起朱楼宴宾客

金融人物系列的第二期，和雨白、小跑一起聊聊量化界的神话人物James Simons，以及他创办的文艺复兴科技公司，还有旗舰基金大奖章的故事。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

金融人物系列是我和知行小酒馆的主播雨白、文理两开花/墙裂坛/发现叙事的主播小跑组成搭子，复盘一些在金融史上可以留名的，特别是资产管理行业的大咖人物。

上一期节目可以点这里：《vol.89.桥水基金瑞·达利欧的双面人生：A面封神，B面疯魔》

这一期来到了西蒙斯。无论是他创办的文艺复兴科技公司，还是业绩让人瞠目结舌的大奖章基金，都是但凡对量化有些概念的朋友可能都知道的“神话故事”。但他究竟是如何封神，又为何前无古人后无来者？

我听了很多期播客，看了很多篇资料，只有那本《征服市场的人》和Acquired的那期《Renaissance Technologies》真的触碰到了我。

就像我为这期节目选择的BGM《Welcome to Wonderland》里唱的那样，文艺复兴科技在我看来就是西蒙斯搭建的一个wonderland，里面的数学家们来了又去，他们合力搭建起了一个梦幻般的量化帝国。

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感谢小酒馆的时间轴：

🟤 前传

02:56  什么是量化投资？西蒙斯所代表的投资风格，在投资世界里属于哪一派？

04:16  投资大神象限图：横轴左边是价值判断派，横轴右边是技术分析派，纵轴是时间轴（此处包含众多人名，请大家不要慌张！文稿区下滑 ⬇️ 都有介绍！）

08:26  投资界的「奥本海默」：无与伦比的学术成就 + 无与伦比的人格魅力（薅人能力）

11:56  23岁名校博士毕业，26岁忙着帮美国国防部破译苏联加密系统，30 岁受邀建立大学数学系，38 岁拿到几何学领域顶级奖项

15:00  40 岁中年发疯，从学术界转行投资界，西蒙斯，你怎么了？

🟤 第一阶段

18:34  1978年，传奇开端，一家名为 Money Metrics 的奇葩公司诞生了

21:43 文艺复兴英雄榜第一位登场：鲍姆，西蒙斯破译苏联密码时期的老搭档

22:34  本来该去买外汇的算法，却买下了一堆土豆合约 🥔 西蒙斯学到的第一课，为他埋下了担忧的种子

27:50  在相信人还是相信机器之间反复横跳的西蒙斯，与大事件频出的80年代初

31:42 小结

🟤 第二阶段

33:41  文艺复兴英雄榜第二位登场：埃克斯，最符合普通人刻板印象的天才，英俊，聪明，脾气怪

35:26  文艺复兴英雄榜第三位登场：斯特劳斯，UCB 辍学生，住在数据堆里乐此不疲的数据宗师

38:33  一些那个年代里还未电子化储存（当时也没人稀罕）的数据，是如今别家公司投入几个亿也得不到的宝贵资产

40:20  动量 + 反转，两个如今最常见，但与当时的市场理念背道而驰的量化交易策略，被埃克斯带来了

42:07  文艺复兴英雄榜第三位登场：卡莫纳，随机方程界大牛，开发系统让计算机能够自主学习历史数据并分析预测，不再靠人为输入规则

42:55  「其他人都把活干完了，那西蒙斯在干啥？」「他在忙着挖人」🏗️

44:52  烧脑但很重要！可能是大奖章基金最重要的理论基础，隐马尔可夫模型：试着用天气预报+语音识别的例子理解看看 👀

51:44  1988 年，那个无情的赚钱机器——大奖章基金成立

52:41 小结

🟤 第三阶段

53:57  文艺复兴科技公司的新难题：模型建好了，数据库也有了，怎么才能靠它给我稳定赚钱？

56:32  文艺复兴英雄榜第五位登场：伯勒坎普，为文艺复兴引入了迄今为止仍然非常重要的交易原则-短期高频交易

57:03  什么是短期高频交易？为什么当时被整个华尔街鄙视的交易原则，最终被文艺复兴采用了？

69:23  「这群人后来再也不为 100 万美元的收益庆祝了，因为 TA 们发现每天都能赚到这么多钱」

73:53  文艺复兴英雄榜第六位登场：「老好人」劳弗，推动大奖章基金从多模型变为单一模型的重要人物

74:27  小跑老师科普时间到！单一模型的量化基金具有什么优势？

81:35 小结

🟤 第四阶段

84:21  外汇市场玩得风生水起，为什么西蒙斯决定「为难自己」，杀入强敌环绕的股票市场？

92:23  西蒙斯：感谢贵 IBM 天女（裁）散花（员）！为我司再增两名语音识别大将！

99:42  同样天才汇聚，甚至把诺奖得主都找来了的长期资本管理公司（LTCM），为什么很快陨落了？

103:04  从数次小概率事件中脱身而出，还赚得盆满钵满，文艺复兴究竟做对了什么？

114:14  「金融传奇者的一个重要特性，就是必须要怕，如果你一点都不怕，不可能活这么长。」

🟤 尾声 · 量化群星散落时 🌠

115:56  零八年金融危机后，西蒙斯引退，投身孤独症治疗与培养数学老师

118:47  为什么西蒙斯可以成功？当一个智识拉满的天才恰好懂得洞察人性的管理之道，以及，懂得害怕

131:37  指导西蒙斯的人生原则：与最聪明的人工作，别轻易放弃，以美为导向（原文及出处见文稿区下方）

132:42  鲍姆，埃克斯，伯勒坎普...那些曾共筑了文艺复兴科技公司传奇史的天才们，最终星归何处？

134:10  谜题和挑战是贯穿天才们一生的主线，我们只试图记录下群星闪耀时的吉光片羽

🎖️文艺复兴英雄榜🎖️

• 第一阶段

列尼 · 鲍姆（Lenord Baum）：隐马尔科夫模型（HMM）的开发者之一，为文艺复兴科技的量化模型奠定了理论基础。该模型对统计和数学在投资中的应用有重大贡献。

• 第二阶段

詹姆斯·埃克斯（James Ax）：数学家，专注于数理金融领域的研究。，提升了文艺复兴在风险管理和投资策略中的数学精确性。

桑德尔·斯特劳斯（Sandor Straus）：文艺复兴的数据宗师，以其数据分析和建模技巧著称。帮助文艺复兴优化了数据筛选和趋势预测，提升了整体模型的准确度。

瑞尼·卡莫纳（Rene Carmona）：应用数学家，研究领域涵盖随机过程与金融数学。他将随机过程理论应用于文艺复兴的投资模型中，显著提升了量化投资策略的可靠性和灵活性。

• 第三阶段

埃尔温·伯勒坎普（Elwyn Berlekamp）：数学家，博弈论专家，对密码学和投资数学做出贡献。他在博弈论和优化算法方面的研究成果增强了文艺复兴科技在决策模型和预测算法上的精准度。

亨利·劳弗（Henry Laufer）：文艺复兴科技的首席科学家，开发了公司的核心数学模型。

• 第四阶段

彼得·菲茨林·布朗（Peter Fitzhugh Brown）：1993 年从 IBM 研究院辞职加入文艺复兴科技公司，现为文艺复兴的首席执行官。

罗伯特·默瑟（Robert Leroy Mercer）：1993 年从 IBM 研究院辞职加入文艺复兴科技公司，数据科学家，2017 年 11 月默瑟宣布辞去联席 CEO 职务。

✏️ 小黑板 ✏️

《战胜市场的人》（The Man Who Solved the Market）：一本关于量化投资和文艺复兴科技公司创始人吉姆·西蒙斯的传记。

布雷顿森林体系瓦解（End of the Bretton Woods System）：1971 年美国终止美元兑黄金的兑换率，引发全球浮动汇率机制。

隐马尔科夫模型（Hidden Markov Mode）：用于处理和预测不确定性过程的数学模型，应用于金融建模等领域。

贝叶斯定理（Bayes' Theorem）：一个计算条件概率的重要公式，广泛应用于数据分析和决策。

追缴保证金通知（Margin Call）：当保证金账户余额低于最低要求时，投资者必须追加保证金或出售部分资产。

黑石集团（Blackstone Group）：全球知名的投资公司，专注于私募股权和资产管理。

长期资本管理公司（Long-Term Capital Management L.P., 缩写为 LTCM）：知名对冲基金，因1998年金融危机导致崩溃。

期权定价模型（Option Pricing Model）：金融模型，用于计算期权的理论价格，如 Black-Scholes 模型。

1998 年俄罗斯债券违约（也称卢布危机，1998 Russian Financial Crisis）：1998 年 8 月 17 日俄罗斯政府宣布无法偿还国债，导致全球金融市场动荡。

一篮子期权（Basket Potion）：一种期权形式，标的资产为一组证券或货币。

RIEF，RIDA，RIDGE：文艺复兴科技公司旗下三支对外开放的基金，复兴机构股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund，简称RIEF)、复兴机构多元化全球股票(RIDGE)和复兴机构多元化阿尔法基金(RIDA)。根据 2024 年下半年的媒体报道，这些外部基金最近回报都不太好。RIEF 的管理资产规模已从 2020 年初的约 358 亿美元降至目前的约 196 亿美元，而 RIDA 和 RIDGE 两只基金合并后规模只有 36 亿美元。

康波周期（Kondratiev wave）：经济周期理论，描述长期经济波动。

阿尔法衰变（Alpha Decay）：一种放射性衰变，常用于描述金融模型中的超额收益逐渐消失的过程。

130:37  西蒙斯在 2010 年于麻省理工学院（MIT）的一次演讲中分享了他的 5 条人生指导原则：

1. Do something new; don’t run with the pack. 做些新的事，不要随波逐流。
2. Surround yourself with the smartest people you can find. 与你能找到的最聪明的人为伍。
3. Be guided by beauty. 以美为指引。
4. Don’t give up easily. 别太早放弃。
5. Hope for good luck! 期待好运降临。

年轻时的西蒙斯

据小跑老师说，TA 们做量化投资的，在重大交易前，有时会「拜西蒙斯」～

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Welcome to Wonderland - Anson Seabra

节目后期：甜食

和《轻刀快马》主播付宇的一次深谈，聊了关于幸福感的种种话题。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这是一次远超预期的串台，我们聊了将近三个小时，话题横贯投资、信心、年轻人、幸福感，以及我们最近看过的一些影视作品。

在做剪辑的时候回听，会觉得自己有些地方说的还是有点“太爹”，不够“共情”，希望听这期节目的年轻朋友们可以原谅我这个正在笨拙的试图理解90、00、10后的80后，也希望我想传达的一些东西可以传达给你。

毕竟幸福不容易，但我们都想找到它。

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费劲心力的时间轴：

00:10 两个主播的商业互吹时间。

04:59 付宇给大卫翁的第一个问题：日本的年轻人真的开始跑步进入股市了吗？他们都是考虑考虑投资理财这件事情的？

16:16 大卫翁给付宇的第一个问题：作为一个90后的年轻学者，你家里是怎么做投资理财的？

22:19 没有信心的时候，我们才会去谈论信心问题。就像只有腰痛的时候，我们才会意识到腰的存在。那么，日本人现在开始有信心了吗？

29:07 付宇给大卫翁的第二个问题：在国外生活之后，回头看国内发生的事情、思潮的起伏会有一些不同的感受吗？

38:42 大卫翁给付宇的第二个问题：现在的年轻人究竟如何看待幸福感这件事？

46:17 进入正题：就业冰河期的日本年轻人们，都是去哪里寻找他们的幸福感的？

47:35 回答这个问题，我们需要先要理解日本人的一些底层逻辑：耻文化和匠人精神。

58:08 中国人在日本的昆虫社会和西方的动物社会之间，可能更接近后者。

62:15 假说一：社会联系和归属感对幸福感的重要性。日本人过去一段时间正从公司饮酒会式的联系向兴趣爱好社团式的联系变迁。

76:57 假说二：教育时期接受到的信息和走出社会后发现的断层造成了巨大的无力感，从而对幸福感造成影响。日本的“宽松世代”在教育阶段就不再有出人头地、努力向上的输入，因此在走入社会后也就不会有太多落差造成的无力感。

83:19 假说三：对人和事的过度标签化让世界变得非黑即白，让人失去共情力和同理心，让人容易陷入内耗，从而更难找到幸福感。

89:11 如何获得幸福感的暴论一：拥有能为自己所用的共情力，理解标签化背后的世界复杂性的重要性

100:51 如何获得幸福感的暴论二：找到自己真正热爱的事情。

105:54 日剧《0.5的男人》里的隐蔽青年，电影《刺猬》里的精神病人，线下活动担忧的妈妈口中的不高兴的大学生，他们是否都在做一种战略转移？是否可以允许现在的年轻人对于时间的思考与以前不同？

115:39 电影《完美的日子》里那个曾经有过很多故事，但现在每一天都在很开心的扫厕所的大叔，就是当下日本的象征——经济腾飞的时候做一个有志青年，而浮华褪去后就专注于真实的生活。

133:20 如果寻找价值和意义会让你觉得幸福，那就去寻找，但如果这些事情让你烦恼，那不关心价值、不关心意义，只关心此时的快乐、此刻的晚霞也是应该被允许的。

135:15 美丽新世界里描绘的那种幸福，会是我们最好的归宿吗？

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节目BGM：

たのしいひとり -工藤祐次郎 – 来自《0.5の男》

Pale Blue Eyes - The Velvet Underground – 来自《完美的日子》

节目后期：轻刀快马 & 大卫翁

《迈出资产配置第一步》的第八期，拆解一下资产的收益性、安全性、流动性和稀缺性。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

实操篇的第二期，从宏观来到了资产这一层，聊聊投资品种有没有可以套用的类似“MBTI”的属性。

简易时间轴：

01:30 余额宝当年为什么成功？因为在大幅提升了流动性后，它在当时成为了一种安全性很好、流动性绝佳、收益也过得去的投资品种。

04:28 投资的不可能三角——收益性、流动性、安全性三者无法兼得

06:51 流动性：流动性越高，真的就越好吗？

09:53 让资产的流动性真正成为好处而不是缺点的三个方式

14:25 安全性：有波动和尾部风险两层含义

17:06 普通人降低尾部风险的“唯一”方式：分散配置，俗称摊大饼

18:53 收益性：换种视角思考收益，才可能知道该如何选择

23:56 将所有投资品种套在这三个属性上，我们就会知道那些有两个或以上短板的品种是不值得投资的

27:23 稀缺性：打破不可能三角的唯一解

28:23 时间上的稀缺性：往往是和监管赛跑

31:29 空间上的稀缺性：量化策略，以及那些有限供给的资产

33:17 普通人的两条应对之道：如果找到稀缺资产，请下重注；如果找不到，请根据自己的需求和接受程度让资产组合的平衡点尽可能的高

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节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

和Ricky的临时碰头会，聊聊对一系列政策发布会，以及之后市场行情走势的看法。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

截止到今天为止，我们已经看到了很多场政策发布会了，市场也慢慢从最早的癫狂中走出来，平静的（或者说挑剔的）迎接这些发布会。那么，这一轮增量政策对于资本市场乃至经济的影响真的就此走向平淡了吗？接下来对于资本市场以及经济走势来说，我们还能期待什么？

广告时间：

红叶季 去日本 思睿海外高端研学营

11月17日-11月22日  东京&京都

思睿首席经济学家洪灝亲自带队，大卫翁和Ricky在东京段全程参与

具体日程请参见GROW思睿集团公众号文章：

mp.weixin.qq.com

本次游学，价格是55800/人（双人间），费用包含全程五星酒店、餐饮、接送机和行程中统一出行交通费用、参访相关及其他学杂费、统一安排的游览费用等，不包含往返机票、签证费、酒店额外消费以及其它个人消费。

报名请联系以下微信并备注：起朱楼宴宾客或大卫翁。通过该渠道报名的朋友可额外获得一次与大卫翁面对面私享聊天会的机会，具体时间地点等信息将在出发前告知。

以下为本期的简易时间轴：

01:40 Ricky对于本次行情的复盘梳理

03:23 截止到目前，行情里面的三种众生相

10:02 对本轮行情三个阶段的一种假设：已经结束的闪电战，正在进行的拉锯战，希望看到的缓慢抬升阶段

12:26 对已经发布的政策，和即将召开的财政政策发布会都有哪些看法？

19:19 本轮政策组合拳打下去之后，房地产到底有没有机会见底？

26:06 对美国金融学会前会长《货币的本质》中，关于债务和货币问题的一些探讨

32:23 为什么要关注负债端？因为刺激大礼包都是有代价的，而如果想拥有一轮慢牛，搞清楚什么是代价很重要

34:52 Ricky从最近的系列发布会里看到的几个变化

36:20 接下来还要不要看基本面？有什么样的投资机会相对来说确定性比较高？

43:20 广告时间：思睿组织的日本游学和其他机构有什么不同？

45:58 我在发布当日补录的一小段内容

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节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

播客做到第一百期，和雨白聊聊初心和未来。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

因为这档播客是从第零期开始的，因此vol.99就是我的第一百期。期待良久，感慨良多，于是在一个多月前就拉我的好朋友，知行小酒馆的雨白录好了这期百期特辑。

这期没有什么干货，也不涉及财经和投资，只是想和大家聊聊做播客的一些感悟，一些启发，一些建议，一些未来。

如果你也想做播客，或者你已经在做播客的路上，希望这期节目能对你有所启发。我们两百期再见。

简易时间轴：

00:12 为什么我要选择周更？而且是在每一期准备时间越来越长的情况下？

04:58 录第一期播客的契机

09:45 什么时候开始将播客作为需要认真对待的一项事情？

10:50 通过做播客产生的与人的连接让我着迷

13:00 认真对待的底层逻辑是不愿意浪费别人的时间

14:20 如何能让写逐字稿的播客变得没有那么有读稿感？

雨白老师倾情推荐：《练好口才的第一本书》

15:37 我的播音腔是从哪儿来的？

18:53 关于如何让播客更有逻辑性的一些分享

23:06 做播客，一定要想清楚到底只是要自我表达，还是想要更有听感

28:40 做投资者教育的使命感从何而来？

35:08 做播客的过程中，逼着自己输入再输出也是一种非常好的学习吸收模式

40:08 但做播客确实很难避免数据焦虑

43:35 这一百期里我最得意的一个系列：和Ricky每半年一次的资本市场复盘和展望

46:29 这一百期里我自己认为的遗珠：《读懂易纲行长，读懂中国的央行》

47:59 《迈出资产配置第一步》系列真是让我殚精竭虑

52:28 做播客的另一个小建议是每一期不要把自己放进去太多，否则会消耗太快

56:11 在做内容创作前有那么长年在做其他工作，会觉得后悔吗？

59:18 未来要往哪里走？

66:44 到200期的时候，会是什么状态？

68:21 这期节目最后还是要感谢一下所有的听众朋友

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节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

Pale Blue Eyes - The Velvet Underground

天下苦秦久矣，但万万没想到，牛市来的这么着急。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

关于这一轮行情，很多朋友来问我怎么看，那在大家摩拳擦掌在国庆后准备大战一场的当下，我就来说几句掏心窝子的话。其实没有什么实操干货，但都是我经历了这么多个周期后的一些心得体会，希望对大家看待这一轮行情能有所帮助。

祝大家都有所斩获，更祝大家能全身而退。

简易时间轴：

01:04 推荐两档友台的节目了解这轮行情的一些背景情况，分别是麦子店圆桌的《vol.109 说好的国庆家里蹲，怎么变欧洲旅行了？》和发现叙事的《央妈组合拳与安倍三箭：预期后劲有多重要？》

对行情的三个看法：

02:23 第一、情绪化的行情里不要谈基本面。

延伸阅读：《复盘519行情—25年前那一场说涨就涨的史诗牛市》

12:29 第二、市场目前对政策的持续性依然缺乏信心。

15:29 第三、新股民并不是这一轮行情的推动者，至少截止现在不是。

20:27 监管暂时不会对市场出手压制，无论是针对资本市场的还是针对经济的。

对投资者的三点建议

23:31 第一、如果是现在有仓位的人，投资纪律在这种时候比什么都重要。

延伸收听：《vol.84.如何摆脱一赚就想落袋为安，亏了却舍不得割肉的心态？》

31:32 第二、如果是这一轮踏空的朋友，现在是非常好的时机去重新审视自己的资产配置。

36:15 第三、给所有人分享一个亲身体会，熊市杀不死人，牛市才会。

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节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

《迈出资产配置第一步》系列的第七期，开始实操篇，来聊聊宏观因素究竟该如何应用在个人的资产配置上面。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

在结束了基础篇和心态篇后，这个系列终于进入实操篇的阶段。不过虽说是实操，但我依然会秉承这个系列的理念，授人以渔为主，分享的更多的是我认为应该如何思考资产配置的相关问题。

以下是此次和财新合作的具体内容：

关于为什么要读财新，可以参考这期节目：《vol.42. 你需要的是能真正“打破信息差”的财经信息源》

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有了财新通年卡后，可以在财新APP、网页和公众号里畅读所有文章，包括财新周刊、过刊以及其它原创深度调查报道。这是财新的旗舰版产品。

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关于“金融我闻”具体有哪些内容，我截了一张图在下面，想了解更多内容的可以在财新APP里搜索“金融我闻”，或者关注“金融我闻”公众号。（另外抱歉我在节目中有个口误，官方目前单独订阅“金融我闻”产品的价格是499元）

此外，前100名领取优惠券并成功完成订阅的朋友，将获得我的知识星球一年的免费资格（如果已经在知识星球里的朋友则获得一年的免费续期资格），100名之后完成订阅的朋友，也可以获得50元的加入优惠券（或续期优惠券）。

如有需要的朋友，请加微信号qizhulou220112（注明财新订阅），并发送使用优惠券成功订阅的截图进行领取。

以下为优惠券使用的具体须知：

1、此次合作内容是产品优惠券，不是兑换码，因此用手机号获取优惠券后需要在财新APP或者网页版进行登陆，然后在我的优惠券里使用并激活订阅。

2、请注意，这两款优惠券都是针对“连续包年”产品的，但订阅后可手动取消连续包年。

3、每个手机号仅限领取一次优惠券，且使用期限为领取后7天。请务必在7天内使用，否则优惠券过期后将无法再次领取！

4、额外赠送的一个月权限需要财新运营手动处理，会在激活订阅后两周内到账。

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简易时间轴：

00:55 我终于和财新达成合作了！

05:29 进入正题，先带大家看看机构投资者的世界里，宏观有多重要

PIMCO的公众号：PIMCO品浩

09:35 除了债券类资管机构之外，宏观驱动类的对冲基金也会非常重视宏观因素

10:15 之所以我们会有一种宏观无用，经济学家或者宏观分析师都是大忽悠的感觉，可能很重要的一个原因是信息错配了

11:25 对于个人投资者而言，宏观不能拿来做什么样的投资决策？第一、不应该拿来做个别股票，个别基金，甚至是个别资产的投资。

14:08 第二、不能直接拿来解决具体的资产配置问题，无论是财务资产还是人力资产。

将宏观拆解为三个层面，别看看不同层面的宏观能不能，以及如何指导我们的资产配置。

17:52 第一个层面是具体的宏观指标，以及由一个个指标构建起来的宏观面。

22:22 看指标解读更容易产生叙事谬误。

25:41 第二个层面是宏观事件，其中没有一致预期的宏观事件可以拿来做重要的投资主题。

32:54 第三个层面是宏观趋势，这才是我认为对于个人资产配置，尤其是长期配置最有用的一个宏观层面。

34:25 从人力资产配置的角度来说，搞清楚宏观趋势就是搞清楚点线面体的状况。

38:27 如何利用宏观趋势做好财务上的资产配置？

42:25 对于大类资产配置来说，长周期的宏观趋势更加重要。

延伸阅读：《中金 | 美国居民资产配置百年变迁之产品篇：股票及基金配置占据半壁江山》

48:43 如何了解宏观趋势？重要的是我们自己对这个世界的观察，而且要持续观察，像学一门语言一样持续不断的观察。

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日本杂谈系列第七期，聊聊日本特有的住宅模式团地和它的起承转合。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

在犬生活那期《六月物语：团地租房体验、油管的流量密码、上半年最大收获、马亲王》里就挖过一个坑，说我要聊聊团地这个东西。

本来只是想聊聊团地的特点，但研究深了发现不但它的历史进程很有意思，而且兴衰背后有着更深的社会含义。所以拖了很久，在看完了一本书和若干论文资料后，这次终于录出来了，希望对大家理解日本社会有所帮助。

简易时间轴：

01:02 中文世界里关于团地的资料很少，目前为止只找到一本书《日本住宅保障和日本政策研究》

01:52 我帮朋友租团地房子的经历

08:33 团地不仅仅是团地，它的背后是一整个日本的公共住宅体系

12:21 为什么日本的住房政策都是在五十年代建立起来的？

13:26 公营住宅是日本政府针对低收入人群的“廉租房”体系

16:06 团地住宅则从设计之初就是针对中产阶级和工薪阶层的

19:21 团地的三个特征：建筑上耐火抗震、设计上寝食分离和代际分离、环境上五脏俱全

27:28 团地族在上世纪五六十年代是高收入、西方化的年轻家庭代表

32:02 团地存在的几个问题：第一，建设初期欠缺对于城市整体规划，包括未来的一些需求的考虑

35:06 第二，苏联赫鲁晓夫楼式的设计有着千篇一律的重复和渺小，一如新世纪福音战士里绫波丽的住处

37:05 第三，团地的性能是比较差的，冬冷夏热，缺乏电梯等基础设施，且极易老化

41:06 小结：团地体现出日本政府在住房政策方面有着“组织性市场经济”的一面

46:00 日本的公共住房政策体系有着法律先行的鲜明特征

51:34 日本的整套公共住宅政策体系设计初衷是好的，但现实很骨感，很多中产阶级在经济泡沫后被卡在了团地里

59:49 日本在经济泡沫破裂后试图将公共住宅政策作为刺激政策的重要一环，但最终反而成为将经济带入泥沼的其中一股力量

参考资料：

《世界建筑导报 | NO.212 | 日本住宅团地的再生》

《团地今昔——日本社会住宅发展研究》

《城市案例|日本团地的得与失》

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深呼吸 - ハナレグミ（比海更深主题曲）

把这两本讲中国基层政府治理的书放在一起看，能有更多收获。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年聊《置身事内》的时候，就有朋友在评论区提醒我说，《小镇喧嚣》是和它的官配，当场就下单了。但没想到时隔一年多，才终于看完了这本书，然后乘胜追击，把《中县干部》这部“网红”博士论文也一气拿下。

书得对比着看，才更有意思，这是我读书这么多年的一点小心得。而《小镇喧嚣》和《中县干部》，就是再适合不过的一个对比组。

我不是说书类的播客，也不指望能用一期节目就能把这两本沉甸甸的文字讲清楚，只希望让大家听了之后能有一点点的兴趣自己去读，让我们一起读懂一个真实的中国。

简易时间轴：

03:01 乡土中国、置身事内、小镇喧嚣、中县干部，各有各的特色，共同构成更基层、更真实的中国

04:54 对《小镇喧嚣》和《中县干部》的基本介绍

第一部分：基层政府的工作模式

11:04 一句话总结：“最规划、最有计划的工作方针和最运动式的这种工作模式之间的冲撞”

14:51 为什么明明有五年规划，有三年三步走，有很多的蓝图，到下面却变成了一个一个运动式的工作呢？在小镇喧嚣这本书里面，把它归结到了两个原因：第一是对上负责制，第二是上级的目标和实际的情况经常会产生脱节

24:21 和置身事内联动一下，地方政府的招商引资模式是可以互相学习的吗？“合肥模式”是可以复制的吗？

27:02 上级布置的行动计划也不是没有成功的案例，但与领导会有很大的关系

32:01 小结一下政府工作模式中的经济开发这一part

35:20 政府工作模式中的另一个案例：农业税

45:29 中国的政府运作之所以会有上级的规划和下级运动式的工作之间的差别，最核心的原因可能是一个非常强大的国家政府，和一个历史悠久的广袤乡村社会之间产生的博弈

第二部分：官民关系

48:25 从征地赔偿的故事来看“如父如子”的官民关系

53:22 农村工作的核心就两句话：一句叫做慢慢与农民媒，另一句是政府要干的事儿，你还能拦得住啊？

57:56 政府官员在提起政府的时候，这两个字好像跟他们有关，但又跟他们无关，就像一个不属于农民，也不属于某一个具体的乡村干部个体的一个第三种力量

62:40 小镇喧嚣里的两个案例，如果对比着来看，就能够非常清晰地感受到官民关系在不同的人身上到底有着什么样的一种状态

第三部分：关系

66:04 中县干部就是中国官场关系的一本白皮书？

68:42 关系和干部仕途的双环模型

70:38 如何杜绝阶层自繁殖问题？

77:30 让中县的政治家族慢慢衰落的那些原因，现在是否迎来了反转？

彩蛋

80:36 这两本书里所描述的地区在现实中这些年的变化，反而之前聊的这些更有价值

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问题 - 许钧

又轮到这把我封存在资产配置武器库已久的“宝刀”重新出鞘的时候了。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

可转债市场是目前中国普通投资者为数不多还能接触到的个券类债券品种，而当它的鬼故事越来越多，看起来整个市场愁云惨淡的时候，我却觉得其中蕴含了可以作为普通人固定收益类底仓的机会。

这一期我们就来好好聊聊可转债这个资产品种。

必须要说明的是，这期节目的所有内容都是我个人的思考，不作为任何投资建议，请各位根据自身的风险偏好和知识储备谨慎投资。

简易时间轴：

01:21 可转债是中国普通投资者最容易买到的一类债券，也是对散户非常友好的一种资产品种，前提是投资姿势要找对。

延伸阅读：

《 可转债投资魔法书 》 

《可转债投资入门心得1——指标篇》

集思录

第一部分：中美可转债市场对比

05:59 美国可转债市场经历了三个发展阶段

08:41 中国可转债和股票市场几乎同步诞生，但爆发式增长要等到2017年

11:11 发行性质：中美可转债最大的区别是美国以私募为主，中国以公募为主，这就决定了两者的投资属性有很大的不同

14:16 发行主体：疫情后美国可转债发行主体中新经济类的科技行业主体占比超过 50%，2017年后中国可转债发行主体中计算机、专用设备制造业、汽车制造业、医药制造等行业发行数量快速提升

16:14 发债企业规模：中美两国均以中小市值的企业为主要的发债主体

17:32 信用评级：美国50%的可转债无信用评级，中国可转债的发行主体中以 AA 和 AA-主体为主

18:40 违约率：美国可转债的违约率略高于 1%，中国目前还接近于0

19:56 类型：中国的可转债千篇一律，美国的可转债千奇百怪

23:07 条款：美国可转债的下修和回售条款几乎无法动用，而这是中国可转债投资最大的两把利器

25:10 但回售条款是把双刃剑，也让中国可转债的熊市变得更加凶险

27:04 小结：设计可转债的人还是蛮天才的，因为它确实带来了发行方和投资者的双赢

第二部分 中国可转债市场发生了什么？

29:00 一切的开始是2017年监管发布的文件

33:03 转折点则来自于2022年监管对交易的限制和2023年信用风险开始爆发

34:40 2024年发行和交易遭遇了双冷

37:08 截止8月23日收盘录节目当下，有182只可转债低于面值，180只税前年化收益高于5%，甚至有AAA级的税前6%

38:41 原因一：监管在整个可转债市场的周期里起到了非常大的作用

40:08 监管在迈向成熟的过程中，投资者好像接不住？

43:30 投资者不成熟的背后原因还是因为习惯于与监管的博弈和套利，以及反复摇摆的监管周期

44:05 原因二：机构投资者大举入场，但结果成也萧何，败也萧何

47:23 原因三：可转债发行方跟投资方的利益开始出现了一些不一致

第三部分：普通人如果真的想投资可转债，怎么做比较好？

50:50 正是在这种血流成河的状态下，才可能出现一些被错杀的品种

51:53 回归本源，寻找债底是普通人现在投资可转债的核心要义

53:34 拆解目前可转债存在的几个鬼故事，信用风险到底有多大？

56:26 目前我选择可转债的几个标准

59:15 最后，附赠的免费股票看涨期权它不香么？

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