2025 年11月3日，星巴克宣布与博裕资本成立合资公司，博裕将获得最多 60% 的股权，星巴克保留 40%股权，并继续持有品牌与知识产权许可权；根据星巴克自己发布的公告，交易定价基于合资公司约 40 亿美元的估值，星巴克估计未来中国业务总估将值超130亿美元！

博裕投资成立于2011年，是目前中国最大的私募投资公司之一，管理着总募集规模近百亿美元的基金。更关键的是，博裕投资过蜜雪冰城、塞尚乳业（瑞幸供应商）。

近几年，中国咖啡市场的竞争格局已发生巨大转变。瑞幸咖啡在门店数量和营收规模上全面超越了对中国咖啡市场进行过教育的星巴克，成为新的中国咖啡市场领导者。行业标志性的转折发生在2023年第二季度，瑞幸单季营收首次超越星巴克，成为中国最大的咖啡公司。2025年，瑞幸仍处于行业第一的位置。瑞幸最新财报显示，2025年上半年，瑞幸的营收高达212亿元，净利润近18亿元。而星巴克的2025年半年报显示，公司营收为182亿元，净利润约12亿元。

要知道，星巴克在 2017 年才全面收回中国内地经营权，实现 100% 直营。短短几年，为什么这家全球咖啡巨头就“不得不”交出自己的核心地盘？这背后反映了中国市场怎样的剧变？

今天的节目，我们将深度解剖这笔交易，并试图解答以下几个关键问题：

1： 创始人舒尔茨是如何用“第三空间”理念，将星巴克打造成一个与众不同的文化符号？这个基因如今在中国还好用吗？

2： 这笔交易中，星巴克中国业务 40 亿美元的估值，究竟是“卖便宜了”还是“卖贵了”？星巴克抛出的 130 亿美元总价值，又是不是一个过于激进的“许愿”？

3： 在瑞幸、库迪等本土竞争者的价格战和创新围剿下，星巴克是如何“放低身段”求变的？它是否真的能够实现 20,000 家门店的激进目标？

4： 从麦当劳、肯德基到现在的星巴克、汉堡王，为什么越来越多的外企最终选择甚至“被迫”本土化？这对于全球化巨头来说，是福是祸？

📸 节目主理人

DAV嘉元、胖酥、怡疯娜

💿 时间戳

00:07:10 没骗人，皮爷真的是星巴克的师傅……曾经美国也是“咖啡荒漠”！
00:12:56 舒尔茨“毛遂自荐”加入星巴克，刚开始还被拒绝了？
00:15:41 1983年舒尔茨去了次意大利，发现“第三空间”咖啡革命的契机
00:20:33 2000年之后星巴克在中国的崛起，其实是把它曾经在美国的成功复制了一遍！
00:25:45 还记得“上岛咖啡”吗？如今的中产，不就是当年的“白领”吗？
00:32:30 中国品牌“低价风暴”来了，开始挤压星巴克的高利润！
00:37:15 面对小门店低成本的瑞幸们，星巴克“第三空间”的故事有点讲不下去了。
00:42:50 从库迪到Manner，M-stand到主理人咖啡，各种价位都有对手！
00:46:12 星巴克说不会打折，但是“暗地里”降价已经开始了。
00:51:07 博裕资本本次收购星巴克中国60%股权，市盈率只有10.6倍，太便宜了吗？
00:55:09 期望40亿美元的估值翻到130亿美元，8000家门店增长到20000家，星巴克太黑心了吗？
01:00:33 有没有想过星巴克出售股权，也可能是不看好未来发展，提前锁定利润？
01:07:46 博裕资本会寻求星巴克中国在港股独立上市吗？

ED： 特别的人（Cover 方大同）

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