【栏目介绍】
《宏观漫谈》,《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作,不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势,进行客观中立的讨论,并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。
【免责声明】
本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议,包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。
【内容索引】
01:29 如何看待上半年中国和美国的GDP数据?
03:34 2020—2022年,美联储、欧洲央行、日本央行与英国央行的资产负债表合计扩张约 11.8 万亿美元。到 2022 年二季度,全球央行“放水”的大部分资金快速流入美国资本市场,并且更多地配置在股票上。
05:34 今年上半年,中国香港资本市场的增量资金主要来自内地南向资金的持续流入,以及外资的被动配置增长。
07:37 上周,主动配置型外资基金在港股首次出现净流入。据《信报》报道,自今年4月2日关税战至今,共有443亿美元(约3455.4亿港元)买入中港资产。其中,流入中港资产的资金以欧美投资基金居多,较显著部分是经香港买内地债券。
08:24 人民币、港币与美元的汇率波动,将对资本市场产生什么影响?
09:11 什么推动了上半年A股中银行股的上涨?
10:16 今年接下来,哪些事件可能对中国经济与资本市场产生影响?
16:11 在中美欧之间,谁的经济表现相对其他两个经济体更好,谁就能在资金吸引力上占据上风;反之,如果谁的经济表现相对落后,其吸引资金的速度就会更慢。
17:32 上半年,美国的股市与经济数据表现如何?
18:45 美国当前的劳动力市场与中国有相似之处,都存在就业供给与就业需求之间的不匹配。
24:02 从中国广义服务业来看,除去高技术附加值服务业,至少会有一半从业者是接受过高等教育的。目前,我们仍处于刚开始转型的阶段。
27:36 单伟建曾指出,造成中国市场“内卷”的原因之一是企业获取资源成本过低,进而导致资源的“软约束”。
29:33 如果中国未在2015年前后启动“去产能、去库存”,当2019年中美贸易战爆发时,其带来的经济冲击或许会更为剧烈,尤其是对小微企业而言。放到今天,这也是可以借鉴的。
30:48 从近期政策层面频繁强调的“加快建设全国统一大市场”等措施可以看出,国家正在努力提高国有资源的使用效率。
33:08 如何定义“内卷”?如何区分企业的“内卷”行为与正常竞争行为?
35:15 在一个超大型行业中,如果全链条中某一环节的集中度过高,行业发展往往会受到抑制。这是因为该垄断环节通常会挤压上下游的利润空间。从理论上看,在万亿规模的餐饮行业中,垄断性环节的形成或许在短期内合理,但从中长期看,这种局面多多少少会有所改变,因为任何抑制行业创新活力与竞争效率的垄断态势,终究难以持续。
36:03 在高用户时长的APP中嵌入新功能或新应用往往更有机会。因此,天猫、淘宝等平台拓展外卖业务的合理性是相对较高的。
40:25 近期,在外卖大战竞争激烈、骑手数量紧张的情况下,众多平台选择与顺丰同城合作,以扩充配送运力。
41:29 在超大型行业发展演进的过程中,会出现垂直链条的分工细化,并且在每个环节上提升效率和体验,以及降低成本。
47:56 今天大家提到的“内卷”主要集中在工业品相关市场。由于中国的产业链较长,当上游生产环节的毛利率受到挤压、资金占用周期变长时,这种压力会逐级向下传导,进而影响PPI以及相关企业的生存空间。
49:13 过去半年,A股走势非常好的原因是什么?A股和港股的表现能够延续吗?
50:42 如何理解A股和港股背后资金构成的不同?
55:00 今年接下来A股市场的变化,一方面看保险公司是否能继续增加权益类资产的配置,另一方面看老百姓对于投资、消费的信心能否增强。
57:20 预计下半年港股市场的资金增量或将弱于上半年,这与AH股溢价这一“洼地”可能会被逐渐填平有关。不过,外资主动型基金在中国仍有较大的增配空间,只是会有一些变量影响外资流入的速度与规模。
1:00:42 今年接下来,还会出现什么“DeepSeek Moment”吗?
1:02:45 今年10月份有哪些值得关注的事件?
1:07:08 美联储降息对中国的影响主要体现在两个方面:一、从历史经验来看,美国进入降息周期通常会导致资金流出美国。二、降息会缓解中美息差的压力,为中国货币政策提供更大的操作空间。
1:11:56 从DeepSeek到GPT-5,大众对大模型的关注正从技术本身转向技术与应用的结合。这意味着相较于技术,大家更关注产品是否能卖出去、用起来和赚到钱。
1:15:22 DeepSeek为中国和世界打了一个非常好的样,不仅扭转了只追求模型之“大”这一趋势,还通过开源重构竞争格局,提高了纯技术的普惠性,降低了技术应用门槛。
1:16:34 历史上,单纯依靠技术本身难以成为超级大规模企业。公司需要转型为具有技术价值的产品和应用公司,最好能形成马太效应、规模效应,并占领用户心智,从而成为超大型企业。
1:19:12 从一级市场的体感看,科技消费、生物医药等前几年较冷的行业开始回温。为什么会发生这些变化?
1:25:49 只有当资本市场的投资偏好从炒作概念的“快钱”转向贴近实体经济的“长钱”时,才是资本长期增长的合理性基础。
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【往期链接】
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Vol.175 宏观漫谈89|继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题(6.26录制)
Vol.173 宏观漫谈87|中美元首通话、特朗普马斯克反目与核能新政:美国的变化与试探(6.6录制)
Vol.88 宏观漫谈39|年终特辑:如何看待今天的中国与世界
【录制时间】
2025年8月6日。
【制作团队】
主理人:李翔 、李丰
制作及统筹:张英海 (13514156656)、峰小瑞([email protected])
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