E2M Research

分享主题《基于垄断资产的衍生策略探讨》

分享嘉宾： 

Odyssey 推特@OdysseysEth  

Zhen Dong 推特@zhendong2020

Peicai Li 推特@pcfli

特邀嘉宾：

Guochen Dai @daviddai456810

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Odyssey 推特 @ OdysseysEth

我们内心向会比较认可两种策略：一方面是大猩猩类的垄断资产，另外一方面肥尾的方式。但是我觉得这两个东西能不能更好结合起来？

基于币本位或股本位的策略，背后是思考了稀缺性的特征，因为基于现金，全世界现金都在增发，基于现金获得的回报给投资人看是有意思，但对自己来说是没什么意思的。而且稀缺性很容易被外在的物质生产力的上升所蒙蔽。

Zhen Dong 推特@zhendong2020

基于垄断资产的衍生策略话题，首先，我想说基于垄断资产的识别和基本方向；其次分享自己的一些尝试和经历。

首先识别垄断资产很重要。这需要股权思维的，更多是需要对已经成为垄断资产的公司更多持有，然后不断寻找有潜力成为垄断资产一些标的。

第二就是基于垄断资产的衍生策略，第一个策略是想办法判断估值和现在的价格，如果想再低吸就需要保持冗余，如果想做波段性的操作就需要做情绪的识别，或者应该定期做rebalance；第2个衍生策略是会用到一些期权的工具，我觉得short put 这个方式还是蛮好的办法。

Peicai Li 推特@pcfli

投资是一个复杂自适应系统，里面有效的策略很罕见，大多数的投资策略都是无效或者低效的。

我觉得大猩猩投资或者基于垄断资产的投资，是目前比较有效的策略，衍生出来在这个策略上做变形，它也有一些有效策略。我们主要想讨论的点是变形应该怎么变？目的是什么？

第一个是无风险的杠杆；第二个是更顺应人性，如果有策略可以买入的时候更舒服，持有的时候更坚定；第三个是用期权吃一些这种时间价值；第四是利用间断均衡的这样的价格变化模式，周期做一些平衡。

Guochen Dai @daviddai456810

我今天主要分享的有两种不同的方式来增强所谓垄断资产。

第一，是尾部风险管理，是一个比较好的兜底方式，如果真的出现比较大的突然事件时，可以帮助我们更好的度过平稳期；第二，是说所谓把长期持有转化为一种风格收益。

如果不从博弈正对手方前的角度来讲，从犯错误少的角度来讲，其实犯错误少本身就是一种阿尔法。因为投资决策上有很多的决策要做，包括仓位、杠杆，然后方向，时间的选择、路径的选择等等。在这过程中犯的错误越少，天然本身就已经有优势了。

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【E2M Research 0623期AMA】

分享主题《信息时代的生存技巧：如何甄别和获取优质信息源？》

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分享嘉宾：
Odyssey 推特@OdysseysEth
Zhen Dong 推特@zhendong2020
Peicai Li 推特@pcfli

特邀嘉宾：

Bai Yu 推特@byheaven0912

Odyssey 推特@OdysseysEth

关于信息筛选，我自己的原则比较多。

在做信息的减法上，我认为没有信息过载，只有过滤失败，重要的永远都是抓住的信息，而不是错过的信息，我会更倾向把握非常绝对的主动获取信息的权利，而不是被推送的信息；更关注的不是信息，而是信息源本身，比如从头读到尾王川的推特可以了解决策的过程，思考的过程。

其次，关于新信息，我会放弃第一时间去了解，这个需要整体行为和生活方式全部都要去适应。有一句话是这样说的，如果你从没有误过飞机，那么你在机场的时间一定是太多了。

Zhen Dong 推特@zhendong2020

信息的获取和做题有类似之处，我们希望能够直接找到优质的信息源，缩小正确答案的区间，同时还很重要的方式是淘汰一些错误的选项。所以我打算从两个方向来分享：我觉得比较劣质的信息源和优质的信息源。

比较劣质的信息源：第一，让我度过了太多漫无目的时光的手机APP，比如短视频软件；第二，是一些影响注意力的事情，包括但不限于股票或者金融市场，或者 Crypto 行业的一些新闻价格推送。注意力是非常宝贵的资源，注意力自由可能比时间自由和财富自由更加重要；第三，慢慢淘汰掉甚至屏蔽掉一些有问题的观点和表达者。

优质的信息我大概也分了三类：第一，优秀的表达者，有很深入观点的人，以及他们推荐的这些人和他们之间相互交流交叉讨论的网络；第二，最近对我影响很大的是经典的书籍；第三，是一手的信息。

Peicai Li 推特@pcfli

我自己的经验是做加法，如果没有足够多的知识储备，一上来就做减法挺难的。可能一个比较行之有效的办法是先从能看到的东西出发，一点一点扩展，慢慢累积的多了，发现有些观点是互相冲突的，有些观点是相辅相成的。然后慢慢的把已经被证伪，明显有问题的观点剔除掉。

接着可以从优质的博主出发，再前进到经典的书籍，在自己关注的方向上关注 1- 2 个最新前沿的消息。我觉得基本上对大多数人来讲，至少对我是这么做的，目前来看就够了。

特邀嘉宾：Bai Yu 推特@byheaven0912

第一，对于信息能够断开链接的能力是很重要的。如芒格所说，更简单的策略是去排除掉那些错误答案，或者不去做明显错的一些事情。我理解加密领域，其实就是在实现这个能力，通过加密的方式保持我们断开连接，不被其他所谓中心化的组织连接。

其次，对于吸收信息的一种策略是杠铃式策略。杠铃的一端，是最经典、值得我们反复去读，并且不会随时间过时的经典著作。杠铃的另一端，是要去看最新的，每天或者是每周最有价值的信息，第一时间发现能够给我们带来很大的信息优势。

基于推荐算法，看似提供了很个性化推荐、无穷无尽的信息，但我觉得每一个高质量的信息源人的本身才是更好的过滤者，所以我大部分时候在社交平台上是基于人的角度去看信息的。

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【E2M Research 0616期AMA】

分享主题《再聊进化论：进化论和投资的关系》

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Odyssey 推特@OdysseysEth
Zhen Dong 推特@zhendong2020
Peicai Li 推特@pcfli

特邀嘉宾：

KK @longwinsk

Odyssey 推特@OdysseysEth

进化论和投资，其实有一种深层的共通性。

我觉得背后的环境都是一个复杂自适应系统，当你适应环境的时候，环境也发生改变。任何一个在市场上赚钱的策略，本身又变成了市场，可能反而不赚钱了。

第二个相通之处是适应度景观，怎么在未知、有限的信息中寻找最优解，而且最优解还在动态发生变化。投资也类似，不可能掌握所有的信息。其次是不可能用到所有的算法，一定会有大量的知识是未知的，怎么用已知有限的东西，寻找未知的东西？还会出现避开局部优化，就像贪心算法，每次只往更高的一步走的结果，最终可能会困在一个小山峰的尖顶上。

Zhen Dong 推特@zhendong2020

我觉得进化论是一个非常好的底层逻辑，甚至有可能在当前时代被低估的。因为进化论有非常强的解释力，用来解释复杂事物的起源，如何从简单的规则诞生出复杂的事物。

为什么我觉得进化论和投资有比较强的关系，因为但凡投资人都希望能够找到一家公司，或者是投资逻辑，这样相对长期不变的东西。当然投资的标的、价格、市场新闻对它的反应，包括监管很多东西都在变，但我们希望能尽量找到一些不变的东西。我觉得进化论一套体系和算法是非常好的，适用于生命的演化，物种的进化。我相信它也适用于投资，原因有两点：

第一，关于投资者个人，每一个投资者在刚进入市场的时候肯定不是成熟的投资者，获取知识的过程有点像进化论的一些视角。如何从简单的信息中抽象出一些模型，或者提高对行业的认知，扩充人脉？进化论是可以给一些答案的。

第二，投资的标的，或者这个市场。我们知道基因或者物种有过度繁殖的倾向。我觉得在投资市场，金钱、资本，甚至每一个创业者或者企业也有放大、复制、扩大规模的倾向。所以作为投资标的公司、行业，甚至可能投资逻辑和投资派系本身也可以从进化论的视角来理解。

我举几个简单的模型或者框架，比如复杂经济学提到的关于适应度景观，生物的协同性化，以及生物之间的军备竞赛，我觉得和投资中所看到公司的进化和变化非常像。包括常提到的大猩猩投资法，在生物中也有像阻蛋白这种很重要的蛋白质。

Peicai Li 推特@pcfli

复杂经济学财富起源里面提的观点：经济的进化、发展、财富的起源和进化论生物的发展可能是用的同一个递归的算法，上一轮的输出会作为下一轮的输入。其次算法里有一个被选择的对象，在生物里面认为是基因，并且有裁判来决定哪些基因可以传到下一代。这个裁判就是环境，适应环境的基因保留，不适应环境的被淘汰掉。

经济很可能也是用了同样的算法，在市场环境里选择的对象是公司或者企业。谁来做裁判？最核心的是市场。市场里面有两种结构，一个是我们认为的自由的，还有一种是经济体里面有权优势的人来做选择。在这两个不同的环境下，企业就会去进化，会迎合这个市场，适应的企业留下来，不适应的企业淘汰。

KK @longwinsk

进化本身是没有目标和方向的，我们现在回过头看，好像在地球稳定的生态里面，一旦有了相对稳定适合碳基生命成长的空间，会有各种各样的形态出来。但它本身不是一个目标，演化并没有方向，我觉得投资可能也是一样。讲的通俗一点，如果想赚很多的钱，如果预设目标或者把路径都设计得很清楚，往往反而不太可能达到。

很多时候就像进化一样，竞争本身不是促进进化的方式，只是一个生存条件。当到达新的生态位的时候，避免竞争反而是能够获得生态竞争位优势的。所以竞争不是手段，避免竞争才是手段。在投资上面，我觉得是非常明确的，一窝蜂的时候就不要去，应该去找相对没有那么拥挤的生态位。

关键是阶段性的踏脚石，甚至在短期来看，它不是一个成功的策略，但是能给你走向更远的前方铺好道路，它可能是一个成功的方向。因为我们主要在一级市场做投资，现在看团队、看项目，我们其实希望讲个很大的故事，但不太希望把未来两年的路径都已经写清楚了，我们会希望看到接下来三个月做什么，能做成什么？

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【E2M Research 0609期AMA】

分享主题《一人一本书：聊聊近一年收获最大的1-2两本书》

分享时间：20:00（UTC+8）09/06/2023（周五）

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分享嘉宾：
Odyssey 推特@OdysseysEth
Zhen Dong 推特@zhendong2020
Peicai Li 推特@pcfli

特邀嘉宾：

Shadow @silviaXshadow

Odyssey 推特@OdysseysEth

《刘擎西方现代思想讲义》 刘擎

这本书其实是远超我预期的。他的思考不仅仅在思想史方面，涉及到方方面面。

刘擎在这本书里概述了好几位思想家，从韦伯开始，讨论了今天人们都很熟悉的词：工具理性和价值理性；还用了“祛魅”，解释了某种意义上来说科学的出现是一个非常理性的产物。作者讨论了这些思想，对我们现在每一个人其实都是非常有意义的。我们站在思想家的肩膀上，不仅审视自我，也审视整个环境，这层审视是非常有必要的，不然难道就瞄着一条跑道往前冲，也不管终点是何处吗？

思想的致命力量只能通过其他思想家努力才能化解。如果没有多种深刻的观点的话，那么你仅靠自己的思考，是走不出来的。我觉得从这个角度去延伸，包括去理解 20世纪历史，甚至接下此刻的历史的走向，对我们个人等等决策，都是非常有意义的。

—

我们更抽象看一下投资是什么？投资是我们站在当下时间点，收集所有过去信息中的一部分，做出一个关乎未来的决定。我们需要理解未来，怎么理解未来？未来是过去的重演吗？看到这一层必须要了解认识论，了解历史或者世界到底是什么样，要理解未来某种形态，要观察和理解世界。

世界本身没有边界，我们就会拿着一把铁锤，看什么都像钉子，那我们只知道世界的一小部分碎片；也好比在大型游轮下等舱的10* 10 厘米窗户，看着外面的世界。我觉得这样理解的分辨率非常低。

阅读书籍会给我们带来所有前人对这个世界的思考多角度交叉验证的综合，这不代表我们知道未来，这代表我们可以排除很多错误，决策的正确率会提高。我们要怎么样保护住你的下限，把下限拉高，然后上限交给随机性。

Zhen Dong 推特@zhendong2020

我从两个视角，从浅到深分享一下最近读书的一些感受。

首先关于投资，最开始看的一本书是《大猩猩游戏》，当时结合了整个数字货币比较大的下跌行情，对范式类型的投资有了很好的解释视角。这本书对数字货币行业兴起，以及过去 20 年美国科技股的兴起是很好的范例。

另外是以《财富的起源》这本书为代表，涉及到复杂经济学的体系，对数字货币这种新兴、带有创新的行业有很强的解释作用。这种解释作用不仅仅在描述了传统经济学那套体系的问题，也提到进化的视角。他不仅仅是分析简单的供需关系，或者静态的平衡，也从进化的角度给了很多视角，我觉得非常有启发作用。

目前我看的书相对比较多覆盖的是关于波普尔这套认识论的框架，其次是以达尔文物种起源为代表的整个进化论的框架。进化论框架中关于经济涉及到财富的起源为代表的复杂经济，对传统那套均衡体系经济学的一些不满，或者提出的一些挑战的观点。

—

如果其他人都把所有时间放在了社交媒体，你把时间放在了看过去最厉害、最伟大的思想的时候，会觉得这个事情本身就是一笔很好的投资，这个投资是那种并不卷、回报率又很高，它的难度仅仅是花时间把这些书看下来，理解它。

Peicai Li 推特@pcfli

让我挑一两本书来分享的话，我想提一个更基础的。因为读了很多书之后，就会发现应该信哪本书的观点，不信哪本书的观点，里面也很好玩。

在这些观点的书之上，去读一些更底层的工具书，如指导你读书的一些书。我今年觉得是收获比较大的，比如批判性思维相关的基础读物，有一本书叫《学会提问》。里面提到怎样进行批判性思维？怎么识别主题？从主题观点论证过程，论证过程中常犯的错误等。

有一本《学会读书》把说阅读的怎么样去阅读书做了比较系统的论述，怎样做不同层次的阅读，粗泛概略的阅读、分析阅读、主题阅读等。

—

首先相对于其他获取信息的媒介，如果目的是为了更好的理解这个世界，如何做好投资是如何理解这个世界的子集。读书可能是最有效的方式；
第二因为书也是浩如烟海，从这里面选公认的好书、经典来读，尤其是 50 年前、 40 年前还被公认为经典的好书来读，是非常有价值的。

第三，越是被公认为经典的好书，但又有点读不下去，通常情况下是因为作者理解世界的水平比我们高太多了，只能一点一点把里面的前置知识、思想的脉络弄清楚。但只要做完这一步，收获会非常大，对这个世界的理解会更高一步。

Shadow @silviaXshadow

《历史三调》 柯文Paul Cohen

作者研究中国的思想史，更多的是中西方的对比方面。《历史三调》 这本书主要聚焦在义和团的事情。英文名《History in Three Keys》，背后的含义是同一段历史，可以因为不同的讲述者而呈现出不同音乐上的调性。

第一个是事件（Event）从传统意义上或者刻板印象中优秀的历史学家分析历史；第二个作为经历的历史，彻底还原出当初亲历义和团事件的所有当事人，留下来的信件、日记、访谈等等都一手以及二手相关资料，对他们进行不带有历史学家、局外人视角的彻底客观地呈现；第三作为神话的历史，作者考察了在新文化运动时期，五四后的反帝斗争时期，和文革三个历史阶段中，义和团的形象和象征意义在民间以及官方的宣传中发生的颠覆性的变化。

这本书给我非常大的震撼，历史的多样性其实非常有意思，可以从不同的视角去看待，没有所谓对错。也会让我对一些事情抱有更宽容的态度，我之前会对一些文化宣传上的事情相对更反感，但从另一个角度看它是作为神话的历史叙述是一以贯之的，从古到今一直都有这样的东西存在，而且它是被不断颠覆，不断迭代往前走的，看待世界的视角会不同。

rom the Earth to the Moon

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【E2M research ama】

本周五晚8点，和特邀嘉宾一起，听投资人在线分享：面对不确定性的未来，做决策时的那些底层逻辑思考～

分享时间：20:00（UTC+8）02/06/2023（周五）

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特邀嘉宾：许哲 推特 @xuzhe42

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【E2M research ama】

真·Boss直聘！本周五晚上8点，听老板们细聊：我们最近在招人这件事～

分享嘉宾：
Odyssey 推特@OdysseysEth
Zhen Dong 推特@zhendong2020
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本次E2M Research 的AMA，听嘉宾分享：《巴菲特理念：可取VS可超越 之处》

分享嘉宾：

Odyssey 推特@OdysseysEth
Peicai Li 推特@pcfli
特邀嘉宾：
Ponge 推特@pzponge

Odyssey 推特@OdysseysEth

巴菲特有哪些可取跟超越之处？比如对于价值给出了非常清晰的视角：是未来现金流的折现，这不仅是对价值定性的定义，还有定量的定义。所以巴菲特开始去寻找所谓的特许经营权，垄断公司，这又要求了能力圈的概念。在我看来巴菲特的整个框架，有种环环相扣的感觉，是非常清晰，也非常简单可学的。

我觉得巴菲特投资框架，有点像是牛顿经典力学在物理中的地位。是一个非常完善、严密、可学的框架和系统，但只适用一部分领域，是有边界的，边界之外还有很多标的，而且因为软件吞噬世界的情况在发生，所以我觉得随着高科技破坏式的创新不断冒出来，其实会有更多标的，其实处在巴菲特领域之外。

Ponge 推特@pzponge

我觉得把巴菲特理解为一个投资人是不太合适的，因为他从一九七几年开始一直在经营保险公司业务，更多是经营企业的逻辑。无论是在二级市场还是一级市场做收购，逻辑本质上是一样的，是和那些公司的人产生实际交流，有实际业务往来。

大猩猩投资当然有很可取的地方，而且对现在的时代来讲是很好的，但可能和巴菲特的是两码事。巴菲特实际上它不是以一个低价买，高价卖作为目的。尤其在早年，是帮家族企业做财富管理业务。

比如一个纯粹做二级市场投资的人，想学一些巴菲特的模式，我觉得前提是市场得认可，整个的估值体系是没有大变化的。按照这套框架去找这些公司，大概率能够纯靠公司的业绩增长来实现，但很明显这也不是唯一的方式。

Peicai Li 推特@pcfli

巴菲特的投资和我们现在践行比较多的大猩猩投资，用跨越鸿沟里的技术扩散模型来看，实际上是关注的不同阶段。

巴菲特可能更关注的是最后一个阶段，通常情况下已经是成熟业务，而且是在某一个成熟业务里面处于垄断地位，这个时候的现金流已经接近主阶，比较稳定了，甚至还能有所增长；但是大猩猩的投资可能是在鸿沟之后，龙卷风暴时候就开始介入。

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本周五晚上8点，和几位好朋友一起，继续探讨：投资需要哪些重要的知识结构？

分享嘉宾：
Odyssey 推特@OdysseysEth
Zhen Dong 推特@zhendong2020
特邀嘉宾：
Cryptotrek.eth 推特@happylilyelf
Anonymous 推特 @youyouAllen

Odyssey 推特@OdysseysEth

我们可以给投资行为简单下一个定义，是投资者收集所有过去的信息，然后做出应对未来的一个决策。其实涉及到两个挺深的行为，一个是要认识世界，也就是要认识资产；第二部分是要认识人的行为，也就是要认识价格。

我觉得其实有4个大块的知识的结构。第一个是哲学方面认识论，第二个方面是垄断概念，第三个方面是生物学和物理学的整体，第四个方面是心理学。

Zhen Dong 推特  @zhendong2020

投资的重要的知识结构，我现在认为可能最重要的还是应该学会如何活下来。活下来需要的基础知识是：比如我学金融的，大部分国内的金融学本科 4 年的知识，自学 CFA 的一级，就已经涉及到了。再往上升研究生之后，需要很专业领域的特殊的知识。另外，对于一个行业的了解，产业的了解，公司的了解，包括对于周期的理解是很重要的。

还有最想补充的是关于一些哲学或者投资理念的东西。如果陷入到尴尬处境和迷茫情况，这个时候哲学的思想的观念是有很好的启发。他他可能不会告诉买哪只股票，以什么样的方式去买，以多少价格买，但是他会告诉你哪些行为是不对的。

看一个人在利基市场取得成功，我觉得有一个很好的点，就是能不能在看到一个好机会的时候取得足够高的收益。

Cryptotrek.eth 推特@happylilyelf

我个人认为投资行业是需要各行各业的知识。如果我们做性质界定，它是需要多样化、开阔和经常更新迭代的。另外我觉得知识是相互作用的系统，想强调的一点是我并不倾向于设计自己的知识结构，建议是在有一定基础知识之后，随着投资经验的增加，慢慢自我生长。所以我们要做的是在掌握了一定知识、基础知识后，就要勇于实践慢慢完善自我生长。

投资是需要的知识可能是各行各业的，如果是搞创业的也可以成为很好的投资人。首先肯定是对经济形势是有判断的，包括政治等等；第二个是对行业的发展是有把握的，第三个是对管理非常擅长的。一个成功的企业家在这方面是有衡量标准的，更容易去判断什么样的人是可以做得大，什么样的人是可能就做不大，人都是有边界的。

在这个过程中还有重要的几点，第一是人不可能面面俱到，第二是掌握基础、通用性的知识，一些原则性的东西，第三是风控，也是适用于各个板块的，还是要把风控放在首位。

Anonymous 推特 @youyouAllen

如果一定要把这件事抽象成一个知识结构，我个人认为，首先我本身对前沿科技一直关注，所以物理基础是知识结构里很重要的一块；第二个方面，真的就是要创业，哪怕模拟一个项目，在这个过程中去理解对人的感受。因为很多时候自然科学和社会科学最大差别是：社会科学即使从课本上学到，但真的不知道深浅以及是否相信，很多社会科学都是实践出来的。

如果创业算一门学科的话，我觉得创业学应该是投资知识结构里很重要一块。

 在通识方面我补充两点，可以把它叫做哲学，一个是产品哲学，一个是团队哲学。产品哲学是看产品，产品不一定是可用的东西，也有可能是它所呈现出来的使命以及愿景；团队哲学可能看当前产品以及市场的匹配程度。

创业、投资和交易应该是三位一体，不应该割裂开的。如果找到领域好的标的，首先要做的事情是自己赶紧组织团队，去开发一款、两款产品。在深入的过程中，涉及到产品的哲学理解、团队的哲学理解、市场的竞争理解，如果行业真的是大家所预期是一个万亿级的行业，一定会发现很牛逼的人在行业里面，想办法投进去来遏制创业风险；如果都没有预期的蓬勃发展，那该栽就栽了。

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本次E2M Research 的AMA，听嘉宾分享：《投资中重要的知识结构有哪些》

分享嘉宾： @OdysseysEth @zhendong2020 @pcfli

特邀嘉宾：Jiang Zhuoer：@jiangzhuoer

这场讨论主要探讨了投资中的底层逻辑和重要的知识结构。嘉宾从不同的角度出发，探讨了投资中的不确定性、预测的局限性、混沌系统的问题、起点的不确定性等问题。

Jiang Zhuoer：@jiangzhuoer强调了物理世界和数学世界的确定性，认为从数理和物理的角度去解决问题是比较容易有确定结果的，并且结果容易验证。预设和实际发展相关并一致时，事情是完全可控的。虽然预测本身是非常混沌的东西，但在物理层次做对决时，对错最后只有一个结果。即使预设本身存在着不确定性，但整个过程是可以理解的，是以数理逻辑的基础进行的。

@OdysseysEth则认为，即使基于物理层面，预测也依然是不确定的。提到了图灵不可计算问题和量化交易中的反身性问题，认为预测可能差之毫厘就谬之千里。

@zhendong2020认为涉及的投资中涉及到知识结构很多，因为市场很多，投资的种类很多。其次有一些共性的结构，第一是如何生存下去，第二是怎么理解或者或者深刻理解所投资的标的。第三种是除了单一投资标的或者主要投资标的之外，能不能扩展出更广泛的关注目标，做不同类型的投资分散。

@pcfli提到了归纳法和科学哲学中的局限性。很多预测实际上是基于归纳的，归纳法是有局限性的。很多事实上是哲学事实，并不是物理事实，最好的也只是没有被证伪的假设。预测可能差之毫厘就谬之千里，投资必须是在模糊的情况下做的。

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本次E2M Research 的AMA，听嘉宾分享：《有什么投资方法是很多人都能赚到钱，却是不可取的？》

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