Beursnerd | BNR

De in Hong Kong genoteerde speelgoedfabrikant Pop Mart kampt met teruglopende verkoop van hun bekende poppetjes, de Labubu's. Waar die in de zomer van 2025 nog ultrapopulair waren is de verkoop nu aan het dalen, waardoor analisten van Citi de winstverwachting naar beneden hebben bijgesteld. Dat vertelt beursnerd Noor van Gils.

Verder zijn grote zakenbanken vrij optimistisch over Europese fondsen. Goldman Sachs en JPMorgan Chase hebben rooskleurige verwachtingen voor Europese bedrijven. Hoog tijd om eens te waarderen wat wij hier zelf in huis hebben, in plaats van eeuwig naar de VS en Azie kijken.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Even Aegon. Mooie cijfers, vooral door eenmalige posten, dus alsnog schoot het aandeel in de min. Dan het voormalig hoofd onderzoek van Chris Hohn wiens fonds eventjes dik een miljard dollar aan Moderna verdient terwijl de shorters 5 miljard in rook op zien gaan. Daarna Evergrande. Kopstuk gaat levenslang de bak in. Teken van de communistische kapitalistische heilstaat die zijn vastgoed-excessen toedekt met zondebokken.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Deze week gebeurde er iets práchtigs op financiële markten.

De VS had geld geleend, omdat men het niet wilde drukken. Dat zou namelijk tot inflatie kunnen leiden. In plaats daarvan drukte men geld, om die leningen op te kopen. Omdat obligatiemarkten zich zorgen maken over inflatie.

Hmm.

Er zit een diepere waarheid onder. Want ja, ons hele fiatvalutasysteem is één groot ponzischema. We zullen altijd de valuta offeren op het altaar van kredietwaardigheid van de overheid en financiële markten. 

Zoals Le Shrub het mooi zei: Alan Greenspan was opgeleid door Ayn Rand, profeet van de hypervrije markt, iemand die dagelijkse een bad nam in laissez-faire, een gevluchte sovjetburger die nog radicaler was dan de Amerikanen zelf. Want elke ex-alcoholist is ferventer anti-alcohol dan de matige drinker. 

En wat deed onze Alan, paar maandjes op de bok van de Federal Reserve in 1987, doordrenkt van hyperkapitalisme? De markt redden op Zwarte Maandag.

Vrij vertaald: fiscale discipline voor de overheid is het enige wat een béétje werkt op aarde, want inflatie eet je geld toch wel op als de stront en de knikker elkaar weer ontmoeten. Maar ook dat werkt maar half.

AHA!, zegt de conspiracydenker om de hoek die al jaren naar Willem Middelkoop luistert en hem godbetert misschien nog geld heeft laten verbranden ook. (Sterkte.) 'De goudstandaard is het enige wat ons kan redden! Hadden we NOOIT vanaf moeten gaan!'

Tja, van 1971 tot nu daalde de koopkracht van de dollar inderdaad met bijna 90 procent. Maar ja, kouwe kermis: van 1933 t/m 1971 ontwaarde de dollar ook met 68 procent. Jammer.

Het oude en gangbare wapen is loonstijging, plus activa kopen die koopkracht behouden. Als jouw loon sinds 1971 niet met minstens 90 procent is gestegen, moet je wel een bijzondere carrière hebben gehad. Zelfde geldt voor je huis, aandelen, en de rest van de rambam.

Het tweede gangbare wapen is accepteren dat de ponzi ons allemaal dient, omdat je gewoon hypotheken wil en geen zin hebt in een systeem dat in mekaar dondert. We lenen, om metaforische tractoren te kopen die alvast de productiviteit verhogen, waarna we meer graan verkopen waarmee we de lening afbetalen. Het resultaat is huizen, iPhones, graan, auto's en de betaalbaarheid van dit alles. 

En daarna gaan we ons te buiten aan groei, stijgen prijzen tot hoogtes waarvan ze enkel kunnen vallen en blijken leningen met die onderpanden waardeloos. Dan breekt de pleuris uit, soms ook een Wereldoorlog ofzo, en dan drukken we geld. Omdat we gewoon geen zin hebben in krottendorpen in het Vondelpark en voedselbanken die iedereen moeten redden tijdens een financiële jaren dertig.

En daarna stellen we commissies in om dit nóóóóóóóóóóit meer te laten gebeuren, kopen we weer huizen en iPhones en andere zaken die het leven het waard maken. Dáár gaat het uiteindelijk allemaal om.

Fiscale discipline? Ja, okay: in 1998 zag de regering Clinton opeens een 'balanced budget', een huishoudboekje wat geen geleend geld meer vereiste. Geen treasuries meer! Kut! Wat moeten we dan kopen als veilige belegging? Fannie Mae-obligaties dan maar, was het antwoord. 

Maar ook sindsdien is de geldontwaarding gewoon doorgegaan.

Dus. Begrotingsdiscipline, goudstandaard, alles wat je er tegenaan wil mieteren: geldontwaarding is een feature, geen bug in het systeem.

Fiat is onze valuta en uw probleem, zei de minister van financiën John Connally van Nixon al in 1971. Maar zo groot is dat probleem nou ook weer niet. Alles staat in balans en de mensheid focust vandaag op het tandwieltje dat de meeste aandacht verdient. En morgen offeren we die weer op.

Valuta is altijd het eerste en laatste tandwieltje dat we opofferen. Om terug te gaan naar Le Shrub: de dollar is Jack, de kredietwaardigheid van de overheid is Rose, en hij zinkt van het vlot en zij overleeft.

Ja, da's janken. But my heart, and my currency, will go on!

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Avantium krijgt een flinke tik op de beurs na tegenvallende cijfers en een nieuwe aandelenuitgifte van 55 miljoen euro. Ook Unitree trekt de aandacht: de Chinese maker van humanoïde robots schiet bij zijn beursdebuut in Shanghai ruim zeven keer boven de introductieprijs. En bij Ebusco komt er op korte termijn 6 miljoen euro extra geld binnen, terwijl het bedrijf nog onderhandelt over een kredietfaciliteit van 30 miljoen euro.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Alles is vandaag bonds bonds bonds bonds bonds bonds bonds. Net als de boekenkast van de gemiddelde beursnerd. Liar's poker? Hm. Barbarians at the gate? Leverage. Big short? Yep. When Genius Failed? Mja, obligatie arbitragebroeders van Salomon huren nobelprijswinnaars en laten hun missie langzaam verwateren... okay, er zitten ook derivaten bij. Maar ja. Derivaten zijn ook een van de redenen dat bondgoeroes als Pimco zo vaak outperformance versus hun bondbroeders lieten zien.

Enfin: eigenlijk zijn aandelen voor losers. Klein marktje, makkelijker uit te rekenen, beroepsmatig gedwongen om eeuwig optimistisch te zijn. Rond 2006 zat datzelfde Pimco short op rentes en allerlei gedoe omdat zij hun befaamde 'Minsky Moment' verwachtten en allerlei narigheid in hypotheekobligaties zagen.

Kwam ze even duur te staan omdat je altijd te vroeg bent, maar ja, die beurs bleef maar roepen dat het Bear Stearns, Washington Mutual, Wachovia en andere typjes voor de wind zou gaan. Hedgefondsen vierden hoogtij in die tijd; 'morningstar manager of the decade' was de gewilde trofee, die Bruce Berkowitz overigens won in 2009. Aandeelanalist. Buffett-typje. 

Maar ja, Pimco had gelijk en voor de zoveelste keer zagen de obligatiemarkten, beroepsmatig paranoïde omdat ze nooit wat meer gaan verdienen dan hun rente en aflossing als alles goed gaat, wat er mis zou gaan. Lang voordat de beurs dat zou zien.

Geinige nu is eigenlijk niet eens die overheidsobligaties wiens effectieve rentes overal oplopen wegens zorgen om inflatie en terugbetaling van schulden en hoge overheidsbudgetten en wat al niet meer. Geinige nu is vooral de markt voor investment grade corporate bonds oftewel bedrijfsobligaties waar-de-grote-jongens-hun-geld-van-klanten-in-mogen-investeren. Zuigt niet alleen veel uit de treasury markt (prijzen dalen, effectieve rentes omhoog), maar die biljoenen die tech bij elkaar leent en bij elkaar gaat lenen, gaan je eerder vertellen dat er een AI-bubbel barst dan de beurs. Voorzover dat kreng bestaat. Maar ja.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

De zogeheten Shiller-ratio staat momenteel op een zeer hoog niveau. Dat is een veelgebruikte maatstaf om te bepalen of aandelen duur of goedkoop zijn. De maatstaf is bedacht door Nobelprijswinnaar Robert Shiller en zet beurskoersen af tegen de gemiddelde bedrijfswinsten van de afgelopen tien jaar. De koers-winstverhouding wordt daarnaast ook nog gecorrigeerd voor inflatie.

Sinds de dotcombubbel eind jaren 90 is de Shiller P/E ratio niet meer zo hoog geweest. Destijds piekte de ratio rond 44, terwijl deze nu rond 42 ligt. Betekent dat er een beurscrash aankomt?

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Was wel weer eens tijd he.

Twee jaar later is het beeld niet veel beter. In tegenstelling tot mijn schaapachtige antwoorden aan het einde van deze audio wordt het lijstje van rendementen binnenkort overigens wél online gezet, want Thomas heeft gewoon gelijk. Dat moet openbaar. Helaas is onze publicatiesoftware voor shownotes bij podcasts daar niet geschikt voor. Dat moet dus op de website in een leesbare vorm. Wordt aan gewerkt. Dan komt hier een linkje te staan.

Bijzonder: de ene vermogensbeheerder werpt op dat vermogensbeheer.nl 'niet onafhankelijk is', als reden voor ontbrekende data die ook gewoon op de eigen website had kunnen worden gezet. De ander belt op en betuigt steun voor het verhaal.

Geinig. Want laten we wel wezen: Jack Bogle heeft hier de hele passieve beleggingsbusiness voor opgericht. Dit is geen originele constatering, maar wel bijzonder dat hij al die jaren later nog relevant is. Alle nuances en disclaimers ten spijt natuurlijk. Waarvan 'och, we beschermen de klant tegen zichzelf, want hoe lang dacht je dat men in de index blijft zitten' toch wel de beste is.

Belangrijker: Marco Groot verdient nog altijd credits. Deze traditie is afkomstig van hem. Rust zacht, ouwe baas! Je wordt nog altijd gemist.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Bij Adyen zijn de groeiverwachtingen altijd zo hooggespannen dat het héél erg meevalt of tegenvalt. Dit keer valt het mee. Vooral omdat de grootste daler in de AEX dit jaar de zorgen van zich afschudt die Cleveland Research op zijn rug hing.

Die koersdaling van bijna 9 procent begin juni was afkomstig van een naar rapportje van Cleveland waarin stond dat Adyen prijsverlagingen zou gaan doorvoeren en verkooppersoneel wegvloeide naar de Britse concurrent. Goed, Adyen ontkende dat laatste stellig, het eerste werd deels feitelijk bestreden en de rest van de aanklachten werd in een reactie mooi weggemoffeld. Maar die omzetgroei van 19 procent die het bedrijf nu laat zien nemen voor beleggers genoeg zorgen weg. Wie van lager komt, gaat makkelijk hoger als het goed gaat.

Dan Anthropic.

2 biljoen dollar waard bij de beursgang in oktober, zegt een half dozijn investeerders in het bedrijf die werden geraadpleegd door de Financial Times. Meteen de allergrootste beursgang ooit. Het begint bijna normaal te worden om zulke uitspraken te horen dit jaar.

Ja, we horen de Ed Zitrons van de wereld alweer schreeuwen op de achtergrond. Bubbel! Failliet verdienmodel! Te hoge kosten! Komt niet uit!

Maar zo gek is dat getal niet. Hou even in het oog dat alle omzetten die hierna volgen, slechts maandomzetten zijn die vermenigvuldigd worden met 12. Maar zo gek is dat nou ook weer niet, met zulke duizelingwekkende groei per maand.

Wie er sec naar kijkt, ziet een bedrijf dat eind 2024 nog een jaaromzet van 1 miljard dollar op een waardering van 60 miljard dollar neerzette. Inmiddels zitten we volgens de laatste financieringsronde in mei op een jaaromzet van 47 miljard dollar en een waardering van 965 miljard dollar. Ja, dat gaat hard. Als je die groei doortrekt, is het verhaal over 100 tot 120 miljard dollar aan omzet eind dit jaar (zoals de investeerders vertellen) helemaal niet zo gek, en dan is de 2 biljoen aan waardering dus al helemaal niet zo raar.

Een voorbeeld.

Claude Code groeit aardig. Dat softwareproductje behaalde in november vorig jaar nog een jaaromzet van 1 miljard. Dat werd in februari 2.5 en in april werd het 8. Waar zouden we nu zijn?

En dat is dan slechts Code. Driekwart van de omzet van dit bedrijf komt uit verhuur van de hele modelfamilie Claude. Claude Code is dan nog eens een brok, en de rest is de consument. Dat is bijzonder, en dat zijn betere kaarten dan OpenAI, dat zo ongeveer de omgekeerde versie heeft van deze omzetverdeling, waar het gros bestaat uit consumentenabonnementen en een kleiner deel uit zakelijke abonnementen.

De grote adder onder het gras zijn natuurlijk de kosten voor rekenkracht. Anthropic verwacht eind 2028 of 2029 pas een positieve vrije kasstroom (lees: het minst manipuleerbare winstcijfer in je jaarrekening), maar verwacht tot en met 2028 makkelijk 80 miljard dollar aan kosten voor chipvastgoed.

Goed.

Hoe de wereld is veranderd tegen die tijd, wat dán de meest winstgevende AI-toepassingen en AI-modellen zijn, welke bedrijven die toepassingen & modellen leveren en vooral welk bedrijf niet kopieerbaar en welk bedrijf wél kopieerbaar is: het zijn allemaal zeer relevante vragen. Vorig jaar dachten we nog dat Alphabet mogelijk opgebroken zou worden en dat de searchmarkt door ChatGPT werd bedreigd. Vorig jaar was Anthropic klein duimpje in vergelijking met de club van Sam Altman.

Het gaat hard. Laat dat duidelijk zijn. Maar die grote getallen zijn nou ook weer niet zo gek als ze lijken, gebaseerd op de groei.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

ABN Amro presenteerde de kwartaalcijfers en analisten schrokken zich een hoedje. De nettowinst kwam uit op ruim 780 miljoen euro, honderd miljoen boven de analistenverwachting. Daarmee lijkt de koerswijziging die is ingezet door topvrouw Maguerite Bérard z'n vruchten af te werpen.

Verder worden beleggers nog getrakteerd over het inflatiecijfer over de maand juli. Mocht het tegenvallen, kan dat de markt in beweging brengen, iets wat we vrijdag na het banencijfer ook al zagen.

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.

Geld moet je ophalen als het kan, niet als het moet. Met dat motto wilde Intel even 15 miljard dollar uit de markt trekken, dacht men gisteren. Tja, je kan zeuren over verwatering met al die nieuwe aandelen, maar de verhouding opgehaalde-dollars-per-aandeel staat maar zelden zo mooi afgesteld: dit bedrijf gaat voor makkelijk 60 tot 80 keer de voorwaartse winst over de toonbank, iets wat je (als je even meerekent dat Nvidia verwachtingen altijd verslaat) makkelijk 3-4 keer de voorwaartse winst van Nvidia kan noemen. Kortom: Intel is duur, dus men verkoopt zijn eigen huid graag.

Verder nog even babbelen over de 500 miljard die Jensen Huang samen met de patagoniavestjes wil lenen aan mensen die chipvastgoed willen kopen. The usual.

Helaas viel dat verhaaltje over Silicon Valley-typjes die NU AL geld willen steken in Leopold Aschenbrenner's fonds-met-de-verbrande-vleugeltjes in het water, maar ach.

Mocht de pret niet drukken!

Beursnerd en Beursnerd XL 

Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.

See omnystudio.com/listener for privacy information.