站在 2025 年的年末，我与 Ryan 做了一场年终对谈，从中国风险投资市场的变化谈起，试图为这一年做一个全貌的复盘。
这一年里，募资端，国进民退已成定局，财政成为那条更隐秘、也更具决定性的主线；
投资端，国家安全重塑定价体系，热点高度集中，项目质量与估值出现前所未有的两极分化；退出端，港股成为为数不多仍在运转的窗口，而并购依旧难以真正落地；
更现实的是，从业者开始分流，有人下了牌桌，有人被迫换位。
在这场对谈中，我们希望通过对这些变化的拆解，回答一个更根本的问题：
旧周期已经结束，中国 VC 进入一套全新的运行逻辑，从业者也好，创业者也罢，时代滚滚向前，大家都是普通人，又该如何重新理解这个行业，并学会在其中生存？
精简文字：金钱的潮汐-2025年终对谈
本期未设时间轴。Lorraine 与 Selene 在这里向各位送上新年的祝福，愿大家在新的一年里平安顺遂，身体康健。
2026 年，...去小宇宙查看完整单集简介
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“Fake it until you make it”，是过去十多年风险投资行业里被反复提起的一句话。在那个阶段，“看起来像一个有投资认知的人”，往往就已经足够——因为只要站在正确的赛道上，很多结果都会被时代推着往前走。
但这套逻辑之所以成立，是有前提的。过去二十年的财富增长，本质上是一场不可复制的“大 Beta”。很多被包装成“投资能力”的东西，其实只是踩中了时代红利。
当红利逐渐退潮，仅仅“看起来很懂”已经不再有用。真正开始拉开差距的，是有没有一套能长期复用的投资判断方法。
所以这一期，我们想从自己的经历出发，聊的不是如何表演认知，而是在没有红利可踩的情况下，普通人和投资人该如何建立自己的方法论：如何从宏观政策中筛选长期线索？如何在 AI 的噪音里搭建属于自己的信息漏斗，又如何在越来越嘈杂的名利场中，让内心回归宁静。
本期看点
* 草蛇灰线： 1994年分税制改革，如何奠定了过去二十年...去小宇宙查看完整单集简介
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最近出售的洋品牌不少，除了星巴克与汉堡王的交易实质落锤，迪卡侬、哈根达斯等等也都开始卖了，洋品牌进入中国二十年，为什么都在卖？
我们拆开星巴克这桩交易能看到，一边是品牌出售中国业务、缩减长期投入，另一边是本土财团、主权基金与地方国资密集接手。外资撤退、本土上车，这到底是一场谁输谁赢的换手？星巴克中国为什么会从全资控股再回到合资制，洋品牌在中国 20 多年的故事，是如何被时代和周期一起重写的？
本期，我们聊聊：当外资品牌不再执着于“亲自下场做中国生意”，而是把门店、渠道和运营盘子卖给本土资本，只保留品牌与供应链时，中国消费市场到底发生了什么变化？本土财团和 PE 为何愿意接这摊“又重又难”的零售生意，他们真正看中的确定性在哪里？
本期看点
* 星巴克中国被卖掉：从江湖小道消息到官宣交易的完整脉络
* 第三空间的兴衰：星巴克如何踩中城市化与中产扩张的时代红利
* 扩张剧本回顾：从区域合资到全资...去小宇宙查看完整单集简介
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当中国AI企业加速出海、加密天堂褪色、全球财富在亚洲重排，新加坡正从“币圈乐园”变成“合规资产与RWA实验场”，也从创业者心中的理想国，慢慢显形为只适合“钱生钱”的高成本节点。
本期，我们聊聊：为什么大家都把公司主体、家族办公室和美元资产搬去新加坡，却很少把研发和创业放在这里？普通人、中产和创业者，在这座全球财富中枢里，到底身处哪一层？
本期看点
* 新加坡的AI叙事：从金融科技节看“AI+支付+银行”的真实热度
* 支付抢滩战：东南亚场景战里，中国公司还能领先多久
* AI版图的优势与短板：税制友好，却缺算力和真实数据沙盒
* 谁适合把公司放在新加坡：大厂vs初创、To B vs To C 的不同剧本
* 从“加密天堂”到“合规资产中心”：监管收紧、牌照门槛与业务外迁
* RWA与代币化黄金：当新加坡放弃“炒币”，转向金融基础设施
* 三类大钱涌入：全球美元、亚洲富豪与主权资金如何利用新...去小宇宙查看完整单集简介
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深发展的名字隐入尘埃，平安银行重生崛起，这是一场信贷繁荣到债务清算的周期启示录，也是一部关于债务、信任与制度重建的金融史，更是中国首例外资控股改造困境银行案，揭开了中国金融体系从混沌到现代的成长密码。
本期，我们聊聊：当债务周期走到深水区，为什么银行总是第一个出问题？又是谁，在废墟中重建信任？
本期看点
* 债务的节奏： 从“借、花、还、清算”看透经济的底层循环
* 信贷幻觉： 为什么繁荣总是建立在未来收入的透支上
* 深发展的崛起与坠落： 从深圳样本到系统性风险的标本
* 周期拐点： 亚洲金融危机、信任坍塌与流动性冻结
* 新桥资本入场： 外资如何接管一家濒死银行
* 制度重生： 从人治到法治，现代银行治理的中国起点
* 改革三部曲： 剥离旧债、建立风控、引入外资的“三次手术”
* 平安收官： 从困境银行到金融集团核心资产的蜕变
* 周期宿命： 每一场繁荣与崩塌，都是人性的回声
周期专题...去小宇宙查看完整单集简介
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从银泰、高鑫的“清仓大甩卖”，到3800亿押注云与AI，阿里巴巴正在经历它成立二十多年来最彻底的一次重构。
这是一次断臂求生式的止损，也是一次从平台帝国向科技公司的自我重生。
本期，我们聊聊：阿里的旧故事是怎么谢幕的？新的剧本，又要怎么写？
本期看点
* 战略切换：从“新零售帝国”到“AI中台化”的转向逻辑
* 核心人物：吴泳铭、蔡崇信与马云的三角关系
* 资产清理：银泰、高鑫的谢幕与新零售实验的终结
* 组织重构：“1+6+N” 拆分背后的去中心化革命
* AI新章：通义千问、阿里云AGI 与 3800亿投资的技术赌注
* 资本回温：股价反转与市场重新定价阿里的“科技属性”
* 平行故事线：云锋金融的 Web3 进击与“另一只手”的布局
周期专题｜时间轴
00:00｜开场：清算旧账，吴泳铭时代的阿里换挡
01:20｜银泰与高鑫：从核心资产到战略撤退
04:30｜新零售的黄金梦：人货场重构...去小宇宙查看完整单集简介
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十五年，Airboat Capital（千舟资本）的黄悦走过了四大洲，参与了超过 200 亿美金的矿业交易，从山脉到沙漠，从铜金到锂镍，他在全球各地寻找矿山，既见周期的规律，也看到地缘的风暴。
矿业，这个听上去离我们很遥远的行业，却正站在全球能源转型与资本周期的交汇点，过去几年，不同金属走出了各自的行情，而2025年的全球矿业并购潮，也在悄然重塑资源版图。
这一期，我们跟着黄悦的视角，一起探讨有色的周期、并购的逻辑，AI的浪潮下，找矿会不会被重新定义，也聊聊那些在时间与大地之间跋涉的矿业人，他们如何在漫长的等待中，倾听属于自己的周期回响。
本期看点：
• 周期的逻辑： 矿业为何总在“供需错配”中循环往复？
• 资本的时钟： 如何判断商品价格与行业的拐点？
• 并购的浪潮： 谁在繁荣期收购？谁在寒冬抄底？
• 好矿的标准： 除了储量与品位，还有什么更决定成败？
• AI x 矿业： 当AI进...去小宇宙查看完整单集简介
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锂价从巅峰的60万跌到如今的7万，潮水退去之后，谁在裸泳，谁又在造船？本期，我们聚焦中国锂行业的两大龙头——天齐锂业与赣锋锂业。它们一个代表资源垄断与高杠杆的“矿山派”，一个代表技术路线与结构优化的“化工派”；一个吃周期红利，一个靠技术续命。在锂价筑底、产业修复的关键时点，这两家公司也走到了命运的分岔口。
本期看点
* 周期修复的拐点：锂价企稳的信号、成本地板与需求回暖
* 结构性变化：需求多元化、供应链分层、价格逻辑切换
* 技术突围：盐湖提锂商业化进程与新工艺突破
* 财务结构对比：高杠杆“矿山派”vs稳现金流“化工派”
* 政策与风险：澳洲加税、墨西哥国有化，矿权安全再评估
* 资本视角：天齐是锂价的放大器，赣锋是周期的压舱石
周期专题｜时间轴
00:00｜开场：锂价从繁荣到冷静，潮水退去后的矿业格局
01:30｜周期观察：供需修复、库存下行，锂价筑底信号初现
04:30｜结构变化：...去小宇宙查看完整单集简介
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从河南栾川的一座钼矿，到掌握全球 15% 钴资源的世界级矿业巨头，洛阳钼业的故事，是中国矿业改革、并购与周期博弈的缩影。
三次混改、两次抄底自由港、再到携宁德时代共舞上游，这家曾经的地方国企，如何在风起云涌的资源周期中完成跃迁？
本期看点
* 周期与垄断： 铜、钴、钼的共振逻辑与资源定价权
* 改革起点： 从地方钼矿到混合所有制样本
* 逆周期并购： 抄底自由港，TFM与KFM改变命运
* 全球布局： 从非洲到南美的资源网络
* 新能源协同： 宁德时代入股，打通上游闭环
* 资本重估： 铜钴价格共振下的“钴王时刻”
周期专题｜时间轴
00:00｜周期起点：铜钴共振的时代信号
02:00｜栾川起家：从地方国企到改制重生
05:00｜混改落地：民资入场与机制重建
08:00｜出海试水：澳洲NPM铜金矿并购启程
10:30｜抄底时刻：2016年以26.5亿美元拿下TFM
13:00｜非洲布局：K...去小宇宙查看完整单集简介
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随着这几年户外消费的崛起，冲锋衣火了，但谁登上了这门生意的山顶？从雪线到街头，我们顺着一件冲锋衣的缝线，去拆解背后的生意经，凯乐石这家活了二十多年的户外公司是非常值得研究的案例，我们来看一家中国品牌，如何把“攀登精神”变成一门可持续的生意。
本期看点
* 户外品牌里为什么只有凯乐石活了下来？
* 当冲锋衣走进城市，生活消费的新叙事
* 技术、工厂与那条被忽视的“中国制造曲线”
* 从专业信仰到生活方式：凯乐石的品牌重构
* 攀登与生意之间，品牌应该怎么做好平衡术
风口专题｜时间轴
00:00｜冲锋衣是真的火了
02:05｜专业社群起步，再到大众消费者
05:40｜中国制造的底气在哪里？
08:15｜与全球三大攀登品牌的距离
11:30｜一件冲锋衣背后的生意经
14:20｜凯乐石品牌的转折点
17:30｜当登山遇上流量市场
21:00｜中国户外经济被重新估值
25:00｜不是卖衣服，是卖一种...去小宇宙查看完整单集简介
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