Decyzja o obniżce stóp procentowych w grudniu do niedawna wydawała się pewna. Teraz stoi jednak pod znakiem zapytania ze względu na podziały wśród urzędników Fed dotyczące stanu gospodarki. Część z nich obawia się utrzymującej się inflacji. Inni martwią się rynkiem pracy i trendem niskiego zatrudnienia. Ta niepewna sytuacja jest pogłębiona przez czynniki zewnętrzne – m.in. cła, AI czy zmiany w polityce imigracyjnej.

Chiny aktywnie dążą do supremacji złota, gromadząc prawdopodobnie drugie co do wielkości zapasy kruszcu na świecie. Nieoficjalne szacunki banku ANZ wskazują, że chińskie rezerwy mogą wynosić nawet 5500 ton, czyli ponad dwukrotnie więcej niż oficjalnie deklarowane zasoby. Eksperci wskazują, że to element chińskiej strategii dedolaryzacji.

Rząd Włoch chce zachęcić obywateli do zgłaszania nieudokumentowanego złota rodowego. Włosi mogą zadeklarować swoje zasoby, wycenić je i zapłacić od ich wartości niższy podatek w wysokości 12,5%, w porównaniu do 26% podatku od sprzedaży złota bez dokumentów legalnymi kanałami. Urzędnicy liczą, że ta zachęta przyniesie nawet 2 mld euro, ale część ekspertów wątpi w sukces.

Złoto rozpoczęło ubiegły tydzień od silnego trendu wzrostowego i stabilizacji powyżej 4100 USD, osiągając w czwartek cenę powyżej 4200 USD, a kontrakty terminowe wzrosły o 2,1%. Wzrost ten nastąpił po tym, jak w środę wieczorem podpisano ustawę kończącą najdłuższe w historii USA, 42-dniowe, zamknięcie rządu, co spowodowało spadek rentowności amerykańskich obligacji. Zamknięcie rządu negatywnie wpłynęło na gospodarkę, uniemożliwiając publikację danych ekonomicznych, a Biały Dom twierdzi, że dane dotyczące inflacji i zatrudnienia za październik mogą nigdy nie zostać opublikowane. Otwarcie rządu może wzmocnić oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w grudniu, a Citi prognozuje cenę złota na poziomie 6000 USD.

Amerykańska Służba Geologiczna (USGS) oficjalnie dodała srebro do swojej listy minerałów krytycznych, które są niezbędne dla bezpieczeństwa gospodarczego lub narodowego i których łańcuch dostaw jest podatny na zakłócenia. Decyzja ta może wywrzeć dodatkową presję popytową na metal, a także zwiększa prawdopodobieństwo wprowadzenia ceł, co ma znaczenie, ponieważ podaż srebra jest już ograniczona. Analitycy prognozują, że 2025 będzie kolejnym rokiem z deficytem podaży, a trudność w zwiększaniu wydobycia wynika z faktu, że srebro jest w większości produktem ubocznym. Pomimo umiarkowanego wzrostu wydobycia w USA w 2024 roku, jego globalny wzrost pozostaje minimalny, a cena srebra wróciła w okolice swojego historycznego maksimum (ATH).

Krótkoterminowy impet cen złota wyhamował po Diwalii, ale fundamentalne argumenty za jego posiadaniem pozostają nienaruszone. Ole Hansen z Saxo Bank przewiduje, że rynek ustabilizuje się pod koniec roku dzięki powrotowi zakupów. W Chinach zniesiono zwolnienie z VAT na biżuterię, co może obniżyć popyt związany z Chińskim Nowym Rokiem, jednak złoto inwestycyjne wciąż jest zwolnione z tego podatku. Zdaniem Hansena korekta była zdrowa, a kolejny znaczący wzrost może nastąpić na początku 2026 roku.

Bank Centralny Indii (RBI) przechowuje obecnie w kraju około 65% swoich rezerw złota, co oznacza niemal dwukrotny wzrost w porównaniu do stanu sprzed dwóch lat. Proces repatriacji złota nabrał tempa po inwazji Rosji na Ukrainę i zamrożeniu jej rezerw przechowywanych na Zachodzie. W ciągu pierwszych sześciu miesięcy roku finansowego (od kwietnia) RBI sprowadził 64 tony złota. Na koniec września bank posiadał łącznie 880 ton złota, z czego 576 ton znajdowało się w kraju.

Rynek złota doświadcza obecnie głębokiej korekty, co jest efektem optymizmu związanego z potencjalnym porozumieniem handlowym USA-Chiny oraz realizacji zysków na fali postawy „risk-on” i obniżki stóp procentowych przez Fed. Mimo krótkoterminowego spadku, długoterminowe perspektywy pozostają pozytywne, a badanie LBMA prognozuje osiągnięcie poziomu 5000 USD w ciągu 12 miesięcy, przy stałym wsparciu ze strony zakupów banków centralnych i rosnącego zainteresowania funduszami ETF.

Dodatkowo, podsumowanie World Gold Council za trzeci kwartał 2025 roku wskazuje na wzrost całkowitego popytu o 3% rok do roku, napędzany ogromnymi zakupami ETF-ów (+134% r/r) oraz sztabek i monet (+17% r/r), przy średniej cenie kwartalnej na poziomie 3456,54 USD za uncję.

Złoto odnotowało spadki, zbliżając się do 4100 USD, a inwestorzy przygotowują się na zwiększoną zmienność. Część inwestorów realizuje zyski, co jest standardową procedurą po wzrostach. Oczekuje się, że krótkoterminowa zmienność utrzyma się do czasu sygnałów z Fed pod koniec października (29.10), gdzie FedWatch Tool wskazuje 96,7% szans na obniżkę stóp. Spadek popytu po święcie Diwali (20 października) w Indiach mógł mieć wpływ na ceny złota. Strukturalne czynniki stojące za tegorocznymi wzrostami pozostają nienaruszone.

17 października Deutsche Bundesbank ogłosił natychmiastowe wstrzymanie produkcji i emisji kilku nadchodzących srebrnych monet okolicznościowych. Jest to bezprecedensowy krok, wynikający z gwałtownego wzrostu światowych cen srebra. Decyzja ta zakłóca harmonogramy produkcji niemieckich mennic i wymaga ponownej oceny przyszłych programów monet z metali szlachetnych.

Wysokie napięcia handlowe między USA a Chinami są kluczowym czynnikiem wzrostu cen złota. USA zapowiedziały dodatkowe 100% cło na chińskie towary od 1 listopada w odpowiedzi na plany Pekinu dotyczące kontroli eksportu metali ziem rzadkich. Trwają negocjacje, a spotkanie Trump-Xi jest planowane na koniec miesiąca. Sąd Najwyższy ma również rozstrzygnąć o legalności ceł Trumpa.

Bank of America (BoA) prognozuje cenę złota na poziomie 5000 USD/oz (XAUUSD) i srebra na 65 USD/oz (XAGUSD) do połowy 2026 roku. Analitycy spodziewają się 14-procentowego wzrostu popytu inwestycyjnego, który ma wynieść cenę do 5000 USD. BoA nie wyklucza wzrostu do 6000 USD przy wzroście popytu inwestycyjnego o 28%. BoA ostrzega przed możliwością korekty w najbliższym czasie.

Indie są największym konsumentem srebra na świecie. Ogromny popyt z Indii jest częściowo odpowiedzialny za niedobór srebra w Londynie. Indyjski rynek srebra boryka się z głębokimi problemami strukturalnymi, a luka stale się powiększa. Indyjscy nabywcy przenieśli swoje zainteresowanie z Hongkongu na Londyn, co doprowadziło do niedoboru. Dodatkowo, wolny obrót srebrem w Londynie spadł o ponad 75% z powodu wzrostu popytu na srebrne fundusze ETF. Sytuację pogorszyły również duże dostawy srebra do USA na początku roku, spowodowane obawami o cła.

Cena złota przekroczyła 4000 USD/oz, co Ross Norman z MetalsDaily.com interpretuje jako „korektę globalnego zaufania” i „ostrzeżenie przed niepewną sytuacją na rynkach finansowych”. Wzrost ten odzwierciedla globalne obawy dotyczące bilansów państwowych i stabilności fiskalnej. Prowadzi to do „ucieczki w jakość”. Złoto pokonało 1000 USD różnicy w ciągu siedmiu miesięcy, a ruchy cenowe w godzinach handlu w Azji symbolizują przesunięcie globalnego środka ciężkości na Wschód. Czynniki geopolityczne, takie jak determinacja BRICS do ochrony przed militaryzacją dolara i trend repatriacji złota przez banki centralne, również napędzają ten rajd.

Morgan Stanley zaleca 20% alokację w złoto i srebro w portfelach inwestycyjnych, uznając tradycyjne portfele 60/40 za przestarzałe. Mike Wilson zaproponował model 60/20/20 (60% akcji, 20% obligacji, 20% złota i srebra) w celu zwiększenia odporności portfela. Metale szlachetne są postrzegane jako „antykruche” inwestycje, które zyskują na wartości w czasach napięć gospodarczych.

UBS preferuje srebro, uważając je za atrakcyjne w porównaniu ze złotem i rekomenduje wykorzystanie spadków cen jako okazji do zwiększenia ekspozycji. Srebro zbliża się do rekordu z 2011 roku (49,80 USD/oz), a zwiększona niepewność w USA i oczekiwania na deprecjację dolara sprzyjają jego wzrostowi. Bank spodziewa się przesunięcia wskaźnika gold/silver ratio w kierunku 76 oraz wzrostu zasobów ETFów. W czwartek 9 października srebro osiągnęło historyczne maksimum – 51,22 USD.

Cena złota po raz 42. biło w tym roku swoje ATH. Aktualny rekord (na poniedziałek rano) wynosił 3949,61 USD za uncję. Choć istnieje wiele fundamentalnych przesłanek do wzrostów, niewątpliwie government shutdown dołożył do sytuacji kilka groszy. Podobnie jak negatywne dane z rynku pracy - zamiast 50 tys. nowych miejsc pracy we wrześniu zlikwidowano 32 tys.

Chińczycy przygotowują się do chińskiego Nowego Roku. Jest to czas, w którym obywatele państwa środka kupują rekordowe ilości złota. Nie inaczej jest w tym roku, choć ceny złota są o 48% wyższe niż na początku roku. Wiodąca chińska jubilerska sieć detaliczna Chow Tai Fook zaraportowała wzrost sprzedaży pomimo rosnących cen. Według rzecznika firmy konsumenci stopniowo przyzwyczajają się do nowych poziomów cen. 

Fed obniżył stopy procentowe. Przy tej okazji cena złota trzykrotnie pobiła swoje ATH. Fed zastrzega, że inflacja pozostanie podwyższona. Dla inwestorów wciąż ważną, o ile nie najważniejszą, pozostaje kwestia niezależności Fed. 

Zdaniem Petera Schiffa, głównego ekonomisty Euro Pacific Asset Management, Fed popełnia błąd. Schiff uważa, że prawdziwym ryzykiem dla gospodarki nie jest już dług prywatny, ale państwowy, a bank centralny błędnie interpretuje sytuację gospodarczą.

Deustche Bank aktualizuje swoje prognozy cen złota. Zdaniem analityków banku średnia cena złota w przyszłym roku wyniesie 4000 dolarów za uncję.

Po kilkumiesięcznej przerwie cena złota powraca do bicia rekordów, wyznaczając tylko we wrześniu aż trzy: 3508,34 USD (2.09.2025), 3578,43 USD (3.09.2025) oraz 3599,99 USD (5.09.2025). Jest to efekt zbliżającej się obniżki stóp procentowych Fed, ale także rosnące obawy o niezależność Fed, wynikające ze zwolnienia przez prezydenta Donalda Trumpa członkinię Rady Gubernatorów Systemu Rezerwy Federalnej Lisy Cook.

Banki inwestycyjne aktualizują swoje prognozy dla cen złota na najbliższe miesiące. Zdaniem analityków JP Morgan cena złota na koniec roku wynosić będzie ok. 3675 USD, a do drugiego kwartału przyszłego roku wzrośnie do 4000 USD. Cena złota wzrośnie do 4250 USD na koniec przyszłego roku, jeśli niezależność Fed zostanie zakwestionowane.