【本期简介】
SK 海力士为什么一年涨超 10 倍？
这期《看财报聊估值》，我们拆解全球 HBM 龙头 SK 海力士：从 2023 年净亏损 9.138 万亿韩元（约490亿元人民币），到 2025 年净利润 42.948 万亿韩元（约2170亿元人民币），两年利润摆幅超过 52 万亿韩元（约2660亿元人民币）。
核心答案：AI 时代，HBM 高带宽内存点燃了存储芯片周期，也带动 DRAM、NAND 和企业级 SSD 同频共振。
HBM 不是普通内存条，而是 AI GPU 旁边的“高速数据弹药库”：GPU 负责计算，HBM 负责把海量数据源源不断送到 GPU 面前。没有它，再强的英伟达 GPU 也会被“内存墙”卡住，有算力却使不出来。更关键的是，HBM 的爆发不是孤立的。AI 服务器扩张同时拉动高端 DRAM、企业级 SSD 和 NAND 需求。SK 海力士不是只靠一款产品起飞，而是由 ...去小宇宙查看完整单集简介
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【本期简介】

If椰子水曾经是一个很标准的消费明星故事：风口赛道、高市占率、强品牌、轻资产、高人效，几乎每一个标签都很讨资本市场喜欢。但上市后不久，IFBH估值却开始明显回落。这背后真正变化的，可能不只是市场情绪，而是投资者对这家公司商业模式的判断。为什么收入还在增长，利润却开始承压？为什么轻资产在顺风时看起来是优势，在逆风时却可能暴露脆弱性？这期节目，我们就从IFBH的财报出发，聊聊市场到底在重新定价什么。

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【本期简介】

2025年，泡泡玛特营收371亿元，净利润127亿元，增速分别达到185%和309%。这份成绩单，几乎找不到明显瑕疵。但财报发布后，股价随即大幅回调。市场在重新算一笔什么账？

本期节目，我们用三把估值手术刀拆解这场重估的底层逻辑：超高ROE从何而来，又为何难以持续；管理层"2026年增长不低于20%"这句话，为什么会成为重估的扳机；以及泡泡玛特的海外爆发，究竟更接近迪士尼式的长期文化IP，还是一场可能来去皆快的快时尚风潮。

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【时间轴】
🎙️ 00:00 开场：粉笔的魔幻反差
· 1270万高校毕业生带来的考编热潮下，粉笔为何面临“脚踝斩”的股价表现？
📊 01:55 第一节：粉笔的商业漏斗
· 互联网思维：占比仅3.1%的在线产品，如何撬动千万私域流量？
· 压舱石：大班课AI赋能与小班课惊人的67.5%转化率。
· 浮存金：剖析“协议班”背后的损失厌恶心理，以及作为“负营运资本”的浮存金逻辑。
⚠️ 06:54 第二节：资本退出的历史局与财务警报
· 盈利预警：净利润预期同比降幅超25%，盈利能力严重受侵蚀。
· 历史伏笔：从30亿美金的疯狂估值，到仅募资1.2亿港币的“合规离场门票”。
📉 08:50 第三节：困境——增长见顶与杠杆反噬
· 增长失速：IPO前透支规模的后遗症，与“前有巨头堵截，后有名师单干”的双重夹击。
· 杠杆反噬：当考公录取率骤降至1.35%，曾经美好的无息杠杆，如何沦为财务报表上的大失...去小宇宙查看完整单集简介
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【本期简介】 2025年，曾经的“印钞机”美团为何全年预警亏损高达240亿？单季巨亏近200亿的背后，究竟是经营失误，还是互联网巨头间惨烈的“焦土之战”？ 本期《看财报聊估值》带你剥开情绪的迷雾，硬核拆解美团的单均UE模型。我们将从一单外卖里消失的“3块9”讲起，看透淘宝、京东“围魏救赵”的战术博弈，解析美团全资收购叮咚买菜的战略野心。 现在的80港币，到底是“接飞刀”还是“黄金坑”？三种估值剧本，帮你重新锚定美团的真实价值。
【时间轴】
· 00:10 美团的“双骨架”重塑
o 重新认识美团：核心本地商业（现金奶牛）与新业务（未来赌场）。
· 05:00 硬核拆解：惊心动魄的UE模型崩塌
o 从Q1躺赚（1.5元/单）到Q3血亏（-2.4元/单），揭秘美团主动击穿财务模型的“三刀”：
§ 第一刀（收入端）：对抗免单攻势，运费归零（约-0.8元）。
§ 第二刀（费用端）：天价营销抢夺用户（...去小宇宙查看完整单集简介
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