I mercati statunitensi aprono dicembre con una debolezza inusuale per una fase dell’anno che storicamente beneficia di supporto stagionale. Questa moderazione riflette i dubbi sulla capacità del sistema finanziario globale di assorbire gli ingenti investimenti necessari a sostenere l’espansione dell’infrastruttura dell’Intelligenza Artificiale. La narrativa oscilla tra timori di sopravvalutazione del comparto tecnologico e un contesto macroeconomico che resta sorprendentemente resiliente, con crescita reale in miglioramento, produttività in accelerazione e investimenti in aumento. Nel complesso, il quadro suggerisce più l’avvio di un ciclo strutturale pro-crescita che un imminente cambio di regime.

La correzione in atto rientra nella normalità storica, ma la sua natura è più rilevante della profondità. Il VIX segnala crescente avversione al rischio, mentre gli spread del credito high yield restano compressi, mostrando una divergenza che spesso ha anticipato recuperi significativi dell’azionario nei successivi sei-dodici mesi. Il sentiment rimane estremamente depresso, nonostante mercati vicini ai massimi, riflettendo la persistente polarizzazione economica statunitense: grandi corporate e detentori di asset continuano a beneficiare della dinamica dell’AI, mentre famiglie e piccole imprese soffrono inflazione elevata e tassi reali restrittivi.

Sul fronte dell’AI, valutazioni elevate e capex record richiamano cautela, ma mancano i segnali tipici delle fasi terminali di bolla. Intanto cresce la concorrenza hardware degli hyperscaler, un fattore che potrebbe comprimere i margini dei leader del settore.

Operativamente, il posizionamento depresso lascia spazio a un rimbalzo tattico. La gestione dell’esposizione all’AI richiede disciplina, così come la rotazione verso settori difensivi, che indica una correzione sana all’interno di un ciclo rialzista ancora solido.

La puntata di questa settimana mette in luce un mercato che cambia umore alla velocità della luce ⚡. Dopo un novembre difficile — S&P 500 in calo del 5% 📉 e Nasdaq dell’8% — l’apparente rimbalzo di giovedì è durato poche ore: dai dati sul lavoro 📊 e dal rally di Nvidia si è passati rapidamente a una chiusura in profondo rosso 🔻.

La riapertura del governo USA 🇺🇸 ha permesso la pubblicazione del report sull’occupazione di settembre, restituendo ai mercati un elemento essenziale: i dati. I 119 mila nuovi posti di lavoro ➕ insieme a un tasso di disoccupazione salito al 4,4% ⚠️ offrono un quadro di rallentamento, ma non abbastanza da forzare la Fed a un taglio immediato. Con il FOMC del 10 dicembre che arriverà prima dei dati completi, le probabilità di un taglio restano modeste e la banca centrale naviga a vista 🧭.

Nvidia ha presentato un trimestre eccezionale 🚀 — ricavi in crescita oltre il 60% e backlog record — ma il titolo è crollato, bruciando 300 miliardi di capitalizzazione 💥. Il mercato non mette più un premio automatico sulla crescita dell’AI 🤖: vuole sostenibilità, incassi certi e ritorni dimostrabili.

Il boom dei capex AI degli hyperscaler — che potrebbe arrivare a valere l’1,2% del PIL USA nel 2025 💼 — sostiene oggi una fetta sproporzionata dell’economia, ma è una crescita concentrata in poche aziende e finanziata in larga parte a debito.

Fuori dall’AI, il quadro è più debole: consumi moderati 🛍️, investimenti aziendali fiacchi 🏭, occupazione meno robusta 👥 e utili stagnanti per molte società dell’S&P 500. L’investitore si trova davanti a un paradosso: un’opportunità enorme 🌐 ma con rischi crescenti ⚡.

Come nel ’99, la selettività torna fondamentale 🎯: non tutto ciò che cresce crea valore. Disciplina, metodo e analisi dei fondamentali saranno gli elementi chiave per attraversare questa fase di mercato 📘.

Questa settimana i mercati sono sembrati tranquilli in superficie 😌, ma sotto hanno continuato a ribollire 🔥. La riapertura del governo americano dopo 43 giorni di shutdown 🇺🇸 ha portato un sollievo immediato: tornano i dati economici 📊, torna un po’ di visibilità. Tuttavia, l’umore degli investitori resta incerto 😕 e le probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed a dicembre sono scese dal 70% a circa il 50% 📉, dopo i recenti commenti di alcuni membri più cauti del board. Nel frattempo, la volatilità sui Treasury è tornata a salire 📈 e dalla Fed arrivano accenni alla possibilità di nuovi interventi per stabilizzare i mercati dei finanziamenti a breve, una sorta di nuovo “quantitative easing” 🏦.

Anche i consumatori americani raccontano una storia strana: fiducia ai minimi da decenni 😟, ma vendite al dettaglio che continuano a superare l’inflazione 🛍️📈. È la tipica fase in cui la psicologia e i numeri viaggiano su binari diversi.

Il vero tema della settimana però è l’intelligenza artificiale 🤖. Dopo mesi di narrativa senza freni, il mercato si sta accorgendo che la corsa dell’AI sbatte contro limiti molto concreti: infrastrutture insufficienti 🏗️, permessi che non arrivano 📆, costi dei data center in forte aumento 💸 e tensioni elettriche crescenti ⚡ negli Stati Uniti. Le utility parlano di ritardi pluriennali nelle connessioni e le big tech tornano massicciamente sul mercato del debito 💼 per finanziare la prossima ondata di investimenti. Alcune stanno persino studiando data center in orbita 🚀 pur di aggirare i vincoli a terra.

È la prima volta che la storia dell’AI incontra davvero il mondo reale 🌍. E per gli investitori il compito resta lo stesso: distinguere l’entusiasmo 💭 dalla capacità di esecuzione 🛠️, e mantenere una quota di portafoglio nei settori che offrono visibilità mentre l’AI entra in una fase più selettiva 📘.

📈 I mercati globali tentano un rimbalzo dopo una settimana di vendite diffuse, sostenuti dalle speranze di un accordo per chiudere il più lungo shutdown governativo nella storia americana, arrivato al 40° giorno 🇺🇸. La fine dello stallo ridurrebbe l’incertezza sui dati macro 📊 e sulle prossime mosse della Federal Reserve, anche se il sentiment resta fragile dopo la correzione dei titoli tecnologici e AI 🤖.

💼 Sul fronte del lavoro, i dati offrono segnali contrastanti: il report ADP mostra +42 mila nuovi posti nel privato, ma il Challenger Report segnala 153 mila licenziamenti a ottobre ⚠️ — il picco dal 2003. Il mercato resta quindi “a due facce”: resiliente in superficie 💪 ma con crepe crescenti nei settori tech e logistica 🚚, dove automazione e tagli ai costi riducono l’occupazione.

🏦 La probabilità di un taglio dei tassi a dicembre è scesa al 65%, mentre la Corte Suprema valuta la costituzionalità dei dazi di Trump 💣 — un tema potenzialmente esplosivo per rendimenti e debito pubblico.

🤖 Intanto, l’euforia sull’intelligenza artificiale mostra i primi segni di raffreddamento: 400 miliardi di dollari di investimenti a fronte di soli 30 miliardi di ricavi sollevano dubbi sulla sostenibilità 💸. OpenAI e Nvidia restano centrali, ma sempre più esposte al rischio di eccesso di leva ⚡ e dipendenza dal capitale pubblico.

📉 Il mercato ora distingue tra hype e valore reale: multipli ancora elevati, ampiezza dell’S&P 500 in calo. 🧭 Inizia una fase di maggiore selettività: la disciplina conta più dell’entusiasmo. L’AI non è una delusione, ma nemmeno una scorciatoia.

Nella nuova puntata di Navigare i Mercati, Stefano Reali (Fund Manager di Pharus) analizza una settimana densa di contrasti. 📈 I mercati azionari restano forti grazie a utili societari solidi, ma sotto la superficie emergono segnali di vulnerabilità. Negli Stati Uniti, l’83% delle aziende dell’S&P 500 ha superato le attese, con utili in crescita del +10,7%, quarto trimestre consecutivo a doppia cifra. 🇪🇺 In Europa lo STOXX 600 cresce del 2%, battendo le attese di calo.

💻 Tra le Big Tech, Amazon brilla (+13% ricavi, trainata da cloud e pubblicità), Apple soffre in Cina, Alphabet consolida la leadership nell’AI, mentre Meta e Microsoft pagano costi e investimenti crescenti legati all’intelligenza artificiale.

🏦 Sul fronte macro, Fed e BCE restano prudenti: la Fed taglia i tassi di 25 pb ma frena su nuovi allentamenti, la BCE attende nuovi dati prima di muoversi.

⚖️ Reali mette in guardia da un rischio strutturale: il peso crescente dei fondi passivi, che alimentano il mercato in modo meccanico e distorcono le valutazioni. In un contesto dominato dai flussi automatici, la disciplina e la selezione dei titoli tornano essenziali.

👉 Investire consapevolmente oggi significa puntare su fondamentali solidi, valutazioni ragionevoli e visione di lungo periodo.

🎙️ In questa puntata di Navigare i Mercati, il podcast di Pharus, Stefano Reali analizza la doppia natura di ottobre: mercati azionari ancora vicini ai massimi storici 📈, sostenuti da utili solidi 💼, politiche monetarie più accomodanti 💰 e dalla spinta dell’intelligenza artificiale 🤖 — ma anche attraversati da segnali di eccesso e vulnerabilità ⚖️.

Le trimestrali mostrano un quadro contrastato: Tesla torna a crescere (+12% di ricavi) 🚗 ma delude sugli utili per i forti investimenti in AI e robotica; IBM rallenta nel cloud ☁️; Netflix manca le attese 🎬; Intel sorprende con risultati positivi, mentre in Europa il lusso mostra un miglioramento sequenziale 💎. Secondo FactSet, oltre l’80% delle società americane ha battuto le stime, ma con guidance più caute per il quarto trimestre.

Sul fronte macro 🌍, nonostante lo shutdown federale, l’economia statunitense continua a espandersi: vendite retail in crescita 🛍️, credito bancario attivo e semiconduttori su nuovi record grazie alla domanda AI. Tuttavia, le tensioni geopolitiche — tra restrizioni verso la Cina 🇨🇳, sanzioni alla Russia 🇷🇺 e nuove trattative con l’India 🇮🇳 — mantengono alta l’incertezza.

Il vero rischio, osserva Reali, non è l’economia ma la fiducia eccessiva 📊: il debito a margine USA ha superato 1,1 trilioni di dollari, livello che in passato ha preceduto inversioni di mercato. Con il P/E forward dell’S&P 500 tornato a 22,6 volte, la combinazione di valutazioni elevate e leva crescente impone cautela ⚠️.

✨ Il 2025 è un anno eccezionale ma complesso: conoscere ciò che si possiede resta la chiave per trasformare la volatilità in opportunità.

🎧 Ascolta la puntata su Navigare i Mercati, il podcast di Pharus.

📊 Buongiorno a tutti da Stefano Reali, fund manager di Pharus — questa è la puntata di lunedì 20 ottobre 2025.

📈 La settimana appena conclusa si era aperta con entusiasmo sui mercati: la distensione sui dazi annunciata da 🇺🇸 Washington, unita ai buoni risultati delle big bank americane 💰 e ai toni accomodanti di Powell 🕊️, aveva sostenuto l’S&P 500 verso nuovi massimi. Tuttavia, l’ottimismo si è presto ridimensionato.

🏦 A pesare sono state le notizie negative dal comparto bancario regionale: Zions Bancorp e Western Alliance hanno riportato perdite su prestiti problematici, alimentando i timori di nuovi rischi creditizi ⚠️ — come anticipato da Jamie Dimon di JPMorgan. L’indice delle banche regionali è sceso di oltre il 6%, trascinando anche i grandi istituti.

🔍 Nonostante ciò, non emergono segnali di rischio sistemico, ma la Fed sta indagando su potenziali frodi nel credito auto subprime 🚗💳. L’S&P 500 si è avvicinato alla media mobile a 50 giorni, un livello tecnico chiave per gli operatori.

🌍 Sul fronte macro, la Global Fund Manager Survey di Bank of America mostra un sentiment fortemente rialzista 📈: la componente azionaria nei portafogli è ai massimi da otto mesi, mentre la liquidità 💧 è scesa al 3,8%. Tuttavia, il 60% dei gestori considera le azioni sopravvalutate, e il 54% ritiene il tema AI 🤖 in bolla.

💬 In sintesi, il mercato resta solido ma fragile: ottimismo e vulnerabilità convivono. Una correzione, in questo contesto, non sarebbe un segnale di debolezza, ma un fisiologico riequilibrio all’interno di un ciclo rialzista ancora intatto.

🎧 Anche per oggi è tutto. Seguiteci su Navigare i Mercati, il podcast di Pharus, per restare aggiornati sull’evoluzione dei mercati 🌐📉

📈 La settimana doveva sancire un nuovo trionfo per Wall Street, con l’S&P 500 ai massimi storici trainato dall’AI 🤖 e dalle attese sui tagli Fed 💸. Ma il tweet di Donald Trump 🐦 — con l’annuncio di dazi del 100% alla Cina 🇨🇳 — ha riportato bruscamente i mercati sulla terra: S&P 500 📉 -2,4%, Nasdaq 📉 -3,5%.

🌐 Protagonista assoluta resta l’intelligenza artificiale. NVIDIA 💥 investe miliardi nella xAI di Musk 🚀, mentre OpenAI espande le partnership con Google, Oracle e AMD 🤝. La sua valutazione vola a 💰500 miliardi, e gli hyperscaler (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta) continuano a pompare capitale: oltre 400 miliardi di CAPEX attesi nel 2026 ⚙️. Un sistema finanziario “circolare” 🔄, dove investitori, fornitori e clienti coincidono — finché tutto regge.

📊 I multipli di mercato toccano livelli da bolla 🫧 (P/E a 23x, dividend yield all’1,17%), ma la liquidità nei money market fund 💵 suggerisce che molti restano ancora “alla finestra”. Come ricordava Peter Lynch 🧠: “si perdono più soldi aspettando le correzioni che durante le correzioni stesse.”

⚠️ Il tweet di Trump ha però riacceso il risk-off: oro 🪙 e Treasury 📈 in rialzo, spread più larghi, Treasury decennale al 4,06%. Intanto, cresce l’attesa per un nuovo taglio dei tassi Fed (probabilità 95%) 🏦 e si parla di una possibile deregulation bancaria 💼 che potrebbe liberare trilioni di dollari.

📉 Mercato fragile, valutazioni estreme e fiducia tutta da testare: basta poco per trasformare il ciclo virtuoso dell’AI in una spirale discendente 🔻. 🧭 Prudenza e selettività restano le parole chiave.

I mercati continuano a sorprendere per resilienza 💪, ma sotto il cofano qualcosa scricchiola ⚡. Il report ADP di settembre ha segnalato la perdita di 32.000 posti di lavoro nel settore privato 📉, il peggior dato dal 2023. Anche la fiducia dei consumatori 😊 e la spesa personale 🛒 rallentano, mentre il Leading Economic Index registra il 17° calo consecutivo 📊 — un segnale da non ignorare.

Eppure, Wall Street festeggia 🎉. L’S&P 500 tocca nuovi massimi 📈, spinto dalle attese di due tagli Fed entro fine anno 💵 e da utili ancora robusti 💹. Ma la partecipazione resta fragile ⚖️: solo il 56% dei titoli è sopra la media mobile a 50 giorni, pochi nomi — i soliti “Magnificent 7” ✨ — tirano la volata, con multipli tornati a 30x 💎.

Il mercato scommette su una crescita senza fine 🚀, ma i numeri raccontano un’altra storia 📉. Il P/E forward dell’S&P 500 è risalito a 22,8x, mentre le previsioni sugli utili 2026 appaiono ottimistiche rispetto ai segnali macro 📊.

Intanto, lo shutdown federale scattato il 1° ottobre fa più rumore politico 🏛️ che economico: nella storia, l’S&P 500 è salito nel 71% dei casi durante i blocchi governativi 📈.

Morale: tra entusiasmo e realtà ⚖️, la verità sta nel mezzo. In questa fase matura del ciclo, serve disciplina e selettività ✅ — puntare su aziende solide 🏢, margini difendibili 💰 e settori difensivi come healthcare 🏥, utilities 💡 e beni di prima necessità 🛍️.

📊 Settimana di mercati al cardiopalma. 📈 Lunedì 29 settembre 2025 l’S&P 500 e il Nasdaq hanno toccato nuovi massimi storici, spinti dall’annuncio di un maxi investimento da 100 miliardi 💰 di NVIDIA in OpenAI 🤖 per costruire 10 GW di data center. L’entusiasmo per l’AI resta il motore dei mercati, anche se dopo i record è arrivata una pausa di consolidamento.

📊 Sul fronte macro, il PIL USA 🇺🇸 del Q2 è stato rivisto al rialzo al +3,8% annualizzato, grazie anche agli investimenti in AI. Ma emergono segnali di rischio ⚠️: il capex delle Big Tech ha raggiunto il 72% del cash flow operativo e dal 2026 potrebbe spostarsi su finanziamenti a debito, aprendo interrogativi sulla sostenibilità.

🏦 La Fed ha tagliato i tassi di 25 bps, portandoli verso il 3,75%, livello considerato “neutrale”. Intanto, cresce il dibattito su una possibile fase di “repressione finanziaria” post-Powell, con focus sulla gestione del debito.

🪙 Sul fronte commodity, oro 🟡 e argento ⚪ brillano: +40% YTD per l’oro, miglior performance dal 1979, e massimi da 14 anni per l’argento, confermando la ricerca di beni rifugio.

📅 Con l’avvio della earning season Q3, le attese puntano a una crescita EPS del +7% sull’S&P 500. Particolare attenzione al settore finanziario 💵, che beneficia di curva più ripida e maggiori volumi di credito.

⚖️ Tuttavia, le valutazioni elevate richiedono cautela: il P/E forward è sui livelli pre-dotcom 💻 e ogni delusione potrebbe innescare correzioni rapide. Restano però opportunità in settori “dimenticati” come minerario ⛏️, farmaceutico 💊 e consumi difensivi 🛒.

👉 In sintesi: mercati forti ma selettivi, con l’AI e gli utili al centro del gioco. 🚀