Fernando Romero, portfolio manager de Abaco Capital, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la situación de los mercados.

Esta semana, las bolsas mundiales han sufrido un poco de movimiento. Movimiento del malo, se entiende. Porque tras unos meses en los que el rally parecía imparable, las tensiones geopolíticas (Groenlandia, amenaza de nuevos aranceles…) han generado preocupación en los mercados. Tampoco está claro si estamos ante el final del mercado alcista o es sólo un pequeño bache en un camino que sigue su senda ascendente. De hecho, probablemente la respuesta a esta pregunta la sabremos cuando ya haya sucedido.

Para ayudarnos a comprender lo que está pasando, esta semana nos acompaña Fernando Romero, portfolio manager de una de las gestoras independientes más interesantes de España, Abaco Capital. En sus fondos, sus apuestas son muy diferentes a las que ocupan las portadas de la prensa salmón. Mucha empresa mediana, apenas presencia en EEUU, sectores que no están de moda, compañías poco conocidas… ¿Cómo se plantean ellos un mercado sujeto a tanta incertidumbre?

"Movimientos importantes y mercados bajistas tendremos en el futuro como hemos tenido en el pasado. Pero estamos encontrando oportunidades muy buenas", asegura Romero. ¿Y dónde están descubriendo esas gemas ocultas?: "En mercados emergentes, fuera de EEUU. Esto, además, ofrece mucha diversificación a cualquier tipo de inversor, especialmente al inversor más habitual en renta variable. Hay muchos países que de forma estructural tienen un crecimiento superior [al de los países ricos] por el crecimiento demográfico como por la mejora de productividad. Nosotros hemos encontrado oportunidades en Perú, Turquía, India, Brasil… En los últimos años, casi todo el capital ha salido de estos países y las valoraciones se han contraído, lo que los hace muy atractivos.

Muchos de estos países tienen tipos reales muy positivos, lo que les permitirá bajar los tipos". Y concluye: "El mercado se ha olvidado por completo de las ventajas que te ofrecen estos mercados, como el crecimiento estructural. Los mejores asignadores de capital europeos están invirtiendo en estos mercados. Los empresarios que piensan a largo plazo ponen el capital en estos países, porque es donde se encuentran las oportunidades".

A este diagnóstico se suma otro elemento muy interesante: "En EEUU, más del 75% de la gestión es pasiva. Esto hace que en el ámbito de las medianas compañías (que son compañías de hasta 3.000 millones, muchas líderes mundiales en su gestión)" haya oportunidades, "especialmente en las mid-cap". ¿Y por sectores?: "El año pasado tuvimos mineras, sobre todo de oro. Nos fue bien, pero pensamos que ya hay menos oportunidades y estamos más en el sector del petróleo y el gas".

En esta coyuntura, muchos seguirán preguntándose si sigue siendo una buena opción comprarse un índice: "Para muchos inversores, la gestión pasiva es una buena alternativa: lo haces mejor que el mercado a precios muy bajos. Aunque a día de hoy vemos las mejores oportunidades fuera de EEUU, ahí tendría más cuidado con las grandes". La demostración de esas oportunidades que "empieza a haber grandes grupos y capital privado que va operando y sacando del mercado estas compañías; es algo que nos ayuda a realizar valor a corto plazo, aunque nos las quite a largo. Las oportunidades que vemos son extraordinarias, en parte por esos flujos que atrae la gestión pasiva". Mientras esto siga siendo así, asegura Romero, seguirá habiendo alternativas a los que llegan a la bolsa con su mirada: estilo quality-value, mirada en los fundamentales, largo plazo…

Juan Gómez Bada visita Tu Dinero Nunca Duerme para explicarnos las principales posiciones de la gestora en este 2026.

¿Cuándo va a llegar la caída? Si es que llega. Porque las bolsas están en máximos. Y hay mucho optimismo en los mercados, pero también quienes sólo esperan la llegada del bofetón de realidad. ¿Qué pasará: sigue el rally en 2026 o comienza la corrección?

Para ayudarnos a responder a estas preguntas, las que se hace todo inversor en estos momentos, nos acompaña, esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, Juan Gómez Bada, gestor de Avantage Capital. Y sí, él también cree que la situación es peligrosa, pero nos recuerda que en parte es consecuencia de unas políticas monetarias no especialmente cuidadosas: "Son el euro y el dólar los que están en mínimos. Todo lo demás, vale mucho más. Otro aspecto a tener en cuenta son las políticas monetarias y fiscales, que son muy expansivas a ambos lados del Atlántico. Todo echa más leña al fuego. El mercado descuenta que Donald Trump va a elegir al próximo presidente de la FED pasado mañana y que éste hará lo que quiere Trump. Pero luego la realidad es la de siempre: compañías a las que les va bien y otras no tan bien. Esa diferenciación, empresa a empresa, es lo que nosotros tratamos de hacer".

En ese proceso, de abajo hacia arriba, una de las apuestas del pasado año de Gómez Bada fue Argentina. ¿Por qué?: "Argentina es un país en el que nos fijamos desde la victoria de Milei. Pero no fue hasta un año después empezaron las posiciones en Avantage Fund, porque siempre hay diferencias entre lo que los políticos dicen y hacen. Lo primero que entró en cartera fue la deuda pública. ¿Por qué? Porque vimos que el país se estaba consolidando y ya había empezado a crecer. Si la deuda se mantiene constante, pero sube el PIB nominal, la relación deuda/PIB puede caer una barbaridad. Las agencias de rating van con retraso, por el miedo a que no llegue la refinanciación. Por eso, el primer lugar por el que comenzamos fue la deuda pública.

Luego hemos estado viendo empresas con una solvencia espectacular y dominantes en sus mercados. Pero tienen un problema, porque por la deuda en dólares estaban pagando mucho más que empresas similares en otros países. Esto es sólo por el riesgo país. ¿Qué hace que una empresa sea buena o mala? Pues simplemente que sea capaz de ganar dinero y devolverte el dinero que le has prestado".

¿Y el reparto renta fija – renta variable, clave en un fondo mixto como el suyo?: "Nosotros tenemos la flexibilidad. Eso nos permite que, en momentos malos, por ejemplo pandemia, el fondo también pueda acabar en el 10% superior de su categoría. Esto nos hace estar mejor cada año que el 90% de los competidores. Ahora mismo, la renta variable pesa entorno al 71-72%. No hacemos ninguna preselección por países o sectores o tamaños de compañías: hay compañías de las más grandes del mundo (como Tesla o Nvidia) pero también hay pequeñas (como Renta4). La virtud es poder elegir y no casarte con unas u otras".

¿Nvidia? Suena a blasfemia en el entorno value-quality. ¿ No está carísima? ¿Hay oportunidades de negocio ahí? ¿No es mejor salir corriendo? En Avantage tienen un 2% de su principal fondo en esta compañía y lo explican así: "Nvidia ha construido un semi-monopolio muy difícil de cambiar. A un desarrollador de software que quiera desarrollar su modelo, no le queda otra que usar las tarjetas de Nvidia. Cada vez hay más software que se escribe en tarjetas de Nvidia y no en otras. Hay alineación de intereses (con su fundador), modelo de negocio sólido y ventajas competitivas (ventaja tecnológica, escala, efecto red y costes de cambio). Creemos que estas cuatro ventajas tienen la fuerza suficiente",

El responsable de relación con los inversores de Cobas AM, Carlos González Ramos, visita Tu Dinero Nunca Duerme.

El panorama de la inversión en España tiene un protagonista claro en este inicio de año. Carlos González Ramos, responsable de relación con inversores de Cobas Asset Management, ha pasado por los micrófonos del programa Tu Dinero Nunca Duerme en esRadio para analizar el extraordinario momento que atraviesa la gestora liderada por Francisco García Paramés.

Un comportamiento superior al mercado

El titular más rotundo de la jornada ha sido el desempeño del Cobas Iberia. González Ramos ha destacado que el fondo no solo ha logrado rentabilidades históricas durante 2025, sino que ha conseguido batir con solvencia al Ibex 35. Este éxito reafirma la validez del value investing aplicado al mercado local, donde la selección minuciosa de activos ha permitido superar con creces los índices de referencia, sin tener el sector clave en los beneficios del Ibex, la banca.

Valor oculto en las pequeñas compañías

La estrategia de la gestora se mantiene firme: buscar compañías con un alto poder de revalorización que operen al margen de las modas efímeras del mercado. En este sentido, Carlos González ha subrayado la apuesta de Cobas por el ecosistema de las small y mid caps (empresas de pequeña y mediana capitalización). Según el directivo, es en este segmento donde los analistas de la firma están encontrando las mayores ineficiencias y, por tanto, las mejores oportunidades de valor a largo plazo.

El futuro de los fondos y la innovación en el ahorro

Durante la entrevista, se dejó caer una posibilidad que ya ronda la mesa de la gestora: el cierre de los fondos a nuevos partícipes en un futuro no muy lejano. Aunque no es una decisión tomada formalmente, el objetivo sería proteger la rentabilidad y la operativa de las estrategias actuales ante el crecimiento del patrimonio gestionado.

Finalmente, González Ramos destacó Cobas Plus, una herramienta disruptiva diseñada para los planes de pensiones. Este sistema permite a los usuarios ahorrar e invertir de forma automática a través de sus compras en comercios online. Una solución ingeniosa que, en palabras del responsable, permite "invertir casi sin darnos cuenta", fomentando una cultura de ahorro recurrente y sin esfuerzo para el inversor minorista.

Hablamos con Adrián Landa Zambrano, jefe de relación con inversores y jefe de desarrollo de negocio de Global Social Impact Investments.

Hablamos con Adrián Landa Zambrano, jefe de relación con inversores y jefe de desarrollo de negocio de Global Social Impact Investments.

Iván Chvedine, responsable de la cartera Iberia de la gestora, visita Tu Dinero Nunca Duerme.

La Bolsa española ha sido una de las grandes estrellas en los mercados financieros de este 2025 que está a punto de terminar. El Ibex 35 ronda el 45 y 50% de subida. Lo que ha disparado el optimismo de los inversores.

Pero no todos lo han hecho igual. La mayoría ha sacado un sobresaliente; pero unos pocos están cerca de la Matrícula de Honor. Con uno de ellos, Iván Chvedine, responsable de la cartera Iberia de Cobas AM, hablamos este domingo en Tu Dinero Nunca Duerme. Y sí, ha sido un gran año, pero Chvedine sigue siendo optimista de cara al futuro: "Obviamente, si la cartera sube un 50%, el potencial de revalorización se reduce. Pero sigue en el 80%", asegura: "Hemos hecho cierta rotación. Por ejemplo, con la revalorización de Técnicas Reunidas, vendimos una parte y subimos Sacyr o Meliá. El proceso suele ser gradual".

En este contexto, qué explica lo ocurrido (no es tan normal que una bolsa de un país rico se revalorice un 50% en doce meses) y cómo podemos afrontar lo que viene: "Hay que ir un poco a la macro de España. El PIB está creciendo, gracias a la inmigración. Gran parte de la subida del Ibex se explica por los bancos. E Indra, que ha multiplicado por tres. Nosotros hemos logrado este 50% sin tener bancos y teniendo durante muy poco tiempo, Indra. Una reflexión sobre por qué ha subido Indra: porque creemos que vamos a crear un campeón nacional de Defensa, pero eso tarda años y ya sabemos cómo funcionan las compañías con mucha participación del Gobierno", nos explica: "¿El mercado está caro? Sí, pero sigue habiendo compañías baratas. Y hay que arremangarse. La bolsa española está a un múltiplo de 15, pero nuestra cartera está en 9, sólo con llegar a los múltiplos medios tenemos gran potencial de revalorización".

Fernando Bernad, socio fundador y co-director de Inversiones, analiza la nueva etapa de la gestora: "Ahora tenemos mucha más capacidad".

¿Dónde se pueden encontrar oportunidades en las actuales bolsas mundiales? Pues las hay. No muchas, ni fáciles de descubrir. Pero sí hay empresas que siguen en precio, sectores olvidados, geografías que no están de moda…

Y ahí es donde los mejores inversores sacan tajada. Para hablar de todo esto, en el programa de esta semana de Tu Dinero Nunca Duerme, nos acompaña uno de los inversores españoles más prestigiosos: Fernando Bernad, socio fundador y co-director de Inversiones de AzValor.

Eso sí, la primera pregunta tenía que girar en torno a la gran noticia de las últimas semanas en azValor: el paso de ser una gestora de autor a una gestora en la que sus fondos oficialmente ya no tienen esta etiqueta. Para los socios fundadores (especialmente para los dos gestores más conocidos, Álvaro Guzmán de Lázaro y Bernad) era clave que este proceso saliera bien: "Es una noticia importante. Es sancionar algo que ya venía pasando. Venimos trabajando en ello desde hace tiempo. Esto pasa en cualquier firma: en un inicio, vienen impulsada por los socios fundadores; pero las firmas buenas tienen que superar esta etapa. Se tienen que dotar de unos procesos y de una cultura que superen a las personas que la empezaron. La compañía ha madurado y tiene una personalidad propia, por encima de las personas. Esto es cierto en toda la compañía; y también en el departamento de Inversiones. Antes decíamos que las inversiones las hacíamos Álvaro y yo con un equipo; mientras que ahora las hace un equipo con nuestra ayuda", nos explica Bernad.

¿Y por qué han tomado esta decisión tan relevante? ¿Qué busca AzValor con este movimiento?: "La ventaja es que tenemos un equipo muchísimo más sólido. Ahora somos 15 personas en el departamento de inversiones, de las que siete están tomando decisiones. Tenemos mucha más capacidad: hacemos más cosas y alcanzamos mucho más, pero con la misma calidad. En las decisiones importantes, todo el equipo contribuye. Esto lo hace mucho más sostenible a muy largo plazo", nos explica el socio de azValor., que lo traduce también a las ideas de inversión: "Ahora mismo tenemos un banquillo de 250 compañías analizadas, de las que sólo una pequeña parte están en cartera. Tenemos un universo más rico que nunca y preparado para entrar en juego en cualquier momento".

¿Quiere esto decir que AzValor va a ampliar su cartera de negocio?: "Sólo lanzaremos aquellos productos en los que tengamos la pulsión clara de que queremos invertir en algo así; aquello en lo que nosotros vamos a invertir dinero y en lo que tengamos claro que seguimos los criterios de excelencia".

Ahora la pregunta es cómo encaran los próximos años. Se habla de la que próxima será la década del value investing. ¿Están las mejores oportunidades todavía sin descubrir?: "Estamos muy satisfechos con lo logrado. Pero, efectivamente, esto ha sido navegando diez años de los más difíciles en la inversión de nuestro estilo, como suele ser natural en un mercado muy alcista. Según nuestros cálculos, nuestro fondo internacional tiene un valor de 520, cuando su valor liquidativo es de 280. Cuando empezó el fondo (en 2015) tenía un valor potencial de 180; y ahora está en 280. Esto es lo que hacemos: incrementar el valor del fondo. Y nuestras valoraciones son conservadoras, por lo que no tengo dudas de que alcanzaremos esas cifras". ¿Es el momento del value?: "En cualquier mercado, hay cientos de oportunidades. También este año, tenemos alguna compañía que desde principios de año ha multiplicado por seis (y ya la hemos vendido) y estamos reinvirtiendo en una compañía que ha caído un 80% en los últimos tres años. Estamos muy convencidos de que nuestra cartera es una grandísima oportunidad de inversión: le calculamos un 80% de potencial de revalorización, siendo conservadores. Pero el mercado es otra cosa, porque sigue en máximos. Hay muy pocas oportunidades para el ahorro ahora mismo. La renta fija siempre ha sido una inversión que, en el mejor de los casos, te empata con la inflación. Ahora mismo, el S&P 500 está a 38 veces beneficio normalizado; pero nuestra cartera está a 7-8 veces beneficios".

Iván Martín, de Magallanes VI, analiza en Tu Dinero Nunca Duerme la situación de los mercados financieros.

En un entorno de mercado que Iván Martín, socio fundador y director de inversiones de Magallanes Value Investors, califica como un "punto de inflexión", el gestor ha puesto el foco en la necesidad de "relanzar los mensajes del largo plazo" y en las oportunidades que brotan de las "narrativas" que los inversores de corto plazo han descartado.

En Tu Dinero Nunca Duerme, Iván Martín habla de tres ejes fundamentales: la oportunidad histórica que ha representado el mercado español, la ventaja diferencial de la gestión activa en la coyuntura actual y el potencial de rentabilidad latente en el resurgimiento de Europa.La Gran Oportunidad del "Mercado Paria" Español

Martín no duda en calificar al mercado español como un "mercado paria" que ha estado "muy penalizado", hasta el punto de que inversores internacionales llegaron a considerarlo "no invertible".

"Uno no cae en que ahí es donde se generan grandes oportunidades. Las que marcan diferencias, mirando la historia, son cuando llegan, como se dice ahora, estas narrativas. España ha sido un erial", señaló Martín.

A pesar de que el índice español ha experimentado fuertes subidas (con rentabilidades cercanas al 40% en un periodo reciente), el gestor subraya que el valor continúa presente. En España, la rentabilidad ha estado explicada, en buena parte, por el dividendo. Además, es aquí donde la gestión activa demuestra su superioridad sobre la gestión pasiva:

Rotación Estratégica: A diferencia del índice (gestión pasiva), que se adapta ex post a los ganadores, Magallanes ha podido rotar significativamente su cartera. Aunque el fondo sigue llamándose 'Magallanes Iberian Equity', Martín afirma que su composición actual "se parece [a la de hace unos meses] como un huevo a una castaña".

Compañías Desapercibidas: La atención se ha trasladado a medianas compañías que pasan desapercibidas y generan flujos de caja con ventajas competitivas.

Europa: El "Mejor por Venir" Impulsado por la Inversión

El optimismo del gestor trasciende la Península Ibérica y apunta a Europa como el continente con el "mejor por venir" a nivel de mercados mundiales. La tesis de inversión se basa en la convergencia de una década de subinversión y la necesidad de abordar grandes planes de gasto estructural.

Martín presentó datos contundentes: la inversión en formación bruta de capital ha caído de un 2,5% en la época pre-burbuja financiera a un 1,5% actual. Esta brecha, sumada a los anuncios recientes (como el plan de infraestructura y defensa en Alemania), genera una serie de necesidades de inversión en capital fijo que empresas europeas están en posición de atender.

Esta ola de inversión demandará:

Maquinaria y mecanizados

Componentes ligeros

Química anticorrosiva

Aislantes eléctricos

A esto se añade el gasto en Defensa y el rearme, que inyectará una cantidad significativa de puntos del PIB en el sistema.

"En Europa tenemos protagonistas, participantes de esa cadena de valor, que son críticos: por ejemplo, un tanque de combate, sin rodamientos, no funciona", explicó Martín, destacando la importancia de empresas en nichos de la cadena de valor industrial y de defensa.

El Retorno a la Normalidad: La Oportunidad de la Gestión Activa

Martín enfatizó que la década pasada, con tipos de interés cercanos al 0%, fue la anomalía, y que el actual entorno de tipos de interés y coste de oportunidad es la normalidad histórica.

Esta vuelta a la normalidad es un "mar de oportunidades" para los gestores que son fieles a sus principios de inversión, como la inversión en bancos y compañías de seguros. El gestor concluyó que, en este punto de inflexión, la gestión activa está mejor posicionada para generar retornos que superen a los índices, capitalizando las ineficiencias del mercado antes de que los índices pasivos se adapten.

Rocío Recio, de Cobas AM, analiza la situación de la Seguridad Social y las condiciones para invertir en planes de pensiones.

Diciembre es el mes de los planes de pensiones. No tiene demasiado sentido que sea así. Porque las aportaciones las podemos hacer en cualquier momento del año. Pero, como nos han explicado muchas veces esos economistas que tanto nos gustan y que iniciaron esa disciplina que llamamos "economía conductual" o "psicología económica", el ser humano no siempre actúa con lógica (al menos, no con la lógica de los modelos, que en ocasiones son muy matemáticos, pero poco "lógicos" si pensamos en esta palabra desde una perspectiva humana).

En cualquier caso, sea por la razón que sea, lo cierto es que un elevado porcentaje de aportaciones a los planes de pensiones se concentran en las últimas semanas de cada ejercicio. En esas semanas de diciembre es cuando todos nos acordamos de que todavía no hemos nutrido nuestro plan (y que perderemos la ventaja fiscal si no lo hacemos rápidamente).

De todo esto vamos a hablar esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme con Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM. "El sistema público de pensiones tiene un doble problema: demográfico y de gasto público. España es un país en el que se vive muy bien y nuestra esperanza de vida cada día es mayor. Pero cada vez nacen menos niños. Esto hace que la pirámide poblacional se esté dando la vuelta. En cuanto al gasto público, tenemos un gran agujero en las cuentas de la Seguridad Social". Y con todo esto, ¿realmente, el sistema público de pensiones es sostenible?: "Un sistema de reparto, como el nuestro, va a ser sostenible siempre que haya una masa salarial que pueda cubrir esa parte de gastos. ¿Qué nos dice la evidencia? Que el sistema no es sostenible. Hemos modificado los parámetros básicos, como la edad de jubilación. La Seguridad Social ya ha agotado las transferencias del Estado hace unas semanas. Todo esto, sin tener en cuenta la generación de baby-boomers que se van a jubilar en las próximas de Europa. Con una de las tasas de reemplazo más generosas de la OCDE".

¿Esto quiere decir que no vamos a cobrar pensión? No, por supuesto. Sí cobraremos, la clave son las condiciones de esa prestación: "Los jubilados del futuro van a recibir la mitad de su sueldo como pensión. Claro que vamos a recibir pensión. Es de las últimas cosas que dejarían de pagar. Pero, ¿en qué cantidad? Las tasas de sustitución tan elevadas [el 75-80%, nivel que hemos visto en España en las últimas décadas] se van a reducir hasta el 50%", nos recuerda Recio.

¿Y cuánto puede aportar cada ciudadano a sus planes de pensiones?: "En los planes de pensiones individuales, veníamos de unos límites mucho más elevados: ahora el máximo es de 1.500 euros anuales (desgravable en el IRPF). Para planes de empleo, las empresas pueden promover para todos sus empleados: aquí el límite es de 8.500 euros por parte de la empresa y de otros 1.500 por parte del empleado. Hay que recordar que este producto tiene beneficios fiscales para la empresa que también le interesa. Para autónomos: pueden desgravarse 1.500 euros como el resto de personas y 4.250 euros como plan de empleo de autónomos [Total para autónomos: 5.750 euros]".

Semenzato y Koh Maier, de Finizens, comentan cómo ven la situación de cara al próximo año. ¿Optimistas o pesimistas para 2026?

La IA lo domina todo. No nos referimos a nuestras vidas; eso ya llegará. Pero, mientras tanto, en el intervalo en el que skynet y sus secuaces deciden si toma el control del mundo habitado, lo que sí que parece que está en sus manos son los mercados financieros. Ahí sí, en los grandes índices bursátiles, todo parece girar alrededor de lo les que pase a los gigantes tecnológicos. Quien más, quien menos, se suceden las preguntas sobre la sostenibilidad de las valoraciones.

Para hablar sobre todos estos temas, esta semana, visitan Tu Dinero Nunca Duerme dos viejos conocidos, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizens. ¿Cómo ven ellos esta coyuntura tan especial? ¿Optimistas o pesimistas para 2026?

Semenzato lo analiza de esta manera: "Este año está teniendo muchos acontecimientos y con mucha volatilidad en el mercado. Se suma a lo que ocurrió en 2022 y 2023 (2024 fue más tranquilo). Vemos también que, si miramos los números agregados en lo que va de año, la rentabilidad de los principales activos no es mala. Esto es bueno para el inversor. Pero lo que recibimos desde fuera (por ejemplo, las noticias) es diferente a lo que vemos en los mercados.

"Estamos viviendo tres años seguidos muy buenos en los mercados. 2023 cerró muy bien, 2024 también lo hizo bien y 2025, igual. Lo han hecho bien casi todos los activos: es complicado no haber hecho dinero. Ha sido un muy buen año y es natural que veamos pequeñas correcciones, porque el mercado se hace preguntas sobre si las valoraciones son excesivas", nos recuerda Koh Maier: "Se ve nerviosismo porque cuando lo estás haciendo tan bien, cualquier cosa puede hacerte pensar lo contrario. Hay razones para el optimismo. La IA va a ser una gran revolución. Pero es evidente que también hay razones para estar más sosegado y saber que es normal que haya pequeñas correcciones".

¿Y otro tipo de activos, como los bonos? Koh Maier también es optimista incluso con un segmento que parecía olvidado en el último lustro: "La renta fija estadounidense (cubierta frente al riesgo de divisa) está haciendo un 5-6%, por lo que posibles bajadas de tipos de interés pueden ser muy interesante. En los últimos años, desde el 2022, parece que nos habíamos olvidado. Las carteras mixtas lo están haciendo muy bien. Y si vienen curvas, la renta fija puede proteger muy bien, incluso generar rentabilidad. Este activo puede tener un papel fundamental".

"El escenario actual es uno de los mejores posibles. Hasta hace nada, estábamos hablando de cuándo iba a suceder la próxima crisis sistémica. La valoración actual es muy positiva. Hay mucho debate: se utiliza mucho la palabra burbuja y se hacen paralelismos con la burbuja .com del año 2000. Pero hay muchas diferencias con aquella situación, entre otras cosas porque aquellas empresas no tenían facturación y hoy hablamos de monopolios que dominan sus sectores en todo el mundo", apunta Semenzato.

Analizamos la situación de los mercados de renta fija: ¿qué pasará en el corto, medio y largo plazo con este tipo de activos?

Los mercados están nerviosos. "Cuándo no lo están", dirá alguno. Y eso es cierto. No hay nunca un momento de calma. Pero el último mes ha sido especialmente movido en la renta variable, especialmente en EEUU. Hay quien sigue pensando que existe recorrido alcista, pero desde otro sector se apuesta por el fin de un rally que dura desde hace quince años (con algún período de caída, es cierto, pero del que se han recuperado rápidamente).

En este contexto, cada vez hay más clientes que miran a la renta fija o los productos mixtos. Y para hablar de todo esto, esta semana nos acompañan en Tu Dinero Nunca Duerme, dos expertos en este enorme mercado, un producto relativamente desconocido (pero que es clave) para el inversor medio.

Los bancos centrales

En primer lugar, nos visita Luis Merino, responsable de renta fija en SantaLucía AM: "Existe divergencia entre las políticas monetarias de los bancos centrales. Por ejemplo, Suiza está al 0%; en EEUU y Reino Unido siguen en el 4%. Y en Japón están subiendo, cuando los demás están bajando los tipos. Los bancos centrales fijan los tipos a corto y suelen estar muy ligados al entorno macro, crecimiento e inflación".

¿Y en Europa, qué podemos esperar?: "Para el BCE hay cierta estabilidad [en las previsiones]. En esto hay cierto consenso. Nuestra estimación es que se van a mantener estables en el 2%. Y creemos que si nos equivocamos, hay más posibilidades de que sea a la baja. Esa estabilidad es un buen punto de partida para plantearte la inversión en renta fija".

Merino es optimista para su sector para los próximos meses: "De fondo hay un contexto positivo para la renta fija. La inflación está controlada. Lo importante no es tanto lo que ofrece el producto, sino el tipo real que te queda. Para el año que viene, tenemos un panorama positivo. Otra cosa es que tenemos unos diferenciales estrechos: eso significa que nosotros estamos recomendando cierta cautela, un comportamiento defensivo. ¿Eso qué implica? Mejorar el rating y la calidad de los bonos en los que estamos".

¿Y qué puede pensar el pequeño ahorrador en este contexto?: "Ahora mismo, puedes invertir a tipos reales positivos con riesgos muy bajos. Para los que quieran ser más agresivos, puedes mirar renta fija a largo plazo, un mercado con más volatilidad y en el que influyen muchas más variables. Pero, para empezar, para alguien que tiene su dinero en la cuenta corriente, mi recomendación sería que lo pusiera a trabajar. ¿Cómo empezar? Renta fija a corto plazo".

Productos mixtos

En la segunda parte del programa, nos acompaña Fernando Romero, portfolio manager de Abaco Capital. Nos contará cómo le va a su fondo de Renta Fija Mixta Global, que hace unos días superaba los 100 millones de patrimonio bajo gestión. "El objetivo de nuestra estrategia es batir en un par de puntos la inflación, con un riesgo menor al que puede encontrar un inversor minorista. Mediante la especialización en crédito empresarial, creemos que podemos tener una rentabilidad más que aceptable. Hemos tenido una rentabilidad muy interesante con un entorno de tipos de interés muy bajos. Con tipos más elevados, que creemos que veremos en los próximos años, la renta fija corporativa puede tener rentabilidades muy interesantes. Los últimos diez años de tipos negativos no habían pasado nunca en la historia: lo más probable es que volvamos a un entorno más normalizado. Si a esto le sumamos el endeudamiento de los países… la única solución es que haya inflaciones más elevadas (represión financiera)".

¿Cómo debe enfocar todo esto el pequeño ahorrador? La opinión de Romero es que para muchos de ellos es un producto muy interesante: "El inversor tiene que mantener un balance. Hasta hace unos años, parece que lo único que se recomendaba era la cartera 60-40 (renta fija – renta variable). Al final, con las empresas, puedes ser propietario o prestamista. Cada uno tiene que encontrar su mix. Una de las partes buenas de la renta fija es que ayuda al inversor en los momentos de volatilidad. Y dentro de la renta fija sí creemos que es importante ir de la mano de buenos gestores. Parece que la renta fija es invertir en renta de gobiernos, pero nosotros creemos que donde más peligro hay ahora mismo es en la renta fija de gobiernos a largo plazo. Para encontrar rentabilidad te tienes que ir al crédito a las empresas. Nosotros estamos enfocados en el crédito a corto-medio plazo, de 3 a 5 años".