Hablamos de materias primas y de inversión en 'commodities' con Fernando Bernad, Socio fundador y Subdirector de Inversiones de Azvalor.

A Azvalor se la conoce –entre otras muchas cosas– porque hemos apostado, sobre todo en los últimos tiempos, por las materias primas de una manera decidida. ¿Por qué esa elección? ¿Por qué las materias primas ocupan un lugar destacado en nuestra cartera de inversiones?

"La pregunta es importante porque es una parte muy importante ahora mismo de la cartera internacional. También tiene representación en la cartera ibérica desde hace ya un par de años, prácticamente desde que fundamos la compañía a finales de 2015.

Nosotros para invertir bien, nos parece que lo que hay que hacer es comprar barato. La verdad es que es en este segmento del mercado donde estamos encontrando valor; un valor que no abunda en el resto de segmentos del mercado. Con las bolsas occidentales en máximos nos está costando encontrar ideas de inversión –aunque también las hay– pero donde más predominan es en el segmento de las materias primas.

Yo creo que es muy importante detenerse un poco en la tremenda discrepancia de comportamiento del sector de las materias primas respecto de los índices y las bolsas en general. Hay que tener en cuenta que, desde los máximos del 2011, las materias primas han caído prácticamente un 40% en dólares. Y, sin embargo, desde entonces la bolsa americana ha subido un 130% antes de dividendos. La bolsa europea más de un 80%. Es decir, mientras que unas bolsas han tenido desde el año 2011 unas subidas históricamente muy importantes y sostenidas, las materias primas no han hecho más que caer. Entonces la discrepancia es verdaderamente llamativa.

En el sector del crudo y gas es algo menos. Los máximos fueron en 2014, pero igualmente estamos hablando de caídas importantes desde entonces y de bolsas que desde el 2014 también han seguido subiendo. Entonces yo creo que esto es el primer punto de partida importante.

Como sabes, es un sector que a la generalidad del mercado le parece que es complicado, depende de una variable no controlable que a corto plazo es muy volátil, es difícil de valorar, hay a quien le asusta la volatilidad… pero nosotros hacemos un análisis concienzudo de la estructura de costes de las industrias de las diferentes materias primas y calculamos unos precios normalizados para hacer nuestras valoraciones. Es un análisis que hay que hacer analizando muchos datos, es muy exhaustivo... Y con una visión de largo plazo se puede realizar perfectamente. Al final, es el método con el que llegamos a un precio del commodity razonable, normalizado y que nos permite hacer las valoraciones de esas compañías que es verdad que a corto plazo son bastante volátiles."