上周热点：久期风险失控警示财政主导时代来临

美国长端国债收益率持续上行，10/20/30年期国债收益率均突破关键阻力位，引发市场对久期风险失控的担忧。这一现象不仅限于美国，日本、英国、德国等发达国家的长端收益率同样飙升，显示全球债券市场进入期限溢价加供给冲击的新模式。更为关键的是，每当10年期国债收益率接近4.5-4.6%时，都会出现神秘买盘将其压回，暗示财政部已开始直接干预国债市场。这标志着全球金融体系的根本性转变：央行从主导货币政策节奏的角色转变为"救火部门"，财政部门开始主导整个市场引导。久期风险失控意味着所有风险资产的定价锚点开始动摇，传统的资产配置逻辑面临重构，高杠杆低波动的对冲策略开始失效。

加密市场分析

比特币突破历史新高后开始出现本轮7万筑底以来的首次明显派发，上周ETF单周净流入达35亿美元，创历史新高，其中单日最高流入9亿美元。贝莱德等机构的疯狂买入推动价格上行，但链上数据显示巨鲸开始大量派发，构成明确的顶部信号。比特币正在经历属性重新定价：从央行放水时代的贝塔资产转向财政失控背景下的制度对冲工具，不再是数字黄金而是对主权信用本身的对冲。预计将出现2-3轮派发后形成较大回调，回调幅度可能达到20-60%。美国机构资金与亚洲资金出现明显分歧，ETF等美国资金的买入很大程度决定了短中期涨跌趋势。

一周大事

• 天才法案众议院通过进入参议院审议：美国稳定币监管法案GENIUS Act以66:32通过程序性投票，16名民主党人转向支持。法案要求稳定币1:1由美元短期国债支持，本质上是为美债开辟链上分发渠道。法案监管宽松程度超预期，虽禁止发行方直接提供收益，但对托管和交易所无限制，实际可实现收益型稳定币。
• Solana推出Firedancer共识协议升级：Solana准备推出核心升级Firedancer，实现100-150毫秒内的几乎无损交易确认。新系统将完全替代现有的历史证明和Tower BFT机制，引入Voter和Router两大组件优化确认和传输效率。
• Chainlink CCIP正式登陆Solana主网：跨链互操作协议CCIP首次在非EVM兼容链部署，连接超过180亿美元跨链资产。集成为Solana带来跨链DEX、借贷等新DeFi场景。
• Aave通过在Soneium网络部署提案：Aave社区批准在索尼支持的以太坊二层Soneium上激活Aave V3，承诺投入1亿ASTR代币建立流动性基础。
• Lido启动双重治理改革：以太坊质押协议Lido推进重要治理改革，赋予stETH持有者否决权和"愤怒退出"机制。新系统允许stETH持有者在极端情况下延迟协议更改直到完全退出，预计Q3测试网部署、Q4主网上线。
• Coinbase正式纳入标普500：作为首家进入标普500的纯加密公司，Coinbase股价大涨8-16%，市值达530亿美元。分析师预计将产生90-160亿美元被动买盘压力。

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01:58 久期风险失控，全球债券市场进入新模式

05:46 央行托底时代结束，财政主导货币新时代

10:24 久期失控导致资产重新定价的根本逻辑 

17:09 9月降息对长短端利率的不同影响分析 

18:08 比特币从贝塔资产转向制度对冲工具 

25:29 天才法案背后的卖美债宏观意图 

30:46 ETF资金疯狂流入，本轮首次明显派发 

35:26 基于链上派发数据的见顶判断逻辑 

40:30 美国资金主导比特币短中期涨跌趋势 

42:07 从"爆空上涨"到"有量上涨"的判断调整

43:49 Solana Firedancer共识协议升级 

46:51 Aave在Soneium部署提案通过 

48:07 Chainlink CCIP登陆Solana主网 

49:57 以太坊Lido双重治理改革启动 

52:30 Coinbase纳入标普500指数

嘉宾：

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主播：

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Coral (Twitter @Coral_Liu2000）

Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)

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