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本期要跟大家分享的內容是:再讀菲利普･費雪《非常潛力股》的投資十五項要點part5

本篇文章接續摘要菲利普費雪的投資十五項要點的第十三到第十五點。

13.在可預見的未來，公司是否會因為成長而必須進行股權融資，以致發行股數增加而損害了原有持股人從公司預期成長所得的利益？

費雪認為：「明智的投資人不應該只因為便宜而買入普通股，而是因為該股票可望帶來豐厚收益才決定買進。」而若某家公司符合費雪所提出的其他十四項要點，理論上公司可以輕易得到適當利率的貸款，而當然公司也可以選擇以特定價格發行股票以進行融資。就投資人而言，一家真正優秀的公司其現金量加上借貸能力是否能滿足未來幾年獲利所需要的資本才是關鍵。費雪以此角度認為投資人在評估公司狀況後，未來幾年公司進行股權融資，發行的股價將高於目前的水準。也就是說近期內的融資會增加足夠的盈餘，則幾年後公司需要再融資時，則盈餘增長會讓股價顯著漲高。

另一方面，若公司借款能力不足需要透過股權融資，費雪提醒投資人務必謹慎計算，因為已發行總股數的增加而造成股權的稀釋，投資人就必須判斷如此一來投資標的是否仍具吸引力。如果最後公司進行股權融資，而發行之後的普通股持有人所享有的每股盈餘只有少許增長，費雪指出這代表公司的財務決策能力很差，這樣的公司便不值得投資。

14.管理層是否只在公司運作一切順利時才會開誠布公與投資者交流，但諸事不順時卻三緘其口？

一家企業運營時必然遭遇外部或內部環境的挑戰，即使經營良善的公司也不免有遭遇困境的時候。費雪認為這時候經營者若能坦然面對，這過程中的失敗反而是公司的優勢而非劣勢。費雪強調：「管理階層面對問題的態度，可說是投資者的珍貴線索。」而一家遇到事情三緘其口的公司，很有可能是提不出計畫來因應困境、責任感薄弱等負面因素，因此投資人應該避開那些嘗試隱瞞壞消息的公司。

15.公司管理階層是否具備絕對的正直態度？

費雪指出公司的管理階層較股東易於掌控公司的資產，而對於投資人傷害較大的是公司內部人事濫用職權發行普通股認股權證。對於此種狀況，費雪建議投資人只投資那些對股東謹守託管人職責且擁有強烈責任感的管理階層所經營的公司。

以上三點費雪聚焦於公司經營階層的品質，強調經營者需有正直且坦誠的態度，以股東權益為考量做適當的籌資工作與資本配置，這樣的公司才是投資人應該注意的潛在標的。

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本期要跟大家分享的內容是:再讀菲利普･費雪《非常潛力股》的投資十五項要點part4

本篇文章接續摘要菲利普費雪的投資十五項要點的第十到第十二點。

10.公司的成本分析與會計控制是否理想？

費雪指出若一家公司無法將總成本準確且詳盡地分解，就無法長期維持傑出的營運成果。經營階層若要確保總體利潤最大化的價格政策，就必須精準掌握各種產品的相對成本。費雪還說進行投資評價時，公司的會計控制是很重要的因素，不過外部投資人較難掌握某家公司的成本會計狀況及相關活動的全貌，因此他認為重要的不是獲取詳細的數字，而是這些數字的相對準確性。基於此侷限，投資人可以接受一個普遍性結論，即費雪所說的：「一家在其他多數方面都優於一般水準的公司，只要高階主管理解專業會計控制和成本分析的重要性，這家公司在這方面就應該也會擁有高於平均水準的品質。」

11.就所屬產業的特性而言，這家公司是否具有哪些層面，能讓投資人看到它在眾多競爭者之中的突出之處？

費雪指出由於產業特性的不同，某些層面在某個產業相當重要，可是在另外一個產業就不是如此。他以公司操作不動產租約為例，在零售業的營運工作中占有重要的位置，但在其他行業則否；處理信貸的業務對某些公司而言非常重要(註:例如金融業與租賃業)，對另一些公司則無關緊要。費雪建議投資人可利用閒聊法所得的結論跟一些數字比率對照檢查，例如每單位營業額的相對租賃成本或是信貸損失比率。

費雪也以保險成本為例，某些行業的保險支出很高足以成為影響收益的因素，投資人可以研究相關比率數字或是跟知識豐富的保險業人士討論將有所助益。一家低保險支出的公司可以反映其管理人事、存貨以及固定財產，並且降低事故、毀損與浪費的能力，進而把這些成本降到最低。而保險成本相對於保險總額的高低可以清楚指出在特定行業內哪一家公司經營得較為理想。

談到專利權，費雪以為握有大量專利權可以帶來額外利益，但卻非根本優勢。雖然費雪認為擁有強勢的專利權可以讓公司的某些部門免於激烈競爭，使產品享有較高的利潤率，並以最容易且最便宜的方式生產特定產品，藉以享有實際的競爭優勢。但他也指出專利權保護並無法阻擋所有的方法，一些大公司反而不是利用專利結構來阻擋競爭，反而是以便宜的授權費用授權競爭者使用他們的專利許可(註:像微軟在智慧型手機方面的專利就授權給多家手機大廠)，並期待對方同樣也允許自己使用他們的專利。

依此而論，費雪認為一家依賴專利權保護來維持利潤的公司對於投資人而言是一項弱點，因為一旦專利保護的優勢不再，公司利潤將嚴重受創。至於尚在發展階段的年輕公司，費雪則要投資人仔細檢視公司專利權的持有狀況，並了解其保護範圍有多廣。總之對於專利權而言，投資人無須過分重視，但仍須檢視其對於評價投資項目的影響性。

12.公司有沒有短期或長期的獲利前景？

不同公司追求獲利的作風可能相當不一致，費雪指出有些公司會著眼於眼前的最大獲利，有的公司則會刻意減少當下的利潤以建立口碑得到更高的長期總體利潤。例如對於客戶與供應商的態度，有些公司則會為了照顧客戶而增加支出或是採取讓利的方式以確保原料供應的穩定。這樣的做法也許犧牲了短期利潤，但長遠而言會得到更大的利益。而投資人可透過閒聊法清楚反映出公司經營策略的差異，並選出那些擁有真正長遠獲利前景的公司。

以上三點反映出費雪評估公司在成本控制、產業競爭力與長期獲利前景等觀察面向，值得投資人仔細揣摩。

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本期要跟大家分享的內容是:再讀菲利普･費雪《非常潛力股》的投資十五項要點part3

本篇文章接續摘要菲利普･費雪的投資十五項要點的第七到第九點。

7.公司的勞資與人事關係是否理想？

在這一點上，費雪認為管理良好的公司可以避免因員工流動率過高而產生的花費。而衡量一家公司的勞資與人事關係品質並無通用的衡量標準，投資人則要比對各種資料，關注員工感受。如果一家公司想應徵的人數很多，而該地區的勞動力並無過剩，則很可能這是一家勞資與人事關係品質良好的公司，也是值得考慮的投資對象。

費雪也談到幾個與勞資關係有關的細節，包括：勞資關係良好的公司，通常會盡最大努力在最短時間內處理員工的不滿；利潤高於一般水準的公司，員工薪資也同樣高於一般水準的話，那麼勞資關係就可能良好；公司高階主管對於基層員工的態度是否良好……等。

8.公司高階主管的關係是否良好？

費雪談到高階主觀之間理想的氛圍影響了一家公司事業的成敗，假如人員之間出現摩擦或衝突，則可能導致高階主管的離職。一家高階主管氣氛良好的公司，在費雪看來是能夠提供最好的投資機會。而一家公司的高階主管關係是否良好，可以透過幾個面向觀察，包括：人員的升遷是否是依據能力表現而非黨派或家族成員因素；公司是否定期檢討薪資調整，讓高階主管認為調薪是個人付出所得而無須主動向公司要求；除非無適當人選，否則晉升高階主管的對象是由基層人員找起而不是新聘；公司中是否有小圈子而形成無法團隊合作的現象。

9.公司管理階層是否具有足夠的板凳深度？

一家公司尚須透過人才的培養來支撐公司的發展，因此公司要能夠真正對管理者授權，相信其能有效完成所交付的任務。費雪指出一家管理階層事必躬親的公司，不大可能是吸引投資人的標的。原因在於一家公司達到一定規模，則高階主管會有很多繁瑣的事情要處理，無法培養出有能力的人來經營公司本該持續成長的業務。另外，費雪提出評估一家公司是否擁有足夠的板凳深度，可透過觀察高階主管是否隨時歡迎員工提出意見並且虛心檢視，即便是對於公司負面的批評？費雪認為在商業競爭激烈的環境，如果高階主管傲慢冷漠，對於員工的意見視而不見、聽而不聞，就不可能培養出優秀年輕的人才，也更不可能是優秀的投資標的。

綜觀費雪提出的這七到九點意見，主要圍繞在檢視公司的勞資關係、高階主管關係與培養人才方面，也值得我們進一步進行研究探討。

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本期要跟大家分享的內容是:再讀菲利普･費雪《非常潛力股》的投資十五項要點part2

本篇文章繼續來跟大家談談菲利普･費雪的投資十五項要點的第四到第六點。

4.公司是否擁有高於平均水準的銷售團隊？

費雪認為銷售是一家公司基本的活動，而衡量其是否成功的基準在於「完成重複性的銷售以滿足顧客。」評價一家公司的生產成本、研究活動或財務結構，較能輕易地看出企業本身與其他競爭者的差異，但就以數值比率來反映公司的銷售和分銷效率來說，費雪認為難度要高上許多。因此費雪再度拿出「閒聊法」來說明投資人只要細心地打探企業的競爭對手和客戶，通常就會有所收穫。費雪於此也強調一家公司的生產、銷售與研發是企業成功的三大基石。

費雪再以陶氏化學與IBM等公司為例，說明這些公司優越之處即在於對其銷售人員的訓練相當重視。最後，費雪又再一次強調如果一家公司想要有長期的穩定成長，必然不能缺少強大的行銷團隊，這也提供了我們更好的檢視一家公司是否值得投資的論據。

5.公司有沒有高利潤率？

談到利潤，費雪以為一家多年來利潤伴隨著銷售額成長的公司才是理想的投資標的，因此調查公司的利潤第一步就是要檢視利潤率－確定每一元的銷售收入創造了多少營業利潤。費雪提出追蹤一家公司的利潤率不能只看一年，而是要連續追蹤多年。因為這樣才能看出一家公司究竟是因為運氣好而短暫擁有高利潤率，還是有真材實料。

在比較了利潤較低的邊際公司和低成本的公司，費雪指出在景氣好時邊際公司擁有較大的利潤提升比率，反之當景氣陷入低谷通常利潤也跌得更快。費雪斬釘截鐵地說：「投資邊際公司絕對無法取得最好的長期投資回報。」注意費雪在這一段話的用語是以長期投資回報來看待，而他也說唯一值得考慮投資長期低利潤的邊際公司的情況是：「有明確的跡象表明公司的基本面正在經歷轉變，……其利潤率的改善並不是來自暫時性的業務量增長。」

另外費雪也提到有些公司會選擇把所有或絕大部分賺取到的利潤再投入到更多研究或促銷活動中以加速公司的成長，因此其利潤率的縮減甚至零利潤的真正原因投資人就必須進一步了解。這也讓我想到美國許多成長性佳的公司如亞馬遜、谷歌等公司，都不吝於將賺取的利潤進行再投資，以擴大公司規模或加速成長。所以如果一家看似帳面利潤增長率偏低的公司，如果是公司刻意規劃的結果，很可能就是一家傑出的投資標的。除了這類公司之外，費雪認為想要長期取得最大報酬的投資人，應該盡可能避開低利潤率或邊際公司。

6.公司以什麼行動維持或改善利潤率？

費雪在解釋這一點時告訴投資人要重視的是公司未來的利潤率，而不是著重分析公司的過去如何如何，也就是說費雪希望投資人把精力放在研究一家公司在買入之後所發生的事情。

一家公司利潤率的改善如果只是依賴漲價達成，那麼其效益將是非常短暫的。費雪更為看重的是一家公司利潤的改善來自於持續的資本改造或是產品工程的努力，買股者應該關注的是一家公司在減低成本與提高利潤方法上的巧思。而這樣的公司最有可能為投資人帶來長期的投資回報。

以上三點費雪從公司的銷售能力、創造高利潤能力、改善或提升利潤率的方向來說明，從中我們必須了解到如果一家具有這三種潛能或實績而為人所忽略的公司，值得投資人投入心力進行研究。

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本期要跟大家分享的內容是:花掉的錢都會自己流回來：啟動「金錢螺旋」，用錢越多反而更有錢

本書作者 Mentalist DaiGo 自稱自己是日本唯一讀心師，感覺這個頭銜滿有趣的，因為一般我只聽過心理諮商師，還沒有聽過叫做讀心師的職業。作者對於自己從事的這個讀心師行業並沒有太多著墨。但從書中一些片段的描述，我們大概可以知道早期作者依靠著「讀心術」（作者定義的讀心師與歐美的讀心師表演不同，美國讀心師利用話術或是伎倆來猜觀眾手中的撲克牌數字，比較像是魔術師的範圍；歐陸的讀心師則大多在表演中，廣泛使用心靈的元素。而作者認為自己走出不一樣的讀心師之路，是綜合了許多心理學等多種科學知識的表演）在電視台表演、上節目，也因此收穫了名與利。

但作者這樣的生活伴隨而來的是時間與精神上的壓力，導致於心靈上的千瘡百孔。於是他毅然決定退出電視台的表演工作，也推掉了許多工作邀約，專注於自己喜愛的事情--閱讀上面。作者決定以自己的興趣--即閱讀獲取知識，作為生活的核心，在工作上開始擔任企業的顧問或講座講師、寫作文章、在動畫網站製作公開解說心理學的短片，也就是說DaiGo先生從自身的興趣開始，投入資金獲取知識，而不久之後這些知識就創造出實質的收益。也因此，作者目前成為了一位非常成功的研習講師、企業顧問、電視表演者甚至是大學的特聘教授。

看到了作者的經歷，除了讓人有真實的代入感，更重要的是我們藉由作者本身所創造的「金錢螺旋」，可以讓人興起有為者亦若是的想法，只要能實踐作者在書中所揭示的重點，或許我們也能夠達到花掉的錢都會自己流回來的境界！

各章重點：
第一章：存錢難有保障，花錯錢更會買貧窮
作者在本章主要點出三個一般人在花錢時容易產生的錯誤認知並提出修正的方法。
這三個錯誤認知分別是：
1.購物抒壓，讓消費變「浪費」。
#花錢時應該將浪費和「投資分開思考」。
#放下「花錢是壞事」這種想法，學習如何讓花出去的錢，連本帶利回到自己身邊。＃利用選擇與集中，毫不保留地把錢用在「最喜歡的事物」上。
2.儲蓄帶來保障，真的嗎？
＃銀行存款無法為你帶來真正的自信，請把錢花在自我投資上。
＃遇到正確的時間點，花錢絕對別猶豫。
＃對二十到三十的年輕人來說，累積經驗比存錢更重要，請花錢學習。
3.捨不得用錢，「金錢螺旋讓你越花越多」
＃不要為了省錢和存錢，犧牲了自己「喜歡的事物」。
＃賺錢不是為了存錢，而是要用它來讓自己過上自由的生活。
＃打造「金錢」、「興趣」、「工作」不斷循環的無限螺旋，讓自己不再為錢所苦。

第二章「心流體驗」，啟動「金錢螺旋」的金鑰
作者在本章主要是分享如何找到並確認心中「有潛力興趣」的方法。
「興趣」連動「收入」，打開「金錢螺旋」第一步
＃用金錢增加知識，獲得的回報無限量。
＃轉動金錢螺旋四步驟，從找到興趣開始。
>步驟零：找到自己「真正興趣」>
步驟一：徹底投入於自己的「興趣」之中>
步驟二：想方設法將「興趣」與「收入」做連結>
步驟三：從「興趣」中得到收入，再投資

賺錢王牌如何找？「心流九問」有答案
＃現有工作中有蛛絲馬跡，活用「現況九問」（書中列出九個問題以判斷目前的工作是不是自己真正興趣），可重新探索自身興趣。
＃就算找到了真心喜歡的「興趣」，也請不要立刻離職。
「討厭卻得做」，絕不會帶來成功
＃活用「心流構成八要素」，工作也可能變興趣。
心流構成八要素：
1.明確的目的
2.集中
3.自我意識下降
4.時間感消失
5.即時的回饋
6.合適的難易度
7.有能夠掌控全局的感覺
8.能夠找出活動本身的價值
＃將工作「改變20%」，活化腦力效率高。
＃為自己留下「寧靜時光」，更能促使思考和自我認同。
＃與其為不得不做的事努力，更應該將錢投入興趣，把自己的可能最大化
設立小目標，「即時回饋」讓你樂在其中
＃設定「小目標」、「創造即時回饋」，進入心流狀態的訣竅。
＃如果在目前的工作中能夠發現稍微感興趣的部份，請持續專注在加強這個地方。
＃找到「興趣」之後，要想辦法讓自己更加樂在其中。

第三章 興趣變身吐鈔機，掌握五大致富時機
作者就自身「如何利用喜歡的事物，創造獲利機會」為例，介紹具體實踐的方法。
活用「六度分隔理論」，機會來敲門
＃鼓起勇氣，大聲說出你「擅長的事」和「喜歡的事物」。
＃嘲笑你的夢想和志向的閒言閒語，不用在意。
＃請準備好一段「言簡意賅的內容」，用來說明你決心要做的事。
出外靠朋友，「互惠原理」幫你經營人心
＃送點心或機能飲料等容易收下的小禮物給對方，可以幫自己廣結善緣。
＃送禮時附上貼心的留言小紙條，效果更高。
＃選對送禮時機，最讓人難以忘懷。
「誰認得你」比「你認識誰」更重要
＃利用自身興趣為他人做出貢獻，也是自我宣傳。
＃傾聽對方的夢想，在能力範圍內助他人一臂之力。
＃利用自己的強項，成為別人的力量，打造屬於你的人脈。
「強連帶」可靠，「弱連帶」更具優勢
＃「弱連帶」可帶來財富，不可輕忽。
＃「被多少人認識」遠比「認識多少人」重要。
＃見過面的人，要把他們的「臉」、「名字」、「特徵」記錄下來。
四大聯想訓練，打造「致富直覺力」
＃當機會來臨時，請相信自己的直覺，勇敢邁步向前。
＃活用遊戲鍛鍊直覺力，判斷正確率高達七成。
四大聯想訓練：
1.遇到外星人
2.怎麼會有這種事？
3.取名字
4.找到替代品

第四章 「七原則」不踩禁忌，錢花在刀口上
本章的作者闡述從興趣中得到收入再投資的七個原則。
這七個原則分別是：
1.買經驗比買東西更重要
2.購買「價值大於價格」的東西
3.把錢花在買書上
4.把錢用在別人身上
5.把錢拿來打造一個值得信賴的團隊
6.為了減少麻煩事，花錢買時間
7.把錢投入到能讓力量最大化的組合
收入「再投資」，花掉的錢加倍流回來
＃「金錢螺旋」越向上轉，可能性和收入就越大。
＃「金錢螺旋」是以自身興趣為軸心，能真正實踐的新生活型態。
買「經驗」，比買喜歡更重要
＃與其把錢花在「東西」上，不如拓展自己的興趣「經驗」。
＃把錢拿來買高級車或珠寶飾品，對自己沒有任何幫助。
＃你的知識技術，才是任何人都不走的財富。
就算賠上老本，也該冒險投資？
＃要有一定要得到投資金額以上的回報之觀念。
＃不要把錢投資在看起來連老本都會賠進去的事情上。
不懂「價值判斷」，最易陷入「價格迷惑」
＃在自己用來判斷價值的標準上花錢。
＃進店後先別急著看商品的標價，隨時問自己：「我願意花多少錢買這個東西？」
付出不吃虧，「犒賞系統」讓你更快樂
＃錢除了花在自己身上，更重要的是去為了認識所有人而使用。
＃模仿給予者的行為，讓自己也成為一名給予者。
團隊「互補」，比「志同道合」更重要
＃當你將喜歡的事物當成工作之後，為著眼於長期發展，需打造一個工作團隊。
＃選擇和自己擁有不同能力的人一起工作。
＃想要夥伴給力，薪水要大方給。
「帕雷托法則」讓投資成效最大化
＃要有「時間比錢重要」的認知。
＃在所能夠使用的時間中，撥出二Ｏ％投入到自己最喜歡的事物上吧！
＃將「雖然必須做，但不想做的事」變成「不做也可以的事」。
強化「第二專長」，打造「個人品牌」
＃想一想，在興趣上加點什麼，可以創造還沒有人做過的工作。
＃認清自己在興趣上有多少能耐。
＃思考該如何活用自己的能力，以有益於社會大眾。

心得感想：
個人看完本書之後，覺得書中除了提出「金錢螺旋」的概念很值得參考之外，本書的內容其實涵蓋了個人成長、職涯試探、創業歷程、人際交往以及對於金錢的正確價值觀。如果我們能夠熟悉作者提點的各個面向，將其融入在我們對於金錢的思維當中，或許就可以順利地轉動屬於自己的金錢螺旋，而不是為金錢而煩惱。當然，最重要的事並不是我們擁有更多的財富，而是在當我們不為金錢而煩惱的時刻，能夠把時間用在從事自己真正喜歡的事情上！

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本期要跟大家分享的內容是:人生是永遠的測試版-新創企業家改寫生涯的方式

《人生是永遠的測試版-新創企業家改寫生涯的方式》這本書的作者雷德．霍夫曼是全球最大專業社群Linkedin共同創辦人兼執行董事長，也是全球知名的創業家與投資者（曾是PayPal的執行副總裁及創立董事，臉書及Zynga等上百家科技公司的早期投資人）。他在書中宣揚「人生是永遠的測試版，成功的秘訣就在於永不停止啟動」的理念。

作者以創業家的思維提出：為什麼要把自己的職業生涯當成新創企業來經營？
因為「創業通常是在資訊相對匱乏、時間緊迫、資源受限的條件下做決定，毫無保障或安全措施，必須承擔某種程度的風險。競爭對手不斷在變，市場也在變，公司的生命週期相當短暫。創業家開啟、拉拔公司成長的情境，跟現在我們每個人經營職業生涯所面臨的情境非常類似。」也就是說面對瞬息萬變的外在環境，我們投注於單一工作的時間正在縮減，沒有什麼工作是恆常不變的。

這讓我想到台灣很多的家長總是希望自己的孩子投入穩定的工作，有一份足以養家活口的固定收入。但那樣真的好嗎？以筆者而言，從事教育工作，以前只要是師範大學畢業的學生，幾乎就是就業的保證。但十幾年後的今天，許多流浪教師卻找不到正職的教育工作，以前是鐵飯碗的保證，現在則大不相同！而看看希臘對於公務人員以及教師薪資福利的刪減所引發的社會亂象，我們還能宣稱政府或雇主是百分百牢靠的嗎？

作者從創業經驗當中得出一個結論：「創業精神是人生理念，不限於商業上；那是一種放諸四海皆準的理念。」雖然我們並非人人都要成為創業家，但面對變動不居的社會環境，我們要有創業者的思維，臨機應變！

作者在書中也談及如何以新創的精神來面對自己的職業生涯，並從許多面向來談論打造成功職涯的可能性，如建立領域的第一競爭優勢、訂定A、B、Z的應變計劃、善用三度連結找到盟友、盡量參加團體和協會以創造機遇、承擔人生中明智的風險、從人脈中綜合讀取有用的資訊，均是相當具體的建議。

誠如作者在本書的結語所言，職場的電扶梯上永遠擠滿了人，勞資雙方的協議瓦解，競爭日益激烈，而傳統的職業生涯策略卻因持續的改變與不確定性失去效用。因此好好投資自己、投資人脈圈、投資社會，將有機會改變世界，但記得要不斷地調適、調整自己，永不停止啟動！

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本期要跟大家分享的內容是:再讀菲利普･費雪《非常潛力股》的投資十五項要點part1

近期購入寰宇出版社經典新譯版本的成長股大師菲利普･費雪投資大作－《非常潛力股》。之前我雖然早已購買並研讀舊版的《非常潛力股》，但由於舊版內容在一些翻譯的語法上面不是那麼順暢，讀起來其實較為吃力。再則新版在引言的部分加入了菲利普･費雪之子，也是知名財經作家與投資人的肯恩･費雪於2002年10月對於父親以及評價有關非常潛力股的部分。從中我們也可以看到在肯恩･費雪眼中的父親在晚年面臨失智症困擾的點滴，讓我們更加熟悉這位曠世的成長股大師。本篇文章以及接下來的系列文章主要是從費雪於《非常潛力股》書中有關於投資的十五項要點進行摘要與個人感想的彙整。

第一點 公司是否擁有市場潛力充分的產品或服務，至少在未來幾年大幅增加公司的營業額？

費雪在這一點指出一家擁有市場潛力的產品或服務，將可為投資人帶來更大的利益。他將數十年來維持驚人成長率的公司分為兩類，分別是「幸運與能力兼具」以及「因實力而幸運的公司」。對於這兩種公司而言，費雪認為都必須具備良好的管理能力，沒有任何公司單憑運氣就能長期成長。他舉出美國鋁業這家公司是屬於「幸運與能力兼具」型的公司，而像杜邦公司、美國運輸公司則是「因實力而幸運」型的公司。

費雪強調：「一家公司的銷售額如果持續幾年大幅增長，無論該公司的屬性偏向『幸運與能力兼具』」以及『因實力而幸運的公司』，對投資人而言都是發財機遇。」進一步而言，能夠解讀一家公司長期的銷售曲線，對投資者來說是極其重要的。我們從費雪這一點的看法可以知道他相當看重一家公司的成長潛力，因此一家擁有巨大銷售增長能力的公司是追求最大利益投資人應該優先考慮的標的。費雪直言：「如果公司擁有傑出的管理層，所在的產業又正在經歷技術轉變與發展，那麼精明的投資人就必須提高警覺，看看公司的管理層是否可能帶領公司創造出符合優異投資首選的銷售曲線。」

費雪也以自己投資的摩托羅拉公司為例，當初摩托羅拉只是一家銷售收音機與電視機產品的公司，後來轉入到半導體與手機通訊相關業務，也使得公司持續成長，股價也從他投資時的45.5元飆升至1959年的122美元。而經過20多年的超長期持有，摩托羅拉這家公司也為費雪帶來高達19倍的股價升幅。

第二點 當公司目前具吸引力的產品線，其增長潛能已發揮殆盡時，管理階層是否有決心開發具潛力的產品或製程，以進一步提升公司的銷售額？

 費雪認為一家公司不能只仰賴現階段的明星產品，因為具吸引力的產品銷售額終究會有停止成長的時候。公司不能滿則於曇花一現的豐厚收益，而是要持續透過科技研發讓公司成長呈現一系列連續或間段的衝刺。費雪認為一家公司應該集中資源研發與本業延伸相關的產品，而不要跨入多個與原本業務部相關的新領域。


費雪並說明第二點與第一點的不同在於：「第一點是就事實而論，評價公司現有產品的銷售成長潛力。第二點是就管理層態度而言－－公司是否意識到目前所擁有的市場潛力已經發揮到接近極限，如果要持續成長，就必須為公司的未來開發新市場。」從以上的論述我們也不難看到費雪對於經營者心態的重視，如果公司經營者只是安於現況而不思進取，最終公司將面臨不再成長的窘境。

第三點 以公司規模來說，企業研發工作的成效如何？

費雪強調公司關於研發工作的重視，他認為：「管理階層應該具備能力，將各種專業技術協調成一個緊密結合的團隊，並激勵當中每個專才，發揮最大的生產效率。」若要衡量一家公司的研發成效，費雪認為年度研發支出或擁有科學相關學位的僱員人數等等量化數值只能當成粗略的指南，而透過「閒聊法」，投資人可以針對某家公司的研究活動向來自不同群組的研究人員提出問題，另外一種方法則是：「詳細算公司在某個時期，比如十年當中的因研究成果而取得的銷售額或淨利潤。如果在這段期間，企業內的研究組織相對於其研究工作量，有能力持續帶來具獲利能力的新產品，那麼只要營運的方式沒有改變，未來還是很有可能繼續維持相同的生產力。」考量在費雪那個時代，從事研發工作或是具有相關部門的公司並不是那麼多，跟今日每家企業均設有研發部門不可同日而語，但是費雪的意見仍有相當的參考價值。

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本期要跟大家分享的內容是:股市之神-是川銀藏
是川銀藏為日本股市名人，甚至有日本的「股市之神」的稱號。他出生於一八九七年，家中七個小孩，他排行老么。由於父親以賣魚、打漁為生，再加上家中人口眾多，因此是川銀藏在國小畢業後就出外賺錢，開啟了他傳奇的經商與股市投資生涯。

是川曾在1982年所得日本第一（1983年所得日本第二），超越當時的松下幸之助等大企業家，但他也經歷三次破產，甚至死後也留下欠稅24億日元的紀錄。不過，這都無礙於他受人景仰的地位。

在我看來，是川除了是一位偉大的投資人，更是一位實業家與愛國者。他那堅持到底的研究精神，化許多不可能為可能，也為日本貢獻了一己之力！例如他研究發展了二期稻作的實驗，讓日本能夠在糧食上自給自足，甚至自己身上的軍服半年都沒洗，以至於長滿蝨子，他都甘之如飴！

是川銀藏最讓我佩服的，並不是他在股市當中賺了多少錢，而是他能夠體恤一些孤兒的處境，主動於1979年12月拿出二十億圓，成立財團法人市川福址基金，每年提供兩百個獎學金名額給大阪市的孤兒，讓他們能順利念完高中和大學。這種「為富而仁」的心胸，叫人由衷感佩！

縱觀是川銀藏一生，正如他自己的座右銘秉持著的精神－「誠與愛」，以誠意和愛心待人處世，而他堅持不懈與無所畏懼的投資研究精神，更是想在股票市場獲利者的典範！
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【股市之神-是川銀藏語錄】
我這個人，一旦下定決心做什麼事，困難再大，也會堅定意志做下去。如果沒有這麼強烈的意志，就別想在股市賺大錢。

投資股市絕對不是賭博，是一種以實際的經濟演變作判斷依據的經濟行為。因此只要肯親自動手用功研究，便可以提高研判的準確性，而得以在股市獲勝。

一般人沒有注意到的死角，往往是商機所在；而如何把握稍縱即逝的機會，在別人還沒發覺前，搶先一步行動，則是勝利的關鍵。

我的人生，並不像多數人一樣，只在一個職業上貫徹始終，而是受時代與命運的撥弄。但是，無論做什麼事，我必定投注百分之百的心力，全力以赴。如果不全力以赴，不僅作股票，做任何事都不會成功。

投資股票必須有「千山我獨行」的氣魄，看到萬人爭向東行，絕不可盲從，因為通常在這時，往西走的路，才是成功之路。反其道而行，必須有徹底孤獨的覺悟，「舉世滔滔都向東，就我一人偏向西」，沒有這樣的信念與堅持，就不會成大器。

在股市，人氣與行情的走勢經常是相反的，當人們認為漲勢已經結束時，往往另一波漲勢正在醞釀中，而當人們以為還有得漲時，通常行情已近尾聲。因此投資股票可以說是與孤獨作戰。

人的貪欲真是無底無邊，而人的錯誤，卻多半是因貪欲而起。我為了在股市求勝，花了多少心血苦讀、研究、分析，可是到了緊要關頭，仍舊被飆漲的股價所惑，像中了邪似的，無法克制貪欲。

和一般人一樣，我不是真的喜歡K書。只是和他人不同的是，我一旦下定決心吸收某種知識，便會全心全意投入，絕不馬虎了事。

投資股票一定要堂堂正正，問心無愧。為了自己的利益而不惜坑害大眾的做手，最後必然不得善終。

吃八分飽賣出股票

投資股票賣出比買進要難得多，買進的時機抓得再準，如果在賣出時失敗了，還是賺不了錢。而賣出之所以難是因為一般不知道股票會漲到什麼價位，因此便很容易受周圍人所左右，別人樂觀，自己也跟著樂觀，最後總是因為貪心過度，而錯失賣出的良機。（日本股市有句俗話：「買進要悠然，賣出要迅速。」如果一口氣倒出，一定會造成股價的暴跌，因此，必須格外謹慎，不能讓外界知道自己在出貨，而且，他有時為了讓股票在高價位出脫，還得買進，以拉抬股價，如此買進與賣出交互進行，逐漸減少手中的持股。市場人氣正旺時，是川不忘「飯吃八分飽，沒病沒煩惱」的道理，收斂貪欲，獲利了結。遵守了「低價買進，高價賣出」的股市投資法則。）

烏龜三原則：

一、選擇未來大有前途，卻尚未被世人察覺的潛力股，長期持有。

二、每日盯牢經濟與股市行情的變動，而且自己下功夫研究。

三、不可太過於樂觀，不要以為股市會永遠漲個不停，而且要以自有資金操作。

對於股市投資人，是川有兩個忠告。

第一個忠告是：投資股票必須在自有資金的範圍內

「沒有現金也沒關係，一定會賺！」証券公司再怎麼以此類的甜言蜜語誘惑你，也千萬不可去做融資、融券。股價有漲亦有跌，下跌的幅度稍大，就會被追繳保証金，若不繳，便會被証券公司中止合作。當然，下跌時趕緊出脫就沒事了，可是連股市專家都很難判斷何時該賣，何況是一般投資大眾？

有時候，投資人也會運氣好而賺一筆，可是人們往往在嘗到勝利的滋味後，忘記了失敗的悲慘，而乘勝追擊，大膽深入。結果，通常的結局是，不但賠掉本錢，還得向親戚、朋友，甚至高利貸業者借一屁股債。

第二個忠告是：不要一看到報章雜誌刊出什麼利多題材，就一頭栽進去。

老實說，單聽別人的意見，或只憑報紙、雜誌的報導就想賺錢，這樣的心態本身就已經是失敗的根源。自己不下功夫研究，只想在上班之餘，看看報章雜誌有什麼利多題材，以供買進股票之依據。這樣是不可能成功的。天下豈有如此的美事？

真的想在股市賺錢的話，就得注意經濟的動向，本地經濟、世界經濟，要每天不間斷地注意。只要擁有一般程度的經濟常識，誰都辦得到，何況判斷的材料大多出現在每天的報紙上，極為方便。

(是川銀藏把買股票比喻為登山，理想的買點自然是在高度離山谷不很遠的地方，可是當報紙、雜誌出現利多消息時，通常股價已漲到離山頂很近的地方。自己收集情報、在低價區買進、耐心等待，這是投資股票的秘訣。)

投資五原則：

一、選股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究後選擇；

二、自己要能預測一二年後的經濟變化；

三、每隻股票都有其適當價位，股價超越其應有水準，切忌追高；

四、股價最後還是得由其業績決定，做手硬做的股票千萬碰不得；

五、任何時候都可能發生難以預料的事件，因此必須記住，投資股票永遠有風險。

【是川銀藏重要股票投資紀錄】

1977年 投資日本水泥公司，獲利30億日圓。

1979年 同和礦業錯估行情，喪失出脫六千萬股機會。

1982年 持有住友金礦股票大賺200億日圓，所得為日本第一
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【後記：我看是川銀藏的操作模式】
1.是川銀藏擅長實地調查與研究分析，在當時散戶資訊極度缺乏與不透明的時代，佔得了資訊領先的優勢。這在投資資訊發達與氾濫的今天，資訊的取得相對容易與普遍，恐不易享有資訊先得優勢。

2.是川的操作方式比較像是作手大戶，其股票進出足以撼動市場，這在今日以法人為主的股票市場來說難度相當大。

3.是川偏好投資礦業等原物料股，這些股票多是景氣循環的轉機股，景氣好時大賺；景氣差時大賠。由於他取得資訊判斷的優勢，往往在公司營運與股價低迷時大量買入，以等待市場反轉。我認為要學習這種方式，除非自己100%肯定投資的對象不會倒閉，否則的話風險相當大。
即便如此，是川銀藏堅持研究，看準趨勢，無畏無懼以及投資五原則、烏龜三原則的想法，仍有十足的參考價值!

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本期要跟大家分享的內容是:【投資思維】夏蟲不可語冰
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在投資市場上，充斥著各式各樣的交易策略。從時間來看，有些人著眼於企業價值的增長，進行長期的投資；有些人跟隨市場的趨勢，追逐中短期頗受投資人青睞的強勢股票。另外有些人，則在短短的數小時內決定幾十回合的股票買進賣出，賺取差價利潤。常言道：「時間就是金錢。」如果投資人能在極短的時間獲取利潤，何樂而不為？這本就是人性的一部分，想要一步登天，想要快速致富。

這種順隨股價漲跌趨勢投資行為，玩的是零合遊戲，不是你死，就是我亡，反正一定要分出個勝負來。因此能存活下來的人，要麼就是極其幸運，隨機致富的結果，不然就是萬中無一的交易天才，其成功是踩踏無數人的失敗上換得的。你願意相信自己是那個超級幸運兒抑或是不世出的交易天才？至少我自認為沒那種運氣跟天分。
再用一個比喻，如果你是一位病人，你會選擇80%會治癒但要花3個月的方式治療，還是10%會治癒但是3天就能出院的方式呢？ 你會拿自己的性命賭10%治癒，三天就出院的機率嗎？假如你的答案是否定的，你怎能期盼自己在非常短暫且頻繁的交易行為中每一次都獲勝呢？

莊子在[逍遙遊]裡曾說過一段話：「小知不及大知，小年不及大年。奚以知其然也？朝菌不知晦朔，蟪蛄不知春秋，此小年也。楚之南有冥靈者，以五百歲為春，五百歲為秋；上古有大椿者，以八千歲為春，八千歲為秋。而彭祖乃今以久特聞，眾人匹之，不亦悲乎！」短線的交易者（如當沖客），就如朝生暮死的小蟲不知道黑夜與黎明。春生夏死、夏生秋死的寒蟬，不知道一年的時光一樣，他不在意持有股票背後企業的營運成果如何，只關注於眼前的股價走勢，沉溺於短線遊戲之中而無法自拔。

而關注於公司企業本質的投資人，就如莊子所言的冥靈或大椿這樣長壽的樹木，不在乎股價一時的漲跌，因為他知道公司的價值不會因為一兩天的股價漲跌而有所不同，不會拘泥於眼前情勢的大好或大壞，他們著眼的是公司價值能否持續增長。這就是巴菲特說的：「一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢並不重要，重要的是這家公司在未來5年或十年的表現如何。」

我無意批判短線當沖或其他投資人的策略，因為確實有些人能從中賺到錢。但投資人應該思考的是要賺這種錢，會不會像是前面所提到的只有10%的機率可以在三天內痊癒的治療方式呢？提供給大家思考。

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本期要跟大家分享的內容是:《下重注的本事：當道投資人的高勝算法則》閱讀摘記
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《下重注的本事：當道投資人的高勝算法則》一書為知名價值投資者，同時也為帕波萊投資基金的創辦人－莫尼斯･帕波萊之作品。帕波萊為人津津樂道的是他自1996年至2006年期間，基金年化報酬率高達28%，戰勝了99%各大管理基金與大盤指數。本書即是作者在價值投資方面的體悟與看法，並提出了「當道」(Dhandho)投資法則。
所謂「當道」(Dhandho)為古吉拉特(印度國父甘地的出生地)用語，指的是「創造財富的作為或事業」。作者所指的當道投資，則意指「在幾乎完全不承擔風險的前提之下，創造財富的作為。」本書第一到四章，作者藉由闡述印度帕爾特人以及梅尼拉勒經營汽車旅館事業、英國企業家理查･布蘭森、鋼鐵大王米塔爾等人經營事業成功的案例，說明「當道投資法」低風險高報酬的特性。帕波萊在書中一再揭示的一句話：「出現正面我大贏，出現反面，我小輸。」即是當道投資法最佳的白話詮釋。

本書第五章講述所謂當道投資架構的九大特質，並於第六章到第十四章分別闡釋之。
而這當道投資的九大特質分別是：
一專注於現存事業
二挑選變動緩慢產業的單純事業
三挑選營運艱困產業的營運艱困事業
四挑選競爭優勢持久－具備護城河的事業
五擁有顯著勝算，就該狠賭一把？
六專注套利交易
七按照遠低於根本內含價值的價格購置事業
八尋找低風險而高度不確定的事業
九模仿者勝過創新者
第十五章作者以則以亞比曼優(古印度一年輕戰士，試圖穿越查克拉優陣形卻遭遇失敗而犧牲)的難題說明了賣出的藝術，提出在買入股票前所必須思考的問題：
我是否非常了解相關事業？是否完全落在我的處理能力範圍之內？
我是否知道該事業目前的內含價值，而且對於未來幾年的內含價值，判斷上也相當有把握？
該事業的價格，顯著低於目前以及未來2、3年之後的內含價值？折價超過50%？
我是否願意把淨資產很大部份投資於該事業？
下檔損失風險是否很小？
該事業是否擁有護城河？
經營者是否有能力，是否誠實？
第十六章則討論了指數化投資，作者也認為對於一般大多數的人來說，購買涵蓋層面夠廣的股價指數相當值得推薦。不過，作者也肯定市場上有一小群基金經理人的表現穩定超越大盤，可以藉由研究他們的投資方法提升自己的投資績效。另外，作者也建議透過觀察指數型產品的操作，將某些特質納入投資組合中，很可能創造優於大盤的績效。

第十七章則以印度戰士亞瓊心無旁騖因此得以射中木魚之眼的故事，告訴投資人在眾多的投資選擇中，必須投資單純而自己徹底了解的事業。而在過程中必須保持專注於眼前的事業，不要理會其他的東西。帕波萊說道：「千萬不要同時想抓住五條魚，不要犯下這種致命的錯誤。全神貫注於你想研究的單一對象。唯有等到相關的研究分析完全結束，從重頭開始搜索。」

關於本書，作者雖謙稱自己是運用了葛拉漢、巴菲特、蒙格等人的投資作法，甚至公開地說自己的基金架構是剽竊巴菲特早期的合夥人架構，但這都無損於本書所提出「當道投資法」的價值。正如飽滿的稻穗總是低垂著，帕波萊鎔鑄價值投資的精華而開創出自己的投資之道，正是所有投資人應該效仿的典範！個人非常推薦大家閱讀這本投資大作!
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