这个世界上就是怕什么，来什么。怕特朗普，特朗普就来了。

但我今天用资产价格的变化，来告诉你，市场想象的伊朗冲突变化，可能和你在“自媒体轰炸下”的想象不一样。

自媒体下，恐慌，焦虑，大变局，比比皆是。

资产价格告诉我们，不着急，火在烧起来，但还没烧到眉毛。

另外，伊朗不值得焦虑，真正值得多想想的是，AI要让我们没工作干了吗？

比如，播客主播，难道也得变成AI？要真是AI，你们还�听吗？

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九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。

我们的社群成立开放了！

在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。

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如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。

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图一：原油恐慌指数 OVX

图二：AI可能对哪些工作有更大的影响？

一篇把投资人吓得屁股尿流的研报，是长什么样的？

今天来聊一篇科幻小说，《2028年全球智能危机》。既是研报，又非研报。

如果不是在股市上引起了“股价恐慌”，如果不是恰好在一个各行业高度紧张、生怕AI替代了自己的情绪下，我们也不至于去讨论一篇YY文章。

今年，一切泡沫和恐惧，都会围绕AI展开。

所以，我们就来仔细看看，这篇引起轰动的研报、幻想小说，到底什么是真，什么是假；什么是缜密的思考，什么是一本正经的胡说八道？

原文链接：www.citriniresearch.com

《2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS》

BTW：晚上录制的，有点疲倦，声音很平静，不要问我是不是AI，不是。

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最近无大事，只有小话题。虽然小，但价格反应却都挺激烈的。

快过春节了，趁着还有人听，聊聊这三个小话题：年初崩盘的某个资产，何至于此？新任命的美联储主席，有多大决定性？搞AI的公司，又去喝奶茶了？

或许一年以后回头看，都没有想象的那么厉害，甚至像是过眼云烟。

只是此时此刻，像有千斤的重量。

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1月马上收官，基本靠川普的表演。很多事情是虚惊一场，没有炒作的那么重要。

但留下的痕迹不同，资产的表现大不一样。

我觉得资产就跟河边的石头一样，要一遍一遍的被洗刷，才能看清底色。

今天就聊几个：黄金，美债，股票，Crypto。

顺带附送一个经验小结：折腾AI用于投资和研究，我这几个月到底有什么样的收获？

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图一：EMXC，剔除中国的新兴市场指数表现远好于美股，当然也是受少数几个市场的“特异”表现影响

它山之石可以攻玉，年初一起来看看，外资是怎么看我们的，今年好不好？有什么机会？

顺便也聊了几句外卖三傻的动作，尤其是阿里。刚录完，第二天国务院出手了，这一巴掌把它们打消停，至少得明面上消停，再说暗度陈仓。

不过，不妨碍我们在说几句，因为内生性的问题，一两天改不了的。不是这里弄弄，就会去那里弄弄。

希望到了年中间再来看，一切都变好了。

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今天没图，想什么呢

到了年底来回看，今年的A股是很不错的，问题只在于谁在车上、谁不在。

涨幅惊人，创业板指大约50%，科创综指40%以上，连大盘的沪深300都会接近20%，交易量相当大，换手相当多，看起来热闹非凡。

这么个小牛市，我却感觉到“氛围不够”，没有当年的大声嚷嚷，没有万众炒股的热情，没有被神话的投资天才。

难道是大家终于理性了，不在被忽悠了？真要理性了，赌场怎么开的下去了呢。

所谓，有人辞官归故里，有人星夜赶考场。我是想看看，谁在进入围城，谁在逃离围城。

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图一：线上二手房销售情况（数据来源：百观科技）

图二：腰包里钱不多—居民的资产状况，被房地产严重拖累

图三：债务状况没有改善

图四：以决定投资的人群中，更多投资股票的倾向

这一期是与《声东击西》的徐涛老师讨论今年的迷思之一：说好的不降息的美联储，下半年怎么慌慌张张降息3次了？

今年这一出戏，对我们理解美国的货币政策制定，绝对有帮助。

如果大家还记得年初的鲍威尔，那可是对抗特朗普的“英雄”。别人都在拍马屁，他却在装高冷。

其实在我看来，美联储的独立性，是个伪命题。它只是根据法律赋予的职责，按照既定的模版去做思考而已。

真正意义上的独立，不大可能。都是政治人物，都要同时考虑“前途”和“名声”。

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2025年超出我预期的三个资产：黄金，美债，人民币。

美债本身是个灰姑娘，原以为今年要嫁骑白马的王子，结果嫁了唐僧。

黄金，即便对于长期的超级大多头，也不敢言之凿凿的说“预判到了”。

RMB？爱咋咋吧，讲不清楚道理，你都对。

年初想得有多周全，年底错的就有多离谱，真是“一切有为法，如梦幻泡影”。

最终，做好配置，才是不变应对万变。

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图一：美国10年期国债

图二：超长期美国债ETF价格变化

图三：美国通胀预期，没想的那么严重

图四：国债利率中的期限溢价明显升高

图五：美元指数揭示的“美元贬值”

图六：RMB在下半年才明显有升值趋势

图七：中国国债利率今年走高

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解释

2025年最大的印记之一，就是中国资产“内斗打群架”。

外卖三傻（美团，阿里，京东）的三季报也落地了，基本态度也表明了——烧了个寂寞，打了一地鸡毛。

按照某个企业现在的文化和宣传方式，但凡有一点成绩，一定会锣鼓喧天、让大家都知道。

但这个季报，静悄悄，很含蓄，这说明，确实很难兑现当初的预言。

我不聊细节，不聊财务，不聊股价。但把这半年听到的、围绕“外卖三傻”的几个论题，总结一下，解释一下我的看法：

1）关于护城河，不用去纠结，大部分不存在

2）关于“终局”，不要胡乱猜，你我看不到

3）关于极端化的竞争行为，不做线性外推

公司行为的三个层次：战略，战术，宣传。90%的人都停留在思考“宣传”这个阶段。所以眼花缭乱啊！

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11月什么东西崩盘了？不是美股，不是日、韩，都猜错了。

它们只能算是冲高后的盘整。

答案，是那个听起来遥远的、但到了香港就能玩的东西 —— CRY*PTO。

作为一类新兴的资产类别，能在这两个月自己搞出一个崩盘，而横向看，全球其他资产都还挺正常，这是为什么呢？

抱着探究的心态，作为很好的案例，我们来看一种，古老的投资方式：它的古老程度，跟K线图一样老。

题外话：技术分析到底管不管用？当然是管用的，但有限定条件。这里面没有神仙，只有概率

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图一：贪婪和恐慌指数

图二：已实现亏损统计