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**ALEX:** 欢迎来到Beta Finch，您的AI驱动型收益分析播客。我是主持人Alex。今天我们很高兴为大家分析礼来制药的第三季度2026年业绩。这是一个非常值得关注的季度，所以让我们深入了解。首先，我需要提一个重要提示。

本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

现在，让我介绍一下我的搭档Jordan。Jordan是我们的分析师，对医药行业有深入的了解。

**JORDAN:** 谢谢Alex。很高兴在这里。这确实是一个令人印象深刻的季度。我已经看到初步数据，所以我真的很期待深入讨论今天的内容。

**ALEX:** 让我们从数字开始。礼来公司报告收益增长非常强劲，Q3相比Q3 2025年的增长令人瞩目。关键数据点是什么，Jordan？

**JORDAN:** 好的，让我们看看核心数字。总收益比去年同期增长近70亿美元。更重要的是，关键产品收益增长超过60亿美元。但这里真正令人兴奋的是药物组合的多样化增长——他们的肿瘤学、免疫学和神经科学组合的收益翻了一番。这不仅仅是关于肥胖症药物，尽管那部分业务也非常强劲。

**ALEX:** 是的，关于肥胖症和糖尿病药物，Mounjaro和Zepbound的合并收益超过160亿美元。这是巨大的。但我想深入了解Medicare GLP-1桥接计划，因为这似乎是真正的惊喜。

**JORDAN:** 完全同意。这个计划从7月1日开始，超过50万老年人已经获得了礼来的药物处方。更令人印象深刻的是——在新的桥接患者中，7成选择礼来的肥胖症药物。这表明消费者对他们的产品组合有真正的偏好，而不仅仅是市场扩张。

**ALEX:** 绝对的。现在让我们谈谈指导。他们将全年收益预期提高到910至920亿美元之间。这相当于从年初对他们最初指导增加了大约100亿美元。这种类型的修订告诉我们什么？

**JORDAN:** 这表明他们在三个关键领域都表现超过预期。首先，美国增长——特别是由于Medicare桥接计划的迅速采用。其次，Foundayo（他们的口服肥胖症药物）的推出进展顺利，市场份额约为新患者的4成。第三，国际销售，特别是中国——Mounjaro在其第一个完整年度首次超过10亿美元。

**ALEX:** 中国的数据特别有趣。谈论全球扩张。他们还宣布了两个新的制造设施，对吗？

**JORDAN:** 是的，在德州休斯顿投资65亿美元，在弗吉尼亚州里士满投资50亿美元。这表明管理层对长期增长充满信心。他们不仅在销售现有产品，还在为支持未来十年的需求而投资。这种资本配置告诉我们高管团队相信这个机会不仅仅是一时的热潮。

**ALEX:** 现在让我们讨论管道，因为这对投资者来说可能更重要。他们有一些令人印象深刻的新数据。Retatrutide是什么情况？

**JORDAN:** 好的，所以retatrutide是他们的三重激动剂——它同时靶向三种激素信号通路。在TRANSCEND T2D 2试验中，与赛诺菲的semaglutide相比，它显示了更好的血糖控制和更多的体重减少。我们谈论的是22%的体重减少，而对照组是9.4%。这几乎是两倍的效果。

**ALEX:** 这太疯狂了。但还有更多。还有Olora-TZP，这是另一个候选药物。

**JORDAN:** 确实。Olora-TZP展示了23.3%的体重减少——这在2型糖尿病和肥胖症患者中创造了新的标准。关键是，这仍然是II期数据，所以III期临床试验仍在进行中。但如果这些结果能够复制，这可能真正改变肥胖症治疗。

**ALEX:** 让我们谈谈利润率，因为这里发生了一些积极的事情。毛利率增长了80个基点至84.4%。

**JORDAN:** 是的，这主要是由于产品组合改善和生产成本改善。但重要的是，他们的非GAAP性能利润率达到54.2%，增加了5.9个百分点。这表明随着规模扩大，他们正在改善运营效率。

**ALEX:** 现在，美国市场存在价格压力。他们提到美国价格下降了10%，排除了一些一次性调整。这是长期趋势吗？

**JORDAN:** 是的，但要有背景。他们预期网现实价格将成为长期逆风，但应该被成交量增长抵消。在美国之外，他们采取了更有纪律的定价方法。即使在竞争激烈的市场，他们仍然保持市场份额。我认为这表明他们的产品有真正的差异化价值。

**ALEX:** 关于Foundayo——他们的口服肥胖症药物——有什么新信息？

**JORDAN:** Foundayo在美国的表现超过预期。约4成新的口服肥胖症患者选择它。他们也刚刚在英国、墨西哥和沙特阿拉伯推出。在2027年，他们计划在40多个国家推出。关键是，这是在其他肥胖症治疗的顶部增加的，而不是替代它们——所以这是市场扩张。

**ALEX:** 最后一个问题——管理层对2027年有什么看法？

**JORDAN:** 他们预期在美国Incretin市场中持续的成交量增长，来自Medicare桥接计划的全年影响，以及Foundayo在2型糖尿病中的推出。国际上，他们预期Mounjaro的领导地位继续，以及Foundayo的推出。价格仍将成为逆风，但应该被成交量增长抵消。

**ALEX:** 现在让我们在这里总结一下。对投资者而言，关键的收获是什么？

**JORDAN:** 首先，礼来处于正确的位置，以从肥胖症流行中获利——这不仅仅是一个美国现象，而是全球的。其次，他们的管道非常强劲，有多个候选药物可以进一步推动市场份额。第三，他们正在进行资本投资以支持长期增长。最后，美国的Medicare获取扩展打开了一个全新的患者群体。

**ALEX:** 总而言之，这似乎是一家在其核心竞争力强劲、管道丰富且处于一个不断增长市场的公司。当然，价格压力是一个需要观察的因素，但至少目前，成交量似乎超过价格下降。

**JORDAN:** 完全同意。这不仅仅是短期收益故事，而是长期增长故事。

本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX:** 感谢各位收听Beta Finch。我是Alex，与Jordan一起为您提供这个AI驱动的收益分析。有关此次通话的更多信息，请查看我们的成绩单或查看礼来公司网站。请继续关注我们的投资见解，再见！

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# Beta Finch 播客脚本 - 礼来公司 Q2 2026 财报

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**ALEX:** 欢迎收听 Beta Finch，您的人工智能驱动的财报分析播客。我是 Alex，和我一起的是我们的分析主管 Jordan。本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

今天我们要深入分析礼来公司刚刚发布的 Q2 2026 财报。说实话，这份财报相当令人印象深刻。

**JORDAN:** 确实印象深刻。让我们从数字开始说起吧。礼来第二季度收入增长了 48%，同比来看。这不仅仅是好——这是异常。

**ALEX:** 对，而且他们还上调了全年指引。现在预计 2026 年全年收入在 850 亿到 870 亿美元之间。这是一个很大的数字。

**JORDAN:** 这个增长主要是由什么驱动的呢？

**ALEX:** 主要是两个明星产品：Mounjaro 和 Zepbound。这两个产品单独就为礼来贡献了 149 亿美元的收入。他们的肥胖症和糖尿病产品组合增长了 121%，这几乎是荒谬的。

**JORDAN:** 等等，让我理解一下这个。他们的关键产品组合——肿瘤学、免疫学和神经科学的产品——增长了 121%。同时 GLP-1 类药物市场也在爆炸性增长。这意味着他们真的在各个领域都占主导地位。

**ALEX:** 完全正确。而且最重要的是，他们不仅仅是依赖注射型产品。Foundayo 是他们的口服版本，它在美国的推出刚刚开始加速。

**JORDAN:** 这很有趣，因为最初对 Foundayo 的看法是推出有点缓慢。但从财报来看，他们说上个月的处方量几乎翻倍了。

**ALEX:** 对。CEO Dave Ricks 和他的团队确实强调了三个关键的推动因素。首先，他们获得了所有主要药物福利管理公司的覆盖——这是关键的。其次，Medicare GLP-1 Bridge 计划于 7 月 1 日推出，这让 2000 万符合条件的美国人可以以每月 50 美元的低共付额获得覆盖。

**JORDAN:** 这真的改变了游戏规则。这使大约 35% 更多的美国人现在可以获得礼来的肥胖症药物。

**ALEX:** 准确地说。第三个因素是他们刚刚开始进行直接面向消费者的营销。所以所有这些因素结合在一起，现在 Foundayo 正在起飞。他们现在有 36,000 名处方者，而在上一次财报电话中只有 8,000 名。

**JORDAN:** 这是一个巨大的扩展。现在让我们谈谈国际方面。他们在中国、欧洲和其他市场上取得了什么成就？

**ALEX:** 国际市场的表现同样令人瞩目。中国的收入增长了 93%。欧洲增长了 55%。"其他国家"地区——包括拉丁美洲和亚洲——增长了 136%。他们现在是全球 GLP-1 市场的领导者，拥有约 55% 的市场份额。

**JORDAN:** 而且他们刚刚在阿联酋、沙特阿拉伯和墨西哥为 Foundayo 获得批准。这意味着在 2027 年，他们将在全球主要市场推出这种口服药物。这是一个巨大的扩展机会。

**ALEX:** 现在，还有一个我们需要谈论的大故事——他们的 R&D 管道。Retatrutide 是他们开发的三效 GLP-1 药物。财报中强调了三个 III 期试验的积极结果，他们显示了前所未有的减重效果。

**JORDAN:** 我们在谈论与减肥手术相当的减重水平。这是真正的改革性。而且他们计划在 2027 年第一季度向美国食品药品监督管理局提交申请。

**ALEX:** 而且不仅仅是肥胖症。财报显示他们还在骨关节炎疼痛、阻塞性睡眠呼吸暂停和非酒精性脂肪肝病中测试 Retatrutide。这一种药物可能有多个适应症。

**JORDAN:** 他们还在管道中进行了一些其他有趣的举动。他们收购了 AtaiBeckley，一家专门从事精神健康药物的公司。他们还与三家疫苗公司达成了协议。这对一家已经因肥胖症药物而陷入困境的公司来说是个意外的举措。

**ALEX:** 这表明他们真的在思考长期的多元化。是的，Mounjaro 和 Zepbound 现在是摇钱树，但他们知道他们需要构建未来的管道。精神健康治疗抑郁症，疫苗预防传染病——这些都是真正的未来增长领域。

**JORDAN:** 让我们谈谈财务指标。他们的毛利率是 86.3%，这真的很高。

**ALEX:** 是的，相比去年同期增加了 1.3 个百分点。这是由于产品组合的改善和生产成本的降低。他们的非 GAAP 每股收益为 8.38 美元，高于去年同期的 6.31 美元。

**JORDAN:** 而且他们提高了全年的每股收益指引到 35.50 到 36.50 美元。这是一个相当大的提高。

**ALEX:** 肯定的。现在，在 Q&A 中有一些有趣的评论我们应该提一下。有人问 Foundayo 在美国的推出为什么看起来比预期要慢。

**JORDAN:** 他们的回答很有启发性。他们说他们一直在关注三件事：教育医生、获得获得/负担能力，然后建立消费者意识。他们实际上是在正确的轨道上。

**ALEX:** 而且当他们提到医疗保险大桥计划时，他们提到他们看到了一个真正的转折点。约 80% 的人选择注射，但他们看到大约 60-70% 的新患者以前从未有过获得。这是市场扩张，而不仅仅是获得份额。

**JORDAN:** 还有关于 Retatrutide 作为生物制剂申请路径的有趣讨论。Dave Ricks 提到他们一直在与美国食品药品监督管理局谈判，以确保 Retatrutide 被视为生物制剂。他说这仍在诉讼中，但他们希望解决。

**ALEX:** 这很重要，因为生物制剂路径可能意味着专利保护和市场排他性的好处。他们清楚地认为这是他们在三效 GLP-1 竞争中获得优势的一种方式。

**JORDAN:** 所以，如果我是一个投资者，从这份财报中我看到了什么？

**ALEX:** 好吧，有几个关键的要点。首先，礼来现在处于一个非常强劲的位置。他们的核心 GLP-1 产品已经达到了医疗保险覆盖，这将推动采用率。他们有一个全球管道。Foundayo 刚刚起飞。Retatrutide 可能更好。

**JORDAN:** 其次，他们不仅仅是一家肥胖症公司。他们在肿瘤学、神经科学、免疫学和现在精神卫生方面都有强势的地位。这提供了真正的多元化。

**ALEX:** 第三，他们在国际扩张中看到了巨大的机会。中国增长 93%。他们正在进入新市场。这是一个全球故事，而不仅仅是美国故事。

**JORDAN:** 最后，他们生成的现金让他们能够进行有战略意义的收购，同时向股东返还现金。他们在这一季度支付了 15 亿美元的股息，进行了 16 亿美元的股票回购。

**ALEX:** 现在，我们需要注意什么风险呢？

**JORDAN:** 竞争。Novo Nordisk 也在推出口服药物。在阿联酋，他们在 Foundayo 推出仅三周后就获得了 50% 的份额。这表明市场足够大，但礼来需要执行良好才能保持优势。

**ALEX:** 监管风险也是真实的。他们仍在与美国食品药品监督管理局就 Retatrutide 的分类进行谈判。还有关于价格和获得的持续政治话题。Medicare Bridge 计划可能会发生变化。

**JORDAN:** 但总的来说，这是一份非常强劲的财报，指引提高了，增长仍在加速。对于礼来的长期投资者来说，前景看起来很有希望。

**ALEX:** 我必须说，从分析的角度来看，这是我们今年看到的更令人印象深刻的医疗保健财报之一。强劲的增长，重要的管道里程碑，明智的战略收购，以及强劲的国际扩张。

**JORDAN:** 感谢您收听 Beta Finch。本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX:** 请务必订阅我们的频道，以获取关于医疗保健和制药行业最新的每月财报分析。我们下次再见。

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**时长:** 约 1,150 字，5-7 分钟播放时间

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# Beta Finch Podcast Script - Eli Lilly Q1 2026 Earnings

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**ALEX:** 欢迎来到Beta Finch，您的AI驱动的财报分析播客。我是Alex，和我一起的是我的联合主持人Jordan。今天我们要讨论制药巨头礼来公司（Eli Lilly）的第一季度财报。

这家公司最近发生了很多事情，从新产品发布到创纪录的收入增长。让我们深入了解一下。

**JORDAN:** 嗨各位，很高兴在这里。礼来这个季度的表现真的非常令人印象深刻。在我开始具体讨论之前，我想提醒大家——

**ALEX:** 对的，Jordan。在我们继续之前，有个重要的免责声明。本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

好的，现在让我们开始吧。

**JORDAN:** 谢谢提醒，Alex。那么，让我们从数字开始说起。礼来在第一季度实现了56%的收入增长，相比去年同期的Q1。这真的是一个巨大的数字。

**ALEX:** 绝对是。而且不仅仅是增长，Jordan——这是盈利性的增长。他们的非GAAP每股收益为8.55美元，相比之下去年同期是3.34美元。这几乎增加了一倍多。而且让我告诉你，他们还上调了全年指导。

**JORDAN:** 对，我注意到了。他们现在预计全年收益在820到850亿美元之间。这比之前上调了20亿美元。这意味着什么呢？这意味着管理层对他们看到的东西非常有信心。

**ALEX:** 精确。而且Lucas Montarce在电话会议上明确表示，这次上调主要是由于Mounjaro和Zepbound在Q1的强劲表现。这两种产品结合产生了128亿美元的收益。

**JORDAN:** 这真的令人惊讶。而且如果你考虑一下，这只是礼来投资组合中的两种产品。他们的毛利率是82.6%——这对制药公司来说极其高。

**ALEX:** 这正是我想强调的。虽然毛利率与去年同期相比下降了约一个百分点，但这主要是由于更低的清单价格，这实际上是个有趣的故事。

Dave Ricks在Q&A环节中讨论了这一点，他解释说这个类别的表现与传统医药产品大不相同。他说，由于产品的非处方性质——他指出在美国以外，Mounjaro有75%的业务是自付款，当他们降低价格时，他们会看到非线性的销量扩张。

**JORDAN:** 那很有意思。所以它们不是在以高价格和低销量竞争，而是通过降低价格来驱动更多的使用。这改变了游戏规则。

**ALEX:** 完全同意。而且这是一个关键的战略洞察。Dave提到，由于固定成本要么已经沉没，要么在某些情况下是不可移动的，边际经济学在高销量情况下工作得很好。

现在让我们谈谈新产品——Koundeo。这是口服GLP-1，这是一个大事件。

**JORDAN:** 是的，这很激动。Koundeo刚在四月初获得FDA批准，用于体重管理。但这不仅仅是另一种GLP-1——这是一种完全不同的分子和给药方式。你可以在任何时间服用它，不需要食物或水。

**ALEX:** 而且这是第一次新的肠促胰激素药物首先以肥胖为适应症推出。这很重要。通常制药公司先针对糖尿病开发这些，然后再转向肥胖。礼来走的是相反的路线。

**JORDAN:** 现在让我们看看早期的发布数据。Ilya Yuffa讨论了这个问题，他说他们已经有大约20,000名患者开始服用Koundeo。而且这很有趣——他们说80%的处方来自于新进入这个药物类别的患者。

**ALEX:** 这太棒了。这意味着他们不是在从竞争对手那里抢走市场份额，而是真正地扩大整个市场。现在关于payers和access的好消息——他们在五月中旬确认了两家最大的药品福利经理（PBM）的商业access，而且Medicare access将在七月开始。

**JORDAN:** 所以医疗保险患者的共付额是每月50美元。这非常有吸引力，尤其是对老年人来说。而且Ilya提到，基于Zepbound和Mounjaro的历史数据来看，这个患者群体的持久性预计会很好。

**ALEX:** 绝对。而且他们计划在第三季度开始全面的直接面向消费者的电视广告活动。所以从现在开始到年底，我们可能会看到Koundeo的发布轨迹相当急剧。

现在让我们转向pipeline——因为礼来在Q1宣布了很多积极的数据。

**JORDAN:** 对，他们宣布了五个正面的第三期试验结果。这是一个非常活跃的pipeline。让我们从retatrutide开始——这是他们的GIP、GLP-1和glucagon三重激动剂。

**ALEX:** TRANSCEND T2D1试验显示了令人印象深刻的血红蛋白A1C改善——平均降低1.7到2.0个百分点。但重要的是，参与者平均失重25到37磅。

**JORDAN:** 而Dan Skovronsky指出，如果你进行跨试验比较——虽然这有局限性——这些数据表明retatrutide可以在血糖控制方面与最广泛处方的incretin疗法tirzepatide相当，同时提供额外的体重减轻。

**ALEX:** 这是关键的，因为对于2型糖尿病患者来说，减肥是一个真正的挑战。你可以控制血糖，但很难让人们减肥。如果retatrutide可以同时做到这两点，那就是一个改变游戏规则的产品。

**JORDAN:** 他们也在Eglis方面取得了进展，这是他们的atopic dermatitis产品。他们有positive Phase III数据用于儿科适应症——从6个月大的儿童开始。

**ALEX:** 这很重要，因为在这个年龄组，已批准的选项要少得多。Eglis成为首个且唯一一个在这个年龄段取得positive Phase III数据的选择性IL-13抑制剂。

**JORDAN:** 而在oncology方面，pirtobrutinib继续取得进展。他们宣布了BRUIN CLL-322的正面结果，这是一项相当雄心勃勃的研究，测试pirtobrutinib与venetoclax和rituximab的时间限制方案的组合。

**ALEX:** 而且这是第一次有药物利用并优于venetoclax对照臂的Phase III试验。这在CLL药物开发的历史上是首创的。

现在让我们谈谈business development——因为礼来宣布了四项临床阶段的收购。

**JORDAN:** 是的，这很有趣。他们收购了Orna Therapeutics，一家拥有in vivo CAR T pipeline用于自身免疫病的公司。他们还收购了Centessa，这将使他们进入睡眠障碍领域。他们收购了Colonia，一家拥有lentiviral in vivo CAR T平台用于多发性骨髓瘤的公司。以及Ajax，一家开发下一代JAK抑制剂的公司。

**ALEX:** 这显示了一个明确的战略——他们正在通过business development在免疫学、肿瘤学和神经科学领域进行多元化投资。这是关键，因为虽然obesity和cardiometabolic产品很棒，但你不能永远依赖一个热门产品。

**JORDAN:** 完全同意。而且他们正在支持一个创纪录的Phase III项目工作量——42个active Phase III项目。这表明他们在做认真的研发投资。

**ALEX:** 而且他们还支付了15亿美元的股息，并在Q1进行了24亿美元的回购。所以即使在积极投资于未来的同时，他们也在回报股东。

现在，让我们思考一下这对投资者意味着什么。

**JORDAN:** 好吧，首先，礼来正在印钞机。他们的incretin产品组合正在推动罕见的、高利润增长。而且他们正在成功地管理一个关键的风险——定价压力。

**ALEX:** 对的。他们通过强调体积而不是价格来解决定价担忧。而且这种策略似乎在工作。他们还通过广泛的接入选项来最大化市场——直接面向患者的定价，Medicare access，Medicaid access。

**JORDAN:** 我认为投资者应该关注的另一件事是他们正在扩展incretin课程的应用。我们看到Taltz加Zepbound在牛皮癣加肥胖方面的positive data。mirikizumab加tirzepatide在Crohn's和溃疡性结肠炎中。

**ALEX:** 这很重要。如果incretin可以显示出对自身免疫和其他代谢相关疾病的好处，这大幅扩展了总可寻址市场。

**JORDAN:** 所以底线是什么？礼来正在执行一个雄心勃勃的增长计划。他们有blockbuster产品，一个full pipeline，并且他们正在进行战略性的business development。82到85亿美元的收益指导对一个有如此多机会的公司来说是可信的。

**ALEX:** 而且他们的非GAAP每股收益指导为35.50到37美元。对去年的这个时候来说，这是一个巨大的跳跃。

但这不是没有风险的。定价压力是真实的。竞争会增加。而且这些新产品不是所有人都会成功的——这就是为什么他们在多个领域进行投资的原因。

**JORDAN:** 完全同意。这是一个高增长的故事，但它也是一个执行故事。而礼来目前在两者上都得分很高。

**ALEX:** 好吧，这就是我们今天所拥有的，各位。Eli Lilly有一个强劲的Q1，看起来他们在2026年的轨道上有很好的设置。

**JORDAN:**

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# Beta Finch 播客脚本：礼来公司 2025年第四季度财报分析

**ALEX**: 欢迎收听 Beta Finch，您的人工智能驱动的财报分析播客。我是Alex，今天和我一起的是Jordan。本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN**: 大家好！今天我们要深入分析礼来公司刚刚发布的2025年第四季度财报，这份财报简直是爆炸性的。Alex，我们先从这些令人印象深刻的数字开始吧。

**ALEX**: 确实令人震惊，Jordan。礼来公司2025年全年营收增长了45%，达到652亿美元，而每股收益更是飙升了86%，达到24.21美元。第四季度单季营收增长43%，关键产品在第四季度就贡献了超过130亿美元的营收。

**JORDAN**: 这些数字背后的驱动力主要来自什么？我看到他们的减重药物表现特别突出。

**ALEX**: 没错。主要的增长引擎是他们的胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类药物组合，特别是Mounjaro和Zepbound。有趣的是，Zepbound现在在美国品牌减重药市场占有近70%的新处方份额，而Mounjaro在美国2型糖尿病胰高血糖素样肽市场占有超过55%的新处方份额。

**JORDAN**: 让我印象深刻的是他们的国际市场表现。Mounjaro在美国以外市场也成为了胰高血糖素样肽类药物的市场领导者。这表明他们的全球扩张战略正在奏效。

**ALEX**: 绝对如此。而且他们的直接面向消费者平台也很成功。美国直接面向患者平台的用户数在2025年达到了100万人，其中Zepbound的自费小瓶装现在占所有品牌减重药物新患者起始治疗的三分之一。

**JORDAN**: 让我们谈谈他们对2026年的指导。他们预计营收将达到800亿到830亿美元，中位数相比2025年增长25%。但同时他们也提到定价将面临压力。

**ALEX**: 这是个关键点。他们预计价格将在低位到中位十几的范围内对增长造成拖累。这主要来自三个因素：政府减重药物准入协议、直接面向患者的Zepbound定价更新，以及后期生命周期药物的较低医疗补助价格。

**JORDAN**: 但是，他们相信这些价格让步将通过增加的销量来抵消。特别值得注意的是，他们宣布了与美国政府的协议，为数百万通过医疗保险和医疗补助保险的美国人提供减重药物，患者只需每月自付50美元。

**ALEX**: 这个协议的影响可能是巨大的。首席执行官David Ricks在电话会议中提到，65岁以上人群使用这些药物的比例比普通人群要低，可能是因为收入原因。这个50美元的月自付费用可能会显著扩大这个细分市场。

**JORDAN**: 让我们也谈谈他们的研发管线。他们在2025年启动了14个新的三期项目，包括Oloralintide和Brenepatide，现在拥有公司历史上最大的临床阶段管线之一。

**ALEX**: 特别引人注目的是他们的口服GLP-1药物Orforglipron。他们已经向FDA和40多个国家提交了减重适应症的申请，预计将在2026年第二季度在美国获得批准。

**JORDAN**: 在电话会议的问答环节中，有一个特别有趣的问题是关于市场蚕食的担忧。一位分析师询问口服药物是否会蚕食注射药物的市场。

**ALEX**: 礼来的回应很有信心。他们指出，从竞争对手最近四周的口服药物上市数据来看，这主要是在扩大市场，而不是蚕食现有市场。首席财务官Lucas Montarce表示，这与他们的预期和指导一致。

**JORDAN**: 另一个有趣的发展是他们在免疫学领域的组合疗法策略。他们公布了Together PSA试验的结果，评估ixekizumab与tirzepatide联合治疗银屑病关节炎和肥胖症患者的效果。

**ALEX**: 结果令人印象深刻。联合治疗不仅达到了主要终点，还显示银屑病关节炎症状减少50%的患者比例相对增加了64%。这暗示胰高血糖素样肽类药物可能通过体重依赖和体重独立的机制对其他疾病产生积极影响。

**JORDAN**: 从财务角度来看，他们的毛利率保持在83.2%，与去年第四季度一致。研发费用增长26%，这反映了他们对早期和后期研发组合的持续投资。

**ALEX**: 他们的非GAAP业绩利润率为47.2%，比2024年第四季度增加了4.2个百分点。对于2026年，他们预计非GAAP业绩利润率将在46%到47.5%之间。

**JORDAN**: 让我们谈谈一些挑战。虽然整体表现强劲，但他们确实面临一些阻力。例如，他们的晚期生命周期产品如Trulicity、Talsa和Verzenio预计将保持平稳或下降。

**ALEX**: 而且定价压力是真实存在的。除了我们之前提到的美国因素外，Mounjaro被纳入中国的国家医保药品目录也将影响国际定价。

**JORDAN**: 但是，让我印象深刻的是他们的制造业扩张努力。他们宣布计划在美国和欧洲建设多个新的制造基地，并超过了在2025年生产1.8倍胰高血糖素样肽剂量的目标。

**ALEX**: 这种制造业投资是巨大的。自2020年以来，他们已承诺超过550亿美元，这是公司历史上最大的制造业扩建。

**JORDAN**: 展望未来，有几个关键因素值得关注。首先是Orforglipron的推出情况，这可能会进一步扩大可服务的市场。

**ALEX**: 其次是他们的政府医疗保险协议的实施，预计不迟于2026年7月1日生效。这可能会显著推动下半年的销量增长。

**JORDAN**: 第三是他们更广泛的研发管线，特别是在肿瘤学、神经科学和免疫学领域。他们正在这些领域重新投资肥胖症机会带来的一些收益。

**ALEX**: 从投资者的角度来看，礼来正在向一家更像消费品公司的方向转型，特别是通过他们直接面向消费者的平台。CEO David Ricks承认，很难找到这么多人为处方药自费支付的类比。

**JORDAN**: 这为他们打开了有趣的战略可能性，比如平台方法、降低消费者摩擦、利用第一方数据进行营销，甚至考虑订阅模式等定价机会。

**ALEX**: 总的来说，礼来公司2025年第四季度的业绩展示了一家公司如何成功驾驭快速增长的市场，同时投资于未来的创新。他们的2026年指导虽然考虑了定价压力，但仍显示出强劲的增长轨迹。

**JORDAN**: 本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX**: 感谢大家收听今天的Beta Finch。我们将继续为您带来最新的人工智能驱动的财报分析。记住，在这个快速变化的市场中，保持信息灵通但始终进行自己的研究是关键。

**JORDAN**: 下期再见！

This episode includes AI-generated content.

**Beta Finch 播客脚本 - 礼来公司(LLY) 2025年第二季度财报**

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**ALEX**: 欢迎收听Beta Finch，您的AI驱动财报解析节目。我是Alex。

**JORDAN**: 我是Jordan。今天我们来分析礼来公司刚刚发布的2025年第二季度财报。

**ALEX**: 在我们深入讨论之前，我需要提醒各位听众：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN**: 好的，让我们开始吧。Alex，这次财报的亮点真是太惊人了。收入增长38%，这在大型制药公司中是相当罕见的。

**ALEX**: 确实如此！礼来第二季度收入大幅增长，主要得益于Mounjaro和Zepbound的强劲表现。Jordan，你能为我们解析一下具体数字吗？

**JORDAN**: 当然。收入同比增长38%，毛利率达到85%，比去年同期提高了3个百分点。更令人印象深刻的是，每股收益增长了61%，达到6.31美元。这些数字表明礼来在减肥和糖尿病治疗市场的主导地位正在不断巩固。

**ALEX**: 说到主导地位，Mounjaro的表现特别突出。全球销售额达到52亿美元，而且在美国市场，它现在已经成为2型糖尿病胰高血糖素样肽类药物处方总量的市场领导者。

**JORDAN**: 没错，而且Zepbound也贡献了34亿美元的销售额，在美国品牌抗肥胖市场保持领先，占据了三分之二的患者份额。但我注意到CVS药房福利管理公司的决定对处方量产生了一些负面影响。

**ALEX**: 是的，这是一个重要的市场动态。从7月1日开始，CVS将Zepbound从其模板保险计划中排除，这给患者带来了很大困扰。礼来管理层强烈反对这一决定，认为这限制了患者获得治疗的机会。

**JORDAN**: 不过令人鼓舞的是，礼来通过LillyDirect直销渠道取得了显著进展。现金支付小瓶装约占美国Zepbound总处方量的20%，新处方中更是超过35%。这展示了公司在应对保险覆盖缺口方面的创新能力。

**ALEX**: 说到创新，这次财报中最大的新闻可能是orforglipron的ATTAIN-1三期临床试验结果。Jordan，你怎么看这个口服GLP-1药物的数据？

**JORDAN**: 这确实是个重大进展。在ATTAIN-1试验中，服用最高剂量orforglipron的患者平均减重超过27磅，占体重的12.4%。安全性和耐受性与注射型GLP-1类药物一致，而且还改善了血压、胆固醇和炎症等关键代谢健康指标。

**ALEX**: 这意味着什么？一个每日一次的口服药片，能提供与注射剂相当的疗效？

**JORDAN**: 正是如此。更重要的是，作为小分子药物，orforglipron在生产上具有更大的灵活性，能够满足全球需求。礼来管理层表示，他们的目标是创造一种临床效果与已获批GLP-1药物相当的药物，同时提供每日一次药片的便利性。

**ALEX**: 这对投资者意味着什么？礼来现在不仅在注射剂市场占据主导地位，还可能在口服药物市场获得先发优势。

**JORDAN**: 确实，而且礼来还调高了全年业绩指导。现在预计收入将在600-620亿美元之间，每股收益预期提高到21.75-23美元。这反映了管理层对业务基本面强劲表现的信心。

**ALEX**: 在生产能力方面也有好消息。礼来在2025年上半年生产的可销售胰高血糖素样肽剂量是2024年同期的1.6倍以上，并预计下半年产能将进一步增加。

**JORDAN**: 这解决了一个关键瓶颈。需求一直超过供应，现在产能的大幅提升应该能更好地满足市场需求。特别是他们在北卡罗来纳州研究三角园区的新工厂已经显著提升了产能。

**ALEX**: 在研发方面，除了orforglipron，还有其他重要进展吗？

**JORDAN**: 有很多！tirzepatide在SURPASS-CVOT试验中显示出心血管保护作用，与Trulicity相比，MACE-3事件发生率降低8%。而且全因死亡率降低了16%。这为tirzepatide在心血管保护方面申请标签适应症奠定了基础。

**ALEX**: 还有pirtobrutinib在慢性淋巴细胞白血病治疗方面的积极结果，以及通过收购SiteOne Therapeutics和Verve Therapeutics扩展的研发管线。

**JORDAN**: 没错。通过SiteOne，他们获得了非阿片类疼痛治疗项目，而Verve则带来了可能终生只需给药一次的心血管疾病基因治疗。

**ALEX**: 那么，对投资者来说，关键要点是什么？

**JORDAN**: 首先，礼来在快速增长的GLP-1市场中地位稳固，Mounjaro和Zepbound都显示出强劲的市场份额增长。其次，orforglipron可能开启口服GLP-1的新时代，这是一个巨大的机会。第三，强劲的财务表现和上调的指导显示了业务的健康状况。

**ALEX**: 不过也要注意一些风险，比如CVS的保险覆盖变化，以及与政府关于药品定价改革的持续讨论。

**JORDAN**: 确实，CEO David Ricks在财报会议上详细讨论了药品定价问题，强调需要在美国和欧洲之间更公平地分摊医疗研究成本。这可能影响未来的定价策略。

**ALEX**: 总的来说，这是一份非常强劲的财报。收入增长38%，每股收益增长61%，产能大幅提升，加上orforglipron等创新药物的积极数据，礼来似乎正处于一个非常有利的位置。

**JORDAN**: 我同意。在竞争激烈的制药行业中，能够保持这样的增长动力并不容易。礼来不仅在现有产品上表现出色，还在为未来的增长奠定基础。本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX**: 感谢大家收听今天的Beta Finch。我们将继续关注礼来的后续发展，特别是orforglipron的监管审批进展和市场表现。

**JORDAN**: 我们下期再见！

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**[节目结束]**

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ALEX: 欢迎收听Beta Finch，您的AI驱动财报解析播客。我是Alex，今天和我一起的是分析师Jordan。我们刚刚收到了礼来公司2024年第三季度的财报，这绝对是一份值得深入探讨的报告。在我们开始之前，我必须提醒各位听众：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

JORDAN: 谢谢提醒，Alex。让我们直接切入正题吧。礼来这次的业绩表现可以说是令人印象深刻。收入增长了42%，如果排除去年剥离的奥氮平产品组合的影响，这个增长数字非常亮眼。

ALEX: 没错，Jordan。最引人注目的当然是他们的"明星产品"——司美格鲁肽类药物Mounjaro和Zepbound。新产品收入增长超过30亿美元，主要就是这两款药物驱动的。Dave Ricks CEO在财报会议上提到，美国市场对这两款药物的需求持续强劲且不断增长。

JORDAN: 这里有个很有趣的细节，Alex。他们提到美国市场处方量环比增长了25%，这是一个相当不错的数字。但是我注意到第三季度的销售受到了一些渠道库存调整的影响。你觉得这意味着什么？

ALEX: 这确实是个值得关注的点。CFO Lucas Montarce解释说，批发商在第三季度继续调整库存，因为他们要处理多达12种不同剂量和品牌组合的冷链产品，这相当复杂。公司估计这种库存减少对第三季度Mounjaro和Zepbound的销售造成了中个位数百分比的影响。

JORDAN: 但是管理层对此似乎并不担心。他们强调这主要是供应链动态的问题，而不是需求问题。实际上，Dave Ricks还提到他们现在所有剂量的药物都可以从礼来直接订购，包括通过批发渠道和LillyDirect药房解决方案。

ALEX: 对，而且他们在供应方面也有很大的信心。公司表示仍有望超过今年下半年至少生产1.5倍可销售剂量incretin药物的目标，相比去年下半年。这为第四季度的增长奠定了基础。

JORDAN: 让我们看看他们的财务指标。毛利率提升到82.2%，这主要得益于产品组合的改善和更高的实现价格。不过研发费用增长了13%，还有高达28亿美元的收购IPR&D费用，主要与收购Morphic Therapeutics相关。

ALEX: 这个收购很有意思，Jordan。Morphic为他们带来了口服整合素资产，丰富了早期免疫学产品组合。这显示了礼来在扩展治疗管线方面的雄心。

JORDAN: 说到管线，他们在研发方面确实有不少进展。Ebglyss在美国获批用于治疗中重度特应性皮炎，Kisunla在日本和英国获批用于治疗早期症状阿尔茨海默病。还有司美格鲁肽在糖尿病前期和肥胖症患者中的长期数据表现出色。

ALEX: 176周的数据显示，患者患2型糖尿病的风险降低了94%，这真的是令人印象深刻的数字。15毫克剂量的患者在超过三年的治疗期内实现了近23%的持续减重。

JORDAN: 这些数据对他们未来的市场扩张非常重要。公司预计今年内就会在肥胖症合并阻塞性睡眠呼吸暂停方面获得美国监管批准，年底前还将提交肥胖症合并射血分数保留性心力衰竭的申请。

ALEX: 在财报会议的问答环节，有一个特别值得关注的话题——复方药物的问题。分析师们很关心这是否会影响需求，但Patrik Jonsson明确表示，他们估计复方药物对业务没有巨大的财务影响。

JORDAN: 对，而且Dave Ricks的回应很有意思。他说他们并不认为复方药物是一个"危机"，至少对礼来来说不是。他们的主要担忧是安全性问题，因为成千上万的人在使用未经FDA批准的药物。

ALEX: 展望第四季度，礼来更新了全年收入指导至454亿到460亿美元区间。新的中点代表第四季度同比增长约50%，这显示收入增长将继续加速。

JORDAN: 这个指导很有信心。Lucas Montarce提到，现在所有剂量的Mounjaro和Zepbound都已上市，他们将加速需求创造活动。虽然对收入的影响有滞后性，但预计在明年第二季度及之后会看到这些努力的成果。

ALEX: 还有一个重要点是他们的制造扩张计划。九月份他们在爱尔兰投资近20亿美元增加制造产能，这使得2020年以来宣布的制造设施建设、升级和收购承诺总额超过200亿美元。

JORDAN: 除了这200亿美元的承诺，他们还单独宣布了45亿美元投资开发礼来医药代工厂。这是业内首创的专门用于制造工艺设计研发的设施，将为临床试验开发高质量研究药物。

ALEX: 从投资者角度来看，这些大规模投资显示了管理层对其产品管线的信心，以及将创新药物快速推向全球患者的紧迫感。

JORDAN: 本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

ALEX: 总的来说，礼来第三季度的表现展示了一个正在快速增长的公司，拥有强大的产品组合和雄心勃勃的扩张计划。虽然短期内有一些供应链调整的影响，但长期前景看起来非常乐观。感谢大家收听Beta Finch，我是Alex。

JORDAN: 我是Jordan。我们下期节目再见！

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敬请期待Beta Finch的AI驱动财报分析。

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