本期提炼九组变化，覆盖AI电源、高速互联、被动元件、压电陶瓷、萤石、消费分化及多家公司中报表现。渠道信息仅保留方向，精确经营数字仅采用输入中明确对应公开中报的数据。

当天唯一主线是AI内部再定价：亚洲市场先交易拥挤度、资本开支和现金流，美股后交易通胀与利率缓冲，下一交易日验证这种分化会收敛还是扩散。

《慢研工坊》拆解上市公司的商业模式，跟踪它正在发生的变化。我们相信，理解比预测更重要。

联想集团 FY2026/27 第一季度收入增长43%，经调整归母利润增长176%，首次单季超过10亿美元。但法定报表却显示归母亏损6.09亿美元，主要来自权证重估形成的非现金公允价值损失。

更重要的变化发生在基础设施业务：收入增长98%，经营利润率达到9.1%，首次明显超过PC和智能设备业务的7.1%。过去，服务器收入越快，越可能稀释集团利润率；这一季，它反而成了利润率的助推器。

本期沿着“AI开始改变利润结构了吗”这条主线，拆解调整后利润与报表亏损、基础设施9.1%利润率的含金量、540亿美元潜在项目储备的边界，以及PC与方案服务在新利润结构中的作用。

结论是：AI已经开始改变联想的利润结构，但还没有完成证明。利润率排序的反转是强证据，但一个季度还不足以证明9.1%能成为稳态。

时间轴：00:00 开场；00:43 调整后利润与报表亏损；01:42 利润率排序反转；02:38 基础设施为何变厚；03:36 PC与服务底盘；04:35 标题回答；05:28 下季验证点。

信息截止：2026-08-13。本节目不构成投资建议。

腾讯音乐偏弱，判断削弱；京东表现一般，利润修复令判断强化，但收入负增长仍待验证。两家公司均未提供量化指引，绩后目标价数据也存在缺口。主持林晓溪，流畅女声二点零，语速五。

美超微本季整体偏强，原有判断被强化。收入略低于预期，但利润、毛利率及下一财年指引明显超预期；同时，高库存、负经营现金流和毛利率即将回落，显示放量兑现与盈利质量仍需分开判断。

本期提炼十组具体变化：海外算力合同和回报路径更清晰，机器人丝杠开始量产，染料、手机存储、白酒和生猪出现不同方向的价格与库存信号，腾讯、国航远洋、元征科技和思维列控则由公开数据给出经营落点。

《慢研工坊》拆解上市公司的商业模式，跟踪它正在发生的变化。我们相信，理解比预测更重要。

2026年上半年，布鲁可收入增长32.7%，海外收入增长228.5%，海外占比由8.3%提高至20.6%。结果公布后的首个交易日，股价上涨约19.7%。但公司89.7%的收入来自线下经销：财报首先记录的是卖给渠道，还是卖给消费者？

本期沿着“卖得好，还是铺得快”这一条主线，拆解海外增量、经销收入确认、应收与库存周转、线上销售、9.9元产品、积木车和成年人产品。节目也解释毛利率从48.4%降至44.3%的原因，以及模具折旧和授权IP摊销为何比产品结构更值得跟踪。

结论并不是二选一：海外同时存在产品需求和渠道扩张，但公开数据更充分地证明了“铺得快”，终端售罄率、渠道库存和单店动销仍需后续财报验证。

时间轴：00:00 开场；00:47 成绩单与市场反馈；01:53 跑步机框架更新；02:44 海外铺货与动销；04:27 产品结构；05:49 毛利率；07:31 结论。

信息截止：2026-08-13。本节目不构成投资建议。

Visa本季偏强，原有多头判断强化。营收和调整后每股收益双双超过可比街道预期，全年指引上修；但国际交易收入明显落后跨境交易量，客户激励、费用和现金流显示收入转化与盈利质量承压。

《慢研工坊》坚持“理解比预测更重要”。很多消费者熟悉好想来，却未必熟悉它背后的上市公司万辰集团。

2025年末，万辰旗下门店达到18,314家。公司以514.59亿元收入获得24.24亿元合并净利润，略高于收入规模更大的鸣鸣很忙；但万辰归母净利润只有13.45亿元，另有10.79亿元属于少数股东。

本期从两家公司的经营差异出发，重点解释万辰的“两层51%”结构：上市公司持有南京万品51%，南京万品原持有南京万优51%，相乘后经济权益只有26.01%。万辰先通过合资取得品牌、团队和控制权，再投入约16.82亿元回收宁波博全、南京万好和南京万优的相关股权，把更多利润转回上市公司股东。

节目也讨论这套资本运作的会计影响、门店减少比例、并购贷款、治理事件和H股上市申请。理解万辰，不能只看门店、收入和合并净利润，更要看归母占比、股权回收支出，以及加盟网络是否健康。

时间轴：00:00 开场；00:54 商业模式；01:52 与鸣鸣很忙比较；03:24 利润归属；04:11 两层51%；05:15 回收少数股权；06:24 会计影响；07:30 风险；08:37 估值；09:44 结论。

信息截止：2026-08-13。本节目不构成投资建议。

腾讯音乐二季度收入超过一致预期，但国际财务报告准则利润未达预期，费用增速快于收入，关键经营指标继续缺席。综合判断偏弱，较财报前判断削弱。节目主持林晓溪，流畅女声二点零，语速五。