Esta semana hace un año que Rusia invadió Ucrania, un evento que trastocó el orden internacional y que está teniendo enormes repercusiones económicas y financieras, en especial en Europa. Desde el punto de vista de los mercados, el cambio más importante ha sido el de la política monetaria del BCE. El resultado está siendo una alteración de los equilibrios en los mercados. La rentabilidad media de la deuda pública de la Eurozona ha saltado del 0,5% al 3,2% y la de los bonos corporativos con Grado de Inversión del 1% al 4%.

Sin embargo, los índices bursátiles europeos han logrado superar los niveles previos a la guerra. No debemos dejarnos llevar por el espejismo de que nada grave ha sucedido. Los mercados de materias primas seguirán tensionados, y prevemos nuevos repuntes de los precios del petróleo y del gas. Las empresas europeas afrontan numerosos retos, que ralentizarán la recuperación económica y mermarán sus márgenes. Y las políticas monetarias persistentemente restrictivas presionan a la baja las valoraciones de las compañías, los inmuebles y los activos financieros mientras aumentan el atractivo de los bonos.