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亚马逊2025年第三季度的财务业绩深度解读
亚马逊2025年第三季度的财务业绩深度解读执行摘要
本简报对亚马逊公司（Amazon）的当前战略、财务状况、核心业务表现及市场前景进行了全面综合分析。关键洞察表明，亚马逊正处于一个由人工智能（AI）驱动的显著增长阶段，尤其体现在其云服务（AWS）和零售业务上。公司2025年第三季度的财务业绩表现强劲，总收入同比增长12%，达到1802亿美元，AWS业务更是实现了近三年来最快的20.2%同比增长，年化收入运行率达到1320亿美元，显示出强劲的增长势头。
AI已成为亚马逊全业务线的核心驱动力。在AWS领域，公司通过自研芯片（如Trainium）和全面的AI产品栈（从底层基础设施到应用层的AI代理）巩固其市场领先地位。在零售领域，AI购物助手Rufus预计将带来超过100亿美元的增量年化销售额。广告业务同样表现出色，季度收入达177亿美元，同比增长22%，连续三个季度加速增长，流媒体广告成为新的增长点。
宏观经济方面，市场普遍预期美联储将于9月开始降息，这将刺激消费者支出，为亚马逊等零售和支付平台带来利好。然而，公司也面临多重挑战，包括来自新兴电商和云服务领域的激烈竞争、宏观经济波动带来的不确定性、以及持续存在的员工福利与工作安全问题。分析师对亚马逊普遍持积极看法，共识目标价显示出显著的上涨潜力，但投资者仍需关注其在应对监管压力、优化运营成本和管理高额资本支出等方面的风险。
--------------------------------------------------------------------------------
宏观经济环境与市场预期利率削减预期与潜在影响根据Investing.com的分析，市场普遍预期美联储将在2025年9月进行四年来首次降息。此举旨在通过降低借贷成本来刺激经济活动。较低的联邦基金利率将传导至抵押贷款、信用卡和汽车贷款等各类利率，从而提升消费者的购买力。
这一宏观背景预计将对消费驱动型企业产生积极影响，特别是那些依赖消费者支出的公司。报告明确指出三家将直接受益的公司：
- 亚马逊 (Amazon): 作为全球最大的电子商务零售商，消费者借贷成本的降低将直接刺激其平台上的销售活动，从而增加公司的交易费用收入。
- Affirm Holdings: 作为“先买后付”（BNPL）领域的领导者，降息将缓解其两大压力：一是降低其作为非银行机构从第三方银行获取贷款的成本；二是通过降低消费者的贷款利率来鼓励更多交易。
- PayPal: 作为支付平台，更低的利率将 стимулировать 平台上的商品和服务购买活动，增加其从商户和消费者处收取的费用。
纽约梅隆银行（BNY）投资研究所在其2025年第四季度展望中提出了三种可能的经济情景，核心观点是美联储需要在控制通胀和维持增长之间“穿针引线”。
情景
概率
核心观点
对市场的影响
经济放缓 (Slowdown)
45%
（基本情景） 美国经济增长放缓但不会停滞。劳动力需求减弱，但通胀仍高于目标。全球经济因关税放缓，但财政支出和欧洲央行降息提供了一定的缓冲。
股市表现波动，回报低于平均水平。信贷息差扩大。
经济复苏 (Recovery)
35%
尽管存在关税冲击，但增长仍具韧性。美联储为应对劳动力市场疲软而迅速降息，财政政策支持强劲。
股票市盈率上升，盈利增长保持稳健。房地产等实物资产表现强劲，但债券因通胀压力而表现不佳。
经济扩张 (Expansion)
20%
经济表现稳健，但美联储的宽松政策更为审慎，降息次数少于市场预期。财政政策提供额外支持。
风险资产表现良好，但回报率接近长期平均水平。
总体而言，BNY的展望是建设性的，认为美国经济增长将略高于市场共识，而通胀压力将低于市场预期。
--------------------------------------------------------------------------------
亚马逊（AMZN）2025年第三季度财务业绩分析亚马逊2025年第三季度财报显示公司各业务板块均实现强劲增长，关键财务指标超出市场预期。尽管受到联邦贸易委员会（FTC）和解及遣散费等一次性费用的影响，但核心盈利能力依然稳固。
关键财务指标概览指标
Q3 2025 数据
同比增长
备注
总收入
1802亿美元
+12% (剔除汇率影响)
超出分析师预期的1778亿美元。
营业利润
174亿美元
-
若不计特殊费用，将达到217亿美元。
特殊费用
43亿美元
-
包括25亿美元FTC和解费用和18亿美元遣散费。
净利润
212亿美元
+39%
包括来自对Anthropic投资的95亿美元税前收益。
AWS 收入
330亿美元
+20.2%
创11个季度以来最快增速，年化收入达1320亿美元。
北美分部收入
1063亿美元
+11%
-
国际分部收入
409亿美元
+10% (剔除汇率影响)
-
广告收入
177亿美元
+22%
连续三个季度加速增长。
全年现金资本支出 (CapEx) 预测
约1250亿美元
-
预计2026年将进一步增加。
第三方卖家销售占比
62%
+200个基点
-
资料来源：亚马逊Q3 2025财报电话会议记录
业绩亮点- AWS重拾高增长： AWS业务的显著加速是本季度的最大亮点，其20.2%的同比增长率消除了市场对其可能被竞争对手超越的担忧。CEO安迪·贾西表示，AWS的积压订单已达2000亿美元，且10月份的新增交易量超过了整个第三季度。
- 利润能力强劲： 尽管面临43亿美元的特殊费用，调整后的营业利润仍高达217亿美元，显示出公司核心业务强大的盈利能力。
- 广告业务加速： 广告收入同比增长22%，成为公司日益重要的利润来源。
- 非经营性收益： 对AI公司Anthropic的投资带来了95亿美元的税前收益，显著推高了净利润。
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核心业务板块深度剖析1. 亚马逊云服务 (AWS)AWS作为亚马逊最主要的利润来源，在AI浪潮的推动下正进入一个新的增长周期。其市场领导地位稳固，并已完成从底层芯片到顶层应用的全栈AI布局。
业绩与增长动力- 市场地位： AWS在全球IaaS（基础设施即服务）市场占据主导地位，2023年市场份额接近40%。其以IaaS为主的业务结构使其在与SaaS客户合作时相比微软和谷歌更具优势，因为业务冲突最小。
- 增长引擎： AI时代加速了企业对云服务的需求。尽管微软Azure凭借与OpenAI的绑定率先看到收入拐点，但随着大模型的“平权化”（如DeepSeek的出现），亚马逊凭借完善的AI布局和反超微软的资本支出（CAPEX）增速，有望实现“后来居上”。
- 财务表现： 2024年，AWS贡献了公司58%的营业利润，营业利润率达到创纪录的37%。
亚马逊的AI战略贯穿技术栈的各个层面，旨在为客户提供全面的解决方案。
- 基础层 (Infrastructure Layer):
- 自研芯片： 公司大力投资自研芯片以降低成本并提升性能，产品线包括：
- Trainium: 专为AI训练设计，Trainium2的性价比相比其他GPU方案高出30%-40%，已成为一个数十亿美元的业务，季度环比增长150%。Trainium3预计于2025年底上线。
- Graviton: 基于ARM架构的通用处理器，提供卓越的性价比，在RDS、ElastiCache等托管服务中的采用率已超过Intel。
- Inferentia: 专注于AI推理。
- 基础设施扩展： 大规模投资数据中心和电力。例如，“雷尼尔计划”（Project Rainier）是一个拥有近50万颗Trainium2芯片的AI计算集群，正被Anthropic用于训练其Claude模型。
- 自研芯片： 公司大力投资自研芯片以降低成本并提升性能，产品线包括：
- 中间层 (Middle Layer):- 模型即服务（MaaS）
- Amazon Bedrock: 这是一个核心的托管服务，允许客户通过API访问来自亚马逊及第三方（如Anthropic, Meta, Cohere, Stability AI）的多种基础模型。CEO贾西表示，Bedrock的业务规模未来可能与EC2相媲美。
- Amazon SageMaker: 一个端到端的机器学习平台，帮助客户构建、训练和部署自己的模型。
- 应用层 (Application Layer) - AI代理（Agents）:
- 面向开发者和企业： Amazon Q是一款面向企业的AI助手，可用于代码转换、信息检索和业务自动化，已为亚马逊内部迁移应用节省了2.6亿美元和4500名开发者一年的工时。AgentCore则为构建和部署安全、可扩展的AI代理提供基础设施。
- 面向特定场景： 公司推出了用于编码的Kiro、用于系统迁移的Transform和用于联络中心的Amazon Connect等AI代理产品。
亚马逊的零售业务以其著名的“飞轮效应”为核心，通过低价吸引顾客，从而带动流量、吸引更多卖家、丰富商品选择，最终形成一个自我强化的增长循环。
战略与创新- 核心支柱： 亚马逊的成功建立在三大支柱之上：海量的商品选择、具有竞争力的低价以及极致的便利性（尤其是快速配送）。
- Prime会员： Prime会员服务是其差异化战略的基石。截至2020年，全球已有约2亿Prime会员。该服务通过提供免费快速配送、流媒体内容和独家折扣等权益，极大地提升了客户忠诚度，并为公司创造了稳定的订阅收入。
- 物流网络： 公司持续投资于物流基础设施，包括部署超过100万台机器人来提升仓库的安全性和效率，并斥资40多亿美元扩展美国农村地区的配送网络。
- Rufus购物助手： 这是亚马逊在零售领域最重要的AI应用。Rufus作为AI购物助手，今年已拥有2.5亿活跃客户，月活跃用户同比增长140%。CEO贾西预计，Rufus将带来超过100亿美元的年化增量销售额。
- 其他AI功能： 公司还推出了生成式AI驱动的音频产品摘要、评论功能，以及通过手机摄像头搜索商品的Amazon Lens视觉搜索工具。
- 生鲜杂货配送： 亚马逊正大力推进生鲜杂货业务，已在美国超过1000个城市推出易腐品当日达服务，并计划在年底前扩展至2300个城市。目标是成为美国前三的杂货零售商。
- 实体店布局： 2017年收购全食超市（Whole Foods）是其重要布局，补充了生鲜品类。目前全食超市贡献约3%的GMV。
亚马逊广告已成为公司增长最快、利润最高的业务之一，正迅速成长为数字广告市场的第三极。
业绩与市场地位- 高速增长： 2025年第三季度广告收入达177亿美元，同比增长22%，连续三个季度加速。
- 市场份额： 根据eMarketer的数据，2023年亚马逊在美国数字广告市场的份额为12.5%，仅次于谷歌和Meta，且增速领先。
- 高货币化率： 亚马逊的广告Take Rate（货币化率）达到7.3%，远高于eBay、阿里巴巴等其他电商平台，这得益于其闭环的电商生态和强大的议价能力。
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By 资本棱镜亚马逊2025年第三季度的财务业绩深度解读执行摘要
本简报对亚马逊公司（Amazon）的当前战略、财务状况、核心业务表现及市场前景进行了全面综合分析。关键洞察表明，亚马逊正处于一个由人工智能（AI）驱动的显著增长阶段，尤其体现在其云服务（AWS）和零售业务上。公司2025年第三季度的财务业绩表现强劲，总收入同比增长12%，达到1802亿美元，AWS业务更是实现了近三年来最快的20.2%同比增长，年化收入运行率达到1320亿美元，显示出强劲的增长势头。
AI已成为亚马逊全业务线的核心驱动力。在AWS领域，公司通过自研芯片（如Trainium）和全面的AI产品栈（从底层基础设施到应用层的AI代理）巩固其市场领先地位。在零售领域，AI购物助手Rufus预计将带来超过100亿美元的增量年化销售额。广告业务同样表现出色，季度收入达177亿美元，同比增长22%，连续三个季度加速增长，流媒体广告成为新的增长点。
宏观经济方面，市场普遍预期美联储将于9月开始降息，这将刺激消费者支出，为亚马逊等零售和支付平台带来利好。然而，公司也面临多重挑战，包括来自新兴电商和云服务领域的激烈竞争、宏观经济波动带来的不确定性、以及持续存在的员工福利与工作安全问题。分析师对亚马逊普遍持积极看法，共识目标价显示出显著的上涨潜力，但投资者仍需关注其在应对监管压力、优化运营成本和管理高额资本支出等方面的风险。
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宏观经济环境与市场预期利率削减预期与潜在影响根据Investing.com的分析，市场普遍预期美联储将在2025年9月进行四年来首次降息。此举旨在通过降低借贷成本来刺激经济活动。较低的联邦基金利率将传导至抵押贷款、信用卡和汽车贷款等各类利率，从而提升消费者的购买力。
这一宏观背景预计将对消费驱动型企业产生积极影响，特别是那些依赖消费者支出的公司。报告明确指出三家将直接受益的公司：
- 亚马逊 (Amazon): 作为全球最大的电子商务零售商，消费者借贷成本的降低将直接刺激其平台上的销售活动，从而增加公司的交易费用收入。
- Affirm Holdings: 作为“先买后付”（BNPL）领域的领导者，降息将缓解其两大压力：一是降低其作为非银行机构从第三方银行获取贷款的成本；二是通过降低消费者的贷款利率来鼓励更多交易。
- PayPal: 作为支付平台，更低的利率将 стимулировать 平台上的商品和服务购买活动，增加其从商户和消费者处收取的费用。
纽约梅隆银行（BNY）投资研究所在其2025年第四季度展望中提出了三种可能的经济情景，核心观点是美联储需要在控制通胀和维持增长之间“穿针引线”。
情景
概率
核心观点
对市场的影响
经济放缓 (Slowdown)
45%
（基本情景） 美国经济增长放缓但不会停滞。劳动力需求减弱，但通胀仍高于目标。全球经济因关税放缓，但财政支出和欧洲央行降息提供了一定的缓冲。
股市表现波动，回报低于平均水平。信贷息差扩大。
经济复苏 (Recovery)
35%
尽管存在关税冲击，但增长仍具韧性。美联储为应对劳动力市场疲软而迅速降息，财政政策支持强劲。
股票市盈率上升，盈利增长保持稳健。房地产等实物资产表现强劲，但债券因通胀压力而表现不佳。
经济扩张 (Expansion)
20%
经济表现稳健，但美联储的宽松政策更为审慎，降息次数少于市场预期。财政政策提供额外支持。
风险资产表现良好，但回报率接近长期平均水平。
总体而言，BNY的展望是建设性的，认为美国经济增长将略高于市场共识，而通胀压力将低于市场预期。
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亚马逊（AMZN）2025年第三季度财务业绩分析亚马逊2025年第三季度财报显示公司各业务板块均实现强劲增长，关键财务指标超出市场预期。尽管受到联邦贸易委员会（FTC）和解及遣散费等一次性费用的影响，但核心盈利能力依然稳固。
关键财务指标概览指标
Q3 2025 数据
同比增长
备注
总收入
1802亿美元
+12% (剔除汇率影响)
超出分析师预期的1778亿美元。
营业利润
174亿美元
-
若不计特殊费用，将达到217亿美元。
特殊费用
43亿美元
-
包括25亿美元FTC和解费用和18亿美元遣散费。
净利润
212亿美元
+39%
包括来自对Anthropic投资的95亿美元税前收益。
AWS 收入
330亿美元
+20.2%
创11个季度以来最快增速，年化收入达1320亿美元。
北美分部收入
1063亿美元
+11%
-
国际分部收入
409亿美元
+10% (剔除汇率影响)
-
广告收入
177亿美元
+22%
连续三个季度加速增长。
全年现金资本支出 (CapEx) 预测
约1250亿美元
-
预计2026年将进一步增加。
第三方卖家销售占比
62%
+200个基点
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资料来源：亚马逊Q3 2025财报电话会议记录
业绩亮点- AWS重拾高增长： AWS业务的显著加速是本季度的最大亮点，其20.2%的同比增长率消除了市场对其可能被竞争对手超越的担忧。CEO安迪·贾西表示，AWS的积压订单已达2000亿美元，且10月份的新增交易量超过了整个第三季度。
- 利润能力强劲： 尽管面临43亿美元的特殊费用，调整后的营业利润仍高达217亿美元，显示出公司核心业务强大的盈利能力。
- 广告业务加速： 广告收入同比增长22%，成为公司日益重要的利润来源。
- 非经营性收益： 对AI公司Anthropic的投资带来了95亿美元的税前收益，显著推高了净利润。
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核心业务板块深度剖析1. 亚马逊云服务 (AWS)AWS作为亚马逊最主要的利润来源，在AI浪潮的推动下正进入一个新的增长周期。其市场领导地位稳固，并已完成从底层芯片到顶层应用的全栈AI布局。
业绩与增长动力- 市场地位： AWS在全球IaaS（基础设施即服务）市场占据主导地位，2023年市场份额接近40%。其以IaaS为主的业务结构使其在与SaaS客户合作时相比微软和谷歌更具优势，因为业务冲突最小。
- 增长引擎： AI时代加速了企业对云服务的需求。尽管微软Azure凭借与OpenAI的绑定率先看到收入拐点，但随着大模型的“平权化”（如DeepSeek的出现），亚马逊凭借完善的AI布局和反超微软的资本支出（CAPEX）增速，有望实现“后来居上”。
- 财务表现： 2024年，AWS贡献了公司58%的营业利润，营业利润率达到创纪录的37%。
亚马逊的AI战略贯穿技术栈的各个层面，旨在为客户提供全面的解决方案。
- 基础层 (Infrastructure Layer):
- 自研芯片： 公司大力投资自研芯片以降低成本并提升性能，产品线包括：
- Trainium: 专为AI训练设计，Trainium2的性价比相比其他GPU方案高出30%-40%，已成为一个数十亿美元的业务，季度环比增长150%。Trainium3预计于2025年底上线。
- Graviton: 基于ARM架构的通用处理器，提供卓越的性价比，在RDS、ElastiCache等托管服务中的采用率已超过Intel。
- Inferentia: 专注于AI推理。
- 基础设施扩展： 大规模投资数据中心和电力。例如，“雷尼尔计划”（Project Rainier）是一个拥有近50万颗Trainium2芯片的AI计算集群，正被Anthropic用于训练其Claude模型。
- 自研芯片： 公司大力投资自研芯片以降低成本并提升性能，产品线包括：
- 中间层 (Middle Layer):- 模型即服务（MaaS）
- Amazon Bedrock: 这是一个核心的托管服务，允许客户通过API访问来自亚马逊及第三方（如Anthropic, Meta, Cohere, Stability AI）的多种基础模型。CEO贾西表示，Bedrock的业务规模未来可能与EC2相媲美。
- Amazon SageMaker: 一个端到端的机器学习平台，帮助客户构建、训练和部署自己的模型。
- 应用层 (Application Layer) - AI代理（Agents）:
- 面向开发者和企业： Amazon Q是一款面向企业的AI助手，可用于代码转换、信息检索和业务自动化，已为亚马逊内部迁移应用节省了2.6亿美元和4500名开发者一年的工时。AgentCore则为构建和部署安全、可扩展的AI代理提供基础设施。
- 面向特定场景： 公司推出了用于编码的Kiro、用于系统迁移的Transform和用于联络中心的Amazon Connect等AI代理产品。
亚马逊的零售业务以其著名的“飞轮效应”为核心，通过低价吸引顾客，从而带动流量、吸引更多卖家、丰富商品选择，最终形成一个自我强化的增长循环。
战略与创新- 核心支柱： 亚马逊的成功建立在三大支柱之上：海量的商品选择、具有竞争力的低价以及极致的便利性（尤其是快速配送）。
- Prime会员： Prime会员服务是其差异化战略的基石。截至2020年，全球已有约2亿Prime会员。该服务通过提供免费快速配送、流媒体内容和独家折扣等权益，极大地提升了客户忠诚度，并为公司创造了稳定的订阅收入。
- 物流网络： 公司持续投资于物流基础设施，包括部署超过100万台机器人来提升仓库的安全性和效率，并斥资40多亿美元扩展美国农村地区的配送网络。
- Rufus购物助手： 这是亚马逊在零售领域最重要的AI应用。Rufus作为AI购物助手，今年已拥有2.5亿活跃客户，月活跃用户同比增长140%。CEO贾西预计，Rufus将带来超过100亿美元的年化增量销售额。
- 其他AI功能： 公司还推出了生成式AI驱动的音频产品摘要、评论功能，以及通过手机摄像头搜索商品的Amazon Lens视觉搜索工具。
- 生鲜杂货配送： 亚马逊正大力推进生鲜杂货业务，已在美国超过1000个城市推出易腐品当日达服务，并计划在年底前扩展至2300个城市。目标是成为美国前三的杂货零售商。
- 实体店布局： 2017年收购全食超市（Whole Foods）是其重要布局，补充了生鲜品类。目前全食超市贡献约3%的GMV。
亚马逊广告已成为公司增长最快、利润最高的业务之一，正迅速成长为数字广告市场的第三极。
业绩与市场地位- 高速增长： 2025年第三季度广告收入达177亿美元，同比增长22%，连续三个季度加速。
- 市场份额： 根据eMarketer的数据，2023年亚马逊在美国数字广告市场的份额为12.5%，仅次于谷歌和Meta，且增速领先。
- 高货币化率： 亚马逊的广告Take Rate（货币化率）达到7.3%，远高于eBay、阿里巴巴等其他电商平台，这得益于其闭环的电商生态和强大的议价能力。