透镜FYI

这一期我们主要和大家深入去探讨：

美国体育在线博彩行业的三大业务是：Daily Fantasy Draft，Online Sports Betting，和iGaming。

为什么这个行业值得关注？

为什么是DraftKings这类的公司可能会成为最终的寡头之一？

为什么这个行业和体育流媒体息息相关？

在线体育博彩的上限可能会达到一个特别高的水平，尤其是未来5年可能会迎来一个非常高速的增长。

一方面是流媒体已经开始渗透入了千家万户，另一方面是体育联赛开始在转播和变现模式上改革，不断地推进新的互动和体验模式。

最终这可能会是一个产值高达500亿美金的行业，并且能终于帮助体育转播行业发现新的模式。

这一期的内容会比较多，我们主要从医疗发展的方向去探讨很多医疗投资中会遇到的一些问题。

免疫治疗是万能药吗？它可以替代化疗吗？

为什么PD-1领域会这么多公司涌入？

前沿的医疗研究到底是怎么看待才会更合理？

怎么看待带量采购？

我们会发现，投资医疗类领域依然会存在很多误区，最明显的主要是两个问题，一个依然是对立性思维存在，另一个是特别容易不理解医疗类资产的在药理和商业之间的微妙关系。

投资里总是有很多陷阱，我们在分享内容的过程中发现，包括我们自己也非常容易陷入到对立性思维陷阱中。我们会倾向于对用本能做反应，但本能并不准，尤其是在投资里。

这一期主要是和大家聊一聊大热的Api经济，Chris作为一个从零开始研究Api的投资者，为大家分享一些她关于Api行业的见解

这一期主要是由两个Podcast引起的思考，我们想探讨一下到底为什么投资者需要对外部变化保持敏感。因为外部变化有两个方面：1. 事物的颠覆性变化可能会对整个产业链产生巨大的变化 2. 外部的变化可能会需要修订我们的心智模型。

变化是需要随时注意的事情，投资者要在保持敏感的时候主要留意如何修订自我内部的系统设定。

这一期我们主要和大家探讨一下有关于海外的电子支付行业

海外的电子支付行业到底目前的布局是怎么样？这个市场有多大？

我们这一期来聊聊Square、Adyen、Paypal等海外的电子支付公司

这一期我们主要和大家探讨一下有关于算法驱动型公司的逻辑。

为什么头条、抖音、奈飞、拼多多等公司的平均服务水平或者产品内容并不是很优质但却可以在市场上不断地攻城略地？

算法驱动型公司对我们的启示又是什么？

这一期我们主要和大家深入去探讨两个话题：

1、非线性增长

2、ARK Investment

我们的Annual Review里面以及提到了上述两个话题，我们会在第二期内容里展开聊聊这两个话题。

在这里先放出未来两期的预告：接下来的两期我们会有两个主题。

一个是有关于海外电子支付市场的投资分析和透镜社的内部讨论。

一个是有关于“算法驱动”型公司的核心逻辑以及相关案例展开的讨论。

这一期的两个话题主要是：

*云时代的变化 *

但是当我们不能出门之后，我们就不得不依赖于很多云端服务来满足日常的生活和工作需求了。 最明显的需求就是购物、工作、娱乐和吃饭。这四个需求都需要通过线上业务来完成，我们不得不适应这种变化的同时也开始习惯于在家来完成这些所有的需求。

当全球几乎所有人都这么做的时候，云服务资产的业务就井喷了。这其中大部分变化是在疫情前就已经发生了，那个时候我们认为这些服务是“让我们的生活变得更加便利”，而在疫情期间这些服务变成了“我不得不使用这些服务”。

我们在疫情期间注意到了这些变化，并且认为有些变化是过去既定发展路线的加速，所以这些变化即使在疫情消失后也不会回到疫情前的状态了，这对投资者来说的是非常少见的机会。

可是我们细看这些云资产的时候我们也发现了这些业务的认知难度和门槛极高，它们和我们平时接触到的2C端的商业模式差异太大，每一项细分类别的云服务资产都需要理解其核心产品逻辑和竞争优势，这一套理解以后并不能代表你可以在另一个细分类别里套用，即使是从事相关领域的专业人士也不能轻易地理解另一个细分类别的云服务资产，这意味着研究门槛和理解业务的门槛都极高。

另一方面，我们即使在同一个细分类别里看类似的公司，却发现这些公司的竞争逻辑也不完全一样，有广阔的市场空间满足他们进行扩张。这些综合因素导致了云类资产在得到广泛的市场共识之前，估值是很可能处于“钟摆的两端”，要么高估了要么低估了。

二级市场“一级化”

很多资产，尤其是消费、云服务类的公司在最近的十年涨幅非常大，而人们对他们的业务甚至有些到现在都看不懂，这和我们所处的时代大背景有非常大的关系。

一级的逻辑是在不确定性较大的时候投入一家拥有非常大上限增长的企业中，并伴随它成长。

以往我们在二级市场找“安全边际”的概念一定是看到企业的安全边际下限。比如一家企业现价10块钱一股，它做的再烂，公司也能值个5块钱，但是看趋势能做好的话，可以涨到20块甚至30块一股。看准了这个逻辑，我买入，然后到达目标卖出。

“一级化”以后，资产的“安全边际”逻辑不一样了。

一家云服务企业，理论上它的向下空间是破产，因为这些公司往往没有太多固定资产，技术和专利理论上可以被收购，但对于其估值来说这些固定资产的价值占比并不高。但这些企业的向上空间如果很大，非常大（比如亚马逊）而且可以持续很多很多年，不断地保持和人文、科技、艺术同步发展上去的话，这就意味着上限几乎是看不见的。

很多企业上市以后依然还是这种创业状态，不断地改革，不断地前进，不断地在低能见度的情况下做投资，开展新业务。这种向上的空间反而成了新的”安全边际“，因为这些资产本身做的不好可能就是一文不值，那自然需要一个非常大的向上空间才有意义了，这是一级市场的逻辑。

这样的公司越多，就意味着以后我们会看到越来越多的”翻倍股“，甚至”十倍股“。

二级市场”一级化“的结果是对二级市场的投资人提出了更高的要求，对商业逻辑和商业本质的理解要求更加深刻了。

随着注册制的推广，国外Direct Listing和SPAC等各种上市手段的丰富，上市不管在国内还是国外都变得更容易，成本更低效率更高。这对不同的创业者提供了更多的选择性，可以更早的获得流动性或者选择更少轮次的一级融资。

我们认为未来一级二级的界限会进一步模糊化，二级市场的长期机会也会越来越多。

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