在2025年三季度的最后一个交易日，港交所迎来三家企业同日敲锣。紫金黄金国际、西普尼与博泰车联三家公司齐聚港交所交易大厅，完成了象征上市启动的敲锣仪式。

在三家企业中，紫金黄金国际的IPO格外引人关注，它是港股年内仅次于宁德时代的第二大IPO项目，此次上市的总募资额达到249.84亿港元。上市后，这三家新上市公司的股价均高开高走，紫金黄金国际与博泰车联上市以来累计涨跌幅接近翻倍，西普尼更累计上涨达457.43%。这三家企业同日成功上市、且集体交出亮眼成绩单的场景，是港股今年IPO市场持续火爆的一个缩影。

来自毕马威的统计数据显示，截至2025年9月30日，香港市场上市申请数量已接近300宗，创下历史新高。香港IPO市场在今年第三季度延续强劲增长势头，前三季度共迎来67宗新股上市，募资总额达1829亿港元。与去年同期相比，上市宗数和募资额分别大幅跃升49%和229%。

今年港股IPO募资总额有望全球登顶

放眼全球市场，2025年前三季度全球IPO市场同样呈现回暖态势。数据显示，同期全球IPO市场共募资1116亿美元，上市宗数达930宗，与去年同期相比，募资规模和上市宗数分别上升32%和3%。在全球主要证券交易所的IPO募资排名中，香港位列第一；美国两大证券交易所紧随其后，分别排名第二和第三，其募资总额较去年同期增长19%；印度国家证券交易所和上海证券交易所则分别位列第四和第五位。

港股IPO市场大幅增长的动力之一来自A+H上市推动。统计数据显示，今年前三季度，香港市场共完成11宗A+H上市，其募资额占同期香港IPO总募资额的50%，成为拉动IPO募资规模的重要力量。仅今年上半年，A+H新上市申请数量为83宗，对比2024年全年仅有5宗，且A+H上市速度在加快，上市平均时间为4—6个月，其中最快的一宗仅用了3个月。

此外，今年前三季度港股市场迎来多宗IPO“巨无霸”项目，前十大IPO募资额占募资总额的69%。募资额最大的是A+H上市的宁德时代，以约410亿港元的募资额位居榜首；9月底上市的紫金黄金国际紧随其后，募资249.84亿港元位列第二。此外，恒瑞医药、三花智控、海天味业三家企业的募资额均突破百亿港元。上述前五大IPO项目合计募资规模近千亿港元，大宗IPO项目推动了港股IPO市场的繁荣。

毕马威中国香港资本市场组主管合伙人刘大昌认为，估值和流动性的提升正在推动香港IPO市场蓬勃发展，A+H及第18C章上市尤为活跃。这趋势预计将持续下去，带动近期IPO活跃度提升。“凭借创纪录的上市申请，我们有信心2025年香港将再次登上全球证券交易所的榜首。”

随着港股IPO募资总额遥遥领先，港股打新热情也再度重燃。记者统计发现，截至10月13日，年内共有75只新股登录港交所，除了宜宾银行外，均被超额认购。其中，公开认购超过百倍的新股有46只，超过千倍的18只，超过5000倍的5只，更引人注目的是，10月10日上市的金叶国际集团至冲到11465倍，刷新年内港股超额认购纪录。

中信证券研报认为，近两年港股IPO申购热度显著抬升，且基石投资者亦有踊跃参与。“我们判断在政策催化、交投火热、外资回流的背景下，港股打新市场热度将持续。而港股IPO收益受市场环境、行业属性、企业资质及跨市场定价逻辑共同驱动。短期来看，港股打新收益与市场流动性水平、企业规模、个股申购热度等指标高度相关；而对于打新的中长期收益则更需关注企业质量相关指标，如成长能力、现金情况、股东回报、负债水平等。同时，在A股企业集中赴港上市的背景下，具有全球稀缺性与优秀基本面的H股预计将获外资更高定价。”

A+H模式发力 政策松绑引活水

以2014年沪港通启动为起点，内地与香港资本市场“互联互通”已经进入第十一个年头。2024年以来，一系列政策改革不断提升港股市场对内地和海外企业的吸引力，当下A+H模式的快速升温就与政策驱动密不可分。

2024年4月，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，其中一项便是“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。中国证监会表示，将与香港方面深化合作，采取五项措施进一步拓展优化沪深港通机制，助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。

与此同时，港交所持续放宽上市门槛，并进一步扩大上市框架，比如，2021年11月降低双重上市门槛，2022年1月实施特殊目的收购公司上市机制，2023年增设特专科技公司《上市规则》并于次年下调特专科技公司上市门槛，2024年10月宣布将优化新上市申请审批流程时间表，加快合资格A股上市公司审批流程等，持续提升了对企业赴港上市的吸引力。

在政策鼓励下，A+H双融资平台模式持续升温，其中硬科技企业成为最大受益群体。今年5月，港交所推出“科企专线”，为特专科技公司和生物科技公司提供一站式上市咨询服务，并允许以保密形式提交申请。这一举措是港股向科技创新领域的深度倾斜，吸引了众多初创和成长型科技企业涌入。

平安证券研报分析认为，对比港股、A股主板上市条件，港股主板上市条件更为灵活、宽松，利好无法满足A股主板要求的企业赴港上市，同时也意味着满足A股主板上市条件的企业易兼容港股主板要求。而聚焦科技行业上市制度，港股主板增设18A、18C章科技企业上市专属通道，相较于科创板、创业板，港股未设行业负面清单，尤其对高市值、科创属性相对不足的公司有更大吸引力。

值得一提的是，港股IPO发行定价新规落地，进一步提升香港上市机制的吸引力。8月4日，港交所关于优化IPO市场定价及公开市场规定的新规正式生效。新规的优化主要涉及三项内容：在首次公开招股市场方面，建簿配售部分的最低分配份额由原建议的50%下调至40%；同时，允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制；在公开市场规定方面，调整了初始公众持股量及自由流通量的有关规定。

山西证券研报分析认为，本次香港IPO新规立足于香港资本市场机构主导的实际境况，通过对分配比例及分配机制的优化有利于提高机构参与定价话语权，同时，不同禀赋的企业可以通过对其股票的流通性和稳定性偏好，选择机制A和B作为分配机制，有效平衡了个股流动性和市场风险性，从而提升资本市场发行制度的稳定性，提升香港资本市场的世界吸引力，有利于内地企业加速A+H上市。

文｜记者 莫谨榕