Hoy hablamos del producto paneuropeo de pensiones individual, conocido por sus siglas en inglés PEPP (Pan-European Personal Pension Product). Este producto, que se puede traducir como plan de pensiones europeo o plan de pensiones paneuropeo, está pensado específicamente para la jubilación.

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La idea de crear el PEPP comenzó a gestarse en 2016 en la Unión Europea, que publicó el reglamento en 2019. Su aplicación empezó en 2022 y la Unión Europea valorará su éxito o fracaso en 2027.

Aunque es un producto de calidad y con buenas intenciones, y debería gozar de los mismos beneficios fiscales que los planes de pensiones nacionales, su implementación está siendo un fracaso. El problema principal es que muchos países europeos, como España, Francia, Portugal o Alemania, ya contaban con productos de ahorro para la jubilación equivalentes. El PEPP no sustituyó ni modificó estos sistemas preexistentes, sino que se añadió a ellos.

La falta de incentivos para las entidades financieras es una barrera importante. En España, por ejemplo, los planes de pensiones nacionales tienen un límite máximo de comisión de gestión del 1,5 %, mientras que para los PEPP el límite es del 1 %, lo que hace que el producto nacional resulte más lucrativo para las gestoras.

La fiscalidad tampoco está unificada, aunque la recomendación europea era que se tratara igual que a los planes nacionales. La legislación española, mediante la Ley 12/2022, de 30 de junio, sí incluye los productos paneuropeos de pensiones individuales y permite que las aportaciones reduzcan la base imponible general en los mismos términos que las realizadas a los planes de pensiones individuales, dentro del límite máximo de 1.500€. Sin embargo, la normativa española no contempla la traspasabilidad de un plan de pensiones español a uno paneuropeo ni viceversa.

Otro obstáculo es que las entidades deben crear subcuentas nacionales. Actualmente, solo dos entidades en toda la Unión Europea comercializan este producto: Finax y LifeGoals. No existe ninguna entidad promotora española. Finax no permite contratar el producto en España, y LifeGoals no tiene una subcuenta nacional creada en España, lo que genera dudas sobre la gestión de las deducciones fiscales al no disponer de subcuenta española.

A día de hoy, el PEPP es un producto prácticamente incontratable. Los ciudadanos que se mudan a otro país europeo pierden la capacidad de seguir aportando a su plan de pensiones nacional o, sin necesidad de cambiar de país, simplemente de contratar el que más les convenga dentro del territorio europeo, a pesar de que la normativa existe y debería existir esta libertad. Es necesario que los responsables políticos permitan el traspaso de los planes nacionales a los paneuropeos y que las entidades financieras se impliquen y comiencen a crearlos y comercializarlos.

Listado de PEPP en la UE

En el capítulo de hoy, contamos con Diego Costa. Estudió Derecho y ADE, un máster en value investing y trabaja en una gestora de fondos de inversión. Abordamos en profundidad los planes de pensiones, un producto polémico por rentabilidades históricas pobres y una fiscalidad cuestionada históricamente. Con todo esto, ¿resulta interesante el producto?

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Un plan de pensiones es un vehículo de inversión comparado frecuentemente con un fondo de inversión, pero se distingue principalmente por dos factores: su tratamiento fiscal diferenciado y las limitaciones que impone a la hora de aportar y rescatar dinero.

Mientras que un fondo de inversión se grava bajo la base del ahorro, el plan de pensiones funciona bajo la base general (o del trabajo). Respecto a un fondo de inversión, las aportaciones a un PP tienen límites en cantidad, y su rescate solo es posible bajo ciertas contingencias o circunstancias.

Fondos de inversión - Parte 1

Fondos de inversión - Parte 2

El principal atractivo de un plan de pensiones reside en su mecánica fiscal. Las aportaciones al PP no se “desgravan” (un término común), sino que reducen la base imponible en la declaración del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF).

La renta me sale a pagar

Esta reducción de la base imponible permite al ahorrador “suavizar los picos” de renta a lo largo de su vida. El inversor puede arbitrar aportando en años en los que tiene ingresos altos (y un tipo marginal elevado) y rescatando en años en los que cobra poco (cuando el tipo marginal es bajo, por ejemplo, en paro de larga duración o año sabático). De esta forma, el inversor pospone el pago de impuestos, lo que genera un efecto similar a un préstamo a interés cero del Estado sobre ese capital durante muchos años.

Además, el plan de pensiones ofrece la ventaja de evitar el impuesto de las plusvalías (la base del ahorro) sobre los rendimientos obtenidos, ya que el capital rescatado solo tributa como renta del trabajo.

Las aportaciones realizadas antes de 2007 se rigen por una fiscalidad distinta, o un régimen transitorio. Históricamente, al rescatar el plan de pensiones como capital en los dos primeros años de rescate, se aplicaba una reducción del 40%. Este beneficio fue eliminado, pero se mantuvo a las aportaciones ya realizadas, respetando la irretroactividad de la ley.

Las limitaciones han reducido la flexibilidad de los PP. Actualmente, el límite de aportación directa es de 1500 € al año. Anteriormente, los límites fueron más altos (€8000 e incluso €10 000). Esta bajada drástica es percibida por Diego Costa como una decisión principalmente ideológica, vinculada al debate sobre el equilibrio entre los pilares de la jubilación: Seguridad Social, planes colectivos y planes individuales.

En cuanto a los costes, las comisiones de los PP han sido históricamente elevadas, lo que contribuyó a su mala fama. Aunque la regulación actual ha impuesto comisiones máximas, los planes de pensiones más baratos (que replican índices) pueden cobrar alrededor del 0,5%, mientras que un fondo de inversión indexado puede costar solo 0,1%.

La recomendación general a la hora de rescatar el plan de pensiones es hacerlo poco a poco para evitar que el tipo marginal del inversor suba demasiado a causa del rescate.

Esto no es una recomendación de inversión, sino un análisis.

Enlaces sobre nuestro invitado Diego Costa:

• Canal de YouTube MatchedBook.

• Vídeo de YouTube muy completo sobre planes de pensiones.

• Hoja de cálculo de Diego (hazte una copia, no puedes editar la del enlace).

• Curso de Diego Costa en Balio sobre Planes de Pensiones.

El podcast Tu interés compuesto, presentado por Ismael Tharrats y Adrián Bermúdez, continua analizando los Planes Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS).

Para abordar esta cuestión, el programa de hoy cuenta con la presencia de los abogados Loleta Linares y Fernando Gavín, expertos en temas bancarios, inversiones, hipotecas y seguros.

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Los abogados explican que su primer caso de reclamación por un PIAS ocurrió hace tres años. Una clienta había contratado tres PIAS: dos de Liberty, ahora Generali, y uno de Forward You a través de OVB. En esta intermediaria trabajaba una persona muy cercana a ella: su primo. Tras dos o tres años, la señora sospechó del producto al darse cuenta de que, habiendo aportado 7000 €, solo podía rescatar 3000 €. Además, las tablas anuales mostraban que tendría pérdidas durante los primeros 15 años.

La acción legal se dirigió no contra la aseguradora, sino contra OVB, la intermediaria que comercializó el producto.

Loleta Linares confirmó que esta demanda ya dio frutos, resultando en una sentencia de segunda instancia de la Audiencia Provincial de Madrid que condena a OVB a devolver a la clienta todas las aportaciones más intereses de esos tres PIAS.

La clave de la sentencia es que los contratos fueron declarados nulos. La clienta firmó pensando que contrataba planes de ahorro totalmente seguros. Sin embargo, el consentimiento no fue válido porque la sentencia consideró que los productos no eran planes de ahorro, sino Unit Linked, productos muy complejos que solo deberían estar recomendados para inversores profesionales.

Los abogados explican que la gente contrata estos productos creyendo que son planes de ahorro, cuando realmente no es así. Fernando Gavín explica que un Unit Linked es un híbrido entre un seguro de vida y un producto de inversión, regulado por la ley del mercado de valores, y no es adecuado para cualquiera.

Los abogados detallanla gravedad de la desinformación:

• Los vendedores, a menudo personas cercanas como primos o vecinos, ocultan las comisiones elevadas.

• El producto es a largo plazo no por la inversión, sino porque, en promedio, el 60% de las aportaciones durante los primeros seis años se lo quedan en comisiones. Esto no se le explica al cliente de manera clara.

• En el caso de productos de Luxemburgo como los de FWU, aunque mencionan el “triángulo de seguridad” de Luxemburgo para proteger contra quiebras, la entidad no informa al cliente de que esta protección solo se traduce en un crédito privilegiado frente a la masa concursal, y solo por el valor de la póliza, no por todo el dinero aportado. Al ser tan elevadas los primeros años, esto provoca unas grandes pérdidas frente a lo aportado.

Fernando Gavín enfatiza que las comisiones de un producto a 30 años son cobradas durante los primeros años. Si la aseguradora quiebra, surge la pregunta de qué pasa con el dinero abonado por los años restantes. El intermediario debe explicar el riesgo de crédito de manera transparente.

Fernando Gavín explica la obligación de las entidades de realizar un cuestionario al cliente para comprobar su perfil y experiencia antes de comercializar el producto. En caso de que el cliente no tenga experiencia, deben realizar una especie de examen para asegurar que tiene conocimientos suficientes. Si se está asesorando, también deben preguntar por sus objetivos de inversión.

Además, existe jurisprudencia del Tribunal Supremo que establece que la incoherencia no explicada entre el perfil del cliente (sin conocimientos) y un producto complejo implica un título de imputación de daños y perjuicios.

Web del despacho Gavín y Linares.

El capítulo de hoy es muy especial.

Hoy, estamos acompañados por varios oyentes que son o han sido clientes de algún Plan Individual de Ahorro Sistemático (PIAS). Nos cuentan cómo les llegó, el rendimiento del producto y su satisfacción con el mismo.

Este capítulo forma parte de una serie de 3 capítulos sobre los PIAS.

Enlace a parte 1

Enlace a parte 3

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La contratación de un PIAS se produce, en muchos casos, debido a un mal asesoramiento. Este asesoramiento deficiente es una mezcla de poca formación de los asesores, quienes a menudo actúan más como comerciales que otra cosa, y los conflictos de interés inherentes al sector.

El artículo de Linnainmaa, Melzer y Previtero (2021) analiza grandes instituciones financieras de Canadá que recomendaban fondos de inversión, un caso extrapolable al contexto español. Se identificaron las siguientes prácticas:

1. Alta rotación: Los fondos recomendados mostraban una alta rotación de cartera, es decir, mucho trading y poca inversión a largo plazo.

2. Persecución de rentabilidades pasadas: Elegían fondos con rentabilidad por encima de la media en el histórico reciente, sin analizar la causa de esa rentabilidad. Esto es peligroso, ya que las altas rentabilidades pueden deberse a la asunción de riesgos mayores, lo que implica un potencial de caída también mayor.

3. Comisiones elevadas: Las comisiones eran superiores a la media, justificadas por el asesor basándose en la buena rentabilidad histórica.

4. Baja diversificación: No se preparaba una cartera diversificada que pudiera proteger al cliente ante distintos escenarios.

El resultado de estas prácticas para los clientes asesorados fue una rentabilidad decepcionante. Utilizando una métrica llamada alfa, que indica si la rentabilidad está por encima o por debajo del índice de referencia (benchmark), el estudio reveló que los asesores tenían un alfa negativo del -3%. Esto significa que los clientes no consiguieron ni de lejos batir el índice de referencia. Si el cliente se hubiera quedado en fondos indexados (productos que siguen al mercado), habría estado mejor. De hecho, los clientes que actuaron por libre obtuvieron más o menos el mismo alfa, lo que concluye que el asesoramiento, a pesar de su coste, no aportó ningún valor añadido.

Escuchamos en el capítulo los testimonios de Antonio con Banco Mediolanum, Rafa con Aegon, Manuel con Axa a través de OVB, Maripaz con Liberty (ahora Generali) a través de OVB, y Oriol con CaixaBank.

Finalmente, al invertir en productos de aseguradoras, el cliente asume un riesgo de crédito, que es el riesgo de que la entidad no cumpla con el pago. Esto ocurre porque los activos no están a nombre del cliente. Lo vimos anteriormente con el caso de la insolvencia de FWU, y es algo que trataremos en el próximo episodio.

Resumen completo y enlaces: aquí

Hoy abordaremos un producto financiero problemático: el Plan Individual de Ahorro Sistemático (PIAS).

El PIAS es una herramienta diseñada para el ahorro de cara a la jubilación, aunque opera bajo una fórmula distinta a la de los tradicionales planes de pensiones.

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Existen dos tipos principales de PIAS:

1. De interés garantizado: Funcionan de manera similar a una cuenta de ahorro.

2. Unit Linked: Invierten en productos de mayor riesgo.

Nos centraremos en los Unit Linked, ya que son los que generan problemas. Los PIAS son definidos como contratos de seguro de vida individuales donde coinciden las figuras del tomador, el asegurado y el beneficiario en la misma persona.

Una de las diferencias entre el PIAS y el Plan de Pensiones (PP) reside en su fiscalidad.

• PP: Resultan más interesantes cuanto más alta sea la renta del ahorrador, debido a que el ahorro fiscal es mayor para quienes están en tramos de IRPF más altos. La aportación máxima en planes individuales es actualmente de 1500 € al año. Técnicamente, los PP no “desgravan”, sino que posponen la tributación(diferimiento fiscal).

En el capítulo anterior, aprendimos toda la parte operativa de los fondos de inversión. En este capítulo, profundizamos en los distintos tipos de fondos de inversión.

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Este contenido es puramente educativo y no supone en ningún caso asesoramiento personalizado.

En esta segunda entrega de "Desvelando los Fondos de Inversión", Adrián Bermúdez e Ismael Tarrats de Tu Interés Compuesto continúan explorando el mundo de las inversiones. En este episodio, profundizan en los diferentes tipos de fondos de inversión, el riesgo asociado a cada uno y las estrategias clave para construir una cartera sólida.

Los fondos se clasifican principalmente en tres grandes categorías, según los activos en los que invierten y el riesgo asumido:

• Los Fondos de Renta Fija invierten en bonos y obligaciones de gobiernos y empresas, buscando una rentabilidad estable y un riesgo moderado. Sin embargo, es importante recordar que pueden sufrir caídas, como las experimentadas en 2022 por la subida de tipos de interés. En la segunda temporada, hablamos del funcionamiento de la Renta Fija y también de los fondos que mantienen bonos hasta el vencimiento, ofreciendo de una rentabilidad objetivo en base a las TIR de los bonos en cartera.

• Los Fondos de Renta Variable se centran en acciones de empresas, ofreciendo un mayor potencial de rentabilidad a largo plazo, pero con un riesgo y volatilidad superiores debido a las fluctuaciones del mercado.

• Los Fondos Mixtos combinan renta fija, renta variable y, en ocasiones, otro tipo de activos como materias primas, buscando un equilibrio entre riesgo y rentabilidad según la proporción de cada tipo de activo.

Dentro de la renta variable, se abordan distintas estrategias como los fondos Quality (empresas asentadas), Dividendo (empresas con pagos de dividendos consistentes), Growth (alto potencial de crecimiento), Value (empresas infravaloradas) y Small Caps (empresas de pequeña capitalización cotizadas en bolsa). También se mencionan los fondos temáticos, que se centran en un sector específico.

También se explica la limitación de la escala de riesgo (del 1 al 7) que acompaña a los fondos, señalando inconsistencias que han ocurrido con este sistema. No obstante, nos pueden servir de orientación.

Como producto en sí, en la escala del 1 al 6 que vemos en el resto de productos, todos los fondos de inversión entrarían en el nivel 6. Puedes encontrar la regulación en este enlace. Es algo que Adrián también critica, pues no todos los fondos de inversión tienen el mismo nivel de riesgo. Esto se debe a que los niveles del 1 al 5 obligan a un mínimo de capital garantizado, cosa que casi ningún fondo de inversión ofrece. Entonces, todos los fondos de inversión estarían en el nivel 6 según esta normativa, independientemente de su política de inversión y riesgos asociados.

Adrián comparte sus propias experiencias, incluyendo aciertos notables, así como errores significativos con sus inversiones. Estas anécdotas subrayan la importancia de la diversificación y la madurez en la inversión.

Para quienes prefieren una gestión más automatizada y de bajo coste, se presentan los Roboadvisors (Robot-Advisors). Estas plataformas gestionan carteras diversificadas de fondos, reduciendo costes y ofreciendo un acceso con mínimos de entrada relativamente bajos. Se mencionan opciones populares como Indexa Capital y Finizens, así como otras que ofrecen también gestión activa como Bankinter Roboadvisor o MyInvestor. Adrián confiesa que, a día de hoy, prefiere que un roboadvisor gestione sus inversiones para desentenderse, así como su preferencia personal por los fondos con un perfil de inversión socialmente responsable (ISR).

¡Bienvenidos a un nuevo episodio de Tu Interés Compuesto! En esta entrega tan esperada, Adrián Bermúdez e Ismael Tharrats regresan para desentrañar el complejo, pero fascinante, mundo de los fondos de inversión. Tras un inicio de temporada un tanto "accidentado", con incluso la pérdida de una entrevista, el dúo retoma el micrófono para ofrecer contenido interesante y entretenido.

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En este capítulo, te presentamos a Fun&Tables.

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El tema central del episodio son los fondos de inversión, también conocidos formalmente como Instrumentos de Inversión Colectiva (IIC), un instrumento de inversión muy popular y especialmente interesante para cualquier persona con residencia fiscal en España.

Básicamente, los fondos de inversión agrupan el dinero de muchos inversores para invertirlo de manera conjunta. Esto permite acceder a mercados y activos que, de forma individual, serían inalcanzables o muy difíciles de incluir en una cartera bien diversificada para la mayoría. No es el banco donde tienes la cuenta quien gestiona directamente este dinero; cada fondo tiene una gestora asignada que toma las decisiones de inversión y un banco custodio donde se deposita el dinero. Es habitual que el banco custodio sea distinto al banco con el que operas.

Una de las grandes ventajas de los fondos es la seguridad: los partícipes son los titulares últimos de las acciones o bonos en los que invierte el fondo. Si la gestora o el fondo quiebran, los activos pueden transferirse a otra gestora o repartirse entre los partícipes, ya que ni la gestora ni el fondo son los propietarios de nada.

Además, los fondos de inversión en España tienen una ventaja clave sobre los ETFs: la traspasabilidad. Esto permite cambiar de un fondo a otro sin tributar por las ganancias acumuladas, posponiendo el pago de impuestos y permitiendo que el dinero siga creciendo. Los fondos españoles son casi siempre traspasables, y los extranjeros también lo son si se contratan con una entidad española y cumplen ciertos requisitos, como tener un mínimo de partícipes en España.

Un mismo fondo puede tener varias clases con diferentes comisiones y condiciones, mejorando generalmente cuanto mayor sea el patrimonio invertido. Las clases con retrocesión (como la clase E en muchas gestoras, la más común para particulares en España) son las más caras, ya que parte de la comisión de gestión se la queda el comercializador (normalmente un banco). En contraste, existen clases institucionales y limpias (como las clases D o I en Blackrock) con comisiones significativamente menores, que aunque más difíciles de conseguir para un inversor particular, pueden obtenerse a través de servicios de gestión discrecional o una entidad que trabaje con clases institucionales.

El episodio desglosa las comisiones en varias categorías:

• Comisiones propias del fondo (se descuentan del valor liquidativo).

• Comisiones del banco o comercializadora.

• Comisión por cambio de divisa.

Cada partícipe posee una porción del patrimonio total del fondo. El valor liquidativo es el precio de una participación y cambia una vez al día.

A la hora de elegir un fondo, existen dos grandes categorías:

• Fondos de gestión activa: Un equipo gestor toma las decisiones de inversión.

• Fondos de gestión indexada (o pasiva): Simplemente siguen un índice (ej. S&P 500). Puedes revisar el artículo sobre fondos de inversión indexados al Nasdaq, te servirá para aprender a seleccionar un fondo indexado.

Para más detalles, ¡no te pierdas el próximo episodio! En él, se analizarán los tipos de fondos de inversión.

Acabamos temporada hablando de comisiones ocultas. Esta vez vamos más allá y profundizamos en aquellas no tan habituales, pero algunas de ellas cobradas en los momentos más inesperados e incluso dolorosos.

Lo haremos poniendo a prueba a Isma. ¿Habrá aprendido mucho en estas dos temporadas?

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Adelantamos la publicación del capítulo de esta semana con motivo de la DANA que está arrasando parte de nuestro país. Lo enfocamos desde el punto de vista de lo seguros más relevantes en estas circunstancias: hogar, coche y vida. Para ello, contamos con la participación de Ángel del Amo, vicepresidente del colegio de mediadores de seguros de Madrid.

ENLACES INTERESANTES

Durante el capítulo, hacemos referencia a dos capítulos donde tratamos los seguros de hogar y que pueden complementar la información que hoy comentamos: el capítulo 7 de la segunda temporada, con Jordi Moltó; y el capítulo 8 de la segunda temporada, con Ángel del Amo.

El comunicado del Consorcio de Compensación de Seguros lo puedes consultar aquí.

Durante el capítulo, también mencionamos la guía Bogleheads, en caso que queráis aprendar todo sobre indexación. No es nuestra, pero es gratis y está muy bien hecha.

En el capítulo de hoy, seguimos respondiendo a todas vuestras preguntas y tocamos distintos temas: licencia bancaria de Trade Republic en España, protección según la normativa a inversores cualificados, gestión de finanzas personales y un poquito de "salseo".