高能量

【本期课题】

人形机器人

【本期嘉宾】

张巍，「逐际动力」创始人

【栏目介绍】

在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

00:19 过去两年具身智能机器人行业的热度"没有最热，只有更热"，作为在行业热起来前就入局的创业者，你这两年的体感是什么？

02:09 具身智能不应类比单一垂直互联网赛道（只有做到第一才能活下来），而应类比整个互联网生态——可以美团、阿里、字节、腾讯等多家巨头并存。

06:20 逐际动力的人形机器人场景定位，为什么是"Serve People, Not Process（服务于人，而不是生产过程）"？

12:49 先给"世界模型"这四个字祛个魅——"世界"只是"模型"的修饰词。从小到大我们接触的所有模型，本质上都是某种世界模型，区别只在于世界大小、开放程度和可观测物理变量不同。

17:56 物理公式融入世界模型能带来新模态的信息增量，但这些表征依然很难与世界模型的数据有效对齐。

21:18 具身模型的生产与制造业无异：数据是原材料，训练平台是产线，产线上训练出来的就是模型。

22:49 为什么具身智能不能走大模型"先通用再落地"的路径？

26:12 相比一个无穷大的通用机器人模型，最终能商业落地的方案应该是一个个独立的模型，也就是"技能Skill"——开车是技能，剥鸡蛋也是技能，会开车不代表会剥鸡蛋，各自都需要单独的训练数据。

29:36 世界模型背后，从"看见"到"理解"的语义鸿沟是什么？

33:17 "机器人大脑"的重新定义：为什么大脑是操作系统，而不是模型？

36:05 逐际动力用System 2、1、0三层架构建立人形物理AI系统，分别对应思考决策、技能和全身运控基础模型

38:02 语言是思考的本质吗？当前AI范式下，大语言模型的定位是什么？

43:11 逐际动力的产品矩阵与开源策略是什么？

51:23 无人机产业经历了"专业拍摄→表演（第一个真正批量应用）→规模化降成本→其他产业带动传感器成本下降→操作系统门槛降低→真正To C（面向普通消费者）"的漫长路径，具身智能可能也会循着类似的逻辑发展。

54:52 为什么全身运动控制的基础模型对人形机器人很重要？

57:15 随着一批具身智能机器人公司陆续上市，是否意味着这一轮具身智能热潮接近顶点？

58:20 如果行业热度骤降五成以上，具身智能公司该怎么办？

59:23 从教授到创业者，你经历了哪些角色蜕变，有什么经验和教训？

01:13:41 "人总会在自己不懂的领域里被魅惑"——老师容易被商业魅惑，成熟企业家容易被技术魅惑。

01:16:16 四年创业最深刻的感受：输不起，就赢不了。

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【本期相关】

马尔可夫链（Markov Chain, MC）是概率论和数理统计中具有马尔可夫性值（Markov property）且存在于离散的指数集（index set）和状态空间（state space）内的随机过程（stochastic process）。

拉普拉斯妖（英文：Laplace's demon）是法国数学家皮埃尔-西蒙·拉普拉斯（1749—1827年）于1814年提出的科学假设。该假想生物知晓宇宙中每个原子的位置和动量，可通过牛顿定律推演宇宙所有事件的过去与未来，用以阐释决定论思想。

逐际动力开源 FluxVLA Engine：专为具身智能打造的标准化VLA工程底座-36氪

不想只停留在跳舞表演，逐际动力用Agent的思路打造真正能想能做的通用机器人

Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人

【往期链接】

Vol.213 产业观察40｜CPU变热背后的思考与新的AI智能终端

Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值

Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢

Vol.196 产业观察37｜如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米”

Vol.187 产业观察35｜张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、具身智能与出海

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）

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【本期嘉宾】

王宁，泡泡玛特国际集团创始人、董事长兼CEO。

【高能事物】

泡泡玛特在2025年的高速增长和王宁的个人复盘、公司股价的起伏，以及对泡泡玛特未来组织和战略的考量。

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【内容索引】

01:02 现在很像刚学会开车，就被拉去开F1，那享受吗

06:04 从团队，到组织

09:10 40%时间在海外

14:17 海陆空三军论：陆军（线下）很强，海军（甜品、家电、饰品等）和空军（电影、游戏等）还在交学费

19:40 我在意“组织能不能长出能力”多于“授权换来结果”

29:22 2025年就你个人而言，你专注的那个事情是什么

32:12 Labubu爆火，我们“灭火”

46:43 “集团化”比“全球化”还要更难

50:51 有哪些业务在25年是没有达到预期的；如果泡泡玛特接下来遇到比较大的挑战，会出现在什么地方

54:38 泡泡玛特会考虑奢侈品牌的一些运营方式吗

59:38 AI会怎么影响泡泡玛特在做的事情

【往期链接】

Vol.140 独家专访：泡泡玛特如何做出海？

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）

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《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

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【内容索引】

00:19 中国一季度 5% 的经济增速背后，哪些方面超出了市场预期？同时，如何看待 3 月 CPI 与 PPI 同比双双转正？

05:09 3月进出口维持高增，但对一季度GDP增长的贡献率不足六分之一；相比之下，消费与投资的贡献率高达84.7%。如何看待这种由内需主导增长的底层逻辑？

07:04 支撑中国一季度投资增速回升的主要因素有哪些？

09:20 国家创业投资引导基金新设3只区域基金，单只规模均将超500亿元。方案中有几处值得关注的制度设计：以超长期特别国债资金出资；子基金按照市场化模式运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%。这些安排背后的考量可能是什么？

14:17 A 股与港股算力及大模型板块的暴涨所带来的强财富效应与正反馈，对国资基金的投资偏好与决策逻辑产生了哪些影响？

22:31 “投早投小”这种高风险的科创投资模式，对于政府驱动的投资基金而言，可能面临着哪些挑战？

34:48 政策转向是一个漫长的过程。第一道难关是意愿的认同与能力的对齐，需要依靠市场真实的“正反馈”来逐步建立信心；第二道难关是转向和落地后，如何找到有效的参与位置与管理方式——在早、中、晚期投资阶段分别投入多少，以什么方式参与。

41:51 各地方政府在“全周期科创投资能力”上的差异，是否会进一步拉大不同地区与城市之间的经济差距？

47:52 如何看待近期港股AI大模型公司股价的跳水，以及两家头部AI大模型公司之间的股价差距？

52:07 全年港股市场预计有约 1.6 万亿港元市值的股份面临解禁，而当前日均交易额为两千多亿港元。在这一流动性的剪刀差下，投资者要留意资金面的承压风险。

56:24 一级市场现在这么热，里面的主要玩家有变化吗？

01:01:48 本轮硬核科技公司创造的财富效应与惠及人群的广度，能否比肩上一轮消费互联网或房地产周期造就的社会级红利吗？

01:11:04 2026年一季度我国货物贸易进口同比增长19.6%，哪些因素支撑了进口的高增？

01:12:10 当全球GDP的增量正向非洲等发展中国家及地区转移，2026年5月中国对非洲国家实施单向零关税政策，这背后的考量是什么？

01:15:46 中国在全球供应链中的角色正在发生变化，包括进口初级产品与高端核心零部件、出口高附加值中间品，并向发展中国家转移终端装配制造环节。

01:23:18 中国持续且庞大的贸易顺差，为什么暂时没有转化为国家外汇储备的线性增长？这些留在境外的顺差资金都在做什么？

【本期相关】

一季度国民经济实现良好开局 - 国家统计局

政府工作报告 ——2026年3月5日在第十四届全国人民代表大会第四次会议上

海关总署2026年一季度进出口情况新闻发布会

中国发布丨国家创业投资引导基金三大区域资金已注册 总规模均将超500亿元-中国网

创业板关键改革:第四套标准来了，哪些优质创新企业将受益?

非洲53国产品坐上来华“直通车”(环球热点)

金融新秩序的里程碑：CIPS 单日成交破 1.2 万亿的战略意义与全球影响

【往期链接】

Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制）

Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制）

Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制）

【录制时间】

2026年4月25日。

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】

AI原生终端

【栏目介绍】

在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【本期嘉宾】

田洋，寅谱计算 创始人&CEO

【内容索引】

02:10 从计算神经科学到统计物理，再到华为从事科学计算与 AI 技术研究，这段跨界成长的经历对你而言有什么特殊的启发？

04:09 什么是计算神经科学？

05:38 构建“世界模型”或“物理模型”时往往涉及人的直觉物理，但人类的直觉物理有时也会出现偏差。物理规律究竟是如何在大脑中呈现的？它能解决当下机器人与物理世界交互的痛点吗？

07:56 本质上讲，所有生物在底层设计上都是有缺陷的；如果机器人想实现进一步突破，长期的演进方向或许不该再局限于“仿生”。

11:57 关于脑机接口，我们已经逐渐厘清几个核心步骤：锚定特定认知现象的控制信号环路；提取神经电信号；通过数学降维处理这些信号、抽取出核心组件，进而精准建模人类的真实意图。

15:18 为什么会选择创业？

19:49 AI 产业不可能一直停留在重投入的基建时代，其商业变现必然要从推理走向应用。训练端或许可以单靠 GPU（图形处理器），但到了端侧推理甚至部署 Agent（智能体） 的阶段，需要在固态硬盘（SSD）、内存、CPU（中央处理器）、GPU 之间进行海量的数据搬运，这意味着主板上的所有器件会变得越来越重要，也意味着系统整合、调度类芯片会变得越来越重要。

22:36 尽管服务器端有越来越多的新技术，但是在消费级的个人电脑（PC）市场，已经很久没见到真正意义上底层架构的颠覆性创新。

30:53 当下行业内热议的“AI 原生硬件”、家庭智能终端，以及 Mac mini 和各类“龙虾机”（OpenClaw设备），你怎么看待这些新兴概念与品类？

33:07 未来计算终端的产品形态大概率会走向这两类：一是随身携带的小型设备（Pocket端），未来将更强调交互体验；二是家用的大设备（桌面端），强调稳定性、高算力、小体积以及省电等。

37:40 寅谱即将发布的新产品，是在终端生态中的哪一个位置？

42:58 在底层技术上如何操作，才能在端侧硬件上兼顾更强的 AI 推理、游戏性能与图形渲染能力？

50:35 你觉得Mac mini 和“龙虾机”之后会如何发展？

55:31 现在用户在云端部署 AI 执行简单任务时，Token（词元） 成本往往超出预期。你认为未来算力会如何在端侧与云端进行有效分配，让用户在不消耗云端高昂成本的前提下，也能顺畅调用模型能力？

1:01:54 你们明年推出的ASIC（专用集成电路）芯片会有什么功能，以及未来可能会怎么迭代？

1:07:03 历史经验表明，每一次硬件能力与底层架构出现变化的时候，都会催生新的品牌巨头。假设 AI 正在推动端侧硬件进行架构重构，往后看十年，计算机品牌是否会迎来新一轮洗牌？

1:11:54 尽管 AI 非常聪明，但用户出于隐私数据安全性考量，往往不敢将掌握核心数据的手机完全交给它。因此，我们或许需要一台相对物理隔离、弱隐私关联的独立设备，专门承载 Agent（智能体）的日常交互。

1:18:07 为什么“龙虾”（OpenClaw）在中国的热度远超美国？它是AI应用的拐点吗？

1:23:03 未来一两年，家庭智能终端在国内外市场的规模大概是什么样的？

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【本期相关】

大厂卷入，「Agent 主机」，成了现在最热的赛道

介观尺度就是指介于宏观和微观之间的尺度；一般认为它的尺度在纳米和毫米之间。

AIoT是人工智能技术与物联网在实际应用中的落地融合。

I/O（英语：Input/Output），即输入/输出，通常指数据在内部存储器和外部存储器或其他周边设备之间的输入和输出。

PCI-E总线（外文名：PCI-Express）是由Intel公司提出的通用总线规格。

DDR=Double Data Rate双倍速率,DDR SDRAM=双倍速率同步动态随机存储器，人们习惯称为DDR。

高带宽内存（HBM）是由超微半导体和SK海力士发起的一种基于3D堆栈工艺的高性能动态随机存取存储器（DRAM）。

1:13:26 提到的企业：ClockworkPi

【往期链接】

Vol.204 产业观察38｜从英伟达200亿美元收购Groq看，中国AI推理芯片的机会在哪里

Vol.87 产业观察13｜光刻技术的替代选项，还是竞争对手：与葛海雄和邓萌萌聊纳米压印

Vol.116 产业观察18｜如何成为下一个英伟达：与Mackler季宇聊AI芯片的突围之路

Vol.154 产业观察26｜“DeepSeek开了第一枪，更值得期待的是AI普惠”：与季宇聊AI产业新机遇

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

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【本期课题】

智能硬件的新范式

【栏目介绍】

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【本期嘉宾】

沈颖，「峰瑞资本」执行董事

牛亚锋，「戴乐科技」「Aeroband」创始人

【内容索引】

02:29 快问快答：创业契机、为什么毕业即创业、最惊艳的硬件、最喜欢的歌手、影响最大的公司

06:21 吉他进化史：从传统木吉他到电声拾音，再到今天被硅胶琴弦与传感器彻底重构的“数字化吉他”

09:34 所谓智能乐器，定位到底是什么？

13:20 很多消费类智能硬件的底层逻辑，其实是通过技术平权大幅降低大众的上手门槛，同时又能实现体验的提升。

13:49 站在产业周期的维度回头看，现在的“智能”和十年前的“智能”相比，核心的迭代逻辑和技术代差到底体现在哪里？

15:01 AI 真正进入硬件端侧后，带来了哪些结构性改变？在“音乐+AI”的交叉碰撞下，这个行业最大的增量在哪里？

19:05 像 SUNO 这样的大模型已经能端到端生成音乐了，但乐器演奏的灵魂依然是人的物理体感。再往后看，硬件会不会成为 AI 更好的载体？未来能不能真正实现“所感即所奏”，输入情绪就直接输出音乐？

23:22 硬件在端侧收集到了大量用户的真实弹奏数据，这些数据该怎么转起来构建“数据飞轮”，去有效反哺和训练 AI 模型？

27:07 纯“工程师思维”往往是“我觉得酷就做出来”，但要做出一款能提供情绪价值的好产品，必须得切换成“艺术家思维”，去真正看懂人的底层需求。

29:37 好的产品迭代是在做减法。加功能很容易，但只有克制地做减法，减到极致，才能在最精准的场景下带来最佳的体验。

30:24 复盘最近火爆的“Open claw（养龙虾）”现象，它到底切中了怎样的用户情绪？跳出音乐赛道，还有哪些智能硬件品类是“长坡厚雪”的好赛道？

33:42 不同国家和地区（如中国、欧美、日本）的用户，在音乐需求和文化属性上有什么不同？

36:57 作为技术背景出身的创业者，如何做社交媒体运营和品牌营销？在做内容的时候，如何击中用户情绪点？

40:46 吸引用户后，如何让他们长期使用并成为长期用户？

43:23 乐器存在了几千年，为什么现在的消费者会诞生“几分钟上手”这种内在需求？

49:03 回顾十年创业路，戴乐科技最重要的几个节点是什么？

52:21 现在的智能硬件创业门槛是变高还是变低了？

55:02 在这次融资过程中，投资人最关心或最具有挑战性的问题是什么？

57:00 聊聊戴乐科技新一年的发展目标，以及最终想把这打造成一家什么样的公司？

59:26 结尾彩蛋： 嘉宾现场演奏《再见》。这首歌曾伴随他参加无数创业大赛。

【本期相关】

Vol.95 当乐器走向智能化：与牛亚锋聊产品创新与全球化

“AI硬件领域，永远有新机会”

Vol.185 产业观察34｜AI陪伴机器人的非共识机会在哪

Vol.169 产业观察30｜科技消费品牌“全球化”的挑战和机遇

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）

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【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

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【内容索引】

00:19 过去一个月，美以伊战事爆发导致了一系列涟漪效应：原油价格攀升，顺势推高了全球通胀与加息预期，并引发了二级市场的剧烈震荡。

01:41 为什么美以伊战事短期内难以实现停火？

02:26 从伊朗的角度看，外部冲突在短期内转移了内部矛盾，反而巩固了政权的稳定；但同时，它也需谨慎平衡，避免因全面关闭霍尔木兹海峡而彻底站到全球的对立面。

02:46 如何看待美国这次的“斩首”行动？

10:27 美国原本期望能通过“斩首”行动一蹴而就地颠覆伊朗政权，但从结果来看，不仅战争被意外延长，其海外军事基地也遭遇了预想之外的反击。更令全世界始料未及的是霍尔木兹海峡关闭所引发的巨大连锁反应。

13:33 一个疑问是，美国需要做出什么样的妥协，伊朗才愿意相信并达成和谈？

16:53 回顾早期伊拉克、乌克兰以及俄罗斯的私有化改革，这些国家大多没有走向预期的繁荣，反而陷入了寡头垄断、贫富分化加剧与高失业率。

22:00 有经济学家提到过，二战后能够实现经济腾飞，并且跨越中等收入陷阱的国家高度集中在东亚，因为东亚国家的政府普遍具备长期且较好的基本治理能力。

25:45 倘若伊朗政权被颠覆，会对中国产生哪些潜在的影响？

29:41 美以伊战事的变化如何影响资本市场？

32:25 美以伊战事带来的中长期催化作用可能是：1、全球各国将重新评估能源体系的自主可控性，这将会加速推动新能源（风光水核）的发展；2、出于安全焦虑，各个国家可能会想办法隐蔽地开发核能力与核武器。

39:07 从中长期来看，“生物制造”这个被纳入“十五五”规划的未来产业，对全球其他国家也将变得日益重要。

41:35 美元作为美国最核心的经济武器，其底层逻辑左边是军事力量的支撑，右边是对石油交易的定价权。

46:42 随着CPI环比连续三个月转正，中国或许有望在二季度走出“CPI与PPI双降”的通缩周期。

49:02 剔除春节错位因素，如何理解超预期的1-2月中国进出口数据？

51:24 2026年美以伊战事 vs 2003年伊拉克战争的三大差异：跨大西洋盟友的态度出现分歧、美军海外基地遭到大规模反击，且美国并未展现出当年那种碾压级的军事实力优势。

57:04 为什么最近商业航天产业开始在资本市场升温？

1:04:35 商业航天的核心还是要想办法做到标准化、低成本、规模化与可重复利用。

1:12:30 今年3月，中国AI大模型的周Token调用量连续三周超越美国，以及OpenClaw的阶段性爆发，这两件事可能说明基础大模型已经进入了相对稳定的阶段，AI应用层开始大规模增长。

1:18:14 中国未来产业政策的“沿途下蛋”逻辑：通过瞄准量子计算、具身智能等超复杂产业链的远大目标，引导社会资源与资金涌入其中的各个环节。在这个过程中，有机会实现相关关键产业链的技术升级与国产替代。

1:27:59 如何看待今天和接下来的资本市场走向？

1:30:01 关于美伊和谈，当前一个棘手的问题在于美国、伊朗和以色列三方的目的和预期是非常不一致的。

1:36:35 对于AI投资，一级市场的热度降温了吗？

【本期相关】

1—2月份国民经济起步有力、开局良好 - 国家统计局

《恐惧：特朗普在白宫》，作者鲍勃·伍德沃德

《是什么缔造了汉江奇迹》，作者是韩国学者俞正镐

压缩现代性、汉江奇迹和 K-Pop：假期读书

《国家命运：中国“两弹一星”的秘密历程》，作者陶纯、陈怀国

中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议_中央文件_中国政府网

2026年前两个月，中国出口缘何大增19.2%?_财经网 - CAIJING.COM.CN

《对话》 20260321 一位极客的“红海”突围法则

峰瑞资本李丰2025年年终分享：AI投资的逻辑与展望

龙岗拟推“龙虾十条”-新闻动态-深圳市发展和改革委员会网站

防范“龙虾”安全风险，工信部提出“六要六不要”建议_10%公司_澎湃新闻-The Paper

【往期链接】

Vol.196 产业观察37｜如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米”

Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值

Vol.187 产业观察35｜张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、具身智能与出海

Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制）

Vol.207 宏观漫谈100｜年终特辑：AI投资的逻辑与2026年宏观展望

Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制）

Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制）

【录制时间】

2026年3月26日

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】

黄渊普，神奇绿洲创始人，中国“新出海”研究者与实践者，畅销书《新出海浪潮》《新出海蓝图》作者。截至 2026 年2月底，其海外社交账号@chinaaccesswithyuan在Instagram拥有超过36万的高质量海外粉丝，是中国创业者中少数成功建立国际个人IP的代表人物。

【高能事物】

新出海。

【内容索引】

03:17 去CES参展的中国公司有很多，但官方主题演讲嘉宾中中国企业代表相对较少

08:27 中国与拉美之间的相互认知水平普遍低于客观现实：中国人觉得拉美已经走下坡路十几年了，拉美人觉得自己比中国更好

13:44 “有些时候，第二名存在的原因跟第二名本身的关系并不大，而是总有人不喜欢那个第一名”

18:15 因为他们已经默认你就是“血汗工厂”

22:48 如何规划某一年去哪些地方

27:42 你对你国家未来十年看不看好，原因是什么，全球哪些国家是偏乐观的

34:37 制造业转移的历史规律已经打破

38:13  从尼泊尔、塞尔维亚，到马达加斯加和秘鲁，年轻人口多叠加贫富差距大就容易催生“Z世代的愤怒”，这背后就代表了社会稳定性的风险

40:59 接下来十年，中国企业会把很多海外活得好的公司给卷死，我们跟海外绝大多数国家的经贸关系只会比现在更更为激烈

45:49 中国依然有白手起家的创业故事，对拉美人来说，这是很有吸引力的叙事范式

50:16 新出海人要学会习惯自己来自“超级大国”，养成大国心态

55:30 到印度去

01:01:41 华为最开始刚刚决定要做出海的时候，总部给他们的任务只有一项，邀请客户跟合作伙伴到中国来看一下

01:03:23 很可惜的是，我们没有把来到中国的留学生们“用好”

01:16:50 在国内做IP跟国外有什么相同和不同的吗

01:19:07 做出海最怕的是选错国家

01:35:01 有哪些公司的出海，是还挺可圈可点的

01:41:07 如何定义“反向出海”

01:47:44 以前老外因为阿里来中国是投资逻辑，把中国当新兴市场，通过中国公司上市来挣钱；今天逻辑全变了，中国成了成熟市场和全球创新高地，现在中国就是世界实验室

【往期链接】

Vol.94 跨境出海怎么干：与黄渊普聊中国企业出海

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）

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【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

00:24 这段时间出现很多值得关注的事：如MiniMax与智谱的市值短暂超过快手、恒生科技指数下跌、科技春晚、德国总理访华、《2028全球智能危机》报告被传播和讨论，以及美股“七姐妹”集体下跌等。

03:43 从近期美股整体走势来看，市场配置是否正在转向“risk-off”（规避风险）？这个过程是怎么发生的？

08:34 自2022年11月 ChatGPT 引爆 AI 浪潮以来，2023年美股中先涨的是软件和应用类的股票，然后才轮到基础设施类的。最近美股的下跌也是这样，从估值高的AI应用层开始，再逐渐向内层传导。

12:51 2000年互联网泡沫顶点时，思科是全球市值最高的公司。彼时市场普遍认为基础设施是互联网生态的核心。泡沫破裂后，思科市值一度蒸发了约90%。表面上看，原因在于网络与基础设施领域的投资骤减，但从更深层次看，或许还是与全球资金流动性变化有关。

17:54 从2001年全球经济的表现来看，美股互联网泡沫破裂后，资金开始在全球范围内流动与重置，其他地区经济逐步回归正常增长，其实就是“一鲸落、万物生”。

19:18 英伟达发布超出市场预期的财报之后，其股价却出现回调，为什么会出现这一现象？

22:49 过去一个月，韩国与巴西股市表现强劲，这是否也与全球资金风险偏好的调整以及资产再配置有关？

27:41 如何理解近期央行大幅下调远期售汇业务外汇风险准备金率的政策？

31:39 春节假期后的三个交易日内，人民币兑美元汇率明显走强，市场对人民币阶段性升值的预期更加增强。这一变化对港股市场产生了哪些影响？

41:29 提醒大家在投资热度较高的新上市公司时，要关注解禁期带来的潜在抛压与波动风险。

53:43 2月，中国AI模型的token调用量爆发式增长，并首次超过美国。这一变化背后可能涉及哪些因素？

58:34 虽然机器人上春晚是大家预期内的事，但宇树机器人的实时协同表现能力还是略超丰叔的预期。

1:02:13 2026年春节期间，白酒整体销量同比有所下滑，但茅台动销同比增长约10%-20%，这反映了消费层面的哪些变化？

1:11:40 当前中国宏观经济面临的两大挑战是房地产下行与 CPI 下降。如果要实现阶段性的改善，需要至少满足两个条件：一是避免两者之间形成过度互相强化的负向循环；二是外部市场环境出现好转。

1:15:54 近期美国国内出现的一些事件，或许与党争相关，例如针对移民与海关执法局（ICE）的抗议活动，以及司法部公布的最新一批爱泼斯坦文件。

1:21:07 如何理解俄罗斯在顿巴斯地区（乌克兰东部）的战略诉求？

1:28:53《一本书看懂地缘世界》中梳理的乌克兰历史脉络和苏联解体过程，帮助丰叔理解了中国过去35年经历的很多事。

1:31:35 2月25日至26日，德国总理访华后，中德发表联合声明，其中特别提到：德方重申坚持一个中国政策。德国的表态为什么如此重要？

【本期相关】

图片来源：高盛

《一本书看懂地缘世界》，作者：鬼谷工作室 王伟

中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明_中华人民共和国外交部

2025年中国再次成为德国最大贸易伙伴

一份“小说体”报告震动市场：推演AI如何冲击传统产业、白领就业并致经济危机(含视频)

中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0

中国AI调用量首超美国

【往期链接】

Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制）

Vol.207 宏观漫谈100｜年终特辑：AI投资的逻辑与2026年宏观展望

Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制）

Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制）

【录制时间】

2026年2月27日

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

02:10 最近的国际新闻很多，有些看起来有点混乱。今天的分享，就尝试还原这些事件背后的底层逻辑。

04:43 在相当长的一段时间里，美国被视为典型的“橄榄型社会”，中产阶级是主体。但时至今日，美国中产阶级的规模持续收缩并进一步分化，社会结构更接近“糖葫芦型”：不同产业群体（科技、金融、农业与制造业等）之间的交集越来越少。因此，特朗普的竞选策略也变为只争取这串“糖葫芦”上的三四个关键群体。

09:21 从美国的历史出发，如何理解特朗普近期在国际关系中的一系列动作？

13:03 如果特朗普按计划在今年4月访华，可能会带来哪些影响？

16:55 过去40多年，中国经历过三轮持续时间较长的通缩：1998—2002年、2012—2016年，以及当前这一轮。这三次通缩在成因上有两个共性：一是均由外部冲击触发，二是都与中国内部经济结构调整阶段高度重合。

26:18 回顾上述三个关键历史节点可以发现，每一次欧洲都付出了不同程度的代价，而这些往往与美国有关。从结果来看，每次欧盟承压之后，中国反而会迎来新的国际化机会——无论是中欧经贸关系的实质性推进，还是加入WTO。

40:43 上海合作组织的酝酿与成立，也发生在第一个历史节点中，欧洲出现阶段性权力真空的时期。

42:51 1998年前后，面对国企改革与亚洲金融危机等挑战，中国推动住房制度改革（取消福利分房、发展商品房市场），同时逐步将外贸经营自主权从央企下放至全部制造业企业。这些举措为后续房地产与出口导向型经济的发展奠定了基础。

44:33 1998年的亚洲金融危机与科索沃战争，引发资本大规模撤离新兴经济体与欧洲，集中流向美国，催生了1999—2000年的互联网泡沫。这个过程与现在非常相似。

52:04 奥巴马执政时期，美国的战略重心从中东和欧洲转向对中国的遏制；与此同时，受欧债危机拖累，欧元区经济承压。中国却迎来几件大事：获得希腊比雷埃夫斯港的运营权并实现商业化的成功；2015 年，中欧班列的数量快速增长；“一带一路”倡议启动；中欧重启新的经贸合作。

1:00:52 中国当前的经济战略可概括为"对内更换经济支柱、对外金融开放"：对内，通过建设全国统一大市场构建新的消费体系，逐步替代房地产与基建；同时在制造业基础上发展高附加值产业，即"新质生产力"；对外，则以金融与服务业开放为突破口。

1:02:55 俄乌冲突的伏笔可以追溯到2014-2015年，但实质冲突为什么会在2022年爆发？

1:08:02 拉长时间轴来看，过去三个月和接下来的两个月，或许正处在一个关键历史拐点，因为当前正在发生的事件，跟此前通缩周期发生的标志性事件完全相同。

1:17:01 中国当前的经济体量很大，在"以开放促改革"的框架下，能拉得动经济的几乎只有金融——而金融恰恰也是中美差距最大的部分。由此可以预期，本轮通缩周期中，中国会推进、且需要推进金融开放。

1:18:21 本周初，沃尔玛市值突破万亿美元，加入"万亿美元俱乐部"。此前，这一阵营几乎被AI相关企业垄断。这一变化或许意味着，美国市场也开始出现"risk off"倾向——资金正从高风险、高估值资产，逐步流向相对低风险、低估值的板块。

1:20:32 假设全球资金重新增配中国资产，大概会考虑三个问题：一、中国宏观经济能否企稳转好；二、中国在政治经济层面的政策导向是否会持续开放；三、中美竞争与博弈的下限和激烈程度是否可控。

1:24:09 除了资本市场改革、芯片产业发展以及城市公共服务升级，还有哪些值得关注的影响中国的长期变量？

【本期相关】

丰叔推荐书单：《美国困局》、《一本书看懂地缘世界》、《中国的选择：中美博弈与战略抉择》、《大变局中的机遇》、《用经济思维看懂世界格局》、《历史的终结及最后之人》

【往期链接】

Vol.207 宏观漫谈100｜年终特辑：AI投资的逻辑与2026年宏观展望

Vol.86 宏观漫谈38｜短中长期的挑战与资本市场的变化：与李丰聊中美的挑战与博弈

Vol.96 宏观漫谈42｜从《繁花》到1990年代，从四大AMC“落幕”到资本市场改革：与李丰聊时代与周期

Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制）

Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制）

【录制时间】

2026年2月5日

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

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【本期图示】

【本期相关】

欢迎打开混沌APP观看本期播客的视频版：混沌学园：AI 投资的逻辑与 2026 年宏观展望

峰瑞资本李丰2025年年终分享：AI投资的逻辑与展望

【往期链接】

Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方”

Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界

【制作团队】

主理人：李翔、李丰

制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）

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