👨🏻‍💻本期嘉宾：宋宇｜贝莱德中国首席经济学家

我们隔一段时间就要重新看一下宏观，听听宏观经济学家、宏观策略管理人怎么理解这个世界。为什么呢？因为宏观它很重要。重要到什么程度呢？和你我的生活越来越直接相关。你可能说：我没啥感觉啊，该吃吃该睡睡，该工作工作，啥也没耽误。如果你是外贸企业的员工，可能你就有非常直接的感受了，比如你恰好是大疆的员工，欧洲的政策和人民币汇率都对你有巨大影响。如果你是房地产企的员工，那你对房价和成交量的感受，甚至可能反映到你的工资里。如果我们还都在买股票买基金，那每一天中美的地缘政治都和你的持仓金额有密切的关系。

最近我们常听到一些数字，比如美国劳工统计局公布数据显示美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来新低；经合组织发布报告将2025年全球经济增长预测从3.3%下调至了3.1%，同时还把美国的2025年增长预测从2.4%下调到了2.2%。中国发布的CPI数据环比下降0.2%，是2021年来的首次转负，然后中美两国最近一次央行都维持利率不变。

这些数据都代表了什么？目前国内最重要的货币政策、财政政策是什么？什么是去年924之后最重要的政策包？提振消费的关键是什么？中国最该关注的美国政策是什么？这些会决定你个人的资产配置的策略、持仓金额、期限，甚至是你该关注些什么工作机会。

为了每隔一段时间弄清这些问题，这期节目我们邀请到了《厚雪长波》的老朋友——贝莱德中国首席经济学家宋宇，跟我们一起分享一下他是怎么看待上述这些问题的、他是如何看待“东升西降”这个观点的。这一期可以用一个关键词来总结——“预期”。都有哪些预期？什么预期最重要呢？

这期节目听完，希望能带给你一些新思路。

1、02:39 去年924政策之后，接力棒达到了一揽子的功效

2、05:35 对宏观的一个基本判断--增长目标的这个硬指标应该完成，而且也会完成

3、08:03 924一大波政策里面最核心的托举点是什么？

4、10:09 今年还会通胀吗？适时的货币政策调整什么时候会来？

5、14:10 美国乱成一锅粥、中国资产重估和东升西降的叙事该怎么看？

6、19:31 单凭Deepseek，就改变了外资机构对中国资产的认知？之前都干嘛去了？

7、23:24 现在来看，西方对中国更多深入的了解，到底对我们的产业发展是好事还是坏事？

8、28:02 我们的宏观经济逻辑还是传统意义上的三驾马车吗？

9、33:35 节假日爆满也不是假的，但安排合理能释放更多旅行消费需求

10、35:06 要想提振消费，最关键的是什么？

11、37:52 “这次不一样”又来了，到底一不一样？

12、46:42 "东升西降"不太准确，可能只是“美降”了

13、50:55 未来房地产市场如果想恢复一定的元气，它的新思路会是什么？

14、57:38 投资作为一个被污名化的领域，其实它依然很重要

15、59:38 能不能给我们一个宏观的整体判断？

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主持/七一

嘉宾/宋宇

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👨🏻‍💻本期嘉宾：艾小军｜国泰基金黄金ETF基金经理

国际金价在上周再创历史新高，国际现货黄金一度触及到3057.51美元/盎司，虽然上周五盘中一度跌破3000美元，但昨日收于 3023.17 美元 / 盎司，再度回到了3000美元之上。介绍本期看点之前，我们先一起回顾一下近两年的金价走势：世界黄金协会发布的数据显示，2024年金价共计40次刷新历史纪录，全球投资者对黄金投资的热情开始显著复苏。同时，黄金也长期处于上涨趋势，自2023年10月6日，伦敦金现货价格每盎司1831.82美元的低点以来，截至2025年3月23日每盎司3023.17美元，就上涨了65.03%之多。

上一次聊黄金，还是在2023年的10月份，当时也是经历了一波金价的狂飙。时间过去了一年多，从后视镜的角度来看（要是当初能多买点儿就好了），谁也想不到金价能涨到这个位置，不止是普通投资者，基金经理、研究员乃至各大机构协会，可能大多数的观点都不会有这么高的预期判断。这期节目我们邀请到了国泰基金黄金ETF的基金经理艾小军，需要跟大家说的是，这期节目的录制时间在3月12日，那个时候金价大概在2900多美元，到节目发布前，最新金价已经来到了3000美元之上，这也完美响应了节目中艾小军总对黄金行情的看法。

除了对本轮黄金走势的看法，我们也在尝试找出黄金价格波动的“因果规律”——尤其是黄金定价机制的变化：包括为什么自特朗普上任以来，金价再度加速了涨势？为什么他的关税大棒会影响美元的主导地位，从而影响黄金的价格？全球的地缘政治冲突、经济贸易格局变化又在如何影响金价？如果未来美国经济企稳回升了，黄金又将怎么走？

总的来说，黄金资产价格的波动受到多重因素影响，判断其价格走势是一个超级复杂的事儿，但对于普通投资者来说，黄金的配置价值是毋庸置疑的，但很多人在现在这个时间节点可能会有点儿“恐高”了——我还要不要买？会不会又是买在高点了？买的话该又买多少？积存金、黄金ETF、实物黄金又有什么差异？相信这一期节目听下来，对于黄金资产，你一定会有所收获。

1、03:05 怎么看这波行情？过去两年从收益角度来看已经是黄金的大年，今年单季度内又超了10%，这超出了我们所有人的判断

2、04:40 关税之于美国，之于特朗普——万能膏药、包治百病！

3、07:02 逆全球化背景于整个美国是有损害的，特朗普的关税政策实际上撼动了美元的支配地位，进而影响金价

4、10:11 早在2018年6月的G7峰会上，受特朗普政策影响，欧洲国家就已经开始担忧黄金储备的安全

5、14:23 美联储降息跟黄金和美元的关系最终更多体现在通胀的走势上

6、16:34 黄金和美元的关系就像跷跷板：当钱不值钱，黄金就值钱

7、18:06 影响黄金价格的决定性因素排序？掌握定价权的美国/美元>地缘政治演变>资产配置偏好

8、23:43 一个假设：特朗普任期只有四年，或是如果他的政策真的成功了，美国再度腾飞，黄金是否会再承压？

9、30:51 黄金在资产配置中应该是什么样的比例？

10、36:24 实体黄金、黄金ETF，还是积存金？这些不同的黄金投资方式有什么区别？

11、40:49 数字货币等新资产涨幅也很高，不相关性也很强，感觉和黄金有相同的属性，怎么看待它们？

12、48:45 定投黄金怎么投？多极化的世界格局短期内不会逆转，采取分散投资或逐步买入可能是最优解

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👩🏻本期嘉宾：Joyce｜北美民宿/学生公寓自营自持投资人

今天的这期节目我们聊点儿不一样的！

之所以Joyce——也就是本期节目的嘉宾来到《厚雪长波》分享她的奇妙人生旅途，是因为去年在一些机缘巧合之下我们建立了联系，当时只知道她在美国做着房产生意，本人还有一位股神爷爷，在股市里赚了不少钱。再一次联系就是后来加州发生大火，我们第一时间想到了她，主要是想关心一下，她的房产有没有受到波及，她的生活是否一切还好。当然，今天距离加州大火也过了很长一段时间了，因此我们这期节目聚焦的内容并不是加州的这场山火，而是山火背后大家关注比较多的话题——美国房地产。

在中国，关于房子的民生话题一直备受关注，但可能对美国的房子不是特别熟悉，首先让我们先回顾一下美国房价近年来的涨跌情况：在新冠疫情期间，美国房价大幅飙升，2020年10月份美国成屋销售价格中值与2019年同期相比上涨了近16%，在2022年夏末至2023年春季出现短暂下跌，后来又再度回升至疫情期间高峰水平。2024年，经历了美联储的大幅降息，美国房价又同步呈现走高态势。美国房地产公司Redfin的数据显示，美国房屋售价中值为42.6万美元，较2024年同期上涨3.3%。截至2025年3月，美国房价已经连续20个月同比上涨，且当前房屋售价中值比2020年高出了32%。一路上涨的美国房产背后，到底发生了什么？

Joyce作为常年冲锋在房产市场一线的专业人士，她对美国房产乃至美国社会这十来年的发展和变化都如数家珍，比如说想要提前布局有暴涨机会的房产需要关注哪些指标？为啥佛罗里达的房价相对便宜？科技股走势又是怎么影响美国房价的？虽然中美房产市场不尽相同，但其实也是殊途同归，我们发现，Joyce关注的维度基本上也能够对应上我们在国内房产市场上关注的东西，只是带了一些大家可能不太熟悉的“美国特色”，比如说蓝州、红州的不同政策，比如说宗教信仰背后的人口数据差异等等。

在聊天的过程中，我们一方面觉得Joyce在美国的搞钱之路真的可谓是一路开绿灯，前有大佬领进门，作为新人的她的第一笔生意就是一个off-market deal，然后这次加州大火也没有影响到她的生意，当下也有了新的规划和方向——养老院投资。她又是为什么这么幸运？从一个从来没有上过班的全职妈妈到地产投资人，她这一路又是怎么走过来的？不妨一起听听看～

1、02:12 三刀一包的金针菇，美国的物价现在到底是个什么水平？

2、07:05 很多华人做地产投资是当副业做的，他们本身就有一份足够高薪的工作

3、10:53 在美国不同地区做房地产投资，哪些指标值的关注？

4、13:02 硅谷的地产不跟任何东西挂钩，它只和科技股大盘挂钩

5、15:57 加州vs北京、上海，对比看看租金水平

6、18:58 选租客我们是很严格的：不差钱的学生和大厂打工的年轻人是首选

7、22:06 做地产投资的两个契机：给儿子买保险和在台湾算命

8、24:58 大佬领进门直接买下一套公寓，开了金手指一样的搞钱之路

9、28:42 没有内行带路你根本不会知道的off-market deal

10、32:13 BRRRR模式——购买、翻新、出租、融资然后不停重复，形成房产投资的完美闭环

11、36:06 如何提前布局美国未来将会暴涨的房产？土地稀缺性、人口数据、就业数据等需要重点关注

12、42:03 从把流浪汉请到酒店里看出美国人其实很会做“面子功夫”

13、46:39 有些时候看起来没有关联的信息和数据，背后都有存在的逻辑，比如：为什么不喝咖啡的犹他人所在的犹他州，咖啡消耗量却名列前茅？

14、51:01 作为华人，我一点都不了解安东尼奥，但是Google tells you everything

15、54:47 在美国买房如何做inspection？如何选到好房子？

16、01:00:29 判断房子抗不抗跌可能和做房产投资看的东西差不多，只是不建议自住房去上杠杆

17、01:09:30 对于未来美国房地产投资的判断：银发经济相关是未来关注并布局的方向

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嘉宾/Joyce

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👨本期嘉宾：杜浩然｜复胜资产合伙人

截至这期节目发布前，港股恒生科技指数的最新收盘(2025年3月7日)已经来到了6037点（录制这期节目的时间是2月27日，当时恒生科技指数的收盘价在5881点，3月7日这天又遇到了回调）。回顾港股这一段时间的强势表现，我依然觉得这一路上涨来得突如其来，但又似乎有迹可循。可能对于很多没有长期关注港股尤其是恒生科技指数的听友们来说，最早感受到港股的强势是来自于DeepSeek那一轮的冲击。但事实上，DeepSeek的横空出世可能某种程度上只是点燃市场和情绪的一个爆点，本轮港股的上涨逻辑还是需要我们细细分析。

“是不是已经到顶了？”这可能是我们普通投资者最关注也最直接想知道答案的问题，因此，我们做这期节目就从“到顶了吗”这个问题出发，希望能给大家一些实实在在的参考价值（当然，这里的参考不构成对大家的投资建议哦）。

本期节目我们邀请到了复胜资产的合伙人杜浩然，从他专业的视角出发帮我们系统捋一下这波港股上涨背后的逻辑；当然，除了到没到顶、还能不能买这件事儿，我们其实更加关注的是，为什么复胜投资能够及时地切换到AI这个赛道，他们锚定一条投资主线之前，到底都在关注什么？尤其是在一个类似于AI这种新概念、新事物突然爆发时，他们怎么做到迅速看见、理解并相信或者不相信的？从持有到离开，这个抉择的过程中，到底又做了哪些考量？

录制这期节目的过程中，我印象比较深刻的点可能在于两位对于看见和相信的讨论，我们发现，普通投资者和专业机构视角存在的不同之处，基于认知、能力等方面的差异，我们能“看见”的东西可能有所不同。当然，即使是作为专业机构、专业基金经理，他们也会有情绪上的恐惧和忧虑，这是参与这场资本市场游戏中的每个人都需要面临的挑战。如果你现在刚好拿不准该不该上车港股，或者是被一路上涨的恒生科技搞得有点“发毛”，不妨听听这期节目，希望能给你带来一些不一样的体会。

1、02:00 港股是不是已经到顶了？

2、08:40 何谈重估？所有人都在用AI开启全新的“军备竞赛”

3、14:46 DeepSeek出来之前，我们缺少的是对于估值的新的想象空间，而预期就类似于泡沫，泡沫有多大、什么时候破，难以言说

4、18:32 没有宏大叙事，热情是出不来的

5、21:22 市场对AI的忍耐度有多长？如果财报不及预期后，是快速释放还是慢慢等待？

6、26:01 最终中国AI的胜算，可能在于我们拥有更好的数据体系

7、28:27 好的投资者实际上是尊重现实，它得现在就是一家好公司

8、29:46 不参与0-1，那早期成长型公司怎么抓？

9、33:51 先相信再看见vs先看见再相信？我们“看见”的东西不一样：逻辑而非结论

10、35:31 基金经理也是凡人，新事物出来都是需要去学习和理解的

11、36:47 我们寻找的是“时代稀缺大单品”

12、39:28 为啥买AI应用而不是买AI技术？他们才是利用AI更好的公司

13、40:33 DeepSeek 是移动互联网行业的“ iPhone 4 时刻”

14、41:40 做切换的决定背后是对现实的尊重，我们只关注这个公司能不能稳定挣到钱

15、47:37 从持有到离开，如何做抉择？

16、49:57 量化的尽头是主观？

17、58:04 未来趋势如何？你需要首先去经历科技给你带来的震撼感

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主持/七一

嘉宾/杜浩然

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后期/ Layla Jelly白

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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股市有风险，投资需谨慎。嘉宾分享观点动态变化，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

👨🏻‍💻本期嘉宾：董世敏｜《英伟达之道》译者、公众号及播客@董指导研究主理人

本期节目发布于3月3日早6点，节目发布后的一周，英伟达的股价又开始下跌，这次却是因为特朗普对关税政策的频繁“变脸”，特朗普政策的反复无常让美股继续全线下挫，美东时间3月6日收盘，美股大型科技股全线下跌，其中英伟达下跌5.74%，科技股“七巨头”总市值当天合计蒸发4144.28亿美元。虽然3月7日收涨，但英伟达刚重返的3万亿大关，又跌下去了。借着这期节目，让我们来回顾一下这一个多月以来，英伟达到底发生了什么？

美东时间2月26日盘后，英伟达交出了一份亮眼的成绩单：截至2025年1月26日的2025财年第四季度，公司营收393亿美元，同比增长78%，超出分析师预期的382.5亿美元；调整后每股收益（EPS）0.89美元，同比增长71%，同样高于市场预期的0.84美元。全年营收1305亿美元，同比翻倍增长114%，净利润728.8亿美元，同比飙升145%。

然而这份可以说是超预期的四季度财报之后，市场似乎并没有想象中的一片叫好，上周美东时间2月27日后，英伟达就跌超了8%，2月28日英伟达收高3.97%，市值才又再度回到3万亿美元上。因此，在今天这个节点播出这期节目也是真的特别“应景”。我们最开始之所以关注英伟达，一方面是不久前《英伟达之道》这本书的出版，另一方面是我们同时看到了DeepSeek的横空出世对英伟达股价带来的震动：2025 年 1 月 28 日，英伟达股价暴跌 17%，市值蒸发近 6000 亿美元，创下美国历史上单日最大市值跌幅纪录。 2 月 5 日，英伟达股价大幅上涨超过 5%，市值一夜之间暴增 1513 亿美元，重回 3 万亿美元的大关。再到美东时间2月28日收盘，英伟达又经过一轮波动回到3万亿美元。差不多刚好一个月的时间，英伟达的股价可谓是跌宕起伏。

当然，股价表现只是一方面。我们更多是想借这一期节目深入分析英伟达这家企业以及其背后的芯片生意，从此时此刻爆火的AI到供应链再到黄仁勋本人，关于英伟达我们有很多可以展开的话题。所以本期节目我们邀请到了《英伟达之道》的译者、公众号@董指导研究的主理人董世敏先生来到《厚雪长波》，带大家一起深入挖掘英伟达：为什么英伟达能独占鳌头？英伟达将面临什么样的竞争？英伟达的“护城河”还是不是无坚不摧？英伟达被高估了吗……听完这期，希望你能有一个答案。

（本期节目录制于2月20日，另外我们将在评论区抽取两位听友送出《英伟达之道》这本书哦，大家多多留言交流😄）

1、02:16 开始用AI工具做翻译了吗？

2、04:57 怎么看来回波动的英伟达股价？科技公司过度盯着股价，可能会变得平庸

3、08:48 堆算力仍然是一种有效的方式。门槛虽然在降低，但英伟达的能力并没有降低

4、13:39 芯片的内核到底是什么？为什么说到算力就要说芯片？

5、15:10 帮你瞬间理清啥叫GPU，啥叫CPU

6、19:10 大语言模型与英伟达芯片的关联

7、21:06 马斯克给Grok跑分代表着什么？

8、26:46 英伟达作为一项长期赚钱的生意，类似于不管出什么新能源车，都要用曹德旺的福耀玻璃？

9、29:09 英伟达如果被卡脖子：是台积电还是“皮衣拉链”？

10、33:52 集中聊一下英伟达的竞争对手们

11、40:22 反思自己没有买英伟达的原因：当时真的不知道它是金子

12、42:21 回看AI的高峰与低谷，以前始终没有相信这波技术的浪潮会带来多大的变革

13、45:07 翻译完《英伟达之道》后，我对英伟达的竞争优势有了全新理解

14、50:26 投资圈对新技术的忍耐期可能在2-4年，不能一直“画饼”

15、54:09 灵魂发问：现在英伟达高估了吗？

16、56:04 国内互联网公司和英伟达的企业文化差距在哪儿？英伟达的企业文化能带英伟达走多远？

17、1:08:10 黄仁勋——极强胜负欲的小气老板

18、1:10:00 英伟达的中国市场如果被打开？

听友来信

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嘉宾/董世敏

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👨🏻‍💻本期嘉宾：丁一｜《逆风翻盘：危机时代的亿万赢家》译者、南洋理工商学院校外导师

如果让你讲一个关于“逆风翻盘”的故事，你第一个会想起谁？今天我们这期节目的主题就会围绕“逆风翻盘”四个字展开，当然，讲的都是关于在金融市场上真实发生过的“逆风翻盘”故事，大佬的经历一定会对你有所启发。

之所以有这期选题，其实是因为一本书——《逆风翻盘：危机时代的亿万赢家》。作者以比尔·阿克曼为引子，以塔勒布、斯皮茨纳格尔、索内特等灵魂人物为主线，讲述了他们的投资思想及职业成长史，以及他们在2008年金融危机、2010年闪电崩盘、2015年股灾、2020年疫情等危机之下的投资实践。

这本书的英文名叫Chaos Kings，丁一老师说原本打算直译成《混乱之王》，但是后来觉得还是《逆风翻盘》更像是投资的语言，所以改了。我倒是更喜欢《混乱之王》这个名字，这不由得让我们想起另一句出自《权力的游戏》小手指的名言：Chaos is a ladder---混乱即阶梯。只有混乱，才有机遇，只有波动，才有利可图。当然，在投资里不一定全对，毕竟在秩序中也可以找到增长，但混乱与波动，显然更值得玩味。我们请到了本书的译者、同时也是南洋理工商学院的校外导师丁一来到《厚雪长波》，一起跟我们聊聊在一个充满危机与风险的世界里，如何与之共舞并找到致富与生存之道：到底什么是黑天鹅？什么是龙王？极端事件的风险到底能不能被预测？塔勒布的理论，我们到底该怎么运用到投资实践中去？

现在这个世界本就不靠谱。在投资过程中，也更容易出现秩序年代才会有的“小概率事件”，一旦被击中，将会遭受巨大的损失；反之，如果能成功识别并管理风险，这将成为你绝佳的投资机会。那么，如何在黑天鹅满天飞的年代赚钱呢？普通投资者该如何做？希望这期节目能够给你带来一些启发～

1、04:42 黑天鹅派 VS. 龙王派，极端事件的风险到底能不能被预测？

2、09:19 “灰天鹅”不一定知道确切的发生时间，但我们能感知到其大致的方向，这种认知非常重要

3、09:44 量化是通过历史数据回测找到相关性，投资逻辑强于数据相关性

4、13:09 黑天鹅世界的风险虽然无法预测，但并不意味着无所作为；我们可以用应对策略应对不确定性

5、19:47 从理论到投资实践，比尔阿克曼是如何应对疫情这只黑天鹅的？

6、28:23 我们不能陷入非此即彼的选择，而是要把两者作为互补：既要保持对市场的敏感度，也要避免过度依赖短期的预测

7、32:42 “黑天鹅保护协议”是什么？通过低成本寻找尾部期权来对冲极端市场风险，核心是找到市场上低估的对冲工具

8、36:02 当市场数据呈现出“肥尾效应”，即极端事件的发生概率远高于正态分布的预期时，投资者需要做好应对极端事件的准备

9、39:50 挑选投资管理人时，“便利性”概念是一个关键因素

10、40:39 面对波动的市场应该怎么投？采用“杠铃策略”，将大部分资金用于保持稳健，小部分资金投资高弹性的风险资产以小搏大

11、46:11 “脆弱“和“反脆弱”怎么理解？塔勒布讲我们要在金融市场上寻找“凸性”的东西

12、54:55 好的处理方式，一是长期持有，二是分散配置，不要因为大的回撤扰乱持仓节奏

13、59:43 在不确定性的市场环境下，投资者要做冗余设计，留有余地

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后期/薛一鸣

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👨🏻‍本期嘉宾：王浩岚｜《美轮美换》主播、美国政治爱好者、《岚目》公众号主笔

上周五，美国副总统万斯在欧洲发表演讲，引起轩然大波。万斯将矛头直指欧洲内部安全问题，他指出自己最担心的并非俄罗斯或中国这样的外部力量，而是来自内部的威胁——欧洲自身正在远离一些最重要、最根本的价值观，而这些价值观正是美国与欧洲共享的基础。

万斯的表态显然和美国过去的价值观距离越来越远，感觉越走越偏，现场让很多欧洲国家元首都很懵逼。再说回特朗普，在重返白宫后的这些时间里，发布了一系列可以说让我们匪夷所思的政策和言论，比如要吞并加拿大、格林兰岛，控制巴拿马运河，甚至还要占领加沙，这两天还和普京通了电话；同时，退出世卫组织和巴黎协定、无差别加征关税、和马斯克一起搞了个政府效率部，开始了独属于美国的“广进计划”……这一系列操作下来，市场波动更大了。

新就任的美国国务卿卢比奥在X上发表的内容也吸引了我们的关注，他这样写道：我们在特朗普总统领导下的“美国优先”对外政策正在取得成效。我们这个半球的国家还有其他地区的国家现在都知道——“美国优先”并不意味着“美国唯一”。说是这么说，但感觉确实是“美国唯一”了。

之所以关注这些事情，还是因为美国对全球市场的影响力太强了，美联储已经让全世界闻风丧胆了，现在特朗普政府又成了最新的不确定性因素。政治经济不分家，看清美国政治，才能更好地理解美国经济的走势，从而进一步影响我们对美国市场、国内市场、全球市场的判断。

这一期的节目我们邀请到了播客节目《美轮美换 The American Roulette》的主播王浩岚，给我们上一节美国政治学的小课堂。他是美国政治学专业，对美国政治有长期的观察，同时自己也一直居住在美国东部城市，可以带给我们一些“内部”的视角。这种“美国视角”可以给我们理解美国带来更多参考意义。本期节目里会提到很多跟美国政治密切相关的名词和话题，例如：美国优先、孤立主义、门罗主义、自由主义、新自由主义、左翼、右翼、建制派、民粹主义、经济民粹主义等等，希望能够给大家带来不一样的收获。

我们在节目开头提到的书《国家如何思考：对外政策中的理性》，是美国国际关系理泰斗约翰·米尔斯海默的全新力作，感兴趣的听友可以看看～

1、02:46 中国人在美攻读美国政治学，以从内向外的全局视角看待美国政治是什么体验？

2、04:10 美国缘起与孤立主义：自建国以来即奉行孤立主义，远离欧洲纷争，为美国创造平和的发展条件

3、06:00 门罗主义：从最初强调“欧洲不干涉美洲事务”，到逐渐演变为“美洲事务由美国主导”

4、07:54 特朗普放话控制巴拿马运河意味什么？“对于美国毫无意义，是门罗主义的复辟”

5、13:10 拳打格陵兰、北吞加拿大，特朗普的领土扩张提议有哪些战略因素考量？

6、15:45 特朗普的政策看似扩张，实则收缩

7、17:32 新自由主义、传统古典自由主义、凯恩斯主义都是什么？有什么联系？

8、20:03 2008年金融危机是重要的转折点，宣告新自由主义理论的破灭

9、26:57 “MAGA”主义的核心吸引力在哪？美国人心中的“Great”是什么样？

10、29:45 美国正处于贫富差距拉大的时代：有资产的人过得很滋润，但没有资产很难白手起家

11、33:20 左派 vs.右派，分别持什么政治理念？

12、43:02 50年前美国两党并非以单纯的意识形态划分，而是由复杂的历史背景和选民群体的组成决定的

13、52:38 美国是“民族国家”还是“普世帝国”？经济不再是区分政党的核心，社会议题才是最大的矛盾点

14、56:41 学历愈发成为政党立场的分水岭：民主党失去了赖以生存的工人阶级，如今更偏向精英阶层

15、59:53 政府效率部为何存在？保守派要的是“电锯政治”，把政府能砍的都砍掉

16、01:19:16 如何看待特朗普的关税立场？不仅仅是作为谈判筹码，更是出于对关税本身的信念

17、01:22:06 中美战略竞争中，“卡脖子”或许能实现短期压制，但也在无形中加速了全球技术的重组和自主创新的爆发

18、01:26:51 美国不再自信：面对内部社会分裂问题和外部全球竞争压力，美国认识到自己在全球领导地位上不再独占鳌头

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至[email protected]。

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。

主持/七一 罗夏

嘉宾/王浩岚

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后期/Layla 薛一鸣

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩🏻本期嘉宾：Anna｜资深猎头顾问

经过了一个春节假期，重返工作岗位，大家感觉还好吗？

新年开工的第二个工作日，我们决定先聊一些实在的话题（把大家从假期的余韵中拉回来）！2025的这个春节其实发生了很多事，从Tik Tok Refugee事件到春晚上人工智能机器人演出，再到DeepSeek的横空出世，肉眼可见的，我们正在经历着AI行业的巨大变革。每当一个行业开始腾飞，都会有人思考一个问题：我能不能站在行业的风口？比如说AI的火爆这件事，可能就会有不少人在选专业、找工作时有一个新的考虑和选择，毕竟在现在的就业环境下，这些仍旧蒸蒸日上、能看见其成长性的企业是很难得的。当然，最重要的还是高薪诱惑，比如昨天热搜上刚还有一个话题是——#DeepSeek招聘实习生月薪过万。

行业格局在不断变动，就业市场也随之波动，同时大的经济环境增速放缓的制约，让我们每个人的选择也面临着极大的不确定性和考验。如今的就业市场到底需要什么样的人才？我怎样才能找到一份“好工作”？我到底该不该跳槽？该如何处理自己与老板、与工作之间的关系？新兴行业的火爆到底跟我有没有关系？我要不要紧跟时代潮流上上网课？

这期节目聊到的话题很多，当然也是一些每一个打工人或者是即将迈入职场的新人好奇的问题。同时我们也邀请到了一位特别适合聊这些话题的嘉宾——Anna，她是一位资深猎头顾问，长期浸淫在招聘市场一线，主做高管招聘，关于企业对于人才的需求十分了解，同时对于求职者的心态也非常清楚。作为链接用人方和求职者的桥梁，她提出的一些观点和建议或许有一点“不留情面”，但也在某种程度上代表了当前就业市场最现实、最明晰的变化与需求。找工作这个事儿从来都不只是只关乎求职者，从招聘视角来看一些问题，或许我们能够得到一些更为落地的建议和帮助。

1、02:21 2025年人才市场会变好吗？

2、05:00 比学历更重要的是找到自己的热爱和天赋所在

3、05:54 首先考虑清楚，你和工作是什么关系？

4、10:57 从招聘者视角来看，学历重要吗？人口大省考清北更有说服力？

5、14:22 招聘是个很主观的事情，成年人要避免“要个说法”的思维模式

6、18:43 非名校出身还有出路吗？可以参考两大维度选择适合自己的公司

7、21:37 AI、智能芯片行业的火爆跟你有啥关系？先理解公司的组织架构，再去抓住自己的机会

8、26:20 到35岁，职业机会往往不是你选出来的，而是主动送上门，大前提是你的能力足够突出

9、28:50 背调都在“调”什么？职场上口碑不好怎么办？如果你有本事，全世界都会为你让路

10、30:32 什么样的候选人能在跨行业中快速拿到机会？行业迁移能力一定非常强

11、34:23 向上管理=拍马屁？向上管理是褒义词，但底线得是要把活干好

12、39:27 做个有韧性的打工人：脸皮厚是中高管的重要技能

13、41:53 客观看待和老板的“纯买卖关系”，千万别给自己加戏

14、43:14 垂直行业换工种or垂直工种换行业？

15、49:06 35岁危机的导火索可能很早就被你亲手埋下

16、53:21 “再不学就晚了！”前有编程后有AI，为技能付费的你真能学明白吗？

17、56:36 要做T型人才：广而不精，难成大事

18、57:40 2025年，请继续打造手艺，磨练心态

19、01:01:23 慢就是快：经济增速放缓的环境下，前期多一点打磨，未来可能走得更稳

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主持/七一 Layla

嘉宾/Anna

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后期/薛一鸣 Jelly白

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🧑🏻‍💻本期嘉宾：杨天楠｜《听懂涨声》主理人

这期节目是咱们春节假期前的最后一期啦，《厚雪长波》先在这里跟全球各地的听众朋友们拜个年啦，希望大家度过一个快乐的春节假期！

今天我们邀请到了《听懂涨声》的主理人杨天楠，会和他一起给2024的做个总结。和上一期不一样的是，这期节目我们不局限于投资视角，更多是跟着天楠老师个人的视角和感受，回顾这一整年的经历与成长，同时我们也会聊到一些大家可能都比较焦虑的事情，比如：社会整体增速放缓后，我到底是继续卷还是主动从“跑步机”上跳下来？在中心城市中等收入的中年人，过得怎么样？年轻人真的“躺”下去了吗？中年人如果想要出来单干，做生意、做自媒体博主、在家炒股，选哪一个可能稍微靠谱一丢丢？

近两年，我们看到了越来越多悲观叙事，从微观的个体到整个宏观的社会，不由得会去想：世界怎么变成这样了？或者说，我为什么没法变得更好一点？面对这些悲观的叙事，杨天楠在节目里坦诚了自己的想法：“任何资产、任何东西它都有周期，大家总是用最坏的、最极端的状况去比。说到房地产就要跟日本比， 1970 年到现在差不多 50 多年的时间，全世界主要的经济体有几十次房地产的大周期，平均周期是 10 年。你为什么非要拿这个周期最长的、跌幅最大的、持续时间最久的日本比？我们今年其实很多时候我们很多行业、很多人的确碰到了困难，我觉得第一是不要觉得是自己的错，第二也不要觉得是时代的错，大家知道好的东西不是永恒的，但是你为什么不反过来想想看？坏的东西它也不是永恒的”。

每个人都有自己的困境需要打破，无论高山还是低谷，在这场名为人生的游戏里，你并不是一个孤独的NPC。所以脚踏实地，向前看吧！

1、03:11 满分10分，你给过去的2024打几分？

2、05:29 市场环境不好也有优点？只要你预期低，这个事儿做成的概率就很大

3、07:45 把自己当成二级市场的标的来投资：从斜率向上的小趋势里捞一杯羹，就足够养活你了

4、12:09 播客兴起的背后是大家对“疗愈”的需求

5、14:25 “你不是孤独的”，用声音分享真实的内容，陪伴大家一起度过投资的困难周期

6、21:22 社会整体增速放缓后个人面临的两种选择：继续卷存量or主动从跑步机上跳下来

7、23:37 身边的95后：名校毕业年入百万，终极理想是早点退休回小县城开店

8、26:49 80后里的“三中人群”——在中心城市有中等收入的中年人——过得怎么样？

9、29:02 人生的上半场经历时代红利，如今人到中年面临两大约束

10、33:48 躺平是一种姿态，它不是真的躺平

11、35:48 任何东西都是有周期的，第一不要觉得是自己的错，第二也不要觉得是时代的错

12、36:32 大家知道好的东西不是永恒的，反过来想想坏的东西也不是永恒的

13、41:47 中年单干的三条路：做生意/自媒体/全职炒股

14、49:23 “家里蹲”式炒股需谨慎，对人的要求太高了

15、56:24 创业很难，但你可以用一个创业者的心态去做一件自己真正想做的事情

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主持/七一 Layla

嘉宾/杨天楠

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后期/薛一鸣 Jelly白

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🧑🏻‍💻本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理

2025年，作为投资者的你我最应该关注什么？

时间一眨眼，我们就已经结束了2024，记得2024年初，我们还在讨论：经历了“跌宕起伏”的2023，2024年A股之外的投资机会在哪里？现在总结2024，似乎也依旧能用“跌宕起伏”这个词来形容。今天这期节目，我们选择继续跟大家一起，从宏观角度回顾2024年的市场与变化，当然更重要的是展望一下2025年，有哪些变化我们需要关注、有哪些机会我们可以提前布局。

站在2024年初的时间节点放眼全球来看：除了A股跟新加坡，主流市场都在上涨，所以我们也更加系统性地关注了全球资产的配置价值，美国、日本、越南、印度……在2025年初，我们再一起回看2024年的A股市场，我相信所有投资者最出乎意料和超出预期的其实是一系列政策的加持，这可以说是一个A股市场的非常重要的积极信号，尤其是在9、10月份，市场情绪从极度的悲观瞬间切换，甚至很长时间潜水的老股民都开始继续在雪球发帖子了。在2024年年底嘉年华的现场，方丈问了现场1000多位观众一个问题：今年赚钱了吗？当时基本超过50%的观众都举起了手，只看2024年度，我相信可能比较多的人还是至少回了本的。

而2025年A股却开年走弱，并未见到“开门红”，同时呈现出一定的分化和震荡态势。未来市场会如何走？全球资产该怎么看？新的一年，我们该关注哪些关键问题？比起回顾过去，更重要的是从过去的经验中得出一些对于未来有参考性的启示，虽然我们并不能够预测未来的市场，但未来从宏观角度应该关注什么、东西方市场可能的发展趋势等等，作为投资者的你我至少得琢磨琢磨。这期节目我们邀请到了雪球资管的投资总监、基金经理杨鑫斌，为大家解读2025年的核心风险点和关注点，比如说：2025年，中国的政策走向如何？俄乌如果停战，将对全球市场产生什么影响？川普上任之后，他的政策又将如何影响全球市场？

杨鑫斌认为，“整个资本市场环境较前几年是更值得期待的，这其实是源于政策持续数年的扩张带来的积极转变；西方市场其实是从原来的货币边际上的积极扩张到现在的有所分化：一方面是美联储要顾及川普政策的影响，另一方面美国较其他经济体本身可能承受更高的利率，这也意味着美国跟非美经济体之间的差异性会比较突出。”在2024嘉年华现场，杨鑫斌提到一个词——东升西降，其实可以很好地概括他的观点，具体为何升又为何降，来听听这期新年展望吧！

1、02:49 2024年投资回顾与2025年市场展望

2、07:27 在2024年的投资环境中，市场波动性提供了独特的投资机会

3、10:47 决策者会根据当前经济情况实施多样化的政策，包括激进的货币政策、积极的财政以及直接进场买股票等

4、14:24 投资回报来自于哪里？很简单：来自于整个大的一个东西方宏观格局

5、16:35 划重点！2025的三个核心关注点

6、19:44 2025投资策略：根据不同市场的经济环境做出针对性的投资决策

7、21:16 普通投资者如何投资？做对两件事买大盘+配置与通胀更密切的资产

8、24:23 中国通胀水平：不应该担心，当前面临的是通缩压力

9、26:57 在全球经济错位下，维持资产配置中低相关或负相关的重要性

10、28:35 2025年市场机遇在哪里？外汇市场非常突出！

11、33:07 合理配置资产，保障投资平衡

12、39:47 球友都关心什么？三个字：创新高！

13、41:21 宏观策略研究方法及其对普通人的启示

14、46:22 反思与学习，用科学的方法论指导投资

15、49:04 2025年阿尔法和贝塔来源于哪里？简单说：大的贝塔来自于东方，阿尔法来自于西方

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主持/七一 Layla

嘉宾/杨鑫斌

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后期/田艺玮 Jelly白

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雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。