Para comemorar o #25º episódio do CLUBE Exame Invest, recebemos Felipe Miranda, Fundador da Empiricus.

Fã de futebol (aliás, o primeiro convidado que joga com alguma frequência) Miranda “respira” mercado financeiro desde cedo e começou na área de derivativos em um banco global. 

Em 2003, já com alguma experiência, Miranda observou uma oportunidade interessante para o business de relatórios, com foco para o B2B. Em 2013, com a vinda de um sócio estrangeiro, a Empiricus adquire bastante expertise no segmento de newsletters/copywriting e relatórios para varejo. Já em 2014, com o tão famoso paper entitulado “O fim do Brasil”, a Empiricus tem um dos seus grandes momentos no mercado financeiro.

Miranda comentou muito sobre a evolução do “financial deepening” – aprofundamento do conhecimento financeiro – que o mercado atravessa nos últimos anos. A partir de agora, em sua opinião, o mercado irá diferenciar cada vez mais a qualidade dos negócios, valuation, conteúdo, dentre outros.

Em relação ao cenário para ações,  Felipe coloca que “não enxerga muita clareza” no que deve acontecer, dado a dinâmica de juros globais (p.ex se juros nos EUA vão para 3% ou, quem sabe para 5%) e como isso resulta na construção de um portfólio com uma “estratégia Barbell”, do famoso Nicholas Taleb. 

Falando especificamente sobre alguns ativos, Miranda comentou 4 teses – dois “longs” e dois “shorts”. Nas teses compradas, Miranda falou de um ativo no setor de petróleo & gás e outro ativo no setor de construção civil. Por outro lado, nas teses “vendidas”, Miranda comentou de uma fintech e outro ativo no setor de tecnologia/varejo. 

Para o quadro de medalhas, um papel que, segundo Felipe, tem várias características que ele gosta: (i) empresa de dono, (ii) valuation e (iii) crescimento. E por fim, um novo quadro do Clube, que irá inspirar a turma do mercado financeiro!

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No episódio #24 do CLUBE Exame Invest recebemos Roberto Knoepfelmacher, Head of Equities da Vinci Partners

Roberto conta como foi sua trajetória no mercado e a evolução da gestão de seu fundo que começou com R$10 milhões e hoje está com aproximadamente R$6 bi. Mesmo com o forte rally do primeiro trimestre, o gestor compartilha a continuação do cenário mais construtivo e acredita que o bom momento dos ativos de risco no Brasil tende a continuar principalmente pela combinação preço (ainda enxerga valauations atrativos), posicionamento (industrial global ainda sub-alocada) e com um relativo atrativo perante a outras economias emergentes.

Roberto abre como tem balanceado sua carteira e os setores / papéis que vem ganhando preferência / peso na atual conjuntura mais favorável a risco. Dentre eles, destaca uma empresa que entende estar sendo subestimada pelo consenso e explica o porque de ser uma das suas principais apostas na Bolsa, visando um upside de pelo menos 40%. Detalhe: é o segundo gestor a passar pelo Clube nas últimas semanas e chamar atenção para esta mesma empresa.

Por fim, tivemos pela primeira vez uma ação do setor financeiro sendo escolhida para concorrer ao Quadro de Medalhas do CLUBE. Roberto acredita que, no ano de 2022, esta empresa pode surpreender e se destacar como líder na transformação que o setor vem passando.

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No episódio #23 do CLUBE Exame Invest recebemos Bruno Savaris, gestor do Itaú Hunter, da família de fundos do Itaú Asset Mgmt.

Formado em engenharia da computação, Savaris começou no mercado financeiro atuando em private equity e depois seguiu carreira no sell side, até migrar para o buy side.

Ao contrário de convidados recentes, Savaris tem um visão mais cautelosa em relação ao mercado de ações brasileiro, apesar de achar o valuation, de forma geral, atraente. Sua visão cautelosa se baseia no choque inflacionário recente e como isso resultará na redução do poder de consumo e, consequentemente, impacto no crescimento da economia. Outro ponto que comentou bastante foi a qualidade do fluxo de compra do estrangeiro (que atingiu quase R$ 90bi esse ano) e como isso impacta suas decisões de alocação.

E como ele está se posicionando, afinal?

Savaris começou a montar posições em setores mais defensivos, mas segue mantendo exposição ao setor de commodities (petróleo – inclusive sua ação para o quadro de medalhas!) e alguns ativos do setor de consumo (mais alta renda). Também detalhou bastante uma “mid-cap” que, em sua opinião, é uma história de crescimento com rentabilidade que (ainda) não é consenso do mercado.

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No episódio #22 do CLUBE Exame Invest recebemos Luiz Henrique Guerra, CIO da Logos Capital. 

Formado em direito e administração, com mestrado em economia, Guerra possui mais de 20 anos de experiência no mercado financiero.

Mesmo com o rally recente, Guerra ainda acha a bolsa barata, mas nada muito fora do normal. Apesar de não enxergar grandes triggers positivos em termos de fundamentos macro, comenta que vale sempre “respeitar” o fluxo de compra do investidor estrangeiro.

No segmento de commodities atualmente prefere setores de aço e alumínio. Olhando para petróleo, prefere ficar “de fora”, mesmo enxergando bastante valor na estatal do setor. 

Contudo, olhando todas estatais listadas federais e regionais, Guerra comenta sua preferência por uma empresa do setor de energia e duas do setor de saneamento. Aqui, saneamento é disparado uma tese mais relevante e com mais convicção. 

Em outra frente, Guerra oferece uma análise de um setor que nunca foi comentado no CLUBE (descubra qual!), detalhando sua análise em relação a duas empresas: uma mais líquida e outra small cap. Duas que, na sua visão, apresentam enorme desconto vs peers, mas com importantes catalisadores de geração de valor à frente.

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No episódio #21 do CLUBE Exame Invest recebemos Christian Keleti, CEO da Alpha Key Capital. Engenheiro de formação, Keleti possui mais de 25 anos de experiência e começou no mercado financeiro após um evento que mudou a vida de toda sua família. A guinada para mercado começa após encontro com um grande amigo que lhe colocou em contato com uma das maiores corretoras brasileiras da época. (Spoiler: essa corretora também possuía uma gestora de recursos que, hoje, é uma das maiores do Brasil). 

Assim como outras assets que passaram pelo CLUBE, a AlphaKey também possui parte da sua equipe com origem no “sell side” que, ao longo do tempo, optaram pelo desafio de iniciar o negócio de gestão de recursos.

Em relação ao setor de commodities, Keleti detalhou duas teses: uma que se beneficia do processo da ruptura de oferta, em cima do conflito Rússia/Ucrânia e também da descabornização de China, e outra que se encontra em um mercado (a princípio) balanceado, mas que convive com constantes dificuldades de aumento de oferta por parte das grandes empresas. 

Analisando as empresas mais ligadas a atividade doméstica, Keleti deixou claro que enxerga boas oportunidades. Salientou que boas empresas, bem posicionadas, estão com suas ações caindo 15% a 20% esse ano, além da performance muito fraca também do ano passado. Aqui detalhou sua visão em relação a uma grande empresa do setor de shoppings (spoiler: na visão dele, essa cia possui um shopping que valeria, praticamente, todo o seu portfolio de shoppings atualmente), uma empresa do setor de construção de baixa renda que possui bom controle de custos, disciplina no processo construtivo e não deve sofrer como o restante do setor, além de gerar caixa. Por fim, no quadro de medalhas, uma empresa exposta ao setor de logística no Brasil.

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No episódio #20 do CLUBE dessa semana recebemos Welliam Wang, head de renda variável da AZ Quest.

Welliam se tornou CFA (principal certificação do mercado financeiro) aos 23 anos e começou trabalhando como analista de ações no início de sua carreira, até migrar para gestão de fundos de bolsa.

Nesse episódio, comentou do impacto da guerra Rússia x Ucrânia nos preços das commodities e qual (is) principais ações que compõem a carteira do fundo para capturar essa tese. Em outra frente, Wang dividiu conosco sua visão em relação ao setor de varejo (tanto online quanto físico) e, para embasar seu posicionamento, fez um bom comparativo entre a atuação de uma grande empresa global x atuação das empresas locais (spoiler: uma das visões mais extremas apresentadas até agora).

Outro tema que discutimos bastante foi o setor financeiro. Aqui, Welliam trouxe excelentes argumentos para embasar sua posição vendida em uma fintech e explicou como é difícil formatar uma “inteligência” de conceder crédito.

No quadro de medalhas, uma ação do setor de commodity, líquida, que, na visão da Quest, ainda possui um potencial interessante, mesmo após bom desempenho recente da commodity. No momento “deu ruim”, uma explicação de como funciona o “efeito rede” e como isso saiu de pilar original de uma posição comprada para uma posição vendida “short”.

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No ano de 2014, período conturbado para o mercado financeiro, Gustavo Constantino inicia a Távola Capital. Contudo, mesmo ” no olho do furacão”, Gustavo e time entregaram um desempenho muito acima do Ibovespa com um fundo “long bias” que trabalha com bastante liberdade, o que possibilitou à Távola acertar (e muito) a estratégia para aquele momento mais volátil do mercado.

Neste novo episódio do CLUBE, Constantino comenta algumas teses de investimento (alocações importantes do fundo) que parecem bastante fora do radar da maior parte do mercado. Uma delas é uma empresa que poderia duplicar ou até triplicar conforme o processo de consolidação do mercado da companhia se desenrolar e (pequeno spoiler) o mercado “acordar” para a capacidade do mercado de crédito de carbono gerar ainda mais valor. A outra tese é “contrarian”: estão comprados em um ativo que sofreu bastante recentemente mas que estaria no ponto de inflexão operacional. Também vale ressaltar uma terceira empresa, no setor tech, que gera caixa, possui forte balanço e que não mereceria sofrer junto com o setor.

Outro assunto bastante comentado neste episódio foi um dos fatores mais importantes no processo de análise de empresas: governança. Gustavo falou sobre diversos investimentos em que este foi um elemento determinante para a performance das ações. Por fim comentou sobre as eleições e expressou sua visão para o que poderia ser uma assimetria favorável para o cenário de eleições e como o mercado “operaria” isso.

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Com quase 30 anos de mercado, Rodrigo Fonseca fundou a Frontier Capital recentemente. Mais focado em bottom up, Rodrigo conta com uma interessante composição na equipe de gestão, agregando uma visão top down complementar, que se provou muito benéfica nos investimentos em commodities e na condução do fundo em ambiente de incertezas e forte alteração de cenário macro. 

Neste episódio do CLUBE, Fonseca nos conta também sobre uma proposta diferente que a Frontier trouxe para o mercado: um fundo long bias que direciona parte do caixa para uma estratégia macro global no conceito “all weather”. Uma estratégia que consegue atravessar diferentes ciclos e momentos de mercado com geração de retornos consistentes. Do lado micro, Fonseca compartilhou uma tese do setor Agro que está subavaliada pelo mercado, sua visão para estatais e trouxe uma novidade: mencionou uma estratégia long and short (comprada em um ativo e vendido em outro) que entende ser uma boa oportunidade de geração de alpha.

No momento “deu ruim”, Fonseca explicou em detalhes onde o racional da tese de investimento ficou comprometido. Uma excelente reflexão sobre valor de empresas de alto crescimento e de como sua percepção varia em diferentes momentos do mercado.

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O economista conta como foi a experiência de entrar no mercado financeiro no período de alta inflação, no início do Plano Real. Ele também compartilhou como foi a criação da SPX, uma das maiores assets do país, com mais de 50 bilhões de reais sob gestão, e fala sobre os desafios de uma gestora local atuar de forma global. Linhares também faz uma análise sobre a economia norte-americana e como a alta de juros e o aumento da inflação americana impactam a bolsa e a economia brasileira. Além disso, explicou como a pandemia de Covid-19 ainda terá reflexos no comportamento do mercado.

O Episódio #16 do Clube recebe Helô Cruz, gestora do STOXOS. Formada em engenharia química, Helô é referência do fintwit brasileiro e com os investidores pessoa física.

Helô começou contando a história do seu clube de investimento (hoje um fundo) e como acertou ao começar a focar no seu perfil como analista e investidora. Nesse contexto, explicou detalhadamente como funciona o mundo das small caps, como identificar ações com potencial de multiplicar de valor (tendo colecionado 10 baggers - ações que multiplicaram por 10x). Além disso, Helô também é reconhecida como excelente professora.

Ela ministra cursos de análise fundamentalista que são referências no mercado e, mais interessante, contou como os debates com seus alunos geram ideias de investimento.

Para fechar, Helô nos presenteou com uma ação que está extremamente confiante tanto no curto quanto para o longo prazo.

Uma empresa que possui um diferencial tanto no seu modelo de negócio quanto no processo de consolidação do setor.

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