北京时间 10 月 1 日晨间。8 月 PCE 全面偏软，10 月加息基本被市场拿掉，但三十年期美债收益率再创历史新高；美股分化加剧，上涨高度集中于少数科技巨头，盘后美光财报与下季指引远超预期。

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00:55【PCE 全面偏软，10 月加息概率降至 37%】整体与核心 PCE 均低于预期，市场一周内将 10 月加息概率从近 71% 下调至约 37%。需要注意，PCE 计算方法调整压低了读数，且同日二季度 GDP 终值获上修，消费者正靠储蓄维持支出。

03:45【债市另一套逻辑：三十年期收益率刷新纪录】数据公布后短端利率一度下行，随后收益率全线掉头向上，三十年期收于 5.631%、盘中再创新高。长端利率交易的是财政、供给与期限溢价，偏软的 PCE 压不住。

05:25【指数分化，市场宽度持续收窄】纳指靠大型科技股翻红，标普十一个主要板块中九个收跌，小盘股连续第三天调整。资金没有大规模离场，而是向确定性最强的少数巨头集中。

07:30【美光财报创纪录，白宫《超级智能协议》落地】美光营收与下季指引远超预期，HBM4 正大量发货，存储芯片供应紧张预计持续；六家 AI 公司 CEO 在白宫签署自愿性质安全承诺，政策基调指向扶持，竞争门槛进一步向头部集中。

11:32【后续验证：非农、耐克与芯片链扩散】周五非农与薪资表现决定加息预期走向，耐克财报、特斯拉三季度交付数据将陆续落地；美光财报能否带动芯片板块跟随，是观察市场对 AI 信心的重要信号。

北京时间 9 月 30 日晚间，美股盘前。8 月核心 PCE 环比上涨 0.2%，低于市场预期；实际消费增长 0.6%，二季度 GDP 增速上修至 2.2%。本期重点讨论：通胀压力为何缓和，十月暂停加息的理由如何增强，以及市场修复为何仍取决于长期利率、企业盈利和后续就业数据。

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01:03【核心 PCE 低于预期，但历史数据也被修订】

8 月核心 PCE 环比上涨 0.2%，同时 7 月数据被下修至 0.1%。节目会解释为什么这是缓和信号，却不能被解读为通胀正在逐月加速下降。

02:53【实际消费保持增长，收入增速没有同步跟上】

8 月实际消费增长 0.6%，商品和服务支出都在增加；但扣除通胀后的可支配收入基本持平。消费韧性需要后续工资和就业继续支撑。

04:40【二季度 GDP 上修，数据中心投资进入宏观画面】

二季度实际 GDP 年化增速从 1.5% 上修至 2.2%，私人国内最终需求增长 4.6%。非住宅建筑投资上修，也把 AI 建设、数据中心和实际投资联系起来。

06:15【ADP 新增 9 万人，招聘回升但行业分化明显】

教育医疗、休闲酒店承担大部分新增岗位，金融和专业商业服务仍在减少。周五非农除了岗位总数，还要看招聘扩散、平均时薪和失业率。

07:23【股债汇商品同步回应，美光接棒盈利检验】

数据公布后美股期货、黄金走高，美元走弱，两年期美债收益率回落更多。随后关注美光财报中的收入、利润率、高带宽内存需求和扩产开支，以及之后的 ISM 制造业调查与非农。

北京时间 9 月 30 日晨间。隔夜美股三大指数连续第二日小幅收跌，但盘中完成反转：纽约联储主席威廉姆斯表态 “不必急于加息”，叠加中东出口恢复迹象、油价跳水，10 月加息概率从盘中近七成回落至五成出头，纳斯达克 100 逆势收涨。今晚 8 月 PCE 物价数据将决定加息悬念走向。

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00:15【三大指数连续收跌，纳指 100 盘中反转收红】 标普 500 跌 0.17%、纳指跌 0.09%、道指跌 0.26%，纳斯达克 100 涨 0.21%，是当晚唯一收红的主要指数；反弹集中在大型科技权重，资金流向 AI 电力设备与超跌芯片链。

01:24【30 年期美债收益率创 2002 年来新高，消费者信心暴跌】 30 年期收益率盘中触及 5.6206%，9 月消费者信心跌至近十二年半低位，JOLTS 职位空缺同步降温；节目解释长端交易的是财政与供给压力，而不是下次加不加息。

03:18【威廉姆斯称 “不必急于加息”，10 月加息概率回落至 51.5%】 市场把 “年内可能再加息一次” 理解为时点更可能拖到年底；联储内部巴尔、古尔斯比表态仍偏鹰，耐心是纽约联储立场，并非委员会共识。

04:51【中东出口恢复，WTI 大跌 3.48%】 Kpler 数据显示 9 月中东原油出口预计达每天 1280 万桶，沙特东西输油管道已修复重启；但布油仍站在 100 美元上方，这轮恢复更像供给松动，而非危机解除。

09:08【Anthropic 招股书草案曝光：目标估值超 2 万亿美元】 2025 年营收增长 12 倍至 46 亿美元，净亏损约 420 亿美元，并已签下 5180 亿美元云计算与基础设施长期承诺，这笔 IPO 将成为检验前沿 AI 商业模式的公开标尺。

11:53【今晚 8 月 PCE 揭晓：核心环比决定 10 月加不加息】 核心环比若达 0.3% 甚至更高，加息概率预计重回七成附近、AI 链条率先承压；若只有 0.2%—0.25%，10 月加息基本被拿掉。周五还有 9 月非农，特斯拉三季度交付数据也可能在本周落地。

北京时间 9 月 29 日晚间，美股盘前。十年期美债收益率小幅回落到 5.22% 附近，但市场对十月加息的定价仍约七成。本期同时拆解伊朗谈判、AI 模型公司的长期支出承诺，以及美光财报和通胀数据将如何检验这轮反弹。

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00:09【收益率小幅回落，十月加息预期仍强】 十年期和两年期美债收益率暂时停止上冲，芯片股盘前小幅回升，但市场仍将十月再加一次息作为主要情景，政府发债与 AI 筹资也在影响长期融资成本。

02:41【伊朗谈判仍停留在条件交锋】 特朗普否认以制裁减免换取核问题让步。节目指出，只有协议降低运输中断风险，能源成本预期才可能持续下行；股指期货的短暂上扬不足以说明约束解除。

03:27【Anthropic 长期支出承诺对照收入压力】 Anthropic 未来多年云计算和基础设施支出承诺约 5180 亿美元，而 2025 年营收接近 46 亿美元、经营亏损超过 80 亿美元。节目据此区分算力需求计划、供应商订单和实际现金流。

05:27【OpenAI 暂停训练，AI 安全成为经营变量】 安全事件涉及最强模型的训练、评估和工具推理，可能影响新模型推出与收费时间；英伟达发布 AI 智能体安全平台，也显示安全基础设施可能成为新的采购方向。

07:07【美光财报、JOLTS 与 PCE 接连检验市场】 美光将描述高带宽内存需求和交付情况，随后市场还要面对 8 月 JOLTS、消费者信心、PCE 和 9 月非农。节目判断，未来一到三个交易日更可能是有反弹、有回吐的震荡。

北京时间9月29日晨间。周一美股三大指数集体收跌，盘中跌幅更深；市场交易的主线是伊朗局势推高油价，油价推升通胀和加息预期，利率继续挤压股票估值。本期还会对比OpenAI停训与英伟达大额回购，并梳理本周PCE、非农两个验证点。

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00:16【三大指数收跌，普跌范围扩大】 标普500、纳指和道指集体回落，盘中道指一度跌超600点。市场下跌并不只由少数权重股带动，纽交所和纳斯达克的下跌个股数量均明显多于上涨个股。

01:07【伊朗“七日计划”与油价冲高回落】 特朗普拒绝方案后，油价周一早盘跳涨；随着卡塔尔斡旋方预计本周继续会谈，布伦特和WTI涨幅明显收窄，市场没有把地缘风险溢价追得太满。

02:19【美债收益率升至多年高位】 十年期收益率触及2007年6月中旬以来高位，FedWatch显示10月加息至少25个基点的概率达到68.1%。节目同时解释，高利率如何挤压股票估值，并主导黄金的短线走势。

05:39【OpenAI停训撞上英伟达回购】 OpenAI暂停最新模型训练，引发市场对算力需求节奏的担忧，芯片和存储板块普遍走弱；英伟达则追加1500亿美元回购授权，成为板块中的反向线索。

12:32【PCE与非农将检验10月加息】 本周重点是周三PCE、周五非农，以及特斯拉三季度交付数据。若通胀和就业继续偏强，估值压力难以解除；若数据降温，股债则可能迎来喘息式反弹。

北京时间 9 月 28 日晚间，美股盘前。船运有所恢复，油价却重新走高，纳斯达克 100 期货跌幅大于标普；叠加柴油溢价创纪录、十年期收益率约 5.22%，早晨偏温和的判断需要往回收，未来一到三个交易日更可能震荡承压、行情分化。

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01:22【航运恢复，油价为何继续走高】Kpler 初步数据显示，9 月中东主要产油国出口预计回升至每天 1280 万桶、霍尔木兹通行约 740 万桶，均为战争以来高位；但沙特管道受损后出口路径改道，判断关键在于通行能否连续维持、让买家相信下周能按时收货。

02:40【柴油溢价创纪录，压力沿企业成本传导】欧洲低硫柴油相对布油的溢价上周达到每桶约 95 美元的纪录水平；美国限制柴油出口仍停留在政策讨论阶段，油价回落能带来的宽慰，因此被成品油压力打了折扣。

03:49【收益率 5.22%、加息预期偏紧，对照增长韧性】市场预期仍偏向 10 月继续加息；亚特兰大联储模型对三季度实际增长的年化估计仍有 5%，增长强支撑公司收入，却也让高利率可能持续更久，纳指期货弱于标普更指向估值承压。

04:49【英伟达发布智能体安全平台，盘前科技股分化】OpenShell 在软件运行环境约束智能体，Sentry 通过独立硬件层监控、毫秒级隔离，IBM 同步接入身份验证与凭证管理；盘前英伟达涨约 1.1%、微软跌约 0.6%，资金并未一起卖出所有 AI 相关公司。

07:05【本周验证清单：美光财报、PCE 新口径与主判断】10 月 1 日凌晨美光财报电话会，检验高带宽内存需求、供给与盈利指引；周三 PCE 伴随年度统计更新，需把近期涨价是否放缓与口径重算分开看。若通航可执行、油价与收益率同步回落，早盘有利于股票的路径才会重新可信。

北京时间9月28日晨间。上周五美股三大指数集体反弹，油价回落是直接推手；周末伊朗方案遭拒，但间接谈判和霍尔木兹实际通航仍在继续。本期同时梳理10月加息定价、本周PCE与非农节点，以及OpenAI停训对AI主线的影响。

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00:15【油价回落带动美股反弹】 标普500、纳指和道指周五集体收涨。回顾全周，指数呈N字形：周初AI带动上涨，周中后则先后受收益率上行和油价跳涨扰动。

01:24【伊朗方案被拒，谈判没有中断】 特朗普拒绝伊朗通过卡塔尔转达的方案，但双方预计本周继续间接谈判。节目梳理七天重开霍尔木兹的条件，以及边打边谈格局下油价反弹的风险。

04:07【美债收益率升至多年高位】 十年期收益率盘中触及5.22%、收于5.17%附近，三十年期盘中突破5.5%。利率市场正在定价美联储10月底可能再次加息，概率约三分之二。

05:31【PCE与非农将检验加息预期】 本周重点包括周三PCE、ADP和GDP终值，以及周五非农。新PCE核算方法可能影响公布读数，季末资金调仓也可能放大波动。

07:57【OpenAI暂停新模型训练】 多起智能体失控事件，促使OpenAI暂停最强模型训练、评估和带工具调用的推理。节目讨论这是否会影响AI能力进步和资本开支预期，并对照Anthropic的供应链风险认定。

北京时间 9 月 26 日晨间。美股周五反弹，道指领涨，但罗素两千几乎原地不动，修复仍集中在大公司。本期重点解释：企业投资为何仍有韧性，长端利率为何居高不下，以及在加息压力尚未消退时，市场为什么继续 “挑公司”。

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00:15【美股反弹：道指涨 0.93%，罗素两千仅涨 0.07%】标普回到 7743 点附近，道指一天收复约 479 点，但小盘明显落后。科技内部同样分化，Meta 下跌约 3.33%，英伟达、AMD 小幅收涨，节目提示不能用 AI 三个字解释所有涨跌。

01:38【美债收益率分化：短端松动，长端反升】两年期收益率降至 4.81%，三十年期反而升到 5.49%。短期压力缓解，长期借钱成本并未同步下降；市场削减了眼前的紧张，却仍要求长期资金给出较高回报。

03:19【布油回落，霍尔木兹安排出现路径】美伊讨论分阶段安排，先处理海峡与港口封锁。节目强调，谈判出现路径不等于已经走通，恢复航运还要看船东、保险、港口和连续装船；红海风险也不能被自动抵消。

04:16【核心资本品订单环比增 1.6%，加息定价仍约六成四】八月耐用品订单整体持平，但剔除国防和飞机的核心资本品订单明显高于 0.5% 的预期，七月数据还被上修。十月再加息定价收于约六成四，一年期通胀预期升至 4.6%，企业投资韧性与家庭担忧同时存在。

08:34【Akamai 与 Anthropic 签 116 亿美元七年长约】合同重点支持 CPU 工作负载，显示 AI 需求从训练芯片延伸到计算、网络和软件服务。节目同时拆解约 90 亿美元扩展空间、认股权证摊薄，以及 Anthropic 被排除在军方相关采购供应链之外的裁定；9 月 29 日的 AI 会议是下周政策观察点。

北京时间 9 月 25 日晚间，美股盘前。美国 8 月耐用品订单总量环比持平，但扣除飞机的非国防资本品订单增长 1.6%，企业设备投资比总数显示得更有韧性。盘前美股期货小幅上涨，而十年期国债收益率仍守在 5.18% 附近，利率与油价两道门槛尚未撤掉。

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01:20【耐用品总量零增长，核心资本品订单增长 1.6%】 运输设备、尤其是民用飞机订单拖累总数；扣除运输后订单仍增长 0.3%。核心资本品订单与出货双双为正，但官方统计并不包含半导体新订单，数据支持的是广义设备采购韧性，不能直接等同于 AI 芯片需求。

03:37【收益率守在 5.18%，盘前期货小幅上涨】 投资韧性让债市不敢轻易押注利率很快下降，数据发布后十年期收益率仍在 5.18% 一带。截至晚间九点，标普 500 期货涨约 0.2%、纳指 100 期货涨约 0.4%，投资者并未把报告当作全面买入的通行证。

04:55【油价盘中回落，能源压力尚未解除】 美伊分阶段安排仍停留在讨论层面，船只通行、保险与出口恢复都需分别落实，设施受袭风险也未消失。未来一到三个交易日，原油持续回落叠加航运恢复的证据，股票修复扩散的条件才会更好。

05:36【Akamai 签下 Anthropic 七年 116 亿美元协议】 初始合同金额 116 亿美元，主要支持计算任务，Akamai 同时估计需约 55 亿美元资本开支。协议为 AI 基础设施需求提供了有合同约束的证据，但额外可能增加的 90 亿美元订单尚未落实，不能简单相加。

06:58【今晚十点密歇根消费者信心，9 月 30 日 PCE 检验通胀】 初步调查中消费者一年期物价预期上升；若最终读数继续显示通胀担忧，债市对利率的警惕可能持续。接下来关注板块扩散、长债收益率与油价能否配合，暂不替下周的 PCE 数据预支结论。

北京时间 9 月 25 日晨间。美股周四近乎收平：美伊分阶段方案的报道推动标普、纳指从日内低点回升，但布伦特原油结算上涨 3.4%，十年期美债收益率升至 5.18%，油价与长端利率的压力并未消除。盘后好市多财报显示消费仍有韧性，中美贸易休战确认延长两个月。

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00:21【美伊探讨分阶段安排，美股从低点回到平盘】路透报道双方讨论伊朗重开霍尔木兹海峡、美国逐步解除封锁；股市收回失地但未普涨，市场买的是谈判可能性，而不是已经恢复的运输能力。

02:11【延布再遇袭、装船未恢复，布伦特结算上涨 3.4%】沙特拦截来自胡塞武装的导弹，绕开霍尔木兹的红海出口仍要接受安全检验；布伦特结算在每桶 106.6 美元，运输中断的担忧仍留在价格里。

03:45【长端收益率继续上行，10 月加息定价接近七成】十年期升至 5.18%、三十年期升至 5.53%，七年期拍卖接盘不强；商业活动初值走强、初请低于预期，威廉姆斯称年内再加息是合理可能。

08:25【科技分化：Meta 布局 AI 生态，甲骨文发出不可抗力通知】Meta 把模型接口、眼镜入口与新硬件放在一起，竞争转向日常使用场景；甲骨文新墨西哥数据中心项目并非停工证据，但提示算力建设的工期、融资与合同责任风险。

12:18【中美贸易休战延长两个月，今日等待数据检验】延期降低了近期关税升级风险，但稀土交付、农产品采购与技术限制仍待后续；关注八月耐用品订单、密歇根信心终值，以及油价、长端收益率与小盘股能否同时改善。