汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 12 期

上一期我们详细介绍了费雪的生平经历，包括他的投资理念。本期，我们来一次特别的尝试，主要讲一讲关于英伟达与AI的故事，顺便我们来实践和运用一下费雪的投资理念，用后视镜的角度来看看我们应该如何来做英伟达的投资。

同时我们可以听到最新关于英伟达，chatGPT的诞生过程，以及Open AI 和谷歌在AI领域的竞争的故事。希望听者喜欢这期特别节目！

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 11 期

菲利普·费雪（Philip A. Fisher，1907年-2004年），1907年生于旧金山，现代投资理论的开路先锋之一，成长股投资策略之父，教父级的投资大师，华尔街极受尊重和推崇的投资家之一。

巴菲特也是一个费雪著作的热心读者，他说他想知道他过去说过的一切东西，股神见到费雪的时候认为其人非常谦虚，而且在精神上非常慷慨。

菲利普·费雪是“高风险”的质量分析家，他和本杰明·格雷厄姆恰恰相反。他侧重：可以增加公司内在价值的分析，发展前景、管理能力。他建议投资者购买有成长价值期望的股票。他建议投 资者在投资前，做深入的研究、访问。他建议投资者投资组合集中化，仅买入一种或极少的品种的股票。费雪的投资管理顾问公司每年平均报酬率都在20%以上，1958出版的《非常潜力股》一书，至今仍是所有美国投资管理研究所的指定教科书。终其一生，费雪投入了他的热情在成长型股票，他时时关心并寻找一档能在几年内增值数倍的股票，或是一档能在更长期间内涨更高的股票。费雪执着于成长性投资，重视公司经营层面质化的特征，此乃现代投资管理理论的重要基础。他强调到处闲聊以挖掘可投资标的的葡萄藤理论，后来也深受金融投资人及许多基金经理人所推崇，并付诸实践。费雪被称为最伟大的成长型投资大师，他与价值型投资之父格雷厄姆同为投资大师巴菲特的启蒙老师。巴菲特曾经推崇地说：我的血管里85%流着格雷厄姆的血，15%流着费雪的血。巴菲特融合了两者的理念与逻辑，为他自己及伯克希尔公司投资人创造了可观的财富，也造就了现代投资市场的投资典范。费雪个人最主要的持股是摩托罗拉和德州仪器，前者是他持股最多的股票。

让我们一起来聆听费雪的精彩故事和投资心得吧！

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 10 期

本期节目我们主要挑选一些特别有学习价值、能引发思考的案例。这些案例发生在巴菲特伯克希尔时期。同时也回顾了巴菲特做出的一些投资失误，让我们从股神的失败中汲取经验教训。

最后，我们回顾了巴菲特指出的四条投资正道，希望广大听众予以借鉴。切记在没有学习好投资知识的情况下去做盲目的投资，特别在牛市的时候因为媒体等各种因素的影响，头脑一热冲进去，那是特别容易亏钱的，切记（熊市还好，牛市冲击去很容易当接盘侠～）。

沃伦·爱德华·巴菲特（英语：Warren Edward Buffett，1930年8月30日—），出生于美国内布拉斯加州的奥马哈，美国投资家、企业家及慈善家，被誉为世界上最成功的投资者。巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的最大股东、董事长及首席执行官。在2008年全球富豪排名第一，2017年第2。巴菲特被众多投资人尊称为股神。

伯克希尔时期的投资业绩

从1965年至2021年，伯克希尔按每股市场价值口径计算的年化收益率达20.1%，远高于标普500全收益指数的年化收益率10.5%。根据2021年伯克希尔年报披露的伯克希尔与标普500全收益指数的表现对比，数据显示1964年至2021年，标普500全收益指数累计上涨30209%，而伯克希尔收益率达3641613%。即约等于3.64万倍，是标普500全收益指数涨幅的100多倍。

让我们一起来聆听伯克希尔时期的巴菲特吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 9 期

沃伦·爱德华·巴菲特（英语：Warren Edward Buffett，1930年8月30日—），出生于美国内布拉斯加州的奥马哈，美国投资家、企业家及慈善家，被誉为世界上最成功的投资者。巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的最大股东、董事长及首席执行官。在2008年全球富豪排名第一，2017年第2。巴菲特被众多投资人尊称为股神。巴菲特常被称为“奥马哈的神谕”（The Oracle of Omaha），并以长期的价值投资与简朴生活闻名。

巴菲特合伙基金成立背景和目的

巴菲特合伙基金的成立源于巴菲特在哥伦比亚大学学习期间，受到本杰明·格雷厄姆（被誉为“华尔街教父”）的影响，后者是价值投资的鼻祖。巴菲特在格雷厄姆的指导下，学会了寻找被市场低估的股票，并从中获利的方法。

资金来源

和合伙人基金的初始资金来自巴菲特及其家人，以及巴菲特的一些朋友和熟人。例如，巴菲特的第一位合伙人是他当时的岳父，后来又陆续加入了其他家庭成员和朋友圈子。

投资策略

巴菲特合伙基金的投资策略主要是基于格雷厄姆的价值投资理念，即购买市盈率低于市场平均水平的公司股票，以及通过套利交易来利用市场的不效率。巴菲特还采用了“复利”策略，通过持续的投资回报来增加基金的资本，从而实现更快的资金增长。

现在跟我们一起来聆听合伙基金时期的巴菲特吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 8 期

沃伦·爱德华·巴菲特（英语：Warren Edward Buffett，1930年8月30日—），出生于美国内布拉斯加州的奥马哈，美国投资家、企业家及慈善家，被誉为世界上最成功的投资者。巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的最大股东、董事长及首席执行官。在2008年全球富豪排名第一，2017年第2。

巴菲特被众多投资人尊称为股神。巴菲特常被称为“奥马哈的神谕”（The Oracle of Omaha），并以长期的价值投资与简朴生活闻名。

1950年，在被哈佛商学院拒绝后，巴菲特得知格雷厄姆在哥伦比亚商学院任教，于是申请进入该校就读，并在1951年取得经济学硕士学位。一些将在未来崭露头角的价值投资者，如沃尔特·施洛斯（Walter Schloss)及欧文·卡恩（Irving Kahn），也是同期格雷厄姆的学生。而另外一位对巴菲特投资哲学产生重大影响的人，是知名的投资家兼作家菲利普·费雪（Philip Fisher）。在证券分析这堂课中，格雷厄姆给了巴菲特A+，这在格雷厄姆的学生中是绝无仅有的。

现在跟我们一起来聆听青年时期的巴菲特吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 7 期

沃伦·爱德华·巴菲特（英语：Warren Edward Buffett，1930年8月30日—），出生于美国内布拉斯加州的奥马哈，美国投资家、企业家及慈善家，被誉为世界上最成功的投资者。巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的最大股东、董事长及首席执行官。在2008年全球富豪排名第一，2017年第2。巴菲特被众多投资人尊称为股神。巴菲特常被称为“奥马哈的神谕”（The Oracle of Omaha），并以长期的价值投资与简朴生活闻名。他也是著名的慈善家，并承诺捐出99%的财富。

早年 巴菲特出生于内布拉斯加州的奥马哈市区一家老旧的医院，他生在一个富裕的家庭，父亲是两任美国国会议员与成功的商人。巴菲特有两个姐妹，桃莉丝（Doris）和柏蒂（Bertie）。祖父则在奥马哈经营一家杂货店，六岁时巴菲特就在祖父经营的杂货店摆地摊兜售口香糖。

稍大以后，他和朋友到球场捡拾打过的高尔夫球，然后转手倒卖回球场或客人。上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板们，争取外快。 11岁的巴菲特，开始在父亲的证券经纪商工作，同年也是他头一次买进股票。他以每股38美元，买进Cities Services的优先股，但在股价达到40美元即予以卖出，不料随后股价一路上扬，几年后竟站上200美元。在父亲的推荐下，14岁的他以两份送报工资所存下来的1200美元，买下40英亩的土地，并且把这些土地转租给佃农。

富裕的家庭与早期对投资的接触对巴菲特有很大的帮助，他在大学毕业时已有近10000美元的积蓄。 1942年，他的父亲第一次当选为美国国会众议员，与家人搬到华盛顿特区后，沃伦完成了小学学业，在爱丽丝·迪尔初中就读，并于1947年从当时的伍德罗·威尔逊高中毕业，他的高年级年刊照片上写着："喜欢数学；未来的股票经纪人。"在完成高中学业并在副业创业和投资方面获得成功后，巴菲特想跳过大学直接从商，但被他父亲否决了......

跟我们一起来聆听巴菲特的童年时光吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 6 期

查理·芒格（Charlie Thomas Munger，1924年1月1日—2023年11月28日），美国投资家、律师，出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。沃伦·巴菲特的黄金搭档，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之称，伯克希尔·哈撒韦公司副主席。

本期关于「多元思维模型」的解释： “ 长久以来，我坚信存在某个系统——几乎所有聪明人都能掌握的系统，它比绝大多数人用的系统管用。你需要做的是在你的头脑里形成一种思维模型的复式框架。有了那个系统之后，你就能逐渐提高对事物的认识。” 你必须知道重要学科的重要理论，并经常使用它们——要全部都用上，而不是只用几种。大多数人都只使用学过的一个学科的思维模型，比如说经济学，试图用一种方法来解决所有问题。你知道谚语是怎么说的：‘在手里拿着铁锤的人看来，世界就像一颗钉子。’这是处理问题的一种笨办法。 你们必须在头脑中拥有一些思维模型。你们必须依靠这些模型组成的框架来安排你的经验，包括间接的和直接的。你们也许已经注意到，有些学生试图死记硬背，以此来应付考试。他们在学校中是失败者，在生活中也是失败者。你必须把经验悬挂在头脑中的一个由许多思维模型组成的框架上。

经历

17岁时，芒格曾进入密歇根大学学习数学；

1948年以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院，并直接进入加州法院当了一名律师；

1972年，芒格说服巴菲特同意伯克希尔以2500万美元收购See's Candies；

1978年正式担任伯克希尔·哈撒韦公司的董事会副主席；1984年至2011年，查理·芒格担任Wesco Financial的董事长兼首席执行官；

2023年10月29日，芒格进行了播客首秀。

2023年11月28日，查理·芒格在加州的一家医院中安详去世，享年99岁。

在多次的演讲和在2005年《穷查理宝典》中，芒格在谈及商业及金融时，介绍了“基础的处世智慧”的概念。芒格的处世智慧包括了一系列的思维模型，每个模型之间相互联系，彷如悬挂在格栅的每个交点上，用以解决关键的商业问题。芒格曾言，大约八十至九十个这样的模型就足以解决90%的问题，让你成为一个够智慧的人

人物语录

1、我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。

2、拿着锤子的人，看啥都像钉子。

3、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。

4、一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。

5、如果你把葡萄干和大便混在一起，你得到的还是大便。

6、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。书籍《穷查理宝典》《芒格之道》

让我们大家一起来听一听这位智者的故事吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 5 期

查理·芒格（Charlie Thomas Munger，1924年1月1日—2023年11月28日），美国投资家、律师，出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。沃伦·巴菲特的黄金搭档，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之称，伯克希尔·哈撒韦公司副主席。

本期主要介绍芒格的误判心理学：聪明人为什么会犯错？现实生活中人类倾向于积累大量僵化的结论和态度，而且不去经常检讨，更不愿意改变。久而久之就构成了我们思维认知中的内在缺陷，认知心理学的研究也不断表明：人的大脑思维确实会失灵。人类的——经常出错但总体有用的心理倾向相当多，而且相当不同。大量的心理倾向的自然结果就是社会心理学的重要原理：认知往往取决于情景，所以不同的情景往往会引起不同的结论，哪怕同一个人在思考同一个问题的时候也是如此。因此芒格研究的人类误判心理学用在投资上也是非常管用的。

17岁时，芒格曾进入密歇根大学学习数学；

1948年以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院，并直接进入加州法院当了一名律师；

1972年，芒格说服巴菲特同意伯克希尔以2500万美元收购See's Candies；

1978年正式担任伯克希尔·哈撒韦公司的董事会副主席；1984年至2011年，查理·芒格担任Wesco Financial的董事长兼首席执行官；

2023年10月29日，芒格进行了播客首秀。

2023年11月28日，查理·芒格在加州的一家医院中安详去世，享年99岁。

在多次的演讲和在2005年《穷查理宝典》中，芒格在谈及商业及金融时，介绍了“基础的处世智慧”的概念。芒格的处世智慧包括了一系列的思维模型，每个模型之间相互联系，彷如悬挂在格栅的每个交点上，用以解决关键的商业问题。芒格曾言，大约八十至九十个这样的模型就足以解决90%的问题，让你成为一个够智慧的人

人物语录

1、我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。

2、拿着锤子的人，看啥都像钉子。

3、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。

4、一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。

5、如果你把葡萄干和大便混在一起，你得到的还是大便。

6、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。书籍《穷查理宝典》《芒格之道》

让我们大家一起来听一听这位智者的故事吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 4 期

查理·芒格（Charlie Thomas Munger，1924年1月1日—2023年11月28日），美国投资家、律师，出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。沃伦·巴菲特的黄金搭档，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之称，伯克希尔·哈撒韦公司副主席。

17岁时，芒格曾进入密歇根大学学习数学；

1948年以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院，并直接进入加州法院当了一名律师；

1972年，芒格说服巴菲特同意伯克希尔以2500万美元收购See's Candies；

1978年正式担任伯克希尔·哈撒韦公司的董事会副主席；1984年至2011年，查理·芒格担任Wesco Financial的董事长兼首席执行官；

2023年10月29日，芒格进行了播客首秀。

2023年11月28日，查理·芒格在加州的一家医院中安详去世，享年99岁。

在多次的演讲和在2005年《穷查理宝典》中，芒格在谈及商业及金融时，介绍了“基础的处世智慧”的概念。芒格的处世智慧包括了一系列的思维模型，每个模型之间相互联系，彷如悬挂在格栅的每个交点上，用以解决关键的商业问题。芒格曾言，大约八十至九十个这样的模型就足以解决90%的问题，让你成为一个够智慧的人

人物语录

1、我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。

2、拿着锤子的人，看啥都像钉子。

3、生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。

4、一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。

5、如果你把葡萄干和大便混在一起，你得到的还是大便。

6、分散投资只会令自己分身不暇，宜重锤出击，集中火力专攻少数优质企业，创富路上便能一本万利。书籍《穷查理宝典》《芒格之道》

让我们大家一起来听一听这位智者的故事吧。

汉宫棋 ｜ 投资大师人物传系列的第 3 期

本杰明·格雷厄姆 ( Benjamin Graham )（1894年-1976年），证券​分析师。他享有“华尔街教父”的美誉。代表作品有《证券分析》《聪明的​投资者》等。

毕业于美国哥伦比亚大学。是一名出生在英格兰的美国投资人、经济学家以及教授。被称为“价值​投资之父”。本杰明·格雷厄姆的投资理念十分强调投资者的个人心理以及债务情况，强调投资者须在安全情况范围内购买。著名美国投资者沃伦·巴​菲特在纪录片《Becoming Warren Buffet》中说明自己入读哥伦比亚大学其中一个原因，是因为本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学当教​授故而申请入读哥伦比亚大学。

经历

本杰明·格雷厄姆1894年5月9日出生于伦敦，婴儿时期随父母移居纽​约。

1914年格雷厄姆从哥伦比亚​大学毕业，同年夏天，他来到纽伯格·亨德森·劳伯公司做了一名信息员，不久被提升为证券分析师。

1920年格雷厄姆成为纽伯格·亨德森·劳伯公司的合伙​人。

1923年年初，格雷厄姆离开了纽伯格·亨德森·劳伯公司。他成立了格兰赫私人基金，资金规模为50万美元。

1926年，与杰罗姆·纽曼（Newman）合作创立格雷厄姆·纽曼公司

1928年起在哥伦比亚大学执教。

在1929年9月5日开始的华尔街​崩盘中，格雷厄姆几乎到了破​产的边缘。

1934年年底出版《有价证券分析》（Security Analysis）。

1936年出版《财务报表解读》。

1949年出版《聪明的​投资者》。

1956年退休。格雷厄姆·纽曼公司解散。

1976年病逝于法国艾​克斯。

著作

《证券分析》（Security Analysis），1934年

《聪明的投​资者》，1949年

《本杰明·格雷厄姆自传：华尔街实录》（the memoirs of the dean of Wall Street）1996年

《储备与稳定：现代常平仓》（Storage and Stability: A Modern Ever-normal Granary）1937

《世界商品与世界货币》（World Commodities and World Currency）1944年

欢迎大家收听这位价值投资之父的传奇故事和投资心法。