# Beta Finch 播客脚本：CME Group 2024年第四季度财报

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ALEX: 欢迎收听Beta Finch，您的人工智能驱动的财报分析播客。我是Alex，今天我要和大家讨论CME Group公布的创纪录财务成果。这是一个非常令人印象深刻的季度和整个年度，所以让我们深入了解这些数字。

在我们开始之前，我需要进行一个重要的免责声明：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

好的，现在让我介绍我的联合主持人Jordan。

JORDAN: 谢谢Alex。很高兴在这里。我已经阅读了整个CME的财报，我必须说，这些数字真的令人印象深刻。让我们从基础开始。

ALEX: 好的，让我们从高层次的概览开始。CME Group在2024年取得了多项记录：总收入为61亿美元，同比增长10%，这已经是连续第三年创纪录的收入和收益了。调整后净收入达到37亿美元，每股收益增长10%。这些是我们在财报中看到的那种坚实的两位数增长。

JORDAN: 是的，而且重要的是，所有六个资产类别都创造了历史最高记录。我们谈论的是利率、外汇、金属和农业综合体——全部都在创纪录。平均每日交易量增长了9%，达到2,690万份合约。这对一家已经这么大的公司来说是巨大的。

ALEX: 完全同意。而且不仅仅是国内业务。国际业务也表现出色，环比增长了14%，达到780万份合约的日均交易量。他们显然在全球范围内获得了真正的牵引力。

JORDAN: 现在让我们谈谈他们真正令人兴奋的一个领域——商品。金属交易量上升了23%，能源上升了17%，农业商品上升了13%。商品业务的总收入达到17亿美元，增长了16%。这些不是边际增长——这些都是强势增长数字。

ALEX: 而且他们强调了一些有趣的事情。对冲基金和买方交易者在这个空间中变得更加活跃。Derek Sammann在电话会议上提到，全球多策略对冲基金正在扩展他们的商品策略。这似乎是一个结构性趋势，而不仅仅是短期的。

JORDAN: 是的，这对我来说是这次通话中最有趣的部分之一。这不仅仅是散户投资者的繁荣。专业资金正在进入这个领域。当大资金开始配置更多到商品中时，您开始看到这些交易量增加和收入增加的复利效应。

ALEX: 现在让我们转向定价方面，因为这对未来的增长至关重要。CME宣布了几项费用调整。首先，交易费和清算费将增加，预计会增加期货和期权交易收入的1%至1.5%。此外，他们对数据费用提高了3.5%。最后，他们实施了一项新的抵押品政策——对于不以现金形式发送至少30%保证金的参与者征收10个基点的费用。

JORDAN: 这很有趣，因为这不仅仅是关于收取更多费用。这是关于风险管理。他们希望确保清算所中有足够的现金。总的来说，所有这些措施加在一起——交易费、数据费和抵押品费用——可能会增加税前收入的2%至2.5%。

ALEX: 这就是为什么运营杠杆在这里如此重要。在2024年，他们的调整后运营边际率扩大到68.3%，增加了140个基点。这些成本效率意味着当他们提高费用时，其中很大一部分流向了底线。

JORDAN: 让我们也谈谈他们在2025年的指导。调整后营业费用预计约为16.5亿美元，包括他们持续的Google Cloud迁移成本115万美元。他们的有效税率预计在22.5%至23.5%之间。

ALEX: 现在让我们转向我认为整个通话中最令人兴奋的话题之一——零售扩张。这真的是CME正在深入投资的事情。Robinhood在数周前推出了期货交易，向其2400万客户提供。但这更广泛的故事是什么？

JORDAN: 这是关于零售和机构之间的界限变得模糊的整个概念。Terry Duffy在他的开场白中进行了很多强调。他说，技术正在使零售交易者获得以前只有机构才有的数据和工具。十年前，专业交易者和散户投资者之间的差异非常明确。但现在？

ALEX: 他说新客户获取带来了约10亿美元的收入，其中约三分之二来自零售业务。这些新客户约占2024年交易和清算收入的5%，这很重要，因为这意味着随着时间推移，这个基础正在增长。

JORDAN: 而且随着更多经纪商进入这个空间——他们提到约100个全球合作伙伴——这可能会继续增长。Micro合约在这里特别有吸引力。第四季度，Micro合约的平均每日成交量上升了280万份合约，同比增长11%。这是为那些不想冒太多风险但想参与市场的零售交易者进行的切入点。

ALEX: 现在让我们谈论一个鲜为人知但非常重要的发展——他们获得了自己的期货委任商人许可证。这是什么意思，Jordan？

JORDAN: 这实际上非常深思熟虑。基本上，CME现在能够本身就是FCM——期货委任商人——而不必依赖第三方。他们说他们现在没有计划使用它来替代现有的FCM合作伙伴，但这给了他们如果市场结构改变时的选择权。

ALEX: 这就是Terry所说的关于为变化做好准备的话。他说，"您需要在事情发生之前做好准备，而不是在事情发生之后尝试做好准备。"这是一个很好的例子——他们正在建立选项以应对未来的不确定性。

JORDAN: 他们还在申请证券清算所许可证，该许可证已在联邦公报中发布。这涉及的资本效率是巨大的。他们谈论客户获得高达60亿美元的每日保证金节省。如果他们能够扩大清算功能，这个数字只会增长。

ALEX: 现在让我们谈论一个我认为长期可能真正重要的领域——气候和天气风险管理。Michael Cyprys在电话会议中提出了这个问题，我认为这真的很有洞察力。

JORDAN: 是的，这是一个聪明的问题。Derek提到他们已经看到气候相关的需求显著增长。农业市场创造了创纪录的活动，部分原因是气候模式的变化。天然气期权在去年创造了创纪录的成交量，增长了61%，因为能源公司正在对冲与天气相关的风险。

ALEX: 而且新的东西真的很有趣——他们刚刚推出了物理乙醇合约，前两笔交易来自大型农业客户。他们也在建立电池金属市场——钴、锂和锂辉石——来满足能源转型中的需求。

JORDAN: 这表明他们不仅仅是被动地响应需求。他们在前瞻性地思考未来的样子，并相应地开发产品。所有这些气候相关的风险以及能源转型？这些对CME来说都是长期增长的机遇。

ALEX: 现在让我们谈一谈股票回购，因为这与资本配置有关。他们获得了30亿美元的回购授权，但他们描述这种方法为"机会性的"。他们仍然看重他们的股息，他们刚刚将其从1.15美元提高到1.25美元。

JORDAN: 这很有意义。他们仍然建立了大量现金——在去年年底约为31亿美元。他们有灵活性。他们不需要激进地回购。当股票看起来有吸引力时，他们会。同时，他们继续投资于业务中的增长机会。

ALEX: 对，这似乎是平衡的方法。他们没有说"我们将疯狂地回购股票"，但他们也没有说"我们不会"。这取决于估值和其他因素。

JORDAN: 现在让我们讨论一下加密货币，因为这已经成为一个真正的增长驱动因素。他们是2017年首批推出Bitcoin期货的交易所之一，现在他们也有以太坊合约。

ALEX: 是的，而且需求是真实的。他们在二月份创造了创纪录的交易日，超过700,000份合约进行了交易。但当被问及扩展到其他加密货币时，Terry非常谨慎。他说他们不想"超前监管机构"。

JORDAN: 这是一个明智的立场。他们现在专注于Bitcoin和Ether的创新——新的合约类型、新的期权结构。但对于其他代币，他们在等待来自SEC的更多监管清晰度。这是谨慎的，但也是战略性的。他们在建立他们已经知道有效的东西，同时等待环境改变。

ALEX: 现在，一个我认为很有趣的问题涉及BrokerTec，这是他们的美国国债电子交易平台。他们的市场份额略有下降，但管理部门似乎并不太担心。

JORDAN: 是的，他们专注于FINRA TRACE数字，这更重要。他们在1月份看到了一些改善——市场份额上升，交易量同比增长29%。但更大的想法是BrokerTec不仅仅是美国国债的订单簿。这对他们的核心期货业务有战略价值。他们在回购和其他服务中也有强劲业务。

ALEX: 这回到了他们整体战略的一个关键主题——这不仅仅是关于单一产品。这是关于创建相互连接的市场和服务，为客户增加价值。

JORDAN: 绝对正确。当您考虑他们提到的所有这些成本节约时——利率中超过200亿美元，整体600亿美元——这意味着他们正在成为客户不可或缺的一部分。他们参与的交易越多，他们节省的成本就越多，这使得离开他们变得更困难。

ALEX: 所以让我们再回顾一下2025年的前景。他们正在看到强劲的开局——农业商品迄今为止上升32%，能源上升25%，金属上升14%。这些都是基于他们所说的持续的宏观不确定性。

JORDAN: 是的，Terry关于宏观环境的评论很有趣。他说并不是所有事情都突然变得好了。我们仍然有36万亿美元的美国债务，全球地缘政治紧张局势，潜在的关税变化。所有这些都意味着人们需要对冲和风险管理。

ALEX: 而且这就是CME真正可以提供帮助的地方。在不确定和动荡的时期，风险管理工具变得更加有价值。客户想要对冲他们的风险，CME是做到这一点的地方。

JORDAN: 现在让我们考虑一些数字上的细节。他们正在增加营销和教育支出，以接触新客户。他们已经这样做了几年，但他们说在第四季度进一步增加了这项投资。鉴于财务成果强劲，他们有能力这样做。

ALEX: 这很重要，因为这表明他们对长期增长的承诺。他们不是在最大化本季度的利润。他们

This episode includes AI-generated content.

**Beta Finch 播客脚本**

**ALEX**: 欢迎收听Beta Finch，您的人工智能驱动的财报分析节目！我是Alex。

**JORDAN**: 我是Jordan。今天我们来分析芝加哥商业交易所集团CME Group刚刚发布的2025年第四季度财报。

**ALEX**: 在我们深入分析之前，我需要提醒大家：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN**: 说得对，Alex。那么让我们开始吧。这次财报可以说是CME Group历史上最成功的一年。他们在多个指标上都创下了历史新高。

**ALEX**: 没错！数字确实令人印象深刻。首先看整体表现：2025年全年收入达到65亿美元，同比增长6%。调整后净收入41亿美元，每股收益增长9%。第四季度收入16.5亿美元，同比增长8%。

**JORDAN**: 而且这是他们连续第五年创下交易量记录。日均交易量达到2810万份合约，增长6%。更值得注意的是，这种增长是全方位的 - 利率、能源、金属、农业和加密货币等所有资产类别都创下了历史记录。

**ALEX**: 国际业务表现也很突出。日均840万份合约，同比增长8%。这表明CME Group在全球市场的影响力在不断扩大。

**JORDAN**: 让我们谈谈一些战略举措。CME Group在零售市场的扩张特别引人注目。他们推出了事件合约，涵盖金融和商品产品、经济指标甚至体育项目。

**ALEX**: 对，这个很有意思。CEO Terry Duffy提到，自12月推出以来的六周内，已经交易了超过6800万份事件合约，其中包括700万份与市场相关的合约。这显然触及了一个全新的客户群体。

**JORDAN**: 微型产品的表现也很强劲。第四季度增长59%，日均440万份合约。他们去年推出的一盎司黄金合约也很成功，第四季度日均交易量6.6万份。

**ALEX**: 加密货币业务绝对是一个亮点。第四季度日均交易量37.9万份合约，同比增长92%，每日名义交易价值超过130亿美元。而且这种强势一直持续到2026年。

**JORDAN**: 他们还宣布将推出Cardano、Chainlink和Stellar期货，并计划下个季度为整个加密货币套件提供24/7交易服务。这是一个重要的竞争优势，因为加密货币现货市场确实是全天候交易的。

**ALEX**: 市场数据业务也值得关注。首次突破8亿美元，同比增长13%。第四季度达到创纪录的2.08亿美元。Julie Winkler提到这已经是连续31个季度的增长。

**JORDAN**: 这种增长质量很高。50%的收入增长来自新用户扩张，25%来自产品创新，剩下的25%来自价格调整。这显示了一个健康、多元化的增长模式。

**ALEX**: 在电话会议中，有一个关于预测市场的有趣讨论。Patrick Molley询问了监管环境，Terry Duffy的回应很直接。

**JORDAN**: 是的，他明确表示，只要CFTC将这些视为掉期交易，CME Group就会参与其中。他们不想卷入关于这是否属于体育博彩的法律纠纷中，但如果联邦政府认定这些是掉期交易，他们就会继续这项业务。

**ALEX**: 在资本配置方面，董事会批准使用奥地利业务出售所得进行股票回购。第四季度他们回购了2.56亿美元的股票，2026年初又回购了2.76亿美元。

**JORDAN**: 费用调整方面，他们宣布了一些变化。最值得注意的是，他们将不再在每年12月集中进行费用调整，而是根据业务需要在全年进行调整。

**ALEX**: 这是一个重要的策略变化。Lynne Fitzpatrick提到，综合市场数据费用变化和激励计划调整，预计总收入在类似活动水平下将增长约1%到1.5%。

**JORDAN**: 展望2026年，他们的指导很有雄心。预计调整后营业费用约16.95亿美元，资本支出约8500万美元。这包括对新举措的投资，如24/7加密货币交易、证券清算和事件合约。

**ALEX**: Google Cloud迁移也在按计划进行。Sunil Cutinho提到，非超低延迟迁移将在今年早些时候完成，超低延迟解决方案的测试计划在2027年进行。

**JORDAN**: 交叉保证金业务也很值得关注。客户每日平均保证金节省达到800亿美元，比去年增加约200亿美元。这种资本效率是CME Group的独特优势。

**ALEX**: 在问答环节中，有人问到AI是否会颠覆他们的数据业务。Terry Duffy的回应很自信，他认为AI实际上会增强而不是颠覆他们的业务，因为他们提供的是交易者进行风险管理和回测策略所需的专有数据。

**JORDAN**: 总的来说，这份财报展现了一个在多个前沿同时创新的公司。从传统的期货和期权，到加密货币，再到预测市场，CME Group正在积极扩展其产品组合和客户基础。

**ALEX**: 他们在保持核心业务强劲增长的同时，也在为未来的增长投资。24/7交易、证券清算、事件合约等新举措都有望在未来几年带来实质性增长。

**JORDAN**: 不过投资者也需要注意，这些新举措需要时间才能产生回报，而且2026年的费用指导显示了较大的投资支出。但考虑到CME Group在交易所行业的领先地位和护城河，这些投资很可能会带来长期价值。

**ALEX**: 另一个值得关注的点是他们在监管环境中的导航能力。无论是预测市场还是加密货币，CME Group都展现了与监管机构合作的专业能力。

**JORDAN**: 最后要提醒大家的是，本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX**: 感谢大家收听这期Beta Finch。CME Group的这份财报显示了一个不断创新、稳健增长的公司。我们将继续关注他们在2026年的表现，特别是这些新举措的进展。

**JORDAN**: 下次再见，记得关注我们获取更多AI驱动的财报分析！

**ALEX**: 再见！

This episode includes AI-generated content.

敬请期待Beta Finch的AI驱动财报分析。

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