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Mais le vrai truc qui sent pas bon n’est même pas venu de Californie, il est venu du marché obligataire, où le deux ans vient de signer sa plus forte poussée depuis 2022 pendant que le 10 ans repassait nettement au-dessus des 5%. Et ce matin, le Japon suit.

Jensen Huang, 33 ans à la tête de Nvidia, un blouson de cuir et 759’500% de hausse du titre sous son règne, a démissionné jeudi après la révélation de trois liaisons, dont une avec une femme d’affaires que les services américains soupçonnent de bosser pour Pékin. Colette Kress, la directrice financière, assure l’intérim. Trente-trois ans pour construire la plus grosse boîte technologique de la planète, trois pas de côté pour tout remettre à zéro. Comme quoi, même avec les meilleurs semi-conducteurs du monde, il suffit d’un CEO qui réfléchit avec le mauvais neurone. Le 6 octobre, Nvidia valait 239 dollars, hier soir 166 : plus de 2’000 milliards évaporés en cinq semaines. Le divorce le plus cher de l’histoire, et pour une fois, ce ne sont même pas les avocats qui ont récupéré le pognon. Enfin, pas encore.

Alors, to buy or not to buy ? À court terme, le flux de nouvelles est pourri et il va le rester : résultats mardi soir, où tout le monde écoutera le carnet de commandes plutôt que le trimestre, enquêtes du ministère de la Justice, auditions au Congrès d’ici début décembre. Chaque semaine peut sortir un cadavre d’un nouveau tiroir. À moyen terme, le business ne bouge presque pas : la feuille de route est verrouillée jusqu’en 2028, les puces sont vendues avant d’être fabriquées, et on ne va pas arrêter d’utiliser l’IA parce que Huang a dérapé. DONC, la société au cœur de la plus grande révolution technologique du siècle se paie aujourd’hui moins de 12 fois ses bénéfices attendus, sa valorisation la plus basse depuis 2012. À long terme, la vraie question, c’est qui orchestrera l’écosystème après 2028. Mais un successeur plus ennuyeux, qui rend le cash aux actionnaires au lieu de financer ses propres clients, pourrait bien être la meilleure chose qui arrive au titre. Mon avis : le business est solide, le prix est tentant et le timing est épouvantable. Une petite ligne maintenant pour ceux qui ont des fourmis dans les doigts, le reste après mardi soir. Et rappelez-vous que survendu ne veut pas dire terminé. Le Titanic aussi était probablement survendu juste après l’iceberg, ça ne voulait pas dire qu’il fallait réserver une cabine avec vue sur mer.

Autour, le malheur des uns fait le bonheur des autres. AMD a explosé de plus de 30% en cinq séances, Broadcom de 25%, et Samsung fait carrément du shopping en lorgnant Modine, un spécialiste du refroidissement pour datacenters qui a pris 28% après la clôture. De l’autre côté, les protégés de Jensen trinquent, CoreWeave, Super Micro, Nebius, et le secteur de la mémoire tousse, Micron traînant un gros tiers sous son record de juin. Quand le plus gros client du magasin a des problèmes de couple, le magasin regarde son stock avec angoisse. Restent les 500 milliards de financements que Jensen comptait lever avec ses puces en garantie : rien n’est signé, et les prêteurs voudront être mieux payés. Quant au roman d’espionnage, il continue sans Jensen. Alice Huang aurait eu des intérêts dans des sociétés qui fournissaient de la puissance de calcul à Huawei, la justice enquête sur une contrebande de serveurs Super Micro, et Washington cherche un fusible en la personne de Howard Lutnick. Avant, il fallait pirater un serveur. Maintenant, il suffit de pirater un mariage.

La bonne nouvelle, c’est que Nvidia n’a pas tué le reste. L’IPO d’Anthropic, prévue mercredi, est six fois sursouscrite selon Bloomberg, pour une valorisation autour de 1’400 milliards. Le marché vient de perdre son prophète et trois jours plus tard il fait la queue pour la prochaine messe. Les investisseurs ont découvert que leur dieu avait des faiblesses humaines, alors ils s’en sont trouvé un autre. Un qui n’a pas de braguette.

Le 2 ans américain a pris 39 points de base en quatre séances pour finir à 4,86%, du jamais vu depuis juin 2022, et le 10 ans est repassé au-dessus des 5%. Il y a une semaine, le marché donnait 11% de chances à deux hausses de taux d’ici fin janvier. Hier, c’était 66%. Le cocktail est connu : un CPI trop chaud mardi, un emploi qui a repris des couleurs, un gouverneur de la Fed qui met un demi-point sur la table pour décembre, et Trump qui écrit qu’il n’a « pas besoin d’un accord avec l’Iran », de quoi renvoyer le Brent vers 96 dollars et relancer les craintes d’inflation. Le plus génial, c’est qu’en octobre, tout le monde se ruait sur les obligations comme refuge contre la baisse de l’IA. Le refuge s’est transformé en piège en moins d’un mois. C’est comme se réfugier dans une église pendant un tremblement de terre et se faire demander par le curé de financer la réfection du clocher. Conséquences : dollar au plus haut depuis 19 mois, or -2,8%, petites capitalisations -1,4%, et ventes de logements aux États-Unis au plus bas depuis 16 ans. Ce matin, ça déborde sur le Japon, où le 10 ans prend 7 points de base à 2,86% et où le yen a brièvement touché les 160 pour un dollar, la zone où Tokyo commence d’habitude à chercher son carnet de chèques.

Applied Materials a battu les attentes et relevé ses prévisions, réaction : -3,6% et un encéphalogramme plat après la clôture. Battre les attentes ne rapporte plus rien. Cisco, en revanche, a fait le show avec des ventes en hausse de 24%, sa plus forte croissance depuis plus de quinze ans, une marge record, des prévisions relevées et un objectif IA doublé à 9 milliards. +4% après la clôture. Pas mal pour l’ancienne plomberie d’Internet, la société la plus chère du monde en mars 2000, à qui il aura fallu un quart de siècle pour simplement s’approcher à nouveau de ses sommets de l’époque.

Ce matin, les futures américains sont légèrement positifs, la tech chinoise prend 1,6% en se servant dans les miettes de Nvidia et l’or traîne sous les 3’900 dollars. Le rendez-vous de la journée, ce sont les prix à la production américains d’octobre à 14h30. La semaine prochaine, Nvidia publie mardi, Anthropic débarque mercredi et Trump retrouve Xi à Shenzhen.

Ça, c’était la version express. Dans la chronique complète, il y a tout ce que je n’ai pas eu la place de vous raconter ici : pourquoi Lisa Su, la patronne d’AMD, est à la fois la grande gagnante de la semaine ET la cousine de Jensen, comment Colette Kress est passée en trois mois du statut de « lapin dans les phares » à celui de patronne, pourquoi Lutnick est le fusible parfait, ce que Bernard Madoff vient faire dans le déficit américain, la réunion de la Fed où personne n’a le droit de voter, et l’histoire du marchand de soupe que Jensen racontait à ses plus gros clients… et qui se retourne aujourd’hui contre lui. Tout ça, c’est sur Morningbull.ch, tous les matins avant l’ouverture, avec le récit complet de la séance, les chiffres qui comptent et l’agenda du jour. Si vous lisez ces lignes, c’est que vous aimez déjà la bourse racontée autrement. Alors faites-vous plaisir, abonnez-vous sur Morningbull.ch et prenez votre café avec nous dès demain. Enfin, dès lundi. C’est le week-end, quand même.

Passez un excellent vendredi 13, évitez les échelles, les chats noirs et les charmantes inconnues qui veulent absolument vous parler de datacenters, et gardez un œil sur le chiffre de 14h30. Pour ceux qui veulent ENCORE entendre parler de bourse et de finance, il y aura le Swiss Bliss demain, sur la chaîne YouTube de Swissquote en français.

Bon week-end !

Thomas Veillet

« Les cimetières sont remplis de gens irremplaçables. »

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…Et à 23h27, le Wall Street Journal annonçait que le board préparait son éviction. Alors le reste, TOUT LE MONDE S’EN FOUT. Nvidia a révolutionné le calcul parallèle. Apparemment, Jensen a appliqué la technologie à sa vie sentimentale. Sauf qu’en amour comme en Bourse, quand on multiplie les positions à découvert, on finit par se faire liquider.

Dimanche, Nvidia ouvre une enquête : son CEO aurait été « la cible d’une opération de renseignement étranger ». En clair, Jensen a eu une liaison avec Alice Huang, cadre chez Megaspeed, un client singapourien que les services américains soupçonnent de bosser pour le renseignement chinois. Le même jour, il écrit à ses employés : « J’ai été infidèle à ma femme. Il n’y a aucune excuse. Je suis profondément désolé. » Relisez bien : IL N’A JAMAIS DIT « une fois ». Ce n’était pas une confession, c’était un sommaire. Le chapitre deux est tombé hier soir : une relation avec Kimberly Powell, vice-présidente santé, qui lui rapporte directement. Et pour compléter le tableau, Alice Huang est actuellement à Pékin, « au su des services de sécurité ». Pendant vingt ans, on nous a expliqué que certaines banques étaient « Too Big to Fail ». On découvre maintenant qu’un patron peut devenir « Too Horny to Lead ». C’est beau, l’évolution du capitalisme.

Le plus marrant, c’est le board. Dimanche, il avait « toute sa confiance en Jensen ». Trois jours plus tard, il se réunit en visio, mandate un chasseur de têtes et pousse la directrice financière comme CEO par intérim. On est passé de « Jensen a toute notre confiance » à « c’est qui ce Jensen ??? » en 72 heures. Faut dire qu’il n’y a ni directeur des opérations, ni président indépendant, ni héritier désigné, mais deux administrateurs en poste depuis plus de trente ans, devenus milliardaires grâce au patron qu’ils étaient censés surveiller. Ce n’est pas un conseil d’administration, c’est un fan-club avec des jetons de présence. Même Tonton Donald, qui le traitait encore lundi « d’homme honorable », fait savoir que la Maison Blanche n’interviendra pas. Quand Trump lâche un pote, c’est que le pote fait déjà ses cartons.

Moins 4,3% lundi, moins 5,5% mardi, un petit +2,9% mercredi pour faire croire que le pire était passé, et MOINS 8,6% hier soir après la clôture, à 158,76 dollars. Environ 430 milliards partis en fumée sur les deux premières séances. Le chiffre qui me fascine, c’est le multiple : moins de 11 fois les bénéfices attendus, contre 33,7 en moyenne sur cinq ans. La boîte qui fabrique le produit le plus convoité de la planète se paie le multiple d’un cimentier. À la différence près qu’un cimentier ne couche pas avec ses clients. Enfin, pas qu’on le sache. Une banque a divisé son objectif par deux et demi, de 500 à 200 dollars, et une autre explique qu’elle en a « assez vu » et préfère regarder depuis le bord du terrain. Pendant ce temps, sur Polymarket, on parie à 68% que Jensen sera dehors avant la fin du mois. Avant, on pariait sur des chevaux qui tournent en rond. Maintenant, on parie sur des scandales sexuels. La civilisation occidentale progresse à une vitesse fascinante. Et ne croyez pas que ça ne vous concerne pas : Nvidia pèse 6,3% du S&P 500. Avec un ETF monde dans votre 3e pilier, vous êtes actionnaire de la vie privée de Jensen Huang, que vous le vouliez ou non.

AMD prend 4% et Broadcom 3% après la clôture, Samsung grimpe de plus de 3% en Asie sur ce que les génies de la finance appellent déjà le « Nvidia plus one ». Et le meilleur : les puces CHINOISES s’envolent, jusqu’à +13% pour Cambricon. Résumons : un scandale d’espionnage chinois fait monter les puces chinoises. Si c’était une opération de renseignement, elle a un excellent rendement sur fonds propres. En face, les fournisseurs japonais de Nvidia se prennent jusqu’à 7% dans les dents et TSMC glisse de près de 2%. Le tout à une semaine du sommet Trump-Xi à Shenzhen. Ambiance détendue au dessert.

Mercredi, avec le marché obligataire fermé pour Veterans Day, la cour de récré a fait la fête : CoreWeave +24,7%, Nasdaq 100 +2,3%, l’IPO d’Anthropic sursouscrite, et Microsoft qui perd 2% parce qu’une boîte même pas encore cotée sort des logiciels de bureautique. Mais les surveillants sont de retour ce matin : le 10 ans américain a frôlé les 5% mardi, et il monte alors même que le pétrole est à son plus bas depuis deux mois. L’inflation a déménagé : elle a quitté la station-service pour s’installer dans les loyers et l’assurance auto. Le marché parie à 87% sur une HAUSSE des taux en décembre. On achète donc l’IA à crédit comme si l’argent était gratuit, pendant que l’argent devient de plus en plus cher. Ça va finir par se voir. Quant au Brent, il recule vers 91,60 dollars : Vance veut rencontrer un dur du régime iranien qui qualifie lui-même ces discussions de « négociations imaginaires ». C’est une stratégie.

Ce matin, les futures sur le Nasdaq reculent d’environ 0,5%, le S&P de 0,3%. L’Asie fait le grand écart : Taïwan et Hong Kong baissent, Samsung et les puces chinoises montent. Au programme : Nebius avant l’ouverture, les inscriptions au chômage à 14h30, les ventes de logements anciens à 16h00. Mais LE rendez-vous du jour n’a pas d’heure : le communiqué du board de Nvidia.

Dernière chose. Le 14 octobre, il y a 29 jours, Jensen Huang déclarait : « Tout comme je peux être viré, le prochain CEO peut être embauché. Et vous savez, j’aime bien que ce soit comme ça. » Pendant trente ans, le board lui a tout passé. Et la seule phrase qu’il a prise au pied de la lettre, c’est celle-là. On nous promettait que l’IA allait guérir le cancer et sauver l’humanité. On découvre qu’elle ne sait même pas empêcher son créateur de se faire virer pour une histoire de cul. Avant de sauver l’humanité, il faudrait peut-être déjà réussir à sauver un mariage.

Ce que vous venez de lire, c’est l’expresso. La version complète, le grand café serré de 5h du matin, est sur Morningbull.ch. On y trouve la F1 sans pilote, la valeur boursière d’un homme, le divorce entre le pétrole et les taux et la demi-journée de pétrole négociée contre des porte-avions. Bref, tout ce qui ne tenait pas en deux pages. Tous les matins avant l’ouverture, sans jargon, sans langue de bois et sans conflit d’intérêts, je vous raconte ce que les marchés font vraiment, et surtout POURQUOI ils le font. Les marchés ne vous préviennent jamais. Moi, si. Abonnez-vous sur Morningbull.ch, et demain matin, c’est vous qui expliquerez l’affaire Nvidia à la machine à café.

Passez une excellente journée, gardez un œil sur le site de Nvidia, et on se voit demain !

Thomas Veillet

« It doesn’t matter where you are, you are nowhere compared to where you can go. »

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Le vrai sujet, c’est que l’inflation s’est installée dans le salon, qu’elle a pris la télécommande et qu’elle ne compte pas repartir. Pour une fois, ce n’est pas Trump qui fait trembler les marchés, c’est un banquier central qui parle trop. Ça nous change.

Lundi, le Nasdaq a pris 2,7% et les fans du « buy the dip » ont cru voir le bout du tunnel. Le bout du tunnel, c’était un train lancé à pleine vitesse. Il est arrivé mardi à 14h30 avec un chiffre d’inflation trop brûlant pour être honnête. Juste avant, un gouverneur de la Fed avait prévenu que si l’inflation sous-jacente sortait à 0,3%, il proposerait 50 points de base de hausse d’un coup. Elle EST sortie à 0,3%, comme si le BLS lui avait glissé le rapport sous la porte la veille au soir. Le rebond a perdu son carburant, le 2 ans s’est pris sa plus forte hausse en 19 mois et le 10 ans est revenu frapper à la porte des 5%. Jensen Huang et sa vie sentimentale passent au second plan. Le vrai sujet, c’est que l’inflation s’est installée dans le salon, qu’elle a pris la télécommande et qu’elle ne compte pas repartir. Pour une fois, ce n’est pas Trump qui fait trembler les marchés, c’est un banquier central qui parle trop. Ça nous change.

Les prix ont pris 0,4% en octobre, contre 0,3% attendu. L’inflation sous-jacente fait 0,3% au lieu de 0,2%, pour la TROISIÈME fois d’affilée. À ce stade, ce n’est plus un accident, c’est une habitude. Et le plus beau, c’est qu’il n’y a pas de chiffre annuel officiel. En octobre de l’année dernière, le gouvernement américain était fermé pour cause de shutdown, donc impossible de comparer. La première puissance économique mondiale ne peut pas vous dire quelle est son inflation sur un an, parce qu’il y a un an personne n’était au bureau pour relever les prix. Les économistes ont fait le calcul eux-mêmes : environ 4%, contre 2,3% en avril 2025. Les petits malins rappellent que les transports publics ont pris 2% en un mois alors qu’aucun métro ni aucun bus des grandes villes américaines n’a augmenté ses tarifs. Reste à savoir dans quel bus le BLS a fait ses relevés, et si son terminus n’était pas par hasard à la Maison Blanche. Mais même en enlevant les bizarreries, l’inflation sous-jacente annualisée sur trois mois tourne à 3,7%, alors qu’elle était sous les 2% il y a quelques mois. Le consommateur, lui, paie avec sa carte de crédit : 1’280 milliards de dettes, un record, à plus de 22% d’intérêts. Il finira bien par recevoir son relevé.

Petit rappel du parcours de Christopher Waller. En juillet 2025, il voulait baisser les taux. En janvier, il voulait encore les baisser. En mars, il envisageait une baisse plus tard dans l’année. En septembre, il voulait « laisser une chance à la désinflation ». Et mardi, il nous explique qu’une hausse de 25 points de base seulement « mettrait notre crédibilité en danger ». Quelle crédibilité ? Celle qui consistait à baisser les taux l’an dernier pour devoir les remonter aujourd’hui ? En matière de rétropédalage, on est au niveau du Tour de France.

Soyons honnêtes quand même : le marché ne croit qu’à environ 10% à la hausse de 50 points de base. Les 25 points en décembre sont quasiment acquis et les futures intègrent trois hausses d’ici l’été. Mais il a suffi que le chiffre 50 soit prononcé à voix haute pour tout faire basculer. En une journée, on est passé de « vont-ils monter ? » à « de combien vont-ils monter ? ». Dallas veut deux hausses, éventuellement « plus vite cet hiver », Philadelphie veut monter « graduellement », Chicago trouve le chiffre « à la limite du dérangeant ». Ça fait quatre banquiers centraux qui disent la même chose de quatre façons différentes. L’inflation est au-dessus de 2% depuis presque six ans. Dans dix ans, elle aura le droit de conduire aux États-Unis.

La semaine dernière, les bonds étaient redevenus une valeur refuge et les gérants en avaient acheté à tour de bras. Ils ont été remerciés mardi. Le 2 ans a pris environ 18 points de base, sa plus forte hausse depuis avril 2025. Le 10 ans est monté jusqu’à 5,02% en séance avant de refermer à 4,99%, encore loin du pic d’octobre près de 5,4%. L’adjudication de 42 milliards sur le 10 ans a été molle : papier placé à 5,02%, au-dessus du marché, et 10% laissés sur les bras des banques obligées de tout acheter, du jamais-vu depuis mai. Le taux hypothécaire est à 7,12%, et l’immobilier américain reste au congélateur. Aujourd’hui, le marché obligataire est FERMÉ pour Veterans Day pendant que Wall Street reste ouverte. Les actions vont devoir se débrouiller sans leur thermomètre.

Le pétrole a arrêté de baisser. Le Brent était monté à 113 dollars fin octobre, il a touché 89 dollars cette nuit et remonte ce matin vers 92. Depuis deux jours, plus personne ne parle de l’Iran. Le marché a décidé que la victoire démocrate allait terminer la guerre toute seule, et Trump se dit « chargé et prêt à tirer » tout en préférant le statu quo. On ne fait rien, mais on le fait avec conviction. Sauf que Téhéran DÉMENT toute négociation, que trois pétroliers ont pris feu ce week-end, et que 37 navires ont été attaqués en octobre, le pire mois depuis le début de la guerre. Un détroit où l’on circule de plus en plus et où l’on se fait de plus en plus tirer dessus, ce n’est pas encore un accord de paix.

Nvidia a encore perdu 5,5% mardi, et recule de 31% depuis son record du 6 octobre. Ça fait environ 1’700 milliards de capitalisation partis en fumée en un mois, et la boîte à Jensen a même perdu quelques heures sa place de numéro deux mondial au profit de Microsoft. Le FBI enquête, les lois sur les exportations de puces vers la Chine ont désormais de bien meilleures chances de passer, et les plateformes de paris donnent 50% de chances à un départ de Huang d’ici 2029. Mais le plus fou est ailleurs : Nvidia a perdu plus de 30% pendant que le S&P 500 ne lâchait que 4%. Si on vous l’avait annoncé il y a un mois, vous auriez parié sur un krach.

Le vrai test arrive la semaine prochaine avec l’introduction en bourse d’Anthropic, qui vise environ 1’000 milliards de dollars, 1’400 milliards en version diluée, alors qu’on parlait encore de 2’000 milliards en août. Le plus beau, c’est que Nvidia, Alphabet, Microsoft, AMD et compagnie vont acheter pour 26 milliards d’actions de leur propre client, celui-là même qui leur doit près de 900 milliards d’engagements. En gros, on prête de l’argent à son client pour qu’il achète chez soi, puis on se félicite de son chiffre d’affaires. Certains appellent ça un écosystème. Moi, ça me rappelle la fin des années 90. Prix fixé le 18 novembre, le jour même où Jensen passera devant le Congrès, et juste avant les résultats de Nvidia. La semaine va être chaude.

Les futures sont légèrement positifs (S&P +0,2%, Nasdaq +0,5%), le Nikkei gagne 0,6% malgré SoftBank qui a plongé jusqu’à 11%, et la Chine glisse légèrement. Le Brent est à 92,20 dollars et l’or à 4’030 dollars. Au programme : l’inflation allemande à 8h, Christine Lagarde dans la journée, les stocks pétroliers américains à 16h30, et un marché obligataire US fermé. Les prix à la production arrivent vendredi.

Ce n’est que la moitié de l’histoire. Dans la version complète sur Morningbull.ch, je vous raconte aussi comment CoreWeave a vu son action passer au vert au moment précis où son directeur financier annonçait qu’il emprunterait « seulement » à 7%. Vous y trouverez aussi la catastrophe à 7 milliards de SoftBank, le jeu vidéo où l’on vole des voitures qui bat tous les data centers de la planète, et l’histoire de la salle de bal de la Maison Blanche que les actionnaires de Nvidia ont aidé à financer sans le savoir. Ni invitation, ni petits fours. Tous les matins avant l’ouverture, la chronique entière, sans filtre et sans langue de bois, c’est sur Morningbull.ch. Abonnez-vous, et le café sera moins amer.

Passez une excellente journée, surveillez le pétrole et la Fed, et on se revoit demain pour savoir si Waller a encore changé d’avis pendant la nuit.

À demain !!!

Thomas Veillet

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Le vrai rendez-vous du jour, c’est le CPI de 14h30, et je vous donne déjà la conclusion : quel que soit le chiffre, ça ira mieux le mois prochain, parce que le pétrole baisse. C’est écrit d’avance.

Oui, je sais, on en a déjà parlé hier, et même dimanche. Mais ce feuilleton a plus de rebondissements que « Plus belle la vie ». Il y a quand même du nouveau. D’abord une class action, parce qu’aux États-Unis, chaque malheur d’un patron doit rapporter des honoraires à quelqu’un. Ensuite, des élus qui « invitent » Jensen à un briefing à huis clos le 18 novembre. Le calendrier est parfait : le 17, il nous explique combien de puces il a vendues, et le 18, il explique au Congrès à qui. Et puis il y a Tonton Donald, qui a appelé Jensen « juste pour voir s’il allait bien ». Jensen lui jure qu’il ne savait pas que c’était une espionne, et Trump conclut : « Je le crois vraiment. » Fin de l’enquête. Petit détail : d’après le Times, Trump avait été briefé il y a un an et n’avait rien fait, parce que les ventes de Nvidia font monter la bourse. Et il emmènerait « certainement » Jensen la semaine prochaine au sommet de l’APEC… à Shenzhen. En CHINE. Personne ne pourra dire qu’on manque de cohérence !!! Les analystes, eux, ont trouvé l’angle : le titre ne vaut plus que 9 fois les bénéfices de… 2028. Mais c’est peut-être pas idiot. Amazon a gagné 2’000 milliards de capitalisation depuis que Bezos a trompé sa femme, et Microsoft pareil depuis Bill Gates. Ce qui vient de se passer chez Nvidia est donc peut-être juste le début d’un nouveau bull market.

Le S&P 500 a pris 2,4% et récupéré 1’500 milliards en une séance, le VIX s’est pris 22% dans la tête et 432 titres du S&P ont fini dans le vert, du jamais-vu cette année. Ce n’est plus un rebond, c’est une rave party. Pendant ce temps, la boîte à Jensen est restée seule sur le trottoir à regarder les autres danser à travers la vitre. Jeudi dernier pourtant, le Nasdaq entrait en correction parce qu’un Congrès démocrate allait mettre des bâtons dans les roues des datacenters. Quatre jours plus tard, les mêmes rachètent tout en expliquant que les projets ne seront pas annulés, juste « décalés à 2028 ou 2029 ». Ou 2030. Comme mes rendez-vous chez le dentiste. Trois écarts de 1’000 points sur le Dow en quatre séances, on n’avait plus vu ça depuis mars 2020. À l’époque, je faisais du pain au levain en expliquant à qui voulait l’entendre que le pétrole ne passerait jamais en négatif.

Le vrai carburant, c’est l’Iran. Après avoir reçu le Premier ministre qatari, Trump a expliqué que d’autres frappes ne seraient « pas nécessaires », tout en restant « prêt à tirer ». LA PAIX EST PROCHE, chers crédules. Sauf que dimanche, Marco Rubio qualifiait encore les exigences iraniennes de « ridicules ». En 24 heures, on est passé de « ridicule » à « l’Iran, c’est fini ». Je ne voudrais pas être mauvaise langue, mais la seule chose qui a vraiment changé entre les deux, c’est que les républicains se sont fait ramasser à coups de batte de baseball aux élections, à cause d’une guerre censée durer « quelques semaines » et qui en est à son neuvième mois. Ce n’est pas la géopolitique qui a bougé, c’est le coût politique de l’escalade. Et comment faire la paix avec des frappadingues qui veulent la bombe, enferment les femmes et exécutent les opposants ? Ce n’est pas la paix qu’il faut, c’est changer de régime. Mais la bourse s’en tape : le Brent a lâché presque 6% hier, il est sous les 92 dollars ce matin et a perdu 22% depuis fin octobre. Donc tout va bien, et l’inflation va baisser. Un jour. Peut-être.

Pendant que les actions faisaient la fête, le 2 ans américain est monté à 4,56% et le 10 ans à 4,88%. Parce que la Fed de Kevin Warsh ne baisse pas les taux, elle les MONTE, et le marché donne plus de 80% de chances à une nouvelle hausse en décembre. Le serpent se mord la queue : Warsh justifie ses hausses par une bourse trop haute… et la bourse prend 2,4% en une séance. Quant au CPI de cet après-midi, on attend +0,3% sur un mois, et il n’y aura PAS de chiffre annuel, parce que le shutdown de 2025 a fait des trous dans les données. Une année d’inflation qui n’existe pas. Avouez que c’est pratique. Si c’est chaud, c’est la faute au pétrole d’octobre. Si c’est froid, la Fed n’a plus besoin de monter. Dans les deux cas, on achète.

L’indice des semis a pris 6,9%, AMD 13%, et la mémoire a repris ses habitudes de cocaïnomane. Ce matin, le Kospi a pris tellement vite que la bourse coréenne a dû SUSPENDRE les achats automatiques pendant cinq minutes : il faut maintenant un videur pour empêcher les gens d’acheter, une semaine après avoir ramassé ceux qui sautaient par les fenêtres. Même renversement sur le financement de l’IA : jeudi, on avait peur que le secteur manque de cash, et cette nuit, Anthropic a envoyé aux banquiers un document évoquant une levée jusqu’à 69 milliards… avant de dire que ces chiffres étaient « inexacts ». Le WhatsApp envoyé dans le mauvais groupe, version Wall Street. Tout ce bricolage repose sur l’idée que le robinet ne se fermera jamais. Dans le reste des news, Boeing supprime 5% des effectifs de sa division avions commerciaux parce qu’il construit moins d’avions et se retrouve donc avec trop de monde pour fabriquer ceux qu’il ne fabrique pas. Et la FDA impose un avertissement sur un risque, rare, de perte de vision aux médicaments anti-obésité. Enfin un régime où l’on ne voit plus le chiffre sur la balance. Réaction : Eli Lilly +4,3%. Hier, le marché aurait acheté n’importe quoi, même un titre qui rend aveugle. Surtout un titre qui rend aveugle, vu la façon dont on investit en ce moment.

Les futures sont stables, le Kospi grimpe de plus de 5% sur Samsung et Hynix, le Nikkei prend près de 3% et repasse au-dessus des 60’000 points. Le Brent est sous les 92 dollars, le cousin WTI autour de 86. Au programme, le CPI américain à 14h30, qui est LE rendez-vous de la journée, et l’adjudication du 10 ans américain ce soir.

Vous venez de lire la version express. La version complète, avec toute l’histoire Nvidia, le short seller qui avait tout vu en mai, le détail de la mécanique Warsh et l’anecdote de la fin, que je garde pour mes abonnés parce qu’elle est trop belle, vous attend sur Morningbull.ch.. Chaque matin avant l’ouverture, tout ce qui compte vraiment sur les marchés, sans langue de bois et sans le jargon des banquiers. Et pour le prix d’un café par semaine, vous saurez pourquoi le marché fait n’importe quoi avant qu’il ne recommence. Abonnez-vous sur Morningbull.ch. Ça coûte moins cher qu’un ticket d’avion pour Shenzhen avec Jensen, et c’est nettement moins risqué.

Passez une excellente journée, surveillez le chiffre de 14h30, et on se revoit demain pour savoir si Jensen a passé une bonne nuit, puisque c’est devenu une affaire d’État.

À demain !!!

Thomas Veillet

“All great changes are preceded by chaos.” — Deepak Chopra

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Tout part du Texas, où la nouvelle gouverneure démocrate veut mettre les data centers en pause. Petit problème : un quart de toute la capacité IA prévue aux États-Unis doit sortir de terre… au Texas. Le marché a passé deux ans à acheter l’idée qu’on allait couler du béton partout, et une élection vient de lui rappeler que le béton, il faut bien le couler QUELQUE PART, chez des gens qui votent. Jeudi, le Nasdaq a perdu 5,5%, le S&P 4,4%, les semi-conducteurs 12%. Vendredi, on a récupéré à peu près un quinzième de la casse. Un dead cat bounce, rien de plus.

Ma réponse à LA question du jour, et je la signe : la FORME de la panique était un accident, le FOND, pas du tout. Jeudi, ce sont des leviers qui ont sauté, pas des convictions : 57 milliards de ventes forcées sur les ETF à levier, un record, des hedge funds qui coupent leur exposition comme jamais depuis des années. Ça, c’est de la mécanique, et la mécanique, une fois qu’elle a tout vendu, n’a plus rien à vendre. Le fond, en revanche, me gêne beaucoup plus : la corrélation entre le S&P classique et le S&P équipondéré est tombée à 0,56, son plus bas depuis 1990. Traduction : on n’a plus un marché, on a une poignée de géants de l’IA qui portent tout, et 490 sociétés qui regardent passer le train. Quand cet écart se referme, c’est rarement parce que les 490 se mettent à courir. C’est plutôt parce que les dix de devant trébuchent.

Vendredi, 165’000 créations d’emplois. Plus du double des attentes, dans une économie qui sort de huit mois de guerre, avec des hypothèques à 7,2% et une Fed qui remonte ses taux. Reste à voir comment le BLS a réussi à caser ça dans ses calculs, le tout en tenant compte des conseils bienveillants de la Maison Blanche. Mais dans le monde à l’envers de 2026, une bonne nouvelle pour l’emploi est une MAUVAISE nouvelle pour la bourse : la probabilité d’une hausse des taux le 9 décembre est passée à 80%, et le 10 ans américain est à 4,88% ce matin. Mercredi, on nous jurait que les taux allaient enfin se calmer. Ça a tenu 48 heures. Avec 1’100 milliards par an rien que pour payer les intérêts, l’Amérique, c’est le type qui fait un petit crédit pour payer les mensualités de son leasing. D’où le CPI de demain, 14h30 : s’il sort chaud, la hausse de décembre est gravée dans le marbre, et toutes les valorisations de l’IA prennent dix ans d’un coup.

Le vrai sujet de fond, c’est que l’IA ne se finance plus avec du cash. Elle se finance à crédit : 296 milliards empruntés cette année par les géants du cloud, 440 milliards attendus en 2027. Et le marché obligataire, jamais le plus bête de la classe, exige déjà presque DEUX FOIS plus de prime pour prêter aux sociétés les plus riches de la planète qu’à un fabricant de dentifrice. Si vous avez un fonds obligataire « prudent » dans votre deuxième pilier, vous financez les data centers de Zuckerberg sans qu’on vous ait demandé votre avis.

Côté Nvidia, le marché ne fait pas la morale, il fait les comptes. Jensen n’a pas de successeur, il n’est pas le patron de Nvidia, il EST Nvidia. Et avec une espionne présumée dans le décor et un Congrès démocrate qui rêve de le convoquer, chaque puce vendue en Asie va devenir un dossier. Le détail qui tue : l’administration Trump avait reçu au printemps une note identifiant la dame. Trump, lui, trouve que Jensen est « quelqu’un de bien, mais on ne sait jamais ce qui se passe ». Niveau infidélité, il est expert. Le titre à lâchà 3% avant de tout reprendre et plus. Vrai test le 17 avec les résultats, et le 18 devant le Congrès.

Quant à l’IPO d’Anthropic, ce n’est ni une bouée ni une enclume : c’est un thermomètre. Des revenus qui explosent, mais une croissance qui ralentit, 895 milliards d’engagements de calcul — treize ans de chiffre d’affaires — et une valorisation espérée qui fond de 2’000 à 1’000 milliards. Si elle réussit, ça rassure. Si elle recule encore, c’est l’aveu que les valorisations du privé étaient des chiffres qu’on se racontait au dessert. Et si elle marche TROP bien, les gérants vendront du Nvidia pour se payer de l’Anthropic. Une IPO ne crée pas d’argent. Elle le déménage.

Ce matin, l’Asie respire : Taïwan s’envole de près de 6% — après avoir interdit une partie de la vente à découvert, ce qui revient à casser le thermomètre pour faire baisser la fièvre —, le Nikkei prend plus de 3%, les futures américains gagnent 0,6% sur le S&P et 0,8% sur le Nasdaq. Brent vers 98 dollars, or à 4’133. Aujourd’hui, rien de majeur. Demain, CPI à 14h30 et CoreWeave le soir. Jeudi, Applied Materials et Cisco. Vendredi, le PPI. Et le 17, Nvidia.

Ce que vous venez de lire, c’est l’expresso. La chronique entière, c’est le petit-déjeuner complet : la mécanique du krach de jeudi, pourquoi la dette de l’IA finit dans votre deuxième pilier, le dossier Anthropic chiffre par chiffre, l’affaire Jensen sous tous les angles, et la meilleure anecdote du week-end, que je garde pour les abonnés parce qu’elle est trop belle.

Tous les matins, avant l’ouverture, sans langue de bois et sans jargon : ce qui s’est passé, pourquoi le marché a réagi comme un idiot, et ce qu’il faut surveiller dans la journée. Si vous en avez marre de lire des dépêches qui vous expliquent que « les investisseurs restent prudents », abonnez-vous sur Morningbull.ch. C’est moins cher qu’un appel de marge, et beaucoup plus drôle.

Passez une excellente journée et on se retrouve demain !

Thomas Veillet

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Hier matin, je vous racontais la théorie du chalet à Verbier : si les démocrates bloquent les nouveaux data centers, ceux qui existent déjà prennent de la valeur, les hyperscalers qui les possèdent gagnent, et comme ils ne pourront plus dépenser autant, leur cash-flow va remonter. La théorie a tenu 24 heures. Ce qui l’a tuée, c’est une règle que n’importe quel commerçant connaît : la dépense de l’un, c’est le chiffre d’affaires de l’autre. Si les hyperscalers dépensent moins, Nvidia et Micron vendent moins. Et le petit détail que tout le monde avait oublié en sablant le champagne, c’est que Micron et Nvidia sont LES moteurs de la croissance des bénéfices du S&P 500 l’an prochain. On a fêté le fait que le moteur allait consommer moins d’essence, avant de réaliser que c’était précisément l’essence qui nous faisait vivre.

Comment passe-t-on de « finalement ils sont cools ces démocrates » à « on va tous crever dans d’atroces souffrances » en une séance, sans nouvelle majeure ? La réponse tient en quatre mots : TOUT LE MONDE AU MÊME ENDROIT. Depuis des mois, hedge funds, particuliers et ETF à levier ont acheté exactement les mêmes vingt titres. Quand ces titres perdent 10%, les limites sautent, les banques réclament des garanties, c’est le fameux appel de marge, et tout le monde vend. Pas parce qu’il veut, mais parce qu’il n’a pas le choix. Et ça s’auto-alimente. C’est le pont du Titanic au moment où on réalise qu’il n’y a pas assez de canots pour tout le monde.

Ajoutez les ETF à levier, vendus ces derniers mois comme LA SOLUTION POUR DEVENIR RICHE très vite. Hier, le Direxion Daily Semiconductor Bull 3X, le SOXL dans l’intimité, a perdu 39%. En UNE séance. Et comme ces produits rééquilibrent leur exposition chaque soir juste avant la clôture, ils doivent vendre d’autant plus que le marché a baissé. Hier, on a payé l’addition de tout ce qu’on commandait depuis des mois sans jamais régler la facture.

Une correction, c’est -10% depuis le dernier sommet. Un BEAR MARKET, c’est -20%. En correction, on a le Nasdaq Composite à -11,9% de son record du 6 octobre, le Nasdaq-100 à presque -15% et le Russell 2000. Le S&P 500 n’y est même pas encore, alors qu’un tiers de ses membres ont déjà perdu plus de 20%. L’indice, c’est la façade. Derrière, c’est une boucherie. Sur le territoire des ours, le SOX, mon fameux indicateur avancé, est à -38% de son sommet de juin, Nvidia a perdu 24% depuis le 6 octobre et passe dans le rouge sur l’année, Intel a perdu 50% en UN mois, et ce matin le Nikkei rejoint le club.

Et il y a le héros de la semaine : le Dow Jones, qui ne perd que 0,5% depuis lundi. Chez nous, le SMI a traversé la plus grosse panique tech depuis 2020 en perdant… 0,37%. Nestlé ne fabrique pas de puces mémoire et Novartis n’a pas besoin d’un permis du gouverneur du Texas pour vendre ses médicaments. Des fois, c’est bien d’être chiant.

L’autre déclencheur, plus sournois, c’est le pétrole. Mercredi, le Brent s’effondrait de près de 9% sur l’idée qu’un Trump affaibli allait signer la paix avec l’Iran. Hier, il a repris près de 4% à 98 dollars, parce que des pétroliers ont pris feu dans la région et que Trump a expliqué qu’il préférerait ne pas détruire le pays, « si possible ». Venant de lui, c’est presque une déclaration d’amour. Or toute la mécanique de mercredi reposait sur ce baril qui baisse. On n’avait pas acheté un accord de paix, on avait acheté l’idée d’un accord de paix. Et une idée, ça se revend encore plus vite que ça s’achète.

Côté taux, on a couru vers les obligations : le 2 ans perd 12 points de base à 4,46%, le 10 ans près de 6 à 4,84%. Le marché parie sur une Fed moins agressive. La Fed, elle, continue d’annoncer d’autres hausses. Ce qui nous amène au rendez-vous du jour, les chiffres de l’emploi à 14h30, où l’on attend environ 59’000 créations de postes. Le problème, c’est qu’il n’y a plus de bon chiffre possible. S’il est bon, la Fed monte en décembre et les actions trinquent. S’il est mauvais, on parle de récession.

Qu’est-ce qu’on fait maintenant ? Personne ne sait si hier était le fond. Mais une bonne partie de ce qu’on a vu n’était pas une décision, c’était une obligation : des fonds qui vendent parce qu’ils ont dépassé leurs limites, des ETF à levier qui rééquilibrent, des appels de marge. Ce genre de vente forcée finit toujours par s’arrêter, et quand ça s’arrête, les rebonds peuvent être violents. Ne vendez pas dans la panique ce que vous auriez acheté à froid, n’achetez pas la baisse avec de l’argent emprunté, et gardez un peu de cash pour réfléchir pendant que tout le monde court. JE NE SUIS PAS en train de vous dire que c’est 2000 ou 2008. En 2000, on achetait des sociétés qui ne gagnaient rien. Aujourd’hui, on vend des sociétés qui gagnent des fortunes, parce qu’on doute qu’elles en gagnent encore plus. Ce n’est pas la même maladie. C’est juste les mêmes symptômes.

Ce matin, l’Asie a reçu la facture avec les intérêts. La Corée a plongé de 8% à l’ouverture, ce qui a déclenché une suspension des cotations de 20 minutes, et passe sous les 5’000 points pour la première fois depuis neuf mois. Le Nikkei perd près de 6% et Taïwan vit sa pire séance depuis plus d’un an. Les futures américains sont à peu près stables, le Nasdaq tente le rebond du désespoir avec +0,8%, et l’Europe devrait perdre 1% à l’ouverture. Au programme : les ventes de détail de la zone euro à 11h, les chiffres officiels de l’emploi américain à 14h30, LE rendez-vous de la journée, et la confiance des consommateurs du Michigan à 16h.

Ça, c’était la version courte. Dans la chronique complète, il y a tout le reste. Les 3 milliards de serveurs Nvidia qu’Amazon reçoit chaque mois et qui dorment sur des palettes, faute de prise électrique. Pourquoi Nvidia, la star de la bulle, est aujourd’hui MOINS CHÈRE que le S&P 500, et pourquoi c’est peut-être un piège. Elon Musk, qui a réussi à perdre à peu près mille dollars en bourse pour chaque dollar dépensé dans la campagne. L’IPO de l’année qui se fait proposer 500 milliards de rabais en 48 heures. Cloudflare, Airbnb et Tripadvisor, ou comment l’IA a fait gagner 11% à l’un et perdre 27% à l’autre le même soir. Le signal qui fera la différence entre une frayeur et quelque chose de plus grave. La règle des trois jours. Et la phrase de Trump sur Intel, qui ce matin vaut son pesant de milliards.

Tout ça, c’est sur Morningbull.ch, et l’abonnement se prend en deux minutes. Abonnez-vous : les jours où tout le monde court vers la même sortie, mieux vaut avoir quelqu’un qui vous explique où est la porte, et pourquoi il n’y a pas le feu partout.

Passez une excellente journée, surveillez l’emploi à 14h30, et on se retrouve demain pour le Swiss Bliss et le bilan d’une semaine où on a acheté et revendu l’IA en 48 heures.

Thomas Veillet

Morningbull.ch

« Voici tout ce qu’il faut savoir sur les hommes et les femmes : les femmes sont folles, les hommes sont stupides. Et la principale raison pour laquelle les femmes sont folles, c’est que les hommes sont stupides. »

George Carlin

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Petit détail : le nouveau Congrès ne siégera qu’en janvier. On a donc acheté le Messie deux mois avant la livraison, sans garantie et sans facture. Mais après deux ans d’errance, on a enfin trouvé LA SOLUTION POUR GUÉRIR LE MONDE, et la solution, c’est les démocrates !!! Qui l’eût cru.

Dans la nuit de mardi à mercredi, quand la vague bleue s’est confirmée, alors qu’elle était déjà certaine à 99%, les futures du Nasdaq perdaient jusqu’à 2,5% et la falaise des 7’500 points du S&P ressemblait à un plongeoir. Douze heures plus tard, le S&P clôturait à 7’688, en hausse de 1,6%, le Nasdaq prenait 1,4%, le Dow 3%, et le VIX, l’indice de la peur, se faisait démolir de 20%. On est passé de bipolaire à schizophrène sans passer par la case départ. Le marché n’a pas changé d’avis, il a changé de religion. Et le déclencheur n’est même pas venu des démocrates. JD Vance a écrit noir sur blanc que les républicains avaient perdu à cause de la guerre, et Trump a expliqué qu’il travaillerait « probablement » avec les démocrates, qu’ils avaient fait du « bon boulot », et que les électeurs n’étaient pas contre la guerre, mais contre le prix de l’essence. Le mec leur vomit dessus depuis deux ans, et soudain, ils sont plutôt cools. Le marché a entendu « il accepte le résultat » et « la guerre coûte trop cher ». Il n’en fallait pas plus. Les magasins où tout coûte un dollar s’envolent de 7 à 8%, ce qui veut dire que le grand gagnant du rallye de l’espoir, c’est le magasin où on achète quand on n’a plus d’espoir.

Revenons sur terre douze secondes. Il y a deux ans, ces mêmes démocrates étaient des incapables qui allaient passer une décennie à se reconstruire. Ce matin, quand un démocrate s’approche de la mer, elle s’écarte pour le laisser passer, et il ne peut plus passer devant une boulangerie sans que les pains se multiplient. Ils n’ont rien voté, rien signé, ils ne savent même pas encore où sera leur bureau, et on leur prête déjà la fin d’une guerre et l’amitié indéfectible de la Fed. Sauf que les droits de douane, la politique étrangère et les frappes se font par décret. Le Congrès peut couper le robinet des crédits militaires, il ne peut pas empêcher un président vexé de péter un plomb à deux heures du matin.

Le Brent a perdu 8,7% hier à 94,62 dollars, et près de 17% depuis lundi. Si la semaine se termine comme ça, ce sera sa pire semaine depuis avril 2020. Pourtant, rien n’est signé avec l’Iran, un haut responsable iranien explique que les deux camps sont encore « loin » d’un accord, et rien n’a bougé sur le terrain. On ne trade pas la paix, on trade l’idée que Trump n’a plus les moyens politiques de faire la guerre. C’est beaucoup plus flou. Côté taux, c’est aussi la fête au village : un Congrès bloqué ne vote plus de baisses d’impôts à crédit, le pétrole s’écroule, et le dix ans recule à 4,88%, contre 5,36% le 7 octobre. Sauf qu’un gouvernement divisé ne réduit pas le déficit de 2’000 milliards par an, il évite juste d’en rajouter. Le blocage, c’est arrêter de creuser. Ce n’est pas reboucher le trou. Et l’ADP qui sort à 86’000 emplois contre 67’000 attendus, avec des prix payés à 73 dans les services, raconte plutôt l’histoire d’une Fed qui monte quand même en décembre. Mais ces chiffres datent d’AVANT les midterms. DONC, c’est la faute de Trump. Ceux du mois prochain seront forcément meilleurs.

C’est là que la séance devient émouvante. D’un côté, l’indice des semi-conducteurs perd 3,1% à un plus bas de six mois, Micron se prend 7%, CoreWeave près de 10%, et tout ce qui vend des câbles ou des turbines pour data centers se fait défenestrer. De l’autre, Microsoft prend 6,7% et Amazon 6,1%, soit 424 milliards de capitalisation en plus en une journée. Le raisonnement : au Texas, la nouvelle gouverneure démocrate veut un moratoire sur les nouveaux data centers, et le Texas, c’est près de 30% de la capacité américaine prévue. Donc les nouveaux projets seront plus durs à construire. C’est mauvais. Mais ceux qui existent déjà deviennent plus rares et plus chers à louer, et ils appartiennent aux hyperscalers, qui en plus ne pourront plus dépenser autant, donc leur free cash-flow va remonter. C’est bon. C’est TRÈS bon. Pendant deux ans, on les a punis parce qu’ils dépensaient trop, hier on les a récompensés parce qu’ils vont être obligés d’arrêter. C’est la Lex Weber appliquée à l’IA : ceux qui ont déjà le chalet à Verbier s’enrichissent sans planter un clou, et les menuisiers, c’est-à-dire les fabricants de puces, trinquent. Ce matin, Hynix perd 9% en Corée, Tokyo Electron 10%, pendant que la tech chinoise bondit de 5% à Hong Kong. Les Américains ont voté pour construire moins de data centers chez eux, et ce sont les Chinois qui sablent le champagne.

Et Oracle a trouvé le moyen de se faire taper dessus par les deux camps la même semaine. D’un côté, son chantier phare pour OpenAI est au Texas. De l’autre, selon le Financial Times, il a dû annuler un contrat de 7 milliards avec Tencent sous la pression de l’administration Trump, alors qu’aucune loi ne l’interdisait. On n’a pas changé la règle, on a passé un coup de fil.

Ce matin, l’euphorie a déjà un peu fondu au soleil. Les futures sont stables sur le S&P et le Dow, mais le Nasdaq-100 recule de 0,7% après des résultats décevants de Qualcomm et Arm. L’or est à 4’145 dollars. Au programme : la banque centrale norvégienne à 10h, la Banque d’Angleterre à 13h, qui devrait relever ses taux pour la première fois depuis plus de trois ans, les inscriptions au chômage américaines à 14h30 et Airbnb après la clôture. Les chiffres officiels de l’emploi, c’est demain. Les EXCELLENTS chiffres de l’emploi, pardon.

Ça, c’était la version courte. Dans la chronique complète, il y a tout le reste. Le message du négociateur iranien, signé comme une pub électorale américaine. Les 1’100 litres d’essence que la guerre a coûtés à chaque famille américaine, et pourquoi ce n’est pas l’Iran mais la station-service qui a battu les républicains. Le coup de fil de la Maison Blanche qui a tué le contrat Oracle-Tencent, et pourquoi Pékin a aidé à l’achever. Qualcomm, qui a vécu deux vies en une journée. Le procès d’Arm qui s’est terminé sur des dommages et intérêts de… deux dollars. Et la première apparition de Trump après la raclée, consacrée à un sujet que personne n’attendait. Tout ça, c’est sur Morningbull.ch, et l’abonnement se prend en 2 minutes. Abonnez-vous : quand le marché décide qu’un parti qui n’a encore rien voté va sauver le monde, mieux vaut avoir quelqu’un qui garde les pieds sur terre à votre place.

Passez une excellente journée, surveillez la Banque d’Angleterre à 13h, et on se retrouve demain pour les chiffres de l’emploi et les premiers démocrates qui vont tenter de marcher sur l’eau.

Thomas Veillet

Morningbull.ch

« Les hommes, a-t-on dit fort justement, pensent en troupeau. On verra qu’ils deviennent fous en troupeau, et qu’ils ne recouvrent la raison que lentement, et un par un. »

Charles Mackay

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Mais le vrai sujet de ce matin, ce n’est même pas le résultat, que les parieurs donnaient gagnant à 99% avant minuit. C’est la réaction de celui qui vient de se prendre la claque et qui n’a encore rien tweeté. Il a annoncé la couleur avant même la fermeture des bureaux de vote : il sera « Mister Véto ». On a donc un président qui perd le Congrès, qui garde les commandes et qui va passer deux ans à nous prouver qu’il existe encore.

Le S&P 500 termine en hausse de 0,4%, le Nasdaq de 0,8%, les semi-conducteurs reprennent 2,6% et Oracle remonte de 6% après s’être fait défenestrer de 9% la veille. Mais regardez sous le capot : seuls 190 titres du S&P étaient en hausse, le S&P équipondéré recule de 0,2% et seuls quatre secteurs sur onze finissent dans le vert. Lundi, sept secteurs montaient et la tech coulait tout le monde. Mardi, la tech remontait et sept secteurs baissaient. C’est le même marché, c’est juste qu’il change d’avis toutes les cinq minutes. Les génies de la finance appellent ça un « relief rally ». Pour faire simple : AMD avait perdu 23% en un mois, et à un moment donné, il n’y avait tout simplement plus personne pour vendre. Ce n’est pas de l’achat, c’est de l’épuisement.

Et il y a un chiffre qui me préoccupe plus que tous les autres, parce qu’il tient sur un post-it. Le 16 septembre, le S&P était descendu juste au-dessus des 7’500 points avant de rebondir net. Depuis, les techniciens de Wall Street considèrent ce niveau comme le plancher de la tendance haussière. Ce matin, les futures sont à 7’497. On est au bord du gouffre, et vaut mieux pas faire un pas en avant. Sous ce niveau, selon les EXPERTS du graphique, la pression vendeuse, la volatilité et la corrélation augmentent « de manière spectaculaire ». La corrélation, c’est le mot savant pour dire que quand ça baisse vraiment, tout le monde vend tout, le bon, le mauvais, le moche, et même ce qui était un coup sûr il y a trois semaines.

Les démocrates sont projetés gagnants à la Chambre avec au moins 225 sièges, il leur en fallait 218. Au Sénat, ils reprennent la Caroline du Nord, gardent la Géorgie et font basculer des États où plus personne n’y croyait. Le Kansas n’avait plus élu de sénateur démocrate depuis 1932. C’est dire à quel point ils en ont marre. Mais la grande question du matin, c’est de savoir pourquoi la tech se fait ramasser alors qu’on savait depuis des semaines que ça allait se passer comme ça. Eh ben parce que le sujet n’est pas à Washington, il est dans les États. Au Texas, la démocrate Gina Hinojosa, en tête pour le poste de gouverneur, a fait campagne sur un moratoire immédiat sur les nouveaux data centers. Or le Texas, à lui seul, représente environ 27% de la capacité des data centers américains. En Géorgie, l’autre grand terrain de jeu des bâtisseurs de serveurs, la démocrate projetée gouverneure réclame elle aussi une pause. Traduction : on a passé l’année à expliquer que l’IA allait dépenser des milliers de milliards en béton, en câbles et en électricité, et cette nuit, les électeurs des deux États où on coule le plus de béton ont dit qu’ils préféraient payer moins cher leur facture d’électricité. Résultat, Tokyo se fait démolir de plus de 3% ce matin, et tout ce qui ressemble de près ou de loin à un data center se fait massacrer. Le marché savait à 99%, et il vend quand même au moment où ça arrive. On appelle ça « sell the news ».

Le plus beau, c’est le sondage de sortie des urnes. Pendant toute la campagne, Tonton Donald a expliqué que c’était « l’âge d’or de l’Amérique » et « la meilleure économie de tous les temps ». Neuf électeurs sur dix disent que le coût de la vie a pesé lourd dans leur vote, trois sur quatre trouvent que l’économie va mal et six sur dix pensent que la guerre en Iran était une erreur. L’âge d’or, vu depuis la station-service, ça ressemble beaucoup à un plein à plus de 4 dollars le gallon. On peut répéter « tout va bien » aussi fort qu’on veut, l’électeur finit toujours par regarder le ticket de caisse.

Pour l’instant, Oncle Donald n’a pas réagi officiellement. Mais on a déjà la bande-annonce. Dans la nuit, un conseiller anonyme a livré la ligne officielle : Trump n’était pas sur le bulletin, les candidats étaient mauvais, Trump a fait une meilleure campagne pour eux qu’eux-mêmes, et les électeurs démocrates auront des remords quand l’essence baissera. Conclusion, en anglais dans le texte : « Buckle up ». Attachez vos ceintures. Donc on a perdu, c’est la faute des autres, et ça va secouer. Ce n’est pas une déclaration de défaite, c’est une déclaration de guerre.

Et c’est là que la vieille règle de Wall Street ne marche plus très bien. Les marchés adorent les gouvernements divisés, parce que « rien ne se fait », et historiquement, le S&P monte en moyenne de près de 14% dans l’année qui suit les élections de mi-mandat. Sauf que. Les droits de douane, la guerre contre l’Iran, les pressions sur la Fed, tout ce qui a vraiment fait bouger le marché depuis deux ans s’est fait par décret, sans le Congrès. Le blocage législatif ne bloque donc à peu près rien de ce qui nous fait peur. Pire : un président qui ne veut surtout pas passer pour un canard boiteux a tendance à montrer ses muscles là où il n’a besoin de la permission de personne. S’il accepte le résultat et passe à autre chose, ce qui serait une première, on rachètera la tech à midi. S’il parle d’élections truquées, sort un nouveau tarif ou décide de raser l’Iran pour faire diversion, la falaise des 7’500 va servir de plongeoir. Côté taux, au moins, l’obligataire respire : un Congrès qui ne vote plus rien ne vote plus de baisses d’impôts à crédit, et le 10 ans redescend à 4,90%. Pour une fois, l’actionnaire pleure pendant que le porteur d’obligations sourit.

AMD avait tout pour sauver la tech : 13,4 milliards de chiffre d’affaires, +45%, une activité data centers qui a presque doublé à 8,55 milliards, des prévisions à 17 milliards contre 16,3 attendus et une croissance annoncée de 80% ou plus en 2027. Le titre a pris jusqu’à 7,6% après la clôture avant de rendre plus de la moitié quand les résultats du Texas sont tombés. Super Micro et Arista ont fait le même parcours : des chiffres spectaculaires, une belle envolée après la clôture, et la moitié rendue avec les premiers résultats des midterms. Shopify, lui, s’est pris 8,7% dans les dents pour avoir raté les attentes de 0,8% sur le volume de marchandises vendues. C’est comme arriver en gare avec 30 secondes de retard après une heure de train et se faire virer par les CFF.

Ce matin, les futures sont au plus mal : -1,3% sur le S&P, -2,3% sur le Nasdaq-100 et -0,9% sur le Dow, avec un VIX qui repasse au-dessus de 20. Tokyo perd plus de 3%, avec SoftBank, Advantest et Kioxia entre -7 et -10%. Le Brent est à 102,88 dollars, le WTI à 95,23. Au programme : l’emploi privé ADP à 14h15, le plan d’émissions du Trésor à 14h30, les stocks de pétrole à 16h30, et Qualcomm et Arm après la clôture. Mais LE rendez-vous de la journée n’a pas d’horaire : c’est le premier message de Trump, qui va reconnaître la défaite ou la coller sur le dos de quelqu’un d’autre.

Ça, c’était la version courte. Dans la chronique complète, il y a tout ce qui n’a pas tenu ici. Les 189,6 millions de dollars qu’Elon Musk a claqués pour faire élire un sénateur au Texas, et ce qui est arrivé au sénateur. Le montage de Lisa Su, où AMD donne des actions à ses clients, met de l’argent dans leur capital et garantit leurs loyers, avant que ces mêmes clients achètent des puces AMD. La nouvelle sortie de Trump contre les montres suisses, avec un chiffre qui se trompe de 45 milliards, et la statistique américaine qui montre que cette année, c’est plutôt l’Amérique qui est venue braquer la banque. Les 500 milliards de dette que le Trésor américain doit placer chaque semaine. Le trading 23 heures sur 24 qui débarque dans un mois. Et pourquoi, depuis vingt ans, chaque président américain finit par recevoir sa gifle de mi-mandat. Pour lire tout ça, c’est sur Morningbull.ch, et l’abonnement se prend en 2 minutes. Abonnez-vous : quand un président se prend une claque et que le marché vend ce qu’il savait déjà à 99%, mieux vaut avoir quelqu’un qui lit les petites lignes à votre place.

Passez une excellente journée, gardez un œil sur les 7’500 points du S&P, et on se retrouve demain pour les premiers vétos et les premières accusations de fraude.

Thomas Veillet

Morningbull.ch

« La politique est l’art d’empêcher les gens de se mêler de ce qui les regarde. »

Paul Valéry

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Le vrai sujet de ce matin, c’est la nuit électorale américaine. Mais la vraie leçon d’hier, c’est qu’on a sous les yeux un marché incapable de saluer une bonne nouvelle. Apple et Palantir en ont fait les frais hier soir.

Le S&P 500 grimpait de 1,1% en séance avant de finir en baisse de 0,5%. C’est la plus grosse hausse effacée en une journée depuis presque un an. Sept secteurs sur onze étaient en hausse, le Dow prend 0,4%, et c’est la tech toute seule, comme une grande, qui a tiré tout le monde vers le fond. Elle est entrée en correction, à plus de 11% sous son record du 6 octobre, il y a moins d’un mois. Oracle s’est fait défenestrer de près de 9% après avoir annoncé une levée de 20 milliards, AMD a pris 7,5% dans les dents, et Intel en remet une couche avec -8,8%. Le 22 juin, Intel valait 140 dollars. Ce matin, ça vaut à peu près 60. Le mécanisme est simple et vicieux : tout le monde est plein de tech jusqu’aux oreilles, donc chaque rebond devient une occasion de vendre. Il n’y a plus de cash sur le banc de touche pour ramasser les miettes. Quand on est valorisé pour la perfection, il faut livrer la perfection. Et depuis un mois, plus personne ne livre la perfection.

Mais le meilleur, c’est le chiffre que personne ne regarde. DONC, vendredi soir, le S&P 500 a clôturé à 7’580,07 points. Le 29 mai, il avait clôturé à 7’580,06. Cinq mois de guerre, de pétrole à 115 dollars, de hausses de taux, de délires sur l’IA et de tweets en majuscules, et si vous aviez acheté le S&P fin mai, vous avez gagné UN CENTIME. Tout ça pour ça. Pendant ce temps, les bénéfices montent de 30% et le multiple du S&P est tombé à 18,5 fois, contre plus de 22 en début d’année. Le marché devient moins cher sans baisser, parce qu’il ne croit plus les prévisions. C’est la première chose raisonnablement humaine qu’il fait depuis longtemps. Côté taux, le baril qui s’écrase fait respirer le long terme, avec le 10 ans à 4,91%, mais le 2 ans MONTE à 4,60%, parce que la Fed de Warsh ne regarde pas le pétrole d’un jour. Tiens, d’ailleurs, la dette US est à 40’582 milliards. Personne ne regarde, tout le monde a les yeux rivés sur les urnes.

Le matin, le président iranien annonce que le guide suprême lui a donné « certains pouvoirs » pour négocier. Lesquels, on ne sait pas. On ne sait pas non plus s’il peut grimper aux murs ou transformer l’eau en vin. L’après-midi, Trump explique que l’Iran « VOUDRAIT faire un deal » et que ça « POURRAIT arriver ». Et le soir, le Wall Street Journal révèle que les États-Unis ont bombardé l’île de Qeshm, la plus grande du Golfe persique, posée pile à l’entrée du détroit d’Ormuz, avec des tunnels pleins de missiles, de mines et de drones. Et on apprend au passage que ces « frappes limitées » durent depuis des semaines, en silence, volontairement, et qu’elles sont « défensives ». On bombarde une île, mais pour se défendre, et discrètement, pour ne pas déranger les voisins. Une guerre « gentille ». Le soir même, sur Fox News, Trump sort la phrase de la semaine : ce n’est pas vraiment une guerre, il n’y a pas eu de tirs depuis des mois. Le jour où son armée tire sur une île.

Et le marché s’en tamponne complètement. Le Brent a perdu 7,6% à 104,77 dollars, le WTI 7,4% à 96,46, et ce matin les deux sont stables. Il faut comprendre la mécanique : en octobre, le Brent avait pris presque 14% parce que tout le monde anticipait une grosse offensive APRÈS les élections. Hier, le marché a retiré la prime de risque d’un coup, parce que Trump a fait « non » de la tête quand un journaliste lui a demandé s’il frapperait l’Iran après les midterms. Un « non » mimé, sans le son. Huit pour cent de baril effacés sur un mouvement de lèvres. Évidemment, rien de tout ça n’est un hasard : les Américains votent aujourd’hui, l’essence est le premier sujet de colère des électeurs, et les marchés de paris donnent près de 75% de chances au Sénat de basculer. Donc la veille du vote, comme par magie, la paix devient « possible », le baril s’écroule, et Trump publie en majuscules que c’est UN RECORD. Ce n’est pas un record, mais c’est un très bon slogan. Le marché du pétrole a déjà fait ce coup-là quatre ou cinq fois depuis février : il s’effondre sur une rumeur de paix et remonte sur une explosion. C’est le trading de la girouette.

Apple a publié le premier trimestre de l’ère John Ternus, et sur le papier c’est parfait : bénéfice de 2,10 dollars par action contre 1,99 attendu, iPhone à +17,5%, Mac à +24%, Chine à +21%. Réaction : -2 à -3% après la clôture, parce que la marge brute va tomber entre 45 et 46%, contre 50,1% il y a trois mois. La faute à la mémoire, dont les prix sont « sans précédent ». Et voilà toute l’ironie : Apple a pris 27% cette année justement parce que c’est LE refuge anti-IA, celui qui ne dépense presque rien en data centers. Et l’anti-IA se fait rattraper par l’IA, parce que toutes les puces mémoire de la planète partent dans les serveurs des autres. Apple ne fait pas d’IA, mais paie quand même l’IA de tout le monde.

Palantir, c’est encore pire, parce qu’il n’y a rien à reprocher aux chiffres. Il y a un an, la société faisait 1,18 milliard de chiffre d’affaires par trimestre. Hier, elle en annonce 2,31. +96%. Les prévisions annuelles sont relevées à +91%. Et le titre perd plus de 3%. Parce qu’à 80 ou 90 fois les bénéfices, les analystes ne lisent plus les gros titres, ils cherchent la petite ligne en bas du communiqué qui fait douter. Et ils l’ont trouvée. À ce prix-là, on n’achète plus un trimestre, on achète cinq ans de certitude, et la moindre fissure devient une fissure dans la certitude.

Ce matin, les futures sont légèrement positifs, +0,1% sur le S&P et +0,3% sur le Nasdaq. La Corée se fait laminer de plus de 3%, avec Samsung qui perd entre 4 et 5%, Tokyo est fermé pour la fête de la Culture, et le Brent traîne autour de 104,70 dollars. Aujourd’hui, Pfizer et Shopify avant l’ouverture, les JOLTS à 16h, et AMD, Super Micro et Arista après la clôture. Mais LE rendez-vous, c’est cette nuit : les premiers bureaux de vote ferment vers 1h heure suisse, et c’est au réveil qu’on saura si Wall Street achète la cohabitation ou si elle vend l’IA.

Ça, c’était la version courte. Dans la chronique complète, il y a tout ce qui n’a pas tenu ici. Le deal Marvell-Lumentum à 115 milliards, où une prime de 24% s’est transformée en décote en une semaine, et ce que le marché vous dit quand un acheteur paie en actions au sommet du cycle. Les 10 millions de barils de diesel que Paris brade en fanfaronnant, et le petit calcul qui montre combien de JOURS ils vont vraiment tenir. Christine Lagarde qui quitte la BCE neuf mois avant la fin de son mandat, et l’opération « technicienne » qui se met en place sous nos yeux pour la présidentielle. Et la petite ligne en bas du communiqué de Palantir qui a fait douter Wall Street, ainsi que les métaphores de premier rendez-vous d’Alex Karp. Pour lire tout ça, c’est sur Morningbull.ch, et l’abonnement se prend en 2 minutes. Abonnez-vous : quand le marché punit les bonnes nouvelles et croit aux promesses de paix de la veille d’une élection, mieux vaut avoir quelqu’un qui lit les petites lignes à votre place.

Passez une excellente journée, et on se retrouve demain pour le dépouillement, les gueules de bois électorales et les premiers tweets de Trump expliquant qu’il a gagné même s’il a perdu.

Thomas Veillet

Morningbull.ch

« If a man smiles all the time, he’s probably selling something that doesn’t work. »

L’article Trump vend la paix, la Fed vend la peur et Wall Street vend tout le reste. est apparu en premier sur investir.ch.

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Vendredi, on craignait des frappes sur l’Iran dès le lendemain du scrutin. Ce matin, Trump préfère « donner plus de temps à la diplomatie ». Entre vendredi et lundi, la guerre a donc pris un week-end prolongé.

Le Nasdaq a perdu 5,3% en octobre, le S&P 500 0,9%, et le Dow Jones a pris 1,7%. Pendant qu’on défenestrait la tech, l’argent a filé vers la santé et l’agroalimentaire, et le SMI a fini le mois au plus haut historique. Nestlé et Roche, c’est la doudoune sans manches de la Bourse : personne ne trouve ça sexy, mais quand il fait froid, tout le monde en veut une. Vendredi, Intel et Reddit se sont pris 29% chacun dans les dents, et les semi-conducteurs ont plongé de 7,2% en une séance.

Le narratif du moment, c’est « l’IA coûte trop cher ». Sauf que la demande explose : le cloud d’Amazon prend 39%, Azure 48%, Google Cloud 103%, et la Corée publie des exportations d’ordinateurs en hausse de 496,6%. On n’a jamais eu autant besoin de pelles, et on vend les marchands de pelles. Le vrai problème, c’est le cash. DONC, sur douze mois, le free cash-flow d’Amazon est passé de plus 14,8 milliards à MOINS 42,4 milliards. Les hyperscalers, ce sont des types qui gagnent très bien leur vie mais qui ont acheté quatre chalets à Verbier en même temps, et qui appellent leur banquier le vendredi soir pour une rallonge.

Le chiffre qui résume tout : la croissance attendue des bénéfices des Sept Magnifiques est passée de 33,6% à 22,6% en un mois, pendant que celle des 493 autres sociétés du S&P montait à 32,6%. Si ça tient, ce sera la première fois depuis fin 2022 que les géants de la tech font MOINS bien que le reste de la cote. Bonne nouvelle pour l’économie, la hausse s’élargit. Mauvaise nouvelle pour la tech : plus la Bourse punit les dépenses, plus les patrons seront tentés de lever le pied, et ce jour-là, ce sont les fabricants de puces qui prendront le mur. Le serpent qui se mord la queue, avec 220 milliards de capex dans les dents.

D’après Axios, Trump aurait dit à Netanyahu qu’il préférait laisser une chance à la diplomatie. Notez le conditionnel : on ne SAIT ABSOLUMENT rien, et avec un type capable de dire tout et son contraire dans la même phrase, 48 heures et des midterms au milieu, c’est une éternité. Pendant ce temps, le Guide suprême iranien prépare ses généraux, un navire a été touché dans Ormuz et les Houthis ont visé la plus grosse raffinerie saoudienne. Tout le monde négocie le couteau entre les dents, et le marché n’a retenu que le mot « diplomatie ». Le Brent recule vers 110 dollars. Le diesel américain, lui, est 71% plus cher qu’il y a un an. Le routier qui fait le plein vote demain, et la popularité de Trump est à 31%. Il n’est pas totalement impossible qu’il y ait un rapport.

Les midterms, mode d’emploi

Les modèles donnent 95% de chances aux démocrates pour la Chambre et 78% pour le Sénat. Si les démocrates raflent tout, Trump perd la main sur le budget, la guerre avec l’Iran se complique et le dollar trinque. Si le Congrès est divisé, Wall Street applaudit, parce qu’un gouvernement qui ne peut rien faire ne peut pas faire de bêtises. Et si les républicains gardent tout, les taux longs remontent, parce que personne ne croit aux économies. Reste le scénario qui fout le doute : Trump acceptera le résultat « si les élections sont honnêtes », et c’est lui qui décidera de ce qui est honnête. Petite consolation historique : huit mois après des midterms, le S&P a TOUJOURS été positif. Les performances passées ne présagent de rien, mais elles remplissent bien les notes de recherche.

Première publication sous John Ternus. Ironie totale : on reprochait à Apple d’être en retard sur l’IA, elle n’a pas cramé 200 milliards en data centers, et vendredi elle est redevenue la plus grosse capitalisation du monde. Le cancre du fond de la classe est le seul à ne pas s’être fait coller. Les questions porteront sur le prix de la mémoire et sur l’iPhone Duo, un pliable vendu le prix d’un scooter dont certains écrans se plient dans un sens où ils ne devraient pas. Steve Jobs n’aurait jamais laissé passer ça.

Kioxia se fait démolir de 14% parce que ses prix de vente n’ont augmenté QUE de 25% en trois mois, contre 70% avant. La pénurie qui continue devient une mauvaise nouvelle dès qu’elle ralentit. À Pékin, on pousse les banques à prêter aux entreprises pour qu’elles rachètent leurs propres actions. Manipulation ? Je suis pas sûr… Et Binance s’est fait braquer 6,3 milliards, mais le Bitcoin remonte quand même vers 78’000 dollars. La crypto, c’est le seul marché où on braque la banque et où les clients reviennent le lundi.

Futures en hausse de 0,4%, Nikkei légèrement négatif, Hong Kong et Shanghai en hausse, Corée dans le vert. Brent vers 110$, WTI autour de 101$, or à 3’911$. Au programme : l’ISM manufacturier à 16h00, Apple et Palantir vers 22h00. Demain, les midterms et AMD. Vendredi à 14h30, l’emploi, avec 55’000 à 62’000 postes attendus.

Vous voulez la version longue ?

Ceci, c’était l’espresso. Le grand crème est sur Morningbull.ch : la chronique complète, avec les chiffres, les scénarios détaillés et tout ce qui ne tenait pas dans deux pages. Dans une semaine où personne ne sait rien, avoir quelqu’un qui le dit franchement tous les matins à 7h, ça n’a pas de prix. Enfin si, il y a un prix. Mais il est beaucoup moins cher qu’un iPhone pliable, et lui ne se casse pas. Abonnez-vous sur Morningbull.ch, et on se retrouve demain pour la nuit électorale.

À demain !!!

Thomas Veillet

« I’m completely in favor of the separation of Church and State. These two institutions screw us up enough on their own, so both of them together is certain death. »

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