På grund af det strikte balanceprincip har danskekonverterbare realkreditobligationer en åbningsperiode.

Åbningsperioden betyder, at institutterne har tid til atopbygge likviditet i en obligation til gavn for både låntagere og investorer.

Ulempen ved en åbningsperiode er, at hverken cashfloweller debitorfordeling er endeligt kendt i denne periode.

Udfordringen med cashflow håndterede vi i 2023 medCKNYK, hvor vi kombinerede den hidtidige udstedelse med forventet fremtidig udstedelse.

Nu er tiden kommet til debitorfordelingerne, hvor vi vil forsøge at undgå store hop i begyndelsen af en obligations åbningsperiode.

Debitorfordelingerne kan nemlig hoppe, selvom vi med stor sandsynlighed ved, at de senere i åbningsperioden vil falde til ro på et institutspecifikt niveau.

I dag har jeg Frederik Spedtsberg med i podcaststudiet til endnu en omgang Traders View i Danmarks Grundigste Realkreditpodcast.

Vi diskuterer, hvad krigen har gjort — og ikke gjort — ved de konverterbare obligationer.

Selv om renter og volatilitet har rykket sig markant, har OAS-spændene været overraskende stabile.

Vi taler om, hvordan lav udstedelse har hjulpet markedet gennem uroen, og hvorfor market makers ikke er blevet presset som i tidligere stressperioder?

Frederik giver også sit syn på investoradfærd, fast money-flow og de hedges, der faktisk har virket.

Podcasten er henvendt til professionelle og institutionelle investorer, men alle er selvfølgelig mere end velkomne til at lytte med her

I dagens episode diskuterer vi, hvad fredsaftalen kan komme til at betyde for realkreditobligationer.

Hvad gør nye produkter ved udstedelsen? Hvordan ser den relative prisfastsættelse ud? Og er der udsigt til terminsperformance?

Tak fordi du lytter med.

I denne episode diskuterer vi:

Lukkeeffekter i de konverterbare – hvilke obligationer står til at vinde mest? Og er det overhovedet umagen værd, eller bliver det hele spist op af handelsomkostninger?

Vi ser også på den generelle prisfastsættelse af konverterbare obligationer og endelig på, hvorfor de lange RTL’er handler så dyrt, at man næsten får lyst til at tjekke sin Python-kode for fejl én gang til!

Podcast om FRN-auktionerne! 

Vi har dedikeret et helt afsnit til alene at tale omFRN-auktionerne, som løber af stablen i de sidste to uger af maj.

Vi taler om mængder, typer af FRN’er på auktionerne, forventningertil spænd og forventninger til fremtidig FRN-udstedelse.

FRN-mængderne er beskedne i år i forhold til tidligere, så selvomspændene er lave, er vi fortrøstningsfulde med hensyn til den relativeprisfastsættelse.

I denne episode diskuterer vi den relative prisfastsættelse og den "manglende" korrelation mellem vol og OAS samt korrelationen mellem ITraxx og konverterbare og endelig diskuterer vi hvor ser vi værdi?

I dag dykker vi ned i den fortsatte RTL5-udstedelse – og hvorfor den har overrasket i første kvartal.
Derudover tager vi temperaturen på vores RTL5-anbefaling – inklusiv kurvestejlere og swap-overlays.
Har det virket? Og hvor står vi nu?

Vi kigger også på de korte RTL’er, som ikke helt har opført sig som forventet.
Og så runder vi de kommende maj-auktioner – hvor store bliver de egentlig i år?

Hvad betyder lavere udløb og ændret refinansiering for spændene?

I denne påskespecial af vores podcast er vienige om, at de konverterbare skylder på OAS-kontoen, og at spændudvidelser derfor er det mest sandsynlige udfald herfra. Derudover diskuterer vi nettostillingensbetydning for de korte RTL-spænd samt termineffekten.

I podcasten taler vi bl.a. om:

• Hvorfor de konverterbare reagerede så sent og så lidt (målt på OAS) på markedsuroen 📊

• Hvorfor RTL5 i øjeblikket ser interessante ud 👀

• Hvad vi forventer af ultimoudstedelsen i marts 📅

• Vores forventninger til terminsperformance 📈

• og til sidst diskuterer vi kort de nye obligationer, der eråbnet i forbindelse med det forestående årgangsskift 🏦

Investorer i konverterbare obligationer påtager sig fire risici: rente, volatilitet, OAS og kredit.

Og mens (næsten) alle hedger renterisikoen, lever de fleste investorer med de øvrige risici.

I denne podcast dykker vi ned i, om et yderligere rentehedge kan reducererisikoen fra volatilitet og OAS – og det synes at være tilfældet.

I praksis fjerner vi først al renterisiko ved hjælp af fire swaps, hvorefter vi påfører ny renterisiko i 5- og 30-års punktet, men fjerner en tilsvarende mængde renterisiko fra 10-års punktet.

Dermed påfører vi obligationerne et kurvefladnings-potentiale. Logikken bag dette er, at kurvefladning er negativt for konverterbare obligationer, og at hedget derfor skal virke positivt ved en eventuel kurvefladning.

Et kurvefladningshedge gav således investorer en hårdt tiltrængt gevinst i 2022, hvor kurven ikke blot fladede, men inverterede.

I dagens podcast diskuterer vi hedgeforhold, om hedget fjerner høj- eller lavfrekvent afkaststøj, om en rentebarbell kan noget i sig selv, eller om den alene er henvendt til investorer, der ikke kan handle swaptioner.