10月10日早闻，总结昨日新闻，你将会听到：

1、日经指数大涨，ETF现高溢价

2、黄金价格继续上涨

3、A股放量上涨，板块分化明显

4、半导体股尾盘获利回吐

5、花旗投资稳定币公司BVNK

6、国债期货涨，利率预期下降

7、商务部制裁美反无人机公司

8、以哈签署停火协议

祝你度过愉快的一天～

本节目不包含投资建议，任何投资决策，责任自负

10月8日早闻，你将听到：

1、中际旭创拟赴港上市，光模块龙头加速扩张

2、三公司股权集中遭恒指剔除，流动性风险凸显

3、哈马斯以色列交换名单，停火谈判现积极进展

4、芯原股份单季营收创新高，AI订单驱动强劲增长

5、日元跌破152至八月新低，日债收益率飙升

祝你度过愉快的一天～

知钱所以然播客开通早间新闻栏目，10分钟，做只谈投资的早报

今日重要新闻

1、open ai与AMD达成芯片部署协议，并获得AMD认股权证

2、我国汽车终端市场销售仍充满压力

3、巴以和谈进行中，但预计不会因该原因造成金价波动

节目提到的黄金有关文章：

洪灏；以金银重塑世界货币秩序

「早闻」栏目将聚焦与投资相关的新闻，作为知钱所以然新的子栏目推出。这里没有泛商业，没有社会新闻，没有与投资无关的宏观新闻。

Shownotes:

关税长期能不能实现制造业回流美国本土，以及需要的时间有多久并不确定，效果有多好不确定，但有一件事情非常确定：

美国国内会通货膨胀

通胀=美国民众的生活成本上升了

他们生活成本上升，那在人人都有投票权的制度下，会化为很现实的、很快就能看到的政治压力——拜登任内大家对民主党解决通货膨胀问题的不力就诸多抱怨

这种政治压力会从众议院议员开始一层一层向上传导——他们直接接触选民，他们不满足选民诉求的话（很多州主流的诉求就是就业和生活成本），这两年的任期也一样不好干，可能要丢饭碗

传导到上层，就是这种关税会受到来自国会的反对：

所以能不能变成长期的、确定的、落地的关税，取决于通胀压力和经济增长的压力有多大

1、特朗普及其团队的经济诉求就是推动制造业回流美国，重建美国本土的产业竞争力

他们希望建立起来以美国为中心，根据与美国的经贸关系做分级的世界体系

这个体系中每个国家与美国这个“中心”的距离由如下因素决定

1）这个国家的产业跟美国的产业竞争程度：如果是越南这样以鞋服纺织、玩具加工这种轻工业为主，那跟美国构不成竞争，在关税体系下可以手软被照顾

2）这个国家的可控程度：日本、韩国这样没有独立国防力量的国家，对美国军事保卫的依赖度更高，对于美国来讲是更可控的——比如今年针对中国造船业的301调查可能会利好日韩的造船业

2、关税蓝图是一石三鸟的算盘：

1）加税后进口产品变贵了，美国本土产品竞争力提升

2）获得了一笔财政收入

3）推动国外的企业，考虑在美国本土建设产能，毕竟加了关税后你在其他地方的成本变高，高到一定程度总能让美国本土建厂成为一个有可行性的选项吧，你只要还依靠美国需求，那就在美国建厂好了

4）仅出于特朗普本人偏好的作用：用高额关税当武器，让别国目瞪口呆，施加极限压力，逼迫他们妥协，逼迫他们上谈判桌，答应一些条件，给自己积累政治资本

3、关税是实现制造业回流的必要条件吗？充分条件吗？

在其团队内部，关税被认为是必要条件，没有这个手段，没法自然而然让别国产能面临更高的成本，那想让制造业回流就是开局艰难了

但肯定不是充分条件

特朗普经济顾问团的重要人物是斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）

在其构想中，关税是起手招，还需要美国国内做各种努力把制造业的生产要素备齐——尤其是劳动力

关于美国的罢工和产业转移过去的情况：

B站马督工（强烈推荐）：

《睡前消息》第653期：拜登特朗普都支持，罢工还是很难赢

《睡前消息》第881期：特朗普吹过的牛 台积电最靠谱

《睡前消息》第884期：特朗普加关税 中国创新药怎么办

《睡前消息》第78期：《美国工厂》是一部无产阶级的悲剧片？

4、特朗普团队内对关税的看法有没有分歧？

有分歧，分歧点就是针对川普这种把关税当谈判武器的手段

要推动企业在美国本土建设产能，就必须提供确定性——如果关税是确定的金额，确定的幅度，确定的维持期限，那企业就可以计算把产能建设在不同地区的成本了，但是以上东西都不确定，企业无从计算项目的成本收益，风险太大

同时，关税还经常被这位总统拿来当武器被吓一下，这带来太大的决策成本

根本就无法推动制造业回流

关于本播客：

【频道福利】

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level 2行情赠送12个月,《知钱所以然》听友还有专属佣金优惠，获取优惠请加微信:

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播客渠道听友有专门服务人员对接，对功能在app中进入路径不清晰的，以及对软件一些功能使用方法不清晰的，均可以询问对接人员

直观感受下在美国投资的工厂的产能的运行状况：

这一期邀请投资实战派主理人永庆聊一聊A股不同投资门派的框架与边界，为啥讲完方法还要讲边界呢，因为每种投资方法都有自己的能与不能啊

初入股市，往往只知道what层面的方法论，几年历练，在why should I do this的问题上精进几步，而了解了why之后，自然就知道它的能与不能，知道它的有效边界了

不知道边界，那自然也容易亏钱啊

本期永庆还讲了投资实战派精选50家全球好公司的方法和逻辑，介绍了他多年做投资后沉淀下来的价值投资法

本期节目是《投资实战派》和《知钱所以然》的串台

「本期嘉宾」

投资实战派主理人：永庆(wx:aqing5210305)，也是精选50Club发起人；从业近十年，先后就职于PE、对冲基金和家办，关注大消费、大互联网和大周期等行业的投资机会；投资思考和记录见公众号&雪球：

实战派精选50

主持人：知钱所以然主播Skye，亚利桑那大学经济学博士，公众号《仲谋宏观笔记》，此前参与录制的其他播客：（串台《我是女博士》）

经济学博士：为何给女性的福利政策最终会有利于男性

「投资实战派」精选活动

活动1：投资实战派“知识星球”主要提供：播客的文字版+高质量信息源可以在知识星球中搜索“实战派”，比如：爱部分全球精选50公司持续跟踪，爱马仕、costco、拼多多、美团、瑞幸、特斯拉等

活动2：精选50Club：深度研究和讨论50家全球有竞争优势的公司，针对家办、FOF、高净值听友提供少量精选50Club付费旁听会员名额（见文未图片）

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相关图表（更多见投资实战派知识星球）

工欲善其事，必先利其器，本期讲一讲交易软件的辅助功能，如何用这些功能辅助我们看筹码分布、控制买入成本，判断价位

牛市前期，大家蜂拥而入，没有经历过牛熊周期的新手们摩拳擦掌，在此隆重建议大家先建立正确的预期，并熟悉正确的姿势，排除掉那些肯定不赚钱的姿势

给新手推荐华泰的“学堂”专区（进入路径来联系本播客渠道对接经理）的三门课程

《新手训练营，12天变身理财高手》
《基金时间》
《熊市生存指南》

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希望讨论有关疑问的，还可以进投资群~

Timeline：

00:32 投资赚钱之道

01:57 持仓的成本价到底是什么？为什么一直在变？

06:41 level 2行情比起level 1行情的优势是什么？怎么用看到更多档位辅助你决定挂单的价格？

13:32 AI智能盯盘怎么用？散户怎么用它辅助自己？

16:49 投资体系和选股的过程，还是要靠自己的学习

19:24 买卖总犹豫？定好的策略不执行？试试智能条件单吧

25:40 怎么用软件的功能辅助自己判断此时价格是偏高还是偏低？

33:14 怎么用筹码分布辅助自己判断压力点位

36:56 新手村攻略课程：道与术的结合

43:30 为什么大券商令人放心的合规操作对投资如此重要——主播朋友在融资融券操作上的坑

49:54 专属对接服务人员，辅助你丝滑get各种功能~

51:08 手续费可能是对散户最最不重要的因素了

52:12 风险提示

推荐课程：

9月底债券基金遭遇回调，乃大家将资产转移至股市所致，现已反弹，收回近期跌幅，往后债市如何看呢？本期从债券定价、股债关系、发债主体和信用差异、利率展望等方面谈谈债券市场，重点关注问题：

1）稳健的债券基金怎么选
2）未来债市怎么看
3）债券基金在资产配置中的作用

加入听友群或知识星球：联系微信 lyxlife0

本期提到资料：

1、债券定价公式

2、关于利率的科普文章

这下降下降再下降的利率啊，还能回去吗？

3、关于股债关系的文章：《从“股债收益差”谈起——大类资产配置专题报告之一》

华鑫证券：潘捷 [email protected] 黄海澜 [email protected]

4、两个债券宽基指数所显示的债券价格长期走势

中证全债指数（银行间市场、深交所、上交所的BBB级及以上的债券）

中债新综合全价指数（银行间市场、深交所、上交所及柜台市场的人民币债券）

5、基金经理王健的书籍

《分析：债券市场分析与理解》
《交易：债券交易技术分析》
《应对：债券投资心理与行为》

Timeline：

1、债券价格和股债关系

01:59 债券价格和利率的关系

03:18 9月底债市下跌乃股债跷跷板导致

08:50 股债双杀、股债双牛是什么情况

2、发债的主体、债券基金

12:39 可以公开发行债券的主体有哪些？

16:50 关于商业银行永续债

18:22 怎么挑选稳健的债券基金

08:58 债券的种类

23:51 债券的二级市场的价格发现功能

25:03 债券基金 vs 货币基金

3、后市展望

30:18 债券价格指数这20年来的走势

34:49 未来利率展望

40:27 怎么看待债券基金在资产配置中的作用？

本期回顾了2019年到2024年A股和美股的令人印象深刻的主线，包含新能源行业崛起、特斯拉、茅台的价值认同、2020年2月A股的极端下跌、美股的4次熔断、2008年次贷危机、中国像日本的言论、政策底与预期底等等......

【互动】

听友群已经组建，认可本节目的朋友欢迎转发任意一期节目到朋友圈或投资相关群聊，加入听友群互动留言

知识星球中会陆续放入节目准备期间的深度资料，并欢迎留言留下你的问题、评论等

关于【知钱所以然】频道

Timeline：
2019年
2:03 新能源行业，特斯拉在上海建厂
8:08 技术迭代对新能源行业的影响
10:31 以隆基股份为代表的光伏产业的崛起
15:00 茅台的股价
18:12 爱马仕 vs 茅台

2020年
20:35 疫情下的崩盘
27:00 2008年的次贷危机
31:45 瑞幸为代表的中概股被做空

2021年
36:21 教育股清仓、券商研报怎么读、21年牛市的支撑

2022年
40:00 封控下的低点、中国像日本？
42:30 美股下跌和美联储加息之间的关系
44:47 俄乌战争后的金价

2023年
45:48 风格漂移真的能分析出来吗？
48:40 政策底、预期和预期的兑现
50:00 ChatGPT 引爆美股

2024年
53:41 2024年美国的股市：纳斯达克下跌跟基本面关系不大
55:51 2024年中国的股市：量化危机、一片寂静、政治局会议

2024年诺贝尔经济学奖揭晓，众望所归，他们2001年发表在顶刊AER的论文的结论就是：制度的差异揭示了今天各国人均GDP差异的25%

尤记得当年读博士时读到三位作者获奖成果中最重磅的那篇论文的惊艳。他们回答了一个困扰制度经济学很久的问题：制度到底对经济的增长有着怎样的影响？

经济学长期受困于这个问题中自变量和因变量的互为因果，以及经济增长本身的复杂性等问题，没有能够在“因果性”的层面提供石锤性的证据给“制度是不是对经济增长造成了影响”提供Yes or No的回答。作者的论文使用欧洲殖民者在17-19世纪到达某些新大陆时候的死亡率为工具变量，规避了内生性的问题，从而可以让我们可以回答“清晰的产权界定、财产不被轻易征用”的制度，到底对经济增长起到了多大的影响

原文链接：The Colonial Origins of Comparative Development: An Empirical Investigation

https://economics.mit.edu/sites/default/files/publications/colonial-origins-of-comparative-development.pdf

发在经济学top 1顶刊American Economic Review （所有经济学研究者的梦想啊啊）

新消息：

频道听友群成立，二维码在文末，感兴趣的朋友直接扫码入群

Shownotes：

01:07 三位得主最重磅的论文的研究结论

04:02 研究制度对经济增长影响所面临的困难

05:59 合格的工具变量

16:26 怎么量化“制度”

24:27 这篇论文的贡献体现在？开创性体现在？

36:30 结尾

这是2024年1月股灾发生前和朋友一起做的一个复盘（下篇），复盘了恒生科技的变化、沪深300的投资节奏，讨论了A股的规律性与随机性，本想通过反思提升未来收益，没想到之后经历股灾，更麻了，8月了市场也还没好起来，那我们就主打一个陪伴吧~

嘉宾：莎士佩奇，一级市场投资人，一个投资胜率和成绩超越了90%散户（数字未验证，仅基于主播观察）的个人投资者

主播：Skye，经济学博士

本期福利：华泰证券针对新用户推出了利率分别为6.08%和4%的固定收益产品，需要少剁手多存钱的朋友们可以添加shownotes末尾微信获取福利券~

华泰证券还拥有丰富的理财金融课程，而且几乎全部免费，推荐《熊市生存指南》给大家，让熊市的我们获得稳定心态。还可以主播专属佣金折扣~

Shownotes：

00:00 华泰证券福利

1:00 恒生科技可能没有增量利好

04:15 不可预期的打击最致命：没有稳定预期了，也就不知道如何经营了

05:19 港股的估值逻辑在21年之后彻底变化：从垄断流量的超级平台变成了公用事业

06:23 医药行业，护城河难挖

08:37 稀缺性的来源

1、有限且必须用到的资源：矿、石油

2、无形资产：专利（稀缺技术）、IP

3、转换成本：你的客户要离开而转到其他产品，有很大成本

4、网络效应or规模效应

12:23 A股的风格轮动是可把握的吗？

13:55 为什么万得微盘股指数难以复制？

15:36 A股风格轮动回顾与策略：

华安证券《风格轮动三部曲：重构、探索和实践》

18:46 如果股价真的是随机游走，那就不存在投资，只存在投机了

21:17 当一个有效的策略被市场广为接受的时候，它就开始失效了

23:38 投资三大障碍

1、判断力：怎么判断公司到底有无护城河、有无增长，怎么判断是“贵”还是“便宜”

2、心态：怎么做到别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪

27:02 一起渡过漫长的熊市

32:08 关于宁德时代的思考、关于看长做短的A股成长股估值法

36:24 市场的规律性和随机性占比有多少？

38:37 莎士佩奇：其实资金面的变动是锦上添花的，不是重点该关注的

40:43 长期持有的正确姿势是什么：买点要划算，止盈要迅速

43:23 胡锡进能不能当市场情绪指标？

45:21 发令枪响了吗？我们是抢跑被罚的还是第一批越过终点的？

节目简介

《知钱所以然》是一档关注投资&商业的播客，对话研究员、投资者等。本期录制于2024年1月

主播微信lyxlife0，需要领取福利券、获得佣金优惠的朋友可加微信交流~