Beta Finch - Mondelez - MDLZ - CN

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**ALEX:** 欢迎来到 Beta Finch，您的人工智能财报分析播客。我是 Alex，今天我和我的搭档 Jordan 为大家深度解读蒙德利兹国际（Mondelez International）第三季度 2026 年的财务业绩。

在开始之前，我们必须说明：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN:** 感谢 Alex。蒙德利兹是全球最大的饼干、巧克力和糖果制造商之一，这家公司的表现一直都很稳定。Q3 的财报显示了一些非常有趣的趋势，特别是在不同地区的消费者信心和销售动力方面。

**ALEX:** 完全同意。让我们先从宏观的图景开始。蒙德利兹在新兴市场的表现非常强劲。CEO Dirk Van de Put 提到，消费者信心整体上保持弹性。印度表现非常积极，拉美地区——特别是墨西哥和巴西——表现稳定。但中国市场稍微偏软一些。

**JORDAN:** 是的，这是一个值得关注的问题。不过，管理层强调他们对中国仍然保持建设性的态度。更有意思的是他们在分销扩张上的成绩。仅在今年迄今为止，他们在印度就新增了 13 万家商店。巴西已经超过 100 万家店铺。这些数字说明了什么？

**ALEX:** 这说明了蒙德利兹在新兴市场仍然有巨大的增长跑道。他们的 COO Luca Zaramella 提到，在印度、中国和巴西，他们可能还有 25% 的数字分销空间可以开拓。这不是一个小数字。加上品类扩展和现有商店升级的机会，潜力是相当可观的。

**JORDAN:** 我特别关注的是欧洲的表现。尽管经历了异常炎热的天气，导致增长下降 1%，但蒙德利兹仍然实现了 1.6 个百分点的积极销量和组合增长。这表明他们的营销和产品创新确实在奏效。

**ALEX:** 绝对同意。他们提到了一些创新产品，比如比利时焦糖饼干（Biscoff）和美乐家牛角面包（Milka Croissant），这些都获得了很好的市场反响。这对于一个面临高通货膨胀和能源价格上升的地区来说是一个真正的成就。

**JORDAN:** 现在让我们转向北美。这是一个有趣的故事。消费者信心仍然疲软，能源和燃料价格居高不下。但蒙德利兹在这个困难的环境中仍然在获得市场份额，并保持正增长。

**ALEX:** 他们是如何做到的？Luca 详细解释了策略。首先，他们不是降价，而是改变了促销策略。他们变得更加精准地使用促销，关注促销的深度、频率和增量性。其次，他们增加了广告和营销支出。第三，他们推出了一些真正吸引消费者的创新产品——Oreo Zero、Ritz Minis 和 Clif High Protein。

**JORDAN:** 这非常关键。很多竞争对手在降价，但蒙德利兹坚持了自己的定价纪律。这似乎证实了他们年初的观点，即在北美市场降价不是正确的战略。现在我们看到一些竞争对手开始考虑提价，这印证了他们的判断。

**ALEX:** 确实如此。这是一个很好的例子，说明了执行力和战略纪律的重要性。现在，让我们谈谈一个有趣的公司消息——他们收购了 Undercover Snacks 的多数股权。

**JORDAN:** 这很有意思。Undercover Snacks 是一个脆奎奴亚藜小食品品牌，产品是无麸质的、过敏友好的。创始人是一位母亲，她想为患有乳糜泻的孩子提供健康的产品。品牌的故事很好，产品也很有特色——它们已经在美国联合航空的飞机上供应，在 Whole Foods、Target 和沃尔玛等零售商也有销售。

**ALEX:** 这次收购对我来说很有战略意义。蒙德利兹明确表示，他们的投资组合需要向更健康的食品演进。这次收购是朝这个方向迈出的一步。随着消费者年龄增长，特别是年轻消费者，他们会寻求更健康的、更好的食品选择。蒙德利兹正在为这个长期趋势做准备。

**JORDAN:** 他们说收购价格不会在 2027 年产生重大影响，但这是在为未来建立基础。我喜欢这种长期的战略思维。现在，让我们谈谈可可。

**ALEX:** 是的，这很重要。市场上有很多关于可可价格的讨论。但 CFO Amit Banati 提供了一个有趣的视角。市场现在的基本面与 2024 年的价格飙升完全不同。

**JORDAN:** 具体来说，他们预期 2025-2026 年周期将以近 50 万吨的盈余结束——这是创纪录水平。行业库存覆盖约 9 个月，这与 2024 年的情况大不相同。虽然 2026-2027 年预计会出现约 19 万吨的短缺，但现有的盈余足以吸收这个短缺。

**ALEX:** 这对投资者来说是个好消息。毛利的强劲表现部分归功于可可成本的时机安排。他们在 Q3 获得了低可可成本的益处。

**JORDAN:** 现在让我们看看财务方向。他们维持了 2026 年的顶线展望，并对 2027 年的强劲 EPS 增长充满信心。他们计划通过销量主导的增长、生产率提升和成本控制来实现这一目标。

**ALEX:** 这很关键。尽管看到了乳制品、油、包装等商品的通货膨胀压力，以及中东冲突相关的成本，他们仍然对强劲的盈利增长充满信心。他们有多个杠杆来驱动增长——销量、组合、生产率和供应链效率。

**JORDAN:** 关于 2027 年的销售增长算法，他们还没有给出具体指导。但从他们的评论来看，他们计划继续在新兴市场获得强劲增长，在欧洲实现稳定，在北美保持动力。这应该能够支撑有意义的销售增长。

**ALEX:** 我认为投资者应该关注几个关键事项。首先，蒙德利兹在困难的宏观环境中表现出色的能力。其次，他们对促销纪律和定价的深思熟虑方法。第三，他们对长期增长机会的战略投资，比如 Undercover Snacks 的收购和产品创新。

**JORDAN:** 我还会补充一点。区域差异化很重要。不是所有市场都相同。他们在每个地区采取了针对性的方法，这在当今复杂的全球环境中是明智的。

**ALEX:** 完全同意。对于潜在投资者，这看起来像是一家经营状况良好的公司，在挑战中找到了机会。

**JORDAN:** 是的。在我们总结之前，我需要说明：本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX:** 感谢您收听 Beta Finch。如果您对蒙德利兹或其他公司的财报感兴趣，请继续关注我们。下次再见！

**JORDAN:** 再见，各位！

- **字数：** 约 1,050 字
- **估计播放时间：** 5-6 分钟
- **包含内容：** 财务亮点、战略更新、Q&A 要点、投资启示、所需的中文免责声明

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# Beta Finch 播客脚本
## 蒙德利兹国际 (MONDELEZ) Q2 2026 财报

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**ALEX:** 欢迎收听 Beta Finch，您的人工智能财报解读播客。我是主持人 Alex，今天和我一起的是分析师 Jordan。Jordan，好久不见！

**JORDAN:** Alex，很高兴又在这里了。今天我们要聊的是食品巨头蒙德利兹的 Q2 财报，这个季度有不少有意思的东西。

**ALEX:** 确实！不过在我们深入讨论之前，我需要说一下免责声明。本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN:** 好的，感谢提醒。那我们开始吧。蒙德利兹这个季度在新兴市场的表现特别抢眼，对吧？

**ALEX:** 完全同意。让我们从数字开始。蒙德利兹 Q2 的净收入增长了 4.4%，而且这里特别有意思的是——这个增长是由销量推动的。这不是单纯的涨价效应，Jordan。

**JORDAN:** 是的，这很关键。在这个时代，任何能实现销量增长的公司都值得关注。CEO Dirk Van de Put 在电话会上强调，他们在印度、巴西和墨西哥看到了非常强劲的消费者信心。印度特别有意思——他们新增了 10 万家门店。

**ALEX:** 而且巴西现在已经达到了 100 万家门店！这是一个巨大的分布式零售网络。但这不仅仅是关于开店的数量。Jordan，他们的论点是，这些新兴市场的类别本身还是完全未饱和的。

**JORDAN:** 完全同意。他们说这是"结构性"而不是"周期性"的增长。换句话说，这不是昙花一现，而是一个长期趋势。消费者每天都在消费更多产品。但北美的情况如何？那里的消费者环境可能更复杂一些。

**ALEX:** 对，这就是故事变有趣的地方。北美在改善，但改善的方式很有意思。他们看到了典型的"K 型增长"——一方面，消费者涌向折扣渠道和沃尔玛这类零售商，另一方面，高端和"健康"产品也在增长。

**JORDAN:** 这就像市场在分化。中间消失了。

**ALEX:** 完全是这样。但蒙德利兹在这两个领域都做得很好。他们的创意产品——比如 Ritz Drizzled 和 Sour Patch Kids Chews——表现强劲。他们还获得了饼干类的市场份额。最重要的是，他们在价值渠道看到了高个位数的增长。

**JORDAN:** 而且他们在便利店和餐饮也有增长。这些都是他们之前没有充分挖掘的渠道。Dirk 说他们意识到，虽然这些渠道在过去看起来利润率较低，但消费者正在涌向这些地方，所以他们现在改变了策略。

**ALEX:** 这其实显示了公司的灵活性。一个这么大的公司能够迅速调整优先级，专注于新兴的机会——这很难得。现在，让我们谈论新任首席财务官 Amit Banati。Jordan，他在电话会上说了什么让你印象深刻？

**JORDAN:** 他刚上任几周，但他的评论都指向同一个方向——蒙德利兹拥有强大的品牌组合和创新管道，再加上新兴市场的巨大机会。但我真正喜欢的是他提到的一点：他看到了供应链和人工智能驱动的效率方面的生产力机会。

**ALEX:** 是的，他们不只是依赖市场增长来提高收益。他们在主动挖掘成本节约。Banati 提到他们有供应链计划、人工智能效率举措……这些事情加在一起会为他们提供继续再投资增长机会的"燃料"。

**JORDAN:** 而说到再投资，他们确实在加大广告和通讯支出——这是两位数的增长。这很有趣，因为这表明他们对自己的品牌有信心。

**ALEX:** 而且他们在创新上也很有信心。他们的新产品创新率大约是净收入的 10%，来自过去三年推出的产品。他们的目标是让这个数字达到 15%。但 Jordan，我觉得最引人注目的创新是 Biscoff 的合作。

**JORDAN:** 哦天哪，是的。这个太聪明了。他们实际上有三层 Biscoff 合作。首先，他们在巧克力系列中推出 Biscoff 产品。其次，他们开始在特定市场代理销售 Biscoff 饼干——尤其是在印度，反应非常热烈。

**ALEX:** 而且他们正在准备在巴西推出。第三层是冰淇淋产品。Dirk 估计这个合作最终可能会给他们带来几亿美元的收入——可能从几亿到 10 亿美元。

**JORDAN:** 这很重要，因为这显示了他们如何利用现有的分销网络来创建新的增长引擎。他们已经在那里了，已经拥有工厂、销售队伍……现在他们只是添加新产品。

**ALEX:** 现在让我们谈论象在房间里的东西——可可。可可价格一直很疯狂，对吧？

**JORDAN:** 是的，价格确实在跳跃。但这很有趣——首席运营官 Luca Zaramella 提出了一个重要的观点。他说 2024 年存在真正的可可危机，但现在情况不同了。

**ALEX:** 他的论点是什么？

**JORDAN:** 基本面。首先，全球可可供应过剩——他提到今年预计过剩 50 万公吨，相当于全球需求的 10%。这是巨大的。其次，行业覆盖期现在是 10 个月，而 2024 年只有 7 个月。第三，虽然当前价格上涨受到豆荚计数偏低和投机者回补头寸的推动，但这些都是短期因素。

**ALEX:** 所以他本质上是说，不要惊慌。市场现在处于更好的位置。

**JORDAN:** 正是。而且他们有多个应对可可波动性的杠杆——供应链效率、组合优化，使其不那么依赖可可密集型产品。对于 2027 年，他们说收益将是强劲的，并且在很大程度上与可可波动隔离。

**ALEX:** 让我们谈论指导。他们提高了顶线指导到至少 2%，但保持了每股收益指导不变。这看起来可能令人失望，但实际上很聪明，对吧？

**JORDAN:** 完全同意。他们本质上是说，任何销售增长上行他们会重新投资回业务中——增加广告、发展分销、资助创新。这是一个成长心态。他们没有说"我们会保持大部分新收入来提高利润。"相反，他们说"我们会再投资。"

**ALEX:** 而且从毛利来看，情况看起来不错。Q2 毛利润同比增长 3%。他们提到这是由于几个因素——坚守巧克力价格、销量混合杠杆和供应链生产率改进。

**JORDAN:** 而且他们说欧洲将是一个亮点。热浪确实影响了 Q2 的巧克力消费，但他们期望 Q3 和 Q4 会回弹。销量轨迹正在改善，他们在市场份额方面做得很好。

**ALEX:** 我认为对投资者来说的关键要点是什么？

**JORDAN:** 我会说三件事。第一，蒙德利兹已经从品牌和分销的角度证明了自己。他们在所有主要市场都在获得份额。第二，他们在创新上有真正的管道——不仅仅是"我们现在有新风味"，而是战略性的合作和新渠道。第三，虽然 2026 年他们保持了每股收益指导，但他们在 2027 年设定了强劲增长的舞台。

**ALEX:** 而且不要忘记管理层的变化。新的首席财务官 Banati 似乎非常关注成本和效率。他在供应链和人工智能方面看到机会。这可能意味着未来会有更多的操作改进。

**JORDAN:** 完全同意。现在，这并不是说没有风险。宏观环境仍然疲软。中东冲突影响了他们的业务。可可价格波动很大。但蒙德利兹似乎对此有一个计划。

**ALEX:** 是的，而且诚实地说，对于一个 20 多亿美元的公司来说，在全球所有地区都获得份额、投资增长并管理商品成本——这都没那么容易。

**JORDAN:** 不容易。但他们似乎做得相当不错。

**ALEX:** 好的，所以总结一下——蒙德利兹有强劲的新兴市场增长、改进的北美执行、欧洲回弹的迹象、一个强大的创新管道，以及新的领导力专注于效率。2027 年预期强劲收益增长。

**JORDAN:** 这对那些相信公司能够在宏观困难时期实现长期增长的投资者来说是有趣的。他们在执行方面做得很扎实。

**ALEX:** 完全同意。在我们结束之前，我需要提醒听众：本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**JORDAN:** 感谢收听 Beta Finch。如果您想了解更多蒙德利兹或其他公司的财报分析，请务必订阅。下次再见！

**ALEX:** 再见，大家！

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**字数统计：约 1,250 字 | 播放时间：约 6-7 分钟**

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# Beta Finch - Mondelez Q1 2026 Earnings Breakdown

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ALEX: 欢迎来到Beta Finch，您的AI驱动的财报分析播客。我是主持人Alex，很高兴在这里和大家分享Mondelez国际公司2026年第一季度的财报亮点。

本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

和我一起的是我的搭档Jordan。Jordan，很高兴又见到你。

JORDAN: Alex，很高兴能和你一起讨论这家全球零食巨头的表现。Mondelez在第一季度的表现确实值得关注。

ALEX: 是的，绝对值得关注。让我们先从大的方面开始。首先，emerging markets的增长数字非常强劲——他们报告增长了6.3%。Jordan，这对一家成熟的零食公司来说意味着什么？

JORDAN: 这真的很重要，Alex。要知道，emerging markets约占Mondelez业务的40%。所以6.3%的增长不仅仅是一个不错的数字——这表明他们正在全球最具增长潜力的地区取得实质性进展。

特别引人注目的是，这种增长是广泛分布的。我们看到印度实现了两位数的增长，这真的很令人印象深刻。他们刚刚在那里推出了Biscoff，而且该产品线已经售罄。想象一下那意味着什么——库存不足，这意味着需求火爆。

ALEX: 是的，但我们也应该注意到Mexico的表现比较平淡。在Q1中持平。这是否让你担心新兴市场的增长可能不如表面看起来那么广泛？

JORDAN: 这是一个很好的问题。我认为管理层对此也持现实态度。他们在call中明确表示，Mexico的一些品类，特别是糖果和速溶饮料，表现较为疲软。但这似乎更多是特定品类问题，而不是整体消费者信心问题。

ALEX: 好的，让我们谈谈发达市场。这很有趣，因为在Q1中，欧洲的巧克力销量终于实现了增长。这扭转了此前的低迷。同时，美国的饼干业务在3月份出现了积极转折。

JORDAN: 这真的很关键。对于Mondelez来说，美国和欧洲是他们最成熟的市场。过去几年，这些地区一直在艰难中挣扎。如果他们开始获得动力，这对整个公司的故事来说是一个转折点。

在欧洲，他们通过复活节季节表现强劲，零售商谈判进展顺利。他们完成了大部分欧洲零售商谈判，进展符合预期。这很重要，因为这意味着在定价权方面没有意外的坏消息。

ALEX: 对，而且我们应该关注可可价格的话题。Luca Zaramella在call中讨论了这个问题。他基本上说可可已经从年初的高点回落，现在稳定在约2,500美元。从某种意义上说，这实际上对Mondelez有利，因为他们已经锁定了大部分的可可成本。

JORDAN: 完全同意。而且他指出了一个有趣的点——整个行业现在持仓量很高，约10个月的覆盖期。这是一段时间以来最高的。这意味着如果可可供应保持充裕——而且所有迹象表明它会保持充裕——价格可能没有太多上升空间。

ALEX: 现在让我们谈谈毛利率。这是一个值得注意的地方。管理层报告称第一季度的库存配置带来了约3.5亿美元的毛利率压力。但有趣的是，毛利率的下降幅度小于预期。他们只下降了270个基点，而不是我们预期的更多。

JORDAN: 是的，这在某种程度上说明了他们操作效率的强度。即使面临库存配置带来的3.5亿美元压力，他们仍能从其他地方获得一些上升空间——来自中国等高利润市场的增长，供应链改进，成本管理。

ALEX: 而且，他们还在提到中国Q1增长了5%。在当前宏观环境下，这并不是一个应该被忽视的数字。

JORDAN: 正确。现在，让我们来看guidance。这里有一些有趣的东西。虽然他们报告说在Q1超过了预期，但他们重申了他们的全年EPS guidance。很多投资者会想"等等，如果Q1超过预期，为什么不提高guidance？"

ALEX: 这是关键问题。Luca解释说，虽然他们在Q1超过预期，但他们现在面临之前没有预见到的逆风。主要是中东冲突相关的成本——替代生产路线、油价影响。

JORDAN: 是的，这非常重要。他们表示这些额外成本已得到控制，但他们需要在利润中计入这些成本以维持全年guidance。而且，他们明确表示，如果EPS有任何上升空间，他们计划将其再投资到业务中，以推动新兴市场的增长和品牌创新。

ALEX: 现在让我们讨论创新——因为这似乎是他们的一个关键焦点。Dirk Van de Put谈到了四个主要的创新轴线。首先是健康加速。

JORDAN: 是的，这很有趣，因为这直接响应了消费者行为的变化。Perfect Bar在蛋白质范围内表现良好。Clif的Builder's bar也是如此。他们还在Oreo等全球品牌中推出了无麸质或零添加糖的产品，这些在美国和中国都表现良好。

ALEX: 第二个轴线是蛋糕和糖点。他们通过一些收购进入了这个领域，比如Evirth，这在新兴市场表现非常好。他们还推出了Milka Croissant，这在欧洲有很强的开局。

JORDAN: 然后是高端和放纵巧克力。Toblerone真的被重新定位为一个全球高端品牌。他们推出了Toblerone Pralines，反响非常好。他们还有Cadbury & More这样的产品线，以及美国的Hu品牌。

ALEX: 最后一个真的很有趣——Biscoff合作伙伴关系。他们不仅在emerging markets推出了Biscoff饼干，还在巧克力中加入了Biscoff奶油或饼干碎。Dirk说这对他们两家公司来说都会很重要。

JORDAN: 这是一个真正的差异化因素。Biscoff在美国和欧洲已经成为一个热门品牌，Mondelez正在将其整合到他们现有的产品线中。这是聪明的品牌建设。

ALEX: 现在让我们谈谈北美业务，这一直是一个痛点。虽然宏观消费者环境依然疲软，但Luca表示他们预计全年会看到积极转折，特别是在下半年。

JORDAN: 这很重要。他们在Ritz上取得了显著的份额收益，这个品牌表现一直很强。Sour Patch Kids预计全年将增长两位数。他们的直接配送网络和在值班渠道中的执行也表现良好。

而且——他们在谈论供应链现代化。在北美饼干业务中，他们计划整合一些外包生产线，投资自动化和灵活性。这是为了应对消费者对不同包装尺寸的需求，特别是在club渠道中。

ALEX: 这听起来像是一项多年期的投资。Jordan，这对投资者意味着什么？

JORDAN: 这意味着管理层不仅仅是试图通过营销和定价来刺激增长。他们正在投资于使他们能够更有效地与消费者联系的基础设施。通过自动化配送中心和投资新的包装能力，他们正在为长期竞争力进行投资。

ALEX: 那么总体而言，投资者应该从这次earnings call中提取什么信息呢？

JORDAN: 我认为有几个关键信息。首先，新兴市场确实表现良好，这对公司长期增长前景来说是一个亮点。其次，发达市场显示出稳定的迹象，这缓解了人们对持续疲软的担忧。第三，虽然有中东相关的成本逆风，但管理层将其描述为在控制中。

ALEX: 而且他们不增加guidance的事实表明他们在谨慎方面犯了错误，这对投资者来说通常是好消息。如果他们能超越这些谨慎的预期，那将是一个惊喜。

JORDAN: 完全同意。而且他们对2027年强劲EPS增长的评论暗示管理层对他们今年所做的投资将如何在未来几年中发挥作用有信心。

ALEX: 是的，这对那些相信零食类别长期增长故事的投资者来说是令人鼓舞的。Mondelez正在全球扩张，特别是在高增长市场中。

好的，Jordan，我认为这涵盖了本次earnings的主要要点。本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

JORDAN: 绝对正确，Alex。感谢收听Beta Finch。请订阅并留下评论，这有助于我们改进。再见！

ALEX: 再见，大家！

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**END OF PODCAST SCRIPT**

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**ALEX**: 欢迎收听Beta Finch，您的AI驱动财报解读播客。我是Alex。

**JORDAN**: 我是Jordan。今天我们来聊聊亿滋国际刚刚发布的2025年第四季度财报。

**ALEX**: 在我们开始之前，我需要提醒各位听众：本播客为人工智能生成的内容，仅供教育和娱乐目的。我们讨论的内容不应被视为投资建议。在做出任何投资决策之前，请务必进行自己的研究并咨询合格的财务顾问。

**JORDAN**: 说得对，Alex。那么让我们来看看这次财报的关键点。最引人注目的应该是可可价格的剧烈波动对亿滋的影响。

**ALEX**: 没错，这真是一个戏剧性的故事。CEO Dirk Van de Put在电话会议上提到，过去两周可可现货价格出现了"前所未有的下跌"，但是公司2026年的巧克力定价将保持不变。Jordan，你能解释一下为什么会这样吗？

**JORDAN**: 这就涉及到套期保值的概念了。亿滋早就以较高的价格锁定了2026年的可可成本，所以即便现在市场价格大跌，他们的成本结构已经固定了。CFO Luca Zaramella特别提到，由于库存会计的影响，第一季度将面临10亿美元的一次性费用压力。

**ALEX**: 10亿美元！这个数字确实不小。不过我注意到管理层对2027年的前景相当乐观。

**JORDAN**: 对，这就是套期保值的另一面。2027年当新的套期合约生效时，他们将受益于当前较低的可可价格，预计巧克力业务的利润率将显著回升。Van de Put强调这为2027年提供了"相当大的"利润改善机会。

**ALEX**: 说到业务表现，2026年的增长指导是有机销售增长0-2%，这个数字似乎比较保守？

**JORDAN**: 确实相对保守，但背后有其逻辑。新兴市场仍然是增长引擎，继续保持稳健的量增长。但发达市场预计会出现下滑。特别是在欧洲北部市场如德国、北欧国家和英国，他们观察到的价格弹性比预期更高。

**ALEX**: 那北美市场的情况如何？我记得这一直是个挑战。

**JORDAN**: Van de Put对北美市场的描述相当直白。他说消费者信心接近历史低点，对整体负担能力感到担忧，对价格上涨感到厌烦。饼干类别的销量下降了4%，整个零食市场都受到影响。

**ALEX**: 但是公司并不打算大幅降价来刺激销量，对吧？

**JORDAN**: 没错，这点很有意思。Van de Put提到，2025年初他们曾尝试激进的促销和降价策略，但投资回报率并不理想。后来他们调整策略，减少了促销活动，价格实现度反而提升了，整体盈利能力改善了，虽然确实损失了一些市场份额。

**ALEX**: 这听起来像是在价值和销量之间做权衡。那他们2026年的策略重点是什么？

**JORDAN**: 三个关键词：投资、创新、灵活性。他们计划大幅增加品牌投资，特别是在广告和消费者支持方面。从2024年到2026年期间，这方面的投资将"大幅恢复"2025年削减的部分。

**ALEX**: 我注意到他们特别提到了与Biscoff的合作，这个很成功吗？

**JORDAN**: 非常成功！Van de Put说Biscoff合作在2025年就很成功，2026年将"提升到新的水平"。这是他们欧洲创新议程的核心，还配合重要的店内激活活动。

**ALEX**: 从地区表现来看，新兴市场依然是亮点？

**JORDAN**: 是的。AMEA区域表现强劲，印度、澳大利亚、中国都在回升。拉美市场主要是阿根廷的经济动荡造成了拖累，但巴西和墨西哥的表现都相当不错。巴西被称为"表现最佳的市场之一"。

**ALEX**: 那么对投资者来说，最需要关注的风险因素是什么？

**JORDAN**: 我认为是竞争对手的潜在反应。由于可可价格的突然下跌，而各大厂商都已经以较高价格锁定了2026年的成本，这可能导致一些"意外的竞争反应"。管理层特意在指导中建立了灵活性，就是为了应对这种不确定性。

**ALEX**: 这确实是个需要密切关注的动态平衡。从财务表现来看，你觉得亿滋目前的策略是可持续的吗？

**JORDAN**: 我认为他们的长期策略是合理的。重点投资品牌建设而不是盲目追求销量，同时通过价格包装架构优化来维持盈利能力。虽然短期内可能面临一些挑战，但2027年可可成本下降后的利润率改善前景是真实的。

**ALEX**: 最后，投资者应该关注哪些即将到来的重要事件？

**JORDAN**: Van de Put特别提到，他们将在CAGNY会议上详细阐述巧克力战略，包括欧洲巧克力业务的具体应对计划、北美市场策略，以及新兴市场发展和财务前景。这将是获取更多战略细节的重要机会。

**ALEX**: 总的来说，亿滋正在一个充满挑战但也充满机遇的环境中航行。可可价格的波动既带来了短期压力，也创造了2027年的恢复机会。

**JORDAN**: 没错。关键是管理层展现出的战略定力——在困难时期坚持品牌投资，同时保持定价纪律。这种做法在短期内可能牺牲一些销量，但长期来看有利于品牌价值的维护。

**ALEX**: 好的，这就是今天Beta Finch对亿滋国际Q4财报的解读。

**JORDAN**: 在结束之前，我要再次提醒各位：本期讨论的所有内容均为人工智能生成的分析，仅供教育参考。过去的表现不能保证未来的结果，请务必进行尽职调查。

**ALEX**: 感谢大家收听Beta Finch。我们下期再见！

**JORDAN**: 再见！

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敬请期待Beta Finch的AI驱动财报分析。

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