小樂的AI財商說書

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本期要跟大家分享的內容是:
納瓦爾寶典:拯救自己，5個最重要選擇PART1
以下內容摘引自【納瓦爾寶典：從白手起家到財務自由， 矽谷傳奇創投家的投資哲學與人生智慧】作者： 艾瑞克．喬根森

我曾經期待自己能成為像我最尊敬的人生導師一樣的人，但他傳達的訊息卻正好相反，他要我全心全意地做自己。

先天基因加上後天歷練，成果相當驚人。你永遠遇不到兩個完全相同的人。

想要做到真正的創新，就必須非理性地眷戀迷上一樣東西。

沒有其他事像健康問題一樣能讓人生瞬間變色。

當大家都生病的時候，我們就不再視它為一種病。

除了數學、物理學和化學，已經確立的科學不多，至今我們仍對什麼是理想飲食爭論不休。

飲食中的脂肪會讓人有飽足感，但吃糖卻會讓人感到飢餓，糖效應往往會占上風。多了解不同食物富含的營養，就能調整你的飲食，確保吃下的東西都是有益身體健康的。

世界上最簡單的飲食法則:食物加工程度越高，就越應該少吃。

揮汗運動雖然辛苦，但能讓身心靈都健康。

在持續做了一個月瑜珈之後，我覺得自己年輕了十歲。保持身體柔軟，就是保持年輕。

步行會議的好處:

腦袋更靈活。
能運動和曬太陽。
時間較短，較少客套寒暄。
更多對話，較少獨白。
沒有幻燈片。
往回走就能結束。

情緒是人類在演化過程中用來預測當下發生的事對未來有多大影響的生物機制，但在現代環境中，卻通常反應錯誤或被誇大了。

冥想就是心智的間歇性斷食。吃太多糖，身體會變沉重；太常分心，心智會變沉重。花時間專心的獨處、自省、寫日記、冥想，幫擁腫的心智健身，無法解決的事往往能迎刃而解。

有個生活小妙方，當你躺在床上時，就開始冥想。你要嘛進入深層冥想，要嘛就會睡著了。不論哪一種都對你有益。

內觀冥想讓你啟動大腦的除錯模式，直到你發現你只是一個大程式裡的子程式。

冥想就是把外在世界關掉，傾聽自己的聲音。唯有當你不為其他目的做一件事時，才會成功。健行是走路的冥想；寫日記是寫作的冥想；祈禱是感恩的冥想；沖澡是意外的冥想；靜坐是直接的冥想。

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本期要跟大家分享的內容是:靜水流深:第九章~第十章

第九章 中庸:不疾而速的道理
在堅持保守和深度的思想上，在保證本金不受損的基礎上，注重絕對收益，注重長期複利累積的有效性。
一個核心:抓住企業地位的判斷，所謂地位即企業在行業中的位置和企業產品在人們生產生活中的性質特徵。
兩個基本點:
第一個基本點:估值-當前企業估值位置判斷。
第二個基本點:影響企業業績的周期性變化要素。
兩層保護傘:
1.關注整體市場估值狀況，輔助判斷個股狀況。
2.用保守艙位詮釋預測的不足。
3.守住規則，以不變應萬變。
根據漸進思想理論:買入時我們盡可能分批買入，賣出時也要根據估值情況逐步減倉。
第十章太極:50%定律運用
用太極思想來分析投資原理:
理論一:慢就是快，欲速則不達
理論二:以柔克剛
理論三:避實擊虛
理論四:以退為進，以守為攻
理論五:虛懷若谷:好的性情才能誕生好的投資，好的心態才能管控好的交易
太極圖告訴我們的投資秘密:
1.黑天白天各一半，牛熊出現各一半。
2.飯要吃半飽，倉位要半倉才舒服。
適度保守的倉位優於高倉位的主要原因:
(1)持股心態穩定性更好，抗干擾能力更強。
(2)保留一定比例的現金，一旦價格進一步下跌，可以購入更多的低價股票。
(3)現金管理創造的低風險收益，可以對沖股票下跌造成的業績損失。
3.留一半清醒留一半醉，有時需要你清醒找到方向，有時需要你沉醉其中。
4.黑眼球和白眼球出現概率各占一半，不管你多棒、總有一半人不會支持你。
5.投資信息最多只能了解一半，至少有一半永遠是未知的。
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本期要跟大家分享的內容是:靜水流深-第八章風控:防到最悲處，才能步步有驚喜。

第八章風控:防到最悲處，才能步步有驚喜
如何理解風險?
1.風險是一個概率問題，但重視程度卻不能靠概率大小決定。
2.風險不能以短期收益來衡量。
3.多數風險來自於人的情緒和喜愛的傾向性。
4.投資市場上的風險來自於眾口一詞。
投資者的真正風險
風險一 大眾瘋狂搶購，導致高價格產生，使得市場價格失重，嚴重脫離基本面價值。
風險二 將大概率能取勝的簡單事件拋棄，去追逐小概率取勝事件，投機、博弈於短期消息。
風險三 受大眾恐慌情緒感染，拋棄正確的投資價值觀，情緒紊亂。
風險四 持股過度集中，一旦遭遇價值陷阱或黑天鵝事件，則難以走出長期虧損困境。
風險出自於兩個方面:
1.企業長期基本面的變化
2.投資管理問題，主要是投資者情緒和性格的穩定性問題，或投資策略制定的偏激化。
投資是有運氣成分的，因此絕不能留戀過去的輝煌，投資路上要有永不知足的學習精神。
下跌防護措施
1.選股防護:對於標的的行業地位和業績分紅進行嚴格評估。
2.估值防護:業績沒有轉好的企業設定更具深度的安全邊際，不給成長以過度樂觀的估值加分。
3.保守的資金管理防護:保留足夠現金或現金等價物，分散艙位布局不同行業。
4.漸進式交易策略:依據基本面和估值的確定性，採用漸進策略逐步推進交易。
5.控制好交易者的情緒，嚴格按照交易計畫執行策略。
想要獲得，你先要懂得如何不失去:管控好投資風險，讓保守投資的理念深入骨髓。

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本期要跟大家分享的內容是:靜水流深-第七章逆向:甜美的壞光景和糟糕的繁榮

第七章逆向:甜美的壞光景和糟糕的繁榮
一、劍走偏鋒的選股思路
投資選股，為了保證所選股票的長期安全性，我們必須定性地考慮企業基本面的一些特質。
第一步，經過篩選，我提出以下六點企業特徵:
1.基本保證能長期存活的公司。
2.有一定壁壘的屬於大消費類公司。
3.產品簡單，不主要靠科技創新來維持生存發展的公司。
4.能滿足人們生活水平不斷提高的公司，基本上是生活必需品，有著世界或國內第一的地位。
5.產品長期不可或缺、不可替代，有廣闊的消費市場和消費群體。
6.依稀可見未來不斷擴大的市場。
第二步 我們來思考未來有可能的獲利空間
1.企業股票價格與價值落差拉出價值恢復獲利空間。
2.隨著持有時間拉長，企業長期成長創造更大獲利空間。
3.市場由冷變熱，牛市追捧出來的從高估到泡沫的空間。
第三步 尋找劍走偏鋒的機會
積極關注市場打擊的對象，符合以下條件:
1.行業龍頭或細分行業龍頭，老大或第二。
2.近一年內受到過軟傷害，但企業依舊很順暢地運營。
3.價格貼近近52周新低，屬於冷門，被人們拋棄。
二、優中選低還是低中選優?
1.多關注行業中地位突出的股息分紅最好的企業。
2.能夠經得起時間考驗的優秀企業才是我們首選的投資標的。
3.【優中選低】勝過【低中選優】。
4.能力圈中最重要的兩項其實就是價值評判和耐心守候，所使用的技能就是簡單的常識和基礎的財務指標分析。
5.保守策略三步驟和關鍵:
(1)保障投資安全的第一個關鍵是選股，就是選擇行業地位最優的企業。
(2)選擇具有深度的價格，即深度價值領域。
(3)控制單股和所有權一類的艙位高限。
三、培養逆向思維，尋找錯殺的巨大價值
1.逆向思維最大的優勢是在市場極度低迷時候能大概率找到真正價值。
2.逆向投資不是為逆向而逆向，而是因為要花五毛錢去買價值一元錢的東西，就必須等待市場大眾的錯誤認知集中爆發，等待昏聵的市場給予我們最好的贈與。
四、買入，趁黑夜還是等待黎明?
1.盡可能跟隨高估值一起開始休息，保存更多的現金，才可能避免長期複利收益水平遭受破壞。
2.黑夜是尋找被低估企業的最好時候，趁著大家的恐慌分批布局。
五、走完所有下跌的邏輯，便只有上行
1.影響股價漲跌的五重邏輯:
(1)價值(2)成長(3)宏觀(4)市場(5)事件
2.分析成長股成長邏輯時最終要確定兩個問題:
(1)產品或服務作為必需品或必須服務的屬性
(2)企業地位難以撼動
六、甜美的壞光景和糟糕的繁榮
1.逆向思考就是從盛行的想法與意見出發，領先於大眾感受到物極必反的變化，在大家一致追捧或拋棄時採取相反的舉動。
2.孤獨地思考有助於發現價值，遠離泡沫。
3.逆向而行憑的不是勇氣，而是對大規律的清楚認識，並需要進行大量的實踐總結研究和邏輯分析。而且這些都需要耐心等候時間的驗證。
4.投資比的是與大眾思維決然對立的逆向獨斷能力，比的是在喧鬧之中的超然寧靜，在大眾恐慌之中的身心安定。

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本期要跟大家分享的內容是:靜水流深-第六章選股:站在巨人肩膀上起飛

第六章 選股:站在巨人肩膀上起飛
一、選股要點:顯而易見的好生意、好股息
1.一項顯而易見的、簡單的好生意。
2.習慣於回報股東，有顯而易見的常年好股息。
3.在近五年內淨資產收益率大於20%的股票裡尋找超級品牌。
4.高分紅的困境行業龍頭:以預估業績打八折和股價跌破淨資產估值。
5.買就考量兩個功夫:一是選，二是等:選就要選擇顯而易見的好企業；等就要耐心等待恐慌性下跌之時。
二、苛刻要求，選擇第一或唯一的必需品生產企業
1.企業品牌溢價最高，成長機會多，所以大而美。
2.企業規模大，治理結構比較完善，責任感比較強，容易抓住大的發展機遇。
3.企業業務成熟，抵抗風險的能力強，客戶忠誠度高。
4.以多品類的產品抵禦價格上的波動，滿足消費者多層次的消費要求。
三、股息的重要性
1.常年高股息證明了企業管理層的一個態度。
2.有了持續分紅，長期投資者就不會過度依賴市場價差來獲利。
3.新手進入市場應觀察近十年的企業股息分紅，這才是有效避雷脫險的最簡單手段。
四、對股息的進一步理解
1.成熟企業實實在在地給股息(或分紅)，能體現出企業管理層在經濟熱浪中的謹慎和冷靜，也能夠在市場寒冬中釋放對企業未來和股東們的信心和熱情，這樣會有更多、更堅定的長期投資者成為股東，堅定與企業走在一起，使企業內外形成發展合力。
2.長期除權分紅，可以使企業股價大部分時間裡保持不變，處於一個不被十分高估的合理或偏低的位置，這樣有利於不斷吸引大型長線價值類買家介入，使得良幣逐劣幣成為可能。
3.長期來看，股息發放是股價沸騰時的冷卻劑，是股價低迷時的穩定劑，是真正不依賴於賺市場差價最好的長期變現方式。
五、企業高分紅是不是大股東在變現的判斷角度:
1.簡單的生意
2.持續的高分紅
3.長期優秀的經營業績
六、尋找優秀的冷門股
1.熊市裡發現冷門股的巨大價值，要比預估優秀企業成長簡單得多、實際得多。
2.做投資想要成為長期贏家，其精隨就是能超人一步進行交易。
3.努力發現冷門股是我們普通投資者實現超額收益的重要途徑。
4.價值投資的目標就是複利收益，而複利收益的關鍵就是避免損失，所以我們一定要習慣於挖掘備受冷落的股票，那怕是被大多數人拋售的價格掉得只剩零頭的股票。

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本期要跟大家分享的內容是:靜水流深-第四章/第五章摘記

第四章 保守:倉位與組合理念的運用
投資風險:時間風險、價格風險、基本面風險、人的風險。
保守投資最重要的事情:
1.找好公司，等好價格。
2.管控風險，管控人。
對未知風險的管理手段和風險補償:
1.風險補償最為重要的是在投資的整個過程中決策者自身的情緒管理。
2.堅持選擇常年高分紅的、有優秀經營歷史的龍頭企業作為投資標的。
3.必須重視組合投資。
4.保留充裕現金，只在大概率獲勝的地方精確下注，不出手不會有損失。
5.不給成長以過份樂觀的估值加分，避免購買過高估值的標的。
保守投資者的三種素質:
1.厚德載物:財富的掌管規模必須與德行的寬厚度相匹配。
2.未雨綢繆:
以不變的價值規律策略來應對萬變。
未雨綢繆，將各種變化的應對策略都通過保守深度的策略演練妥當。
為了不變而嚴格選擇股票和交易策略。
只能在大方向不變的情況下，做完善和微調。
將核心策略一以貫之地執行到底。
3.特立獨行
保守應對:
1.企業成長
2.企業估值判斷
3.用分紅判斷
4.合理安排倉位與適度分散布局
長期投資成功的兩個重要條件:
1.只需適中收益即可-降低收益預期
2.只須保證具有長期的可持續性-有毅力堅持大規律
投資勝者的表現:
有自己的原則，特立獨行堅持下去。
有常年的複利收益，而且腳踏實地，沒有無可挽回的巨大回撤(負複利)。
保守投資的更深度認識:
1.保守投資是慢而精的哲學
2.快樂投資，不要做欠債投資
3.模糊的正確，精確地控制，簡單地重複
第五章 估值:估值到底起什麼作用?
關於估值必須徹悟的三條:
1.估值不會直接給你帶來利潤，尋找估值底線只是為了給你帶來投資的安全。
2.估值只需模糊標記過激兩端即可。
3.不在估值尷尬時下尷尬的交易單。
估值應該注意的三個特性:
1.時效性
2.主觀性
3.差異性
個股過激高估的十大標誌:
1.大象死股翻倍
2.基金募集陶醉
3.營業部飯盒貴
4.看門大爺嘴碎
5.銀行買基金排隊
6.荐股短信成堆
7.越賣越漲越後悔
8.看著估值反胃
9.徹夜談股不累
10.風險警告白費
如何規避價值陷阱?
1.減少對估值完全的、過分的依賴
2.謹慎選股避開熱門
3.嚴苛的安全性綜合考量
4.組合交錯配置、倉位靈活控制
5.注重股息分紅的變現功能

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第二章 反覆利用大的價格扭曲實現複利
高息股超級品牌組合的特點:
1.選股很簡單，因為有顯而易見的極佳品牌效應和股息分配。
2.不管是長持或是做價值判斷，都是能夜夜安枕的放心投資。
高股息組合買入後須注意的兩點:
1.價格沒有出現大的扭曲就安靜持股守息，保留一部分變現權利，等待未來最好的投入機會。
2.一旦價格顯得明顯過高，偏離實際價值，就逐步賣出高估值股票變現，等待股價向下的過激扭曲。
複利奇蹟產生的三要素:
1.重複，堅持重複是最簡單的複利原則。
2.控制倉位，降低整體收益預期。
3.拉長週期，掌握大的價值週期，實施確切的長線【低吸高拋】。
三種會成功的傻瓜:
1.傻瓜是不經意的傻。
2.傻瓜是因為一些條件因素被迫長持的傻。
3.主動要做傻瓜的價值投資者。

第三章 安全邊際:深度價值投資的核心
價值投資交易的核心問題就是安全邊際的問題，因為不管是企業成長收益，還是估值修復收益，最終利潤的實現都會體現在買賣價差上。
安全邊際分析:
1.研究企業【過去】，通過對企業過去5~10年的毛利率水平、淨資產收益率、股息分紅、資產負債情況的瞭解，研究其歷史經營穩定性，並定性分析其行業地位和產品用戶的忠誠度。
2.通過行業發展狀況和企業產品、企業發展信息等，瞭解企業未來是否具有成長前景和長期持續經營能力。
3.研究企業【現在】，通過最近年報確認企業發展階段和靜態估值水平，對照心裡給出的安全邊際，制定當前針對性的策略:是分批買入?還是作壁上觀?
安全邊際理論:
1.足夠厚實的安全回報獎勵
2.適當分散持有或分批買入投資品種
3.交易決策者良好的心態和情緒
可增厚安全邊際的要素:
1.更低的買入價格
2.持續的高現金分紅
3.企業持續成長
交易的安全鎖:
1.永不滿倉
2.適度分散布局品種
3.優中選優
內在價值概念:
1.內在價值是指一種既有事實--比如資產、收益、股息、明確的前景為根據的價值。
2.內在價值往往是模糊的區域概念。
3.普通股投資的安全邊際是指未來預期盈利大大超過債券利率水平的部分。
4.擁有安全邊際的兩個觀念:保證本金、擁有超額收益。
5.巴菲特定義的內在價值:一家企業在其餘下的壽命之中可以產生的現金的折現值。
6.內在價值估算法:市盈率法、市淨率法、PEG法和股利貼現的絕對估值法。
7.安全邊際最好的參考就是歷史大熊市底部的估值。
六類值得投資的安全邊際股票:
1.高息周期性行業龍頭-淨值打八折後分批買
2.ROE長年大於20%的高息消費龍頭超級品牌-
市場指數大幅下跌時，參考市場總體估值水平投資
整體行業受到軟傷害時投資
3.高息隱形冠軍股票-
市淨率1.5以下
市盈率15倍以下
股息率4.5%水平
4.高息大藍籌，主要是穩定的大銀行股-
4-6倍市盈率
6%股息率
5.港股通-A股打八折進行研究，股息率有較高要求
6.地位突出的超級品牌科技股和醫藥股-
適當的市盈率(25-30)和市場悲觀環境配合
投資者需要做到的修練:
第一層:切忌跟風追漲
第二層:切忌盲目超底
第三層:認準價值，關鍵時候不恐懼畏縮
第四層:耐心守候，靜待花開。
第五層:持股守息，等待過激，深度潛伏，修成正果。
三大安全邊際誤區:
1.皇冠上的明珠企業可以隨時買進
2.市場是有效的，存在即合理
3.安全邊際就是價格低時買進
關於安全邊際的十句話:
1.認識安全邊際
2.執行安全邊際
3.你的投資失敗大多源於不遵守安全邊際
4.買入過高估值，是一種賭博
5.認識、執行、持續堅持安全邊際
6.對熟悉的企業也要嚴格按照安全邊際買入
7.很多時候我們複雜的大腦讓我們走遠了，請回來繼續研究安全邊際
8.學習別人，請記住安全邊際，而不是輝煌的結果出發
9.安全邊際也包括控制決策者的情緒。
10.價值投資只有依賴安全邊際，雖不見得跟巴菲特一樣，還是能賺錢

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本期要跟大家分享的內容是:靜水流深-深度價值投資札記-第一章　投資最重要的事
前言
靜水流深代表一種投資品質，就是必須學會孤獨、深邃的思考。因為沒有人會到達並深入你的精神世界，來幫你完成自己的事業。每個人不可複製，投資更是如此，沒有強大的內心，就算你掌握最好的投資理念，也無法長期堅持付諸實施!
最有價值的投資手段正如「靜水」一樣，是一種安靜獨享的智慧；而「深」是根本，只有具備一定的深度，才可能包容，才可能持久，才有可能聚積能量、有長期複利不斷流進。
第一章 投資中最重要的事
價值投資的精隨包含兩個意思:
1.買入時，一定要做確定性高的以低於內在價值購買的判斷。
2.能以更低價格買進，就能以更小風險獲得更高預期收益。
深度價值投資的四方面要求:
1.基本深度:在定性分析和苛刻基本面審查基礎上選股。
2.思想深度:投資者具有貫徹始終的較高的「價值投資」思維境界和認識水平。
3.策略深度:利用嚴謹的、全方位的倉位管理策略，保障組合投資的整體業績。
4.價格深度:在比較確切的安全邊際打折基礎上買入。
基本面深度又可分為四個深度考察要素:
1.經營是否具備確定性的光明前景。
2.歷史財務指標是否確定性地優秀。
3.行業屬性和地位是否突出。
4.公司治理方面是否具有獨特的優勢。
關於深度價值投資的「深度」追求，主要是為了完成兩項任務:
1.要防範風險。
2.要有效累積複利。
深度價值投資的目的有多層次內涵:
1.尋找市場價格與未來的企業內在價值存在巨大扭曲的公司，扭曲的原因是企業的升值潛力巨大。這是偏動態看未來成長。
2.尋找市場價格與當前的企業內在價值存在巨大扭曲的公司，扭曲的主要原因是企業股票備受冷落或市場環境非常惡劣。這是偏靜態看當前低估程度。
三類具備投資價值的股票：
１逆境反轉的長期優質股。
２小市值的隱形冠軍或細分行業龍頭。
３消費類的超級品牌或公用事業白馬股。
深度價值投資的主要特點：
１投資的過程是一直在思考事物本質的過程。
２小中見大的收益累積特性。
３用保守代替預測，具有省心特性。
４更強調紀律和耐心，嚴格管控決策者的情緒。
５更強調逆向思維，並且對逆向進行更精確描述。
不用過多揣摩技術、趨勢、政策、經濟的原因：
１用處不大。
２揣摩不清，毫無結果。
五個需要不斷感悟的重要方向：
１天時之易順天承：依據價值規律制定投資策略。
２地利之海納百川：靠耐心和毅力尋找財富聚集的價值窪地聚寶盆。
３人和之道法自然：理解人與規律的和諧共生、天人合一。
４尺度之倉位管理：進行有效資金倉位管理，克服人性弱點、節制貪欲。
５心性之自我修行：將簡單的事情做到極致。將好的投資理念轉變成一種性格和習慣，價值投資需要寧靜淡泊的投資心性。
具有全方位深度價值投資的企業：
１簡單易懂，自己熟悉，大家耳熟能詳。
２有寬闊護城河。
行業中值得觀察企業的兩個條件：
１長期維持行業領先的較高毛利率、淨資產收益率（ＲＯＥ）。
２長期維持發放較高的股息分紅。
符合持續發放高股息分紅企業的五種情況：
１行業地位突出。
２有一定的行業掌控力度。
３品牌美譽度高。
４產品受眾廣，且附加值高。
５經營能力較強。
具備永續發展性企業特質：
１產品是長期的必需品，不大可能因為替代品的出現而在短期內消亡。
２企業的行業地位穩固而突出，經營業績優異且企業文化有一定慣性。
３企業的榮譽感或治理制度也約束著企業管理層要穩紮穩打。
投資新手該注意的三關：
１分批交易，分散佈局。
２保留現金，按比例加倉，永不滿倉。
３長線是金，耐心守候。
價值之尺三關鍵：
１保持舒適的倉位。
２謹慎對待槓桿，不抄近路，不做短線。
３常念投資經，拒絕永久性損失，知行合一。
偉大投資者的三方面水平：
１空間：長期收益空間巨大。
２尺度：風險控制尺度掌握卓越。
３心性：心理素質和性格特質極其適合投資領域。
價值投資獲利的因素：
１大眾經常出現集體性的悲觀或樂觀情緒，總會給價值投資人帶來可乘之機。
２企業的成長使其內在價值提升，一方面給股價不斷上行的機會，也讓企業的估值底線逐年抬升；另一方面逐年提升的分紅也會有力地幫助價值投資者不斷兌現收益。
具備兩條件，價值投資者歡迎場危機的到來：
１足夠的現金。
２撿起金子的勇氣。
價值投資的思路：
１重視自己所掌握的每一分錢，努力尋找１０倍股的共性，做一個好的組合，即使不是１０倍，就算是再小的部分實現五倍八倍的收益也是不錯的成功。
２盡可能做長線投資，要有耐心把握企業的長價值週期，磨練出精益求精和耐心等待的精神。
３不要畏懼恐慌情緒，不要人云亦云，要我行我素特立獨行。
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文字稿全文:
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本期要跟大家分享的內容是:中國價值投資者：馮柳的投資理念條列式摘記（之四）
出處：《投資中不簡單的事》第二篇實戰篇 市場的知與不可知 Ｐ159-167
散戶有天然的信息劣勢，不太可能脫離自己的生活建立能力圈，所以主要是在消費品、醫藥和零售裡。特別是消費品這樣的行業，由於不太存在突發的長效決定信息，不會像別的行業那樣容易被訂單、政策或上下游情況左右，即便是公司高管也不總能知道某項經營措施的有效性和下一季的收入發展，這就能讓我們處於相對公平的信息環境中。
很多人說巴菲特不關注或蔑視市場，但我認為他只是不太關注常態市場。你看他在極端市場時比誰都興奮和敏銳，很多人只看到他對市場的譏諷，卻沒有意識到這種譏諷出現的時點，本身就是關注與利用的結果。
我們不能簡單得出市場是不可知或可知的結論，關鍵要看他處於什麼樣的位置結構，同時對應的是何種基本面和估值情況。
我認為萬物皆有價，當價格補償到了一定程度，就應該相對應地轉換立場。我可以為了企業的成長去等待，去憧憬企業的未來，但是我不會為這憧憬支付太多的額外代價。
10-3原則：就是首先判斷這家企業10年後也一定要存在，且邏輯上有更好的可能，這是前提，畢竟投資最大的風險就是企業的消亡。然後就是論證他3年內能否出現盈利提升和估值提升，前者需要對企業有了解，後者需要對市場有認識。
從數據模型的測試和披露結果看，只要長期堅持財務數據選出，還是能明顯超越市場的，這說明市場對價值有一個效率反映。
人性和情緒只是影響市場的一個維度而已，並且只是階段性的約束，長期來看不是主導性的，我們對這些不能貼得太近。就像小時候學小提琴，老師告訴我不要把耳朵貼音箱太近，那樣自己覺得拉得挺好聽，但別人未必覺得。
市場研究和基本面研究一樣，都需要有一個過濾無效信息和雜音的過程，任何一家企業每天都有現實層面的信息變化，如果所有的信息都要處理的話，基本面投資沒法做。我們肯定要有自己的維度和框架去過濾雜音，這樣價值投資才不會無所適從，市場研究也一樣。索羅斯曾說過，每天上班的人其實不清楚自己該幹什麼，這其實就是區分和過濾的意思。

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文字稿全文:
大家好，這裡是小樂的AI財商說書，我將為大家選讀財商好書，致力於分享優質的財商觀念，希望各位喜歡!
本期要跟大家分享的內容是:中國價值投資者：馮柳的投資理念條列式摘記（之三）
股票研究的斷捨離（出處：《投資中不簡單的事》第二篇實戰篇Ｐ155)
各方面都完美的系統是不可能長期存在的，放棄效率和短期安全的系統往往才會是長期安全和可重複的。這不太符合人性，也就保證了系統的獨特和有效性，也有利於將精力放在長期要素和戰略點的思考上。
研究有三個著力點：
產品研究，可以幫助理解生意模式和估值模式；
格局研究，可以幫助理解發展路徑和可把握程度；
股價階段分析，可以幫助解決視角力度以及預期的程度理解。
守正出奇求變，研究上的「正」就是邏輯風格，這點要穩定，不能功利性地變來變去。但視角要靈活，這是「奇」，要不停轉換視角去看待問題。另外還要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。
儘量尋找虛實結合的標的，「實」是落腳點和確定性，絕不能錯；「虛」是展望、臆想，也是大利潤的來源。「求變」就是這個意思，既然是變化中的，自然不能太追求準確，對了是命好，錯了就罷了，所以要嚴肅活潑地進行研究，嚴謹地尋找確定性，也要敢於不那麼嚴謹地擁抱不確定性，衝他而來，但別為他過分支付。
漲跌都能令人堅定的才是好標的。跌，會令實的更實，因為價錢便宜了；漲，會讓虛處顯得確定，因為得到市場的確認和佐證了。
長牛好票都是能持續化虛為實、以實展虛，且不斷良性循環的。
研究時先把前提定好，是戰略考慮還是戰術選擇。如果是戰略考慮，那就不要去管什麼價格包含或預期差；如果是戰術動作，就應對市場進行分析，著重於市場理解。戰術戰略一致性的機會實現起來會更簡單更輕鬆。戰略決定期要以企業質量為先，非戰略決定期要以市場的預期包含程度為先。
最好在跌的時候做研究，即便是上升過程，也盡量選擇回調的時候做研究。
不同投資週期的研究要求也是不同的，長線落腳點是事實與可能性，中線落腳點是預期與市場的匹配，短線落腳點是情緒及信息擾動，這三點經常不會統一，但有時會相通，只是呈現方式與週期性不同。
市場在不斷變化，企業也在不斷變化，變化是常態，所以任何時候都要多方向地反覆審視，對世界有敬畏心，這個敬畏就是要認識到事物總是在不斷變化和出現意外的，所以要盡量讓自己處於有保護的狀態，盡量多的假設極端情況下的可能性。

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