本期嘉宾：

叶如祯：长江证券金属组联席首席分析师

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。我是章衡，我是惟惟惟。

我们在4月份的时候有邀请一位分析师来聊了一期关于黄金的内容，那随着近期黄金的行情波动，这期评论区下面也有越来越多的留言邀请我们再来聊一聊黄金。因此我们特意的邀请到了长江证券金属组联席首席分析师叶如祯老师来一个返场，让他来跟我们一起聊一聊当下黄金的投资价值，也希望这期节目能够解答更多听友们的疑惑。

Timeline

01:05 黄金见顶通常发生在降息周期尾部，目前处于降息初期，趋势未结束

02:50 央行“去美元化”是长期支撑，需美国债务显著下降才可能逆转

05:35 黄金周期框架变化：从短周期转向中长周期，秩序重构成为关键

07:17 当前处于十年级别大周期拐点，黄金趋势将更持久

08:13 央行购金行为：价值投资逻辑，高价位放缓，低位加仓

12:49 购金资金结构变化：美国资金成为新推动力，中国仍稳定

15:17 金价波动率将上升，但央行购金提供底部支撑

16:21 4000点并非金价阻力位，短期或震荡，长期仍向上

17:28 短期交易关注期货与ETF持仓，中期关注降息周期与经济数据

18:52 普通投资者建议在明年3-6月降息周期尾部观察经济复苏信号

20:59 跟踪央行购金数据：每月央行官网披露资产负债表

22:05 黄金投资回报率：常态下为通胀等价物，极端情境下有超额收益

26:19 铜金比处于80年低点，反映全球制造业景气度悲观

27:27 铜金比接近2008年与2020年危机水平

29:06 政策刺激面临通胀掣肘，滞胀风险提升黄金配置价值

32:57 地缘政治对黄金的三重影响：避险脉冲、通胀推升、供需影响有限

37:50 黄金投资工具比较：实物金、ETF、黄金股、期货的流动性与风险

41:36 央行购金仍以实物金为主，部分通过商业银行或保险代持

42:47 老铺黄金属奢侈品消费，非纯投资品，反映金价上涨情绪

44:03 年轻人购金偏好转向金条与积存金，替代传统珠宝与钻石

46:23 黄金股投资价值：25年起矿山投产带来量增，弹性增强

50:02 黄金ETF与金价是同一个事，黄金股受估值与量增影响

52:18 金价处于上涨中期，股票估值在突破时乐观，震荡时承压

53:26 黄金产业链投资价值：初期下游占优，中后期上游弹性更大

56:36 黄金消费兼具投资属性，与纯消费品逻辑不同

58:13 家庭黄金配置建议：常规环境5%左右，衰退环境15-20%，滞胀环境40-50%​

本期制作

嘉宾：叶如祯 长江证券金属组联席首席分析师

主播：章衡 惟惟惟

制作：余冬

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