Cette semaine, la rentrée est marquée par des tensions obligataires mondiales, qui met en évidence une dette prête à exploser.

 🇺🇸 États-Unis

Aux États-Unis, la Réserve fédérale a jugé la trajectoire de l’emploi préoccupante et a ouvert la voie à une possible baisse des taux pour soutenir l’économie. En août, le Bureau of Labor Statistics a revu à la baisse ses estimations de mai et juin, retirant au total 258 000 emplois des bilans initiaux et révélant la faiblesse du marché du travail, une révision qui a coûté son poste à la directrice de l’agence. Par ailleurs, les données récentes renforcent cette perspective, puisque les rapports JOLTS, ADP et NFP traduisent un ralentissement des créations ainsi que des offres d’emploi. L’ensemble de ces éléments pourrait orienter la Réserve fédérale dans sa volonté d’assouplir la politique monétaire dès sa prochaine réunion. 

En parallèle, les rendements obligataires du Trésor américain reculent très légèrement après avoir atteint des niveaux historiquement élevés. C’est paradoxal, car un emploi décevant est habituellement perçu comme un signal négatif, alors qu’ici il nourrit l’espoir d’une baisse de taux et redonne confiance aux marchés. D’ailleurs, selon l’outil FedWatch du CME, les investisseurs anticipent désormais à 99,40% une baisse des taux directeurs lors de la prochaine réunion de la Fed. 

De plus, la décision de baisser les taux pourrait raviver l’inflation, d’autant que le PCE core indique une légère hausse des prix. C’est tout l’équilibre que devra trouver Jerome Powell dans les prochains mois, entre soutenir l’économie et contenir l’inflation dans un contexte de dette massive et de tensions avec la Maison-Blanche. 

 🇪🇺 Europe 

En Europe, l’inflation repart légèrement à la hausse et atteint 2,10%, repassant au-dessus de l’objectif fixé par la Banque centrale européenne pour la première fois depuis avril. D’après les données d’Eurostat, cette accélération provient principalement de la hausse des prix des biens, liée en partie aux droits de douane. Cette dynamique renforce l’idée que la BCE optera pour un statu quo la semaine prochaine. 

Dans l’Hexagone, c’est la rentrée et le rendement des obligations d’État françaises à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2009, poussé par des inquiétudes budgétaires grandissantes. Pour rappel, la dette publique représente 114% du PIB et le gouvernement cherche encore 44 milliards d’euros d’économies. Dans ce contexte, le Premier ministre François Bayrou cherche désespérément à éviter le renversement du gouvernement, alors qu’un vote de confiance se tiendra le 8 septembre et que l’échec paraît inévitable. Cette instabilité politique et budgétaire pourrait bien provoquer une nouvelle dégradation de la note souveraine française. 

Cette situation n’est pas isolée, puisqu’elle s’étend à l’ensemble de l’Europe, notamment au Royaume-Uni et en Allemagne où les taux atteignent des niveaux inédits depuis plusieurs décennies. Mais la situation de la France est vraiment préoccupante, car elle est désormais le troisième pays le plus endetté d’Europe derrière l’Italie et la Grèce, considérés comme les mauvais élèves en matière de dette. Si la tendance se poursuit, la hausse des taux de rendement des OAT pourrait fragiliser la France, en rendant son recours massif à l’endettement de plus en plus coûteux. 

 🇨🇳🇯🇵 Asie 

L’Asie n’échappe pas non plus aux tensions liées à l’endettement. Au Japon, les rendements des obligations d’État atteignent des sommets historiques, sur fond de déficit public et de dépenses élevées. Avec une dette abyssale de 260% du PIB, il sera crucial de suivre l’évolution de l’inflation. En effet, si le Japon parvient à la contenir dans les mois à venir, cela donnera à la BOJ de la marge de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire. 

 🛢️ Matières premières 

Côté matières premières, l’OPEP+ envisage une fois de plus d’augmenter sa production pour gagner des parts de marché, provoquant ainsi une baisse du prix du baril de pétrole.  

Sur le plan géopolitique, Donald Trump s’est dit déçu de Vladimir Poutine après leur rencontre en Alaska, qui n’a abouti à aucun progrès concernant la guerre en Ukraine. Face à l’intensification des bombardements, Washington envisage désormais de nouvelles options, ce qui pourrait menacer à la fois l’équilibre géopolitique mondial et les prix de l’énergie. 

Pendant ce temps, l’or atteint des plus hauts historiques, profitant de la défiance des investisseurs face au marché obligataire, et entérinant de nouveau son statut de valeur refuge.

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Un podcast Widoowin Cross Asset Solutions - rédigé par Eloi Buffeteau et Quentin Di Dia