leur notoriété pour accéder au marché européen.

Elle nous éclaire également sur le paradoxe de cette nouvelle réglementation, qui, bien qu'ayant pour objectif de protéger les investisseurs, risque de favoriser les acteurs déjà établis et de créer des barrières à l'entrée pour les nouveaux entrants. Seuls 12% des entreprises existantes ont en effet réussi à obtenir l'agrément tant convoité.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson explique les différentes méthodes utilisées par les États pour restructurer leur dette.

Elle détaille les options comme l'allongement des délais de remboursement, la baisse des taux d'intérêt ou encore la réduction du montant dû. Elle compare également les processus de restructuration pour les entreprises et pour les États, soulignant les enjeux politiques et de légitimité propres aux États. L'épisode aborde des cas concrets comme celui de la Grèce ou du Venezuela, mettant en lumière les défis et les pièges à éviter lors de telles négociations.

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Aujourd'hui dans "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson examine un paradoxe chinois fascinant. Malgré les affirmations de Pékin visant à rééquilibrer son modèle économique vers une plus grande demande intérieure, la Chine semble toujours revenir à son vieux réflexe de production, d'investissement et d'exportation dès que la croissance ralentit.

Elle explique que la Chine est devenue l'atelier le plus sophistiqué du monde, mais reste un pays où les ménages consomment peu. En effet, la consommation des ménages ne représente qu'environ 40% du PIB chinois, contre près de 70% aux États-Unis et 50% en France. Cet écart significatif ne s'explique pas seulement par des différences culturelles, mais reflète des modèles économiques distincts.

Malgré les efforts affichés par le président Xi Jinping pour faire de la demande intérieure une priorité, les indicateurs économiques montrent que la machine chinoise reste construite pour soutenir l'offre plutôt que la consommation. Nathalie Janson identifie deux facteurs clés qui bloquent la consommation en Chine : l'épargne élevée des ménages et le rôle central du système financier.

Les ménages chinois épargnent massivement, avec un taux d'épargne brute atteignant environ 43% du PIB, contre seulement 17% aux États-Unis. Cette épargne de précaution s'explique par la faiblesse des dépenses sociales, notamment pour les retraites, la santé et l'éducation. Le système financier, dominé par les grandes banques d'État, finance prioritairement les entreprises, les collectivités locales et les grands projets industriels, laissant peu de place au crédit à la consommation des ménages.

Ainsi, la Chine produit plus que ce que ses propres ménages peuvent absorber, l'obligeant à exporter massivement. Cela crée des tensions avec les États-Unis et l'Europe, qui accusent la Chine de surcapacités industrielles, de subventions cachées et de concurrence déloyale. Ironiquement, les déséquilibres chinois sont l'inverse de ceux des États-Unis, qui épargnent trop peu, consomment beaucoup et importent davantage qu'ils ne produisent.

Pendant des années, cette complémentarité entre les deux économies a fonctionné, mais elle est aujourd'hui devenue politiquement explosive. Les États-Unis reprochent à la Chine ses excédents, tandis que la Chine critique l'instabilité et le protectionnisme américains.

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Dans cet épisode du podcast "Les classiques de l'économie", Nathalie Janson nous éclaire sur le rôle crucial de l'effet de richesse dans la dynamique de croissance de l'économie américaine.

Alors que le revenu est ce que l'on gagne chaque mois, le patrimoine représente l'ensemble des actifs financiers et non financiers détenus par un ménage. Lorsque la valeur de ces actifs, en particulier les investissements boursiers, augmente, les ménages américains se sentent plus riches et ajustent leur comportement de consommation en conséquence. Cet effet de richesse est un mécanisme clé pour comprendre la réactivité et la vitalité de l'économie outre-Atlantique.

Nathalie Janson explique que la structure du patrimoine des ménages américains, avec une part importante d'actifs financiers facilement mobilisables, contraste avec la situation européenne, où l'immobilier et les dépôts bancaires dominent. Ainsi, les variations des marchés financiers ont un impact plus direct sur la consommation aux États-Unis, ce qui se traduit par une plus grande volatilité, mais aussi une plus grande dynamique à court terme.

Au-delà de cet effet à court terme, la différence de structure patrimoniale entre les États-Unis et l'Europe a également des conséquences sur le potentiel de croissance à long terme. Aux États-Unis, l'épargne des ménages alimente davantage les marchés de capitaux, finançant ainsi l'innovation et le développement des entreprises. En Europe, l'épargne est plus souvent immobilisée dans l'immobilier ou les dépôts, ce qui est plus sécurisant mais moins productif à moyen terme.

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