2026年度猜想的关键词：量变引发质变。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

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又到了一年一度的猜想环节，和不熄灯上的猜测节目不同（指路：《E09 关于2026年的六个预测：赤马红羊、反AI浪潮、身心灵盛行、股市新高》，在起朱楼这边，是我看了很多的研究报告和机构预测后，自己对于接下来一年的一些不成熟的想法。

另外，公众号文章的版本会和播客节目有些不同，因为这是一篇先有文章后有节目的内容，所以如果节目更像是写文章时的一些想法的汇总，对文章版本感兴趣的可以去这里看：《关于2026年的四个猜想和三十八张图》

视频版待制作中……

时间轴：

04:24 广告时间结束，复盘一下去年四个猜想的兑现情况

19:47 猜想一：世界，尤其是美国，可能会出现一场声势浩大的反AI浪潮。

（这里我只放几张关键图表，更多请参阅本期节目的文章版）

49:05 猜想二：这一轮的资产泡沫正在我们不熟悉的地方滋生。

68:16 猜想三：中国居民部门的超额储蓄总要找到个出口，而股市可能终于会成为这一轮的答案。

85:46 猜想四：西方从未像如今这样不了解中国，而这一切在今年可能会有所改变。

104:07 最后的两张图

部分参考资料：

https://www.naceweb.org/research/reports/job-outlook/2026/

https://www.sanders.senate.gov/wp-content/uploads/10.6.2025-The-Big-Tech-Oligarchs-War-Against-Workers.pdf

https://www.nytimes.com/2025/12/29/technology/new-billionaires-ai-boom.html

https://www.nli-research.co.jp/report/detail/id=52140?pno=2&site=nli

中金：《存款搬家系列（2）：银行理财活化助力A股资金正反馈》

中金：《中国图说中国宏观周报：分行业看贸易盈余》

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

In the Pool - Chainsaw Man Reze Arc OST

节目后期：大卫翁

“楼塌了”系列最新一期，聊聊还在宴宾客阶段的私募信贷行业。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2025年的最后一期，我终于来填坑了。这一期我把私募信贷这个行业原原本本的和大家做了介绍，对于金融行业之外的朋友来说，内容可能过于硬核，但我已经尽可能的、在不影响专业性的前提下做了简化。

另外，我还就节目中提到的Apollo发布的一百多页PPT做了一个视频版的解读（网课），感兴趣的朋友可以移步收看：

《阿波罗资产管理公司125页私募信贷主题PPT逐页解读》：Youtube版本、B站版本

这也应该是我对这个行业追踪系列的第一期，到明年合适的时候，我们再来看看事情的演变吧。

简明时间轴：

00:05 为什么要做这期节目，以及为什么拖了这么久才做

延伸收听：《E02 币圈闪崩、美国政府关门、First Brands破产、娃哈哈风波》

延伸阅读：《Jeffrey Gundlach says cracks forming in America's multitrillion-dollar private credit market》

08:34 第一部分：什么是私募信贷

Preqin 《Asset Class 101》 

Morgan Stanley《evolution of direct lending》

Apollo《Private Credit - Fact vs. Fiction》

42:05 第二部分：为什么私募信贷在最近十几年会迎来爆发式的发展？

66:24 第二点五部分：为什么投资者爱私募信贷?

87:10 第三部分：私募信贷行业2024年到2025年的发展趋势

1、参与者众

2、资产支持融资结构日益流行

3、竞争加剧

126:22 第四部分：还会有什么问题？

其他参考资料：

Wall Street Journal《Three AI Megadeals Are Breaking New Ground on Wall Street》

Blackrock 《Global Credit Quarterly: 4Q2025》

Goldman Sachs《Private credit’s outlook amid rising volatility》

Morgan Stanley《2025 Private Credit Outlook》

KKR《Private Credit 2025: Navigating Yield, Risk, and Real Value》

标普信评《Global Refinancing: Pressures Linger For The Lowest-Rated Credit》

Akin《Market Update and 2025 Outlook》

Dechert《Private Credit Trends and 2025 Outlook》

Paulweiss《2025 Private Credit Market Outlook》

New York Times《Debt Has Entered the A.I. Boom》

Invest Like the best: How Apollo Built an $800 Billion Capital Markets Giant | John Zito Interview

9Fin《The AI house that private credit built 》

The Money Insights《Private Credit: What it is, Why it's hot, and whether it's worth it》

Money Maze Podcast 《Private Credit: Hype, Hazard, or the Next Big Thing in Long-Term Growth》

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Feel Good Inc - Gorillaz

节目后期：大卫翁

一年一度书单系列，今年分享2+1本外国视角看中国的书。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2023年的推荐：《vol.25.为什么我会推荐将《置身事内》和《镜厅》放在一起读？》

2024年的推荐：《vol.95.在《小镇喧嚣》和《中县干部》里，读懂更真实的基层中国》

今年推荐的书是：

1. 洪源远 《中国如何跳出贫困陷阱》

2. 李录 《文明、现代化、价值投资与中国》

2.5 DAN WANG 《Breakneck》。

四个小时的节目剪辑已经让我精疲力竭，就不写更多文字了，大家听就完事了。

简明时间轴（会真的简明）：

00:01 为什么挑这三本书？又为什么把它们放在一起？

12:16 第一部分：什么是现代化，以及为什么不是中国率先实现现代化？

投资大师系列中的李录：《SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条》

李录推荐的四本书：

贾雷德·戴蒙德(Jared M. Diamond) 《枪炮、病菌与钢铁》(Guns, Germs, and Steel)，

伊恩·莫里斯(Ian Morris)《西方将主宰多久》(Why the West Rules——For Now)

戴维·多伊奇(David Duetsch)《无穷的开始》(The Beginning of Infinit)

爱德华·威尔逊(E. O. Wilson)《社会性征服地球》(The Social Conquest of Earth)

52:10 第二部分：中国在过去几十年做对了什么，如何跳出了贫困陷阱，一举实现了四个现代化的基础上，甚至在部分领域引领现代化？

1、有什么用什么

2、政府与产业的共演

3、引导创变

推荐阅读：布莱恩·阿瑟《技术的本质》

2:18:55 第三部分：未来会发生什么？

延伸阅读：香港中文大学经济学系教授宋铮《中国需要什么样的经济学研究》

新闻编辑室《The Newsroom》第一季第一集中Daniel的演讲部分翻译稿：

“所谓"我们是世界上最伟大的国家"这种说法，根本没有任何证据支撑。 

我们在识字率排名第七，数学排名第二十七，科学排名第二十二，预期寿命排名第四十九，婴儿死亡率排名第一百七十八，家庭收入中位数排名第三，劳动力规模排名第四，出口额排名第四。 

我们仅在三项指标上领跑全球：人均监禁公民数量、相信天使真实存在的成年人比例，以及国防开支——我们的军费支出超过排名前二十六国的总和，其中二十五国还是我们的盟友。 

这一切都与二十岁大学生无关，但你毫无疑问属于史上最烂一代——句号——代——句号——所以当你问什么让我们成为世界最伟大国家时，我真XX不知道你在说什么？！优胜美地？！！！

我们曾经确实如此。

我们曾为正义挺身而出！我们为道德而战，为道德而立法，也为道德废除法律。

我们向贫困宣战，而非向穷人开战。 

我们甘于奉献，心系邻里，言行一致，从不夸夸其谈。

我们建造宏伟建筑，实现惊人科技突破，探索宇宙奥秘，攻克疾病难题，孕育世界顶尖艺术家与最强经济体。

我们勇攀星辰，以男子汉之姿行动。

我们追求智慧，不轻视智慧，智慧也不令我们自惭形秽。 

我们不因上次选举的投票对象定义自我，也不轻易被恐慌所困。

正因我们掌握着知识——源自受人敬仰的伟人——才得以成就这一切。

解决任何问题的第一步是承认问题存在——美国已不再是世界上最伟大的国家。”

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Labi Siffre - Bless the Telephone

节目后期：大卫翁

第150期节目是和《去现场》的杨一，以及《725沙龙》的欧阳斌老师的一次串台。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

过去几年，内容创作者快速涌现，从机构走向个人，从记者变成主播，他们的声音，正在构成这个时代新的面貌。

本期，我和JustPod联合创始人、《忽左忽右》早期主播杨一，以及《725沙龙》主理人欧阳斌，一起聊聊我们是如何走上内容创作之路，播客为什么能在中国快速壮大，以及在竞争加剧、商业化受限的背景下，一个新的播客秩序是否正在形成。

再次介绍一下725沙龙，这是一个在纽约的中文文化艺术对话项目，已经有十多年的历史，欢迎订阅他们刚刚起步的播客节目：《725沙龙》

感谢725沙龙制作的时间轴：

01:37为什么要做播客？

07:36从小众赛道到“播客元年”

13:32早期红利与听众增长

19:57商业化与行业生态形成

32:50为什么听众开始转向长对话，并更追求“活人感”？

49:29 播客未来的新秩序会是什么样？

64:17 做播客的核心是什么？什么样的人适合做播客？

73:24 声音比文字更容易建立连接感

79:10 播客与传统媒体的不同

89:57 听众是哪些人？你们是怎么跟听众互动的？

105:33 做播客真的能养活自己吗？

115:43 播客难以走资本高速增长那条路，“时光机”经验也不再适用

126:53 做播客之后，你自己有什么变化？

节目中提到的概念和人物：

PGC：Professionally Generated Content，由专业团队或机构制作的内容

UGC：User Generated Content，普通用户自己创作、上传的内容

NPR：National Public Radio，美国国家公共广播电台

赫伯特·马歇尔·麦克卢汉 Herbert Marshall McLuhan，20世纪最重要的传播学家之一，被誉为“媒介理论之父”

RSS：Really Simple Syndication简易信息聚合，是一种消息来源格式规范，用以聚合多个网站更新的内容并自动通知网站订阅者

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Don't Bother None - Mai Yamane

节目后期：725沙龙

日本杂谈系列的最新一期，和有日本医疗行业一手经验的听友茕茕漫谈日本医院工作经验和照护行业最新发展。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

如果有跟踪我的“日本杂谈”系列的朋友，可能还记得我在今年初有一期节目叫做《vol.120.日本医疗体系的崩溃与重生：医院、药品、医保三角困局的一种解法》。

而这期节目出来几个月后，我又在公众号上发了一篇《致歉声明》，讲了听友茕茕是如何针对这期节目发了一篇事实核实文，而我又是如何深受触动的。而这篇公众号最高赞的留言是——“我觉得可以找这位听友一起录一期播客，效果会更好。”

于是就有了这期节目。

我和茕茕坐下来，对她颇为传奇的学业和职业生涯进行了回顾，聊了她在北海道当护士的经历，以及现在翻译上野千鹤子的《照护社会学》的种种。这期节目让我对日本的医疗行业有了更多一手的认识，也希望你会喜欢。

茕茕的播客：《触动杂货铺》

公众号：触动杂货铺的事实核查文

简明时间轴：

01:48 茕茕写那篇事实核查文的前因后果和心路历程

04:09 茕茕颇为传奇的学业和职业经历：国内本科学护理，去日本学日语加当护士，又在日本读了医学新闻的硕士，现在在翻译上野千鹤子的书。

19:38 在日本当护士和在国内的第一点不同，是“无家属陪护”带来的

21:12 详解日本的多职种合作医疗模式：营养师、康复师和医院社工有多重要？

37:55 日本医院是如何解决住院患者的洗澡问题的？

46:15 日本医疗体系设计的基础理念：让必要的人接受必要的治疗

58:37 日本的公立医院和私立医院有何不同？

62:43 日本医疗体系其中一个问题：被保险者之间负担的不平等和照护质量问题

64:52 日本照护体系最核心考虑的是人类的尊严与自立

80:12 关于照护行业未来能否用AI和机器人解决的一些争论

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Brandi Carlile - The Story

节目后期：siri

狂喜播客节上与《美轮美换》三位主播的一次连线串台，录制于11月1日。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

美国经济究竟是好是坏？一边是各大公司纷纷裁员，物价持续上涨，民众叫苦连天；另一边却是股市高歌猛进，AI叙事如火如荼。

本期节目我们探讨美国经济体感与宏观数据之间的巨大鸿沟。尽管经济前景充满不确定性，美国股市却在AI叙事的驱动下持续上涨，将科技巨头、普通投资人都绑上了一艘“大船”。这艘船能航行多久？

本期嘉宾：

美轮美换是一档深入探讨当今美国政治的中文播客。

王浩岚：美国政治爱好者，岚目公众号主笔兼消息二道贩子

Talich：美国政治和文化历史爱好者

小华：媒体人

时间轴：

03:47 美国政府关门还要持续多久

12:09 美国经济真的差吗？各行业体感差异巨大

20:06 矛盾的宏观数据：经济增长与就业疲软并存

37:54 特朗普对美联储和经济数据统计机构的挑战

44:25 美联储的独立性从何而来？

57:13 经济下行，为何美股持续上涨？除了AI还有什么原因？

1:08:28 听众问答

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节目封面：狂喜播客节赛博现场

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：美轮美换

《金融机构是如何运作的》第五期，来聊聊基金投顾这个在中国刚满六年的新生态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这也是“蓄谋已久”的一期，自从我发现这轮行情启动以来，越来越多的财经大V开始转型做自己的基金投顾组合之后，就想来聊聊这个话题了。结果真正开始准备的时候，正好发现迎来了中国的基金投顾行业诞生六周年，也算是一个巧合吧。

听完之后大家可能会发现我对于中国基金投顾行业的发展现状是非常不满的，但爱之深责之切吧，看着我们白白丢掉了在周期底部的时候好好发展这个行业的机会，以至于没办法让更多的人可以享受到这一轮行情带来的财富效应，真的是又遗憾又痛心。痛心的是如果接下来行情走向高潮的时候更多的人涌向投顾，那么这个行情很有可能又会在周期结束后迎来至暗时刻——就想上个周期的基金行业一样。

希望是我想多了吧。

简要时间轴：

00:27 简单介绍一下基金投顾是什么

01:10 为什么这次选择基金投顾的话题？

04:27 第一部分：为什么要有基金投顾这个行业？

06:20 金融行业和其他客户服务业有两个本质不同

12:34 普通人做基金投资的成功诀窍只有一个：信任

15:28 基金投顾服务可以分为三个部分

第二部分：基金投顾在美国和中国的发展历史

22:56 美国投资顾问市场发展的两个基石制度

27:11 美国投资顾问市场目前的三个特征

36:46 中国基金投顾行业的发展简史

第三部分：中国基金投顾行业为何发展的如此步履蹒跚？

41:15 第一点：顶层设计不清晰

42:51 第二点：不懂客户

47:36 第三点：费率高

50:27 第四点：投资者陪伴很不够

54:10 第五点：基金大V们的利益冲突问题

58:18 为什么这五点里没有一个与投资能力有关？

第四部分：接下来怎么办？

60:47 对于行业的一些建议

62:41 目前普通投资者如何选择基金投顾服务？

64:09 《希利报告》(Healy Report)和它指出的当年美国投资顾问行业的问题

参考资料与推荐阅读：

《Investment Adviser Industry 2025 snapshot 》

《Misconduct Under the Microscope: Examining Bad Behavior by Financial Advisers》

《基金投顾试点六周年：零到近两千亿元跨越式增长》

《一篇报告铸春秋 两部法律定江山——回顾美国《投资公司法》与《投资顾问法》的历史》

《客户的游艇在哪里》，作者：施韦德（Fred schwed）

《1929: Inside the Greatest Crash in Wall Street History--and How It Shattered a Nation》 作者：Andrew Ross Sorkin

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节目BGM：

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节目后期：大卫翁

我们与云南马坪关民宿女老板段四合的一次火塘夜谈，聊聊这个09年刚通电、15年刚通路的乡村的变化，和她自己的成长史。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本期节目由飞书智能纪要功能生成的图：

上述的节目内容总览图由飞书智能会议纪要生成。飞书智能会议纪要近期全面更新，会后 AI 精准理解内容，生成总览图清晰展现会议框架、重点及解决方案，一目了然掌握结论与后续方向。欢迎大家点击链接尝试，www.feishu.cn。

这是一期很特别的节目，雨白和我说它可能不适合放在起朱楼，但我依然坚定的认为这期节目应该要让更多的人听见。

在这期节目里可以听到乡村的变化、村民的成长，他们对于罗伯特议事规则和自组织的运用，以及她对于村子发展旅游业独特的思考。四合用她惊为天人的表达能力贡献了大量让我当场起鸡皮疙瘩的金句，同时也向我们展现了一位土生土长的云南乡村人的蜕变全过程。

上个月在我的《犬生活》里发布了一期“场外观察”节目，是我们结束了云南之旅后回到知了老师家吃完饭后的一段聊天，里面的后半段也大量提到了我们对去了的几个云南村落的所思所想，欢迎移步收听：《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》

简明时间轴：

01:43 四合曾经是一位十年前还不怎么会说普通话的白族家庭妇女

04:02 马坪关是哪里？

08:14 马坪关2009年刚通电

11:34 马坪关盛产松茸，如今是村民重要的经济来源

13:33 村落和村民重要变化的外部助力：黄印武老师

17:32 罗伯特议事规则如何在中国边远乡村落地生根？

22:43 让村民们换抽水式卫生间都难于上青天

24:25 是什么让四合从一个害羞的家庭主妇走到今天？

30:02 马坪关的包菌山制度

36:26 自组织如何帮助马坪关解决大小纷争？

44:46 马坪关如何解决撤并学校后的学前教育问题？

53:54 四合第一次也是唯一一次去大城市的体会

58:39 关于妈妈会这个“神秘组织”

65:57 四合如何带领村民去找县长解决孩子教育问题？

70:57 “我们世世代代都是守关人”

74:42 四合为何拒绝短视频平台网红对于合作推广马坪关的邀请？

77:14 另一位女性老师“边边远侠”对于女村民们的影响

80:02 四合未来想在村里修个博物馆，向外人和后代展示村子的来时路

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

白族调

节目后期：甜食、大卫翁

给我和雨白、小跑的新节目《不熄灯Lights On》导个流。

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💡 夜深了，但我们不熄灯。这是一档三位好友的聊天节目，我们分别生活在纽约、香港和北京，不同的时区，聊同一个世界。

第二盏灯亮起。谁在为冲击买单，谁在稀释风险，谁又在借机重写规则。

小跑刚去了日本，对游客之多感触至深，也对日本获得诺贝尔奖后的欣喜若狂有了一手见闻。

大卫翁在纽约，亲历了美国政府关门对自己生活的影响，同时看着First Brands破产就像看到当年P2P那熟悉的配方。

雨白在北京，对娃哈哈二代大女主的最新动态有自己的看法，以及对如何预测诺贝尔经济学奖花落谁家给出了小窍门。

灯光各异，思绪同频，欢迎关注。

视频版在这里：https://b23.tv/4qa9uV5

🗒️ 时间轴

03:50｜ 日本政局突变：高市早苗上台受阻，派系、联盟、权力暗战

06:30｜ 「日本泰国当下政局的共通之处：在野党通过短期妥协试图谋求远期利益

10:30｜ 「她如果上台，那这是她的来时路；如果没上，那才会是黑历史。」——女性与日本政治的「玻璃顶」

13:10｜ 游客挤爆京都：当「第三产业的支撑』变成生活的负担

18:00｜ 一觉醒来天都变了：聊聊币圈史上的最大崩盘

21:30｜ 美元回魂——从「悲观纠偏」到「信仰回归」？

29:00｜ H1B签证要收10万美元？政策的不确定性比收钱更可怕

36:00｜ 美国政府关门：当「国家运转」成了党争的筹码

42:40｜ 「美国已经不是民主制，而是『否决制』。」——福山对美国当下的锐评

46:10｜ 美国最大汽车零件商First Brands破产：「尽职调查，只存在于PPT里。」

49:40｜ 私募信贷狂飙：影子银行重返舞台，P2P的幽灵在美国复活。

54:10｜ 「这个配方太熟悉了——2008年才看过。」

56:00｜ 香港放信号、美国收紧手——全球金融的「你退我进」

59:40｜ 赵长鹏回港、张一鸣露面——资本风向重新转向东方？

60:20｜ 娃哈哈风波：「半年前是正宫大女主，现在成了『娃小宗』」？

62:00｜ 宗馥莉辞职背后：商标、股份、家族企业的权力转移

67:00｜ 娃哈哈只是冰山一角：中国式企业传承的艰难与「父权余震」

74:00｜ 聊聊今年诺贝尔奖：为什么诺贝尔奖在中国社交媒体的声量越来越低了？

74:30｜ 外网特朗普得诺贝尔和平奖的呼声很高，他们居然不是演的？！

78:00｜ 展望今年诺贝尔经济学奖得主，看看AI能否正确预测？

🏠 创作团队

主播：大卫翁、肖小跑、雨白

音频后期：大卫翁

视频后期：雨白

💾 相关资料

《日本等待新首相》

《Government shutdown continues as Smithsonian museums, National Zoo temporarily close》

《Behind the Collapse of an Auto-Parts Giant: $2 Billion Hole and Mysterious CEO》

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

我在小红书上的每个月投资账复盘合集

简明时间轴：

03:17 三季度市场表现复盘

10:11 我自己的投资组合在三季度的表现

14:13 我在三季度的一些操作

16:19 我对驱动三季度市场表现的一些马后炮看法

36:43 AI叙事是什么类型的泡沫？

抱歉这里有一个口误：阿里巴巴吴妈的演讲不是在外滩大会上，而是在云栖大会上，特此更正。

54:11 四季度的一些操作准备

59:39 如何判断一段行情是回调还是结束？

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欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》新鲜出炉~

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

节目后期：大卫翁