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上一起我们聊到了由道氏理论启蒙，围绕股价分析而产生的技术流派。基于历史价格而作分析的朴素思想，看似简单易懂，但实际上结果却不确定，没有客观准则，那么直接提出异议的学界，又会给出什么样的答案呢？我们这期接着聊。

随着道氏、波浪、江恩等技术分析流派的兴起，几何、宗教、星相等奇怪的元素都被用来预测股价，和玄学无异。这时候，学界站了出来，对于资本市场和投资行为，给出了自己的观点。

早在18世纪初，植物学家布朗就发现，花粉颗粒在水中会受到分子的不停撞击，每次撞击力量的大小、方向都不同，因此花粉会呈现无规则的持续运动。他把这个现象叫做布朗运动。

金融学家认为，在数量众多的参与者共同作用下，股价就像花粉一样会不规则地游走。股票价格的每一步变化，都随机而独立，并没有对过去价格走势的记忆。技术分析提到的运行趋势是不存在的。举个例子来形容这一点：如果前方路上有100块钱，那早就被人捡走了。也就是说趋势会在瞬间兑现，不会有一个持续反应的时间。

那么，如何科学投资呢？来自芝加哥大学的马科维茨给出了答案。

马科维茨出生在一个犹太家庭，他从小就对物理和哲学兴趣浓厚。人生的转折发生在本科毕业后，他放弃兴趣，选择经济学作为硕士和博士的方向。学生时期，他就被邀请，加入考尔斯经济学研究委员会，这是一个产生了众多诺贝尔奖得主的明星团队。

出乎很多人意料，马科维茨选择科学炒股作为论文的主题，研究如何把数学思想应用到股市。1952年，他把自己的论文发表在《金融学杂志》上，题目叫《资产组合选择》。在论文中，他提出如何度量预期收益和风险，如何构建最优的投资组合。

他发现，很多投资者非常看好某一支股票的未来，那么从利益最大化的角度来看，应该全仓这一支股（比如说你看好茅台，那么为什么你不全仓茅台呢？）。然而事实并非如此，投资者往往会持有多支股票。他们更关心的，是投资组合整体的风险和收益。这样看来，投资活动，可以分解成两件事：

1、如何度量风险和收益

2、如何构建投资组合。

在论文中，他提出用股价的平均数来衡量收益，用股价的波动来衡量风险。在此基础上，可以进一步计算出，一个投资组合的预期收益和风险。对于投资者来说，如果预期收益相同，会选择风险最小的；如果投资风险相同，会选择预期收益最大的。

如果把所有可能的投资组合都画在一张纸上，那些综合了风险和收益的最优组合，会连成一条曲线。马科维茨给这条曲线取了个高大上的名字，叫做“有效前沿”。

在马科维茨论文答辩开始两分钟的时候，评委就打断说：“我不觉得论文中的数学有什么错误，但这不是经济学论文。你这个不是经济学，不是工商管理，不是数学，也不是文学”。不过，最终他还是顺利通过答辩，拿到了博士学位。

在那个大量依靠经验和直觉的年代，马科维茨的理论脑洞大开，把风险和收益，变成了精确的数学，投资者迅速接受了这个理论，并被引入到实际的投资当中。从此，金融数学的潘多拉魔盒被打开，华尔街掀起了金融革命的新篇章。

就在马科维茨发表他的《资产组合选择》论文时，一个叫迈伦•斯科尔斯的十岁男孩，从加拿大搬家来到了美国哈密尔顿。斯科尔斯从小就对经济学兴趣浓厚，他的出现会带来什么样的故事呢？我们下期接着聊

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