亮哥说钢铁 | 聊市场说热点谈行业

各位听众朋友们，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，我是钢联研究中心的研究员亮哥，亮哥带你用几分钟时间看清钢铁市场的运行逻辑。

今天黑色系，特别是成品材的价格突然大幅上涨，本周建筑钢材现货的成交量也是明显放大，有些朋友可能一脸蒙蔽，但是对于长期和我们研究中心合作的客户应该是意料之中的，实际上我们在6月下旬发布的月报中就已经提前让客户做采购准备了。

为什么当时我们就持看涨态度呢，其实逻辑也很简单，个人认为主要从以下几个方面来看。

一、我们要了解为什么反弹，首先要了解为什么之前涨不起来。

自从5月份价格从高位快速回调之后，整个六月份基本钢价上就是维持区间震荡，从情绪角度来说这么大开大合的行情之后一定有人受伤有人获利，受伤的一方需要时间来“养伤”，获利的也要等市场重新积蓄力量，所以金融市场上表现的多空双方都很克制。

其次市场在经历了大起大落之后，国家层面不希望再次出现这种高风险的行情，因为高风险行情中往往只有少数人获益，实体产业链上不论是钢厂、贸易商，还是采购端的下游企业，在5月份的行情中几乎没有赢家，更多是一地鸡毛，所以部委和协会在六月份依然不断呼吁市场保持理性，大涨大跌都没有必要，部委与协会的发声确实是起到了稳定市场的作用。

从基本面的角度看，6月份正好是建筑行业的传统消费淡季，我们钢联发布的五大品种库存也在6月份止降回升，尽管各种限产措施也没有中断，但消费的走弱也是摆在眼前的，而且建筑业的消费淡季不仅影响螺纹钢，工程机械热轧板卷、钢结构用的型钢和中厚板、外立面装饰和通风管道用的镀锌板卷、脚手架用的焊管等等品种都会受到影响，所以各品种的短期预期都不支持上涨。

二、那么为什么这两天突然好起来了呢？

亮哥在6月初的时候就说最近是个震荡市行情，但是我们团队一直都看好三季度中后期的行情，给下游客户出具的采购策略中也是看涨7-8月的均值，我不能确定短期是不是能够持续这么涨上去，但是从月度的角度看确实是存在上涨的理由的

首先在6月份大家都看空市场，我们调研的头部下游制造业企业采购保持观望的时间里，钢价也无法有效的打压下去，本身就表示市场的底部支撑仍然很强，只不过受部委的表态、季节性淡季压制没能起来；

其次，多数品种的吨钢利润都已经打到成本线附近，各家机构理论测算以及钢厂反馈来看都是如此，唐山轧钢厂甚至因为亏损而减少产量，这个现象在电弧炉厂也有所体现，低利润引发的钢厂自主减产也成为了价格反弹的前期征兆；

再次，各省传出的政策性控产量在消费淡季更有实施的空间，消费淡季之下控制产出对于价格的影响势必不会像3月份的时候，6月底我们汪建华汪总就估算7月份新增的控产计划可能影响500-1000万吨；

消费方面，7月份南方地区出梅，半年度市场资金紧张的局面缓解等都有助于消费的短期支撑增强，加之制造业目前订单情况依然好于往年，低价采购备货、锁定远期价格的行为也有所增加，9月份消费旺季到来之前汽车、家电零部件加工企业也存在提前备货的意愿，各种因素叠加势必改变此前谨慎的心态。

以上是亮哥个人的一点浅薄观点，供大家参考，有不同意见的也希望拍砖讨论，希望入群讨论的可以微信搜索challenzhang，希望第一时间收听我们节目的朋友请关注并转发到您的朋友圈吧

各位听众朋友们，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，我是钢联研究中心的研究员亮哥，亮哥带你用几分钟时间看清钢铁市场的运行逻辑。

上一期的节目里我给大家分享了钢材价格的主要影响因素是哪些，各品种价格又是怎么定的，如果没听过的朋友可以重新听一下我们上期的节目。在有了这一基础之后，我们再回过头来聊聊黑色各品种之间的关系。初次接触黑色金属的朋友可能会问，黑色系有这么多品种，期货上市品种就有螺纹钢、热轧、线材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅锰、硅铁等，现货就更多了，光是不同的叫法都能把人搞晕，那它们之间到底是什么关系？谁是“面粉”谁又是“面包”？他们是怎样生产出来的？对应的比例又是怎样？搞清楚这些问题才能知道如何做跨品种的套利。

一、研究钢铁主要关注哪些品种？

首先我们确定下今天要讨论的品种范围。黑色系的品种确实有很多，所以我们需要聚焦，因为趋势研究不可能把所有细分品种都照顾到。

实际上黑色系的所有品种大体分为初级原料、半成品原料和成品材三块，剔除那些无关大局的小辅材，初级原料主要是铁矿石、焦煤、焦炭、废钢，半成品原料主要是生铁块、钢坯、铁合金，

成品材就是能够给下游企业使用的，如螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板、盘线等品种，也就是我们平时说的五大品种，其中只有螺纹钢、热轧板卷、高线是上市品种。

需要说明的是这里的五大品种是指普碳钢材，特钢类的产量占比小而且品种多如牛毛，不是做特钢生意的可以先不用了解。

二、各品种之间谁是“面粉”谁是“面包”

首先我们要知道，钢铁冶金工业的本质就是将铁元素提纯出来，加入不同的成分，做成不同的形状，最终就变成了我们做家电、造汽车、盖房子等下游行业所需的原料，和用小麦磨成面粉，再加入不同的调料用不同的火候做成各种各样的面包是一个道理，所以首先要搞清楚整个生产流程是怎样的。

钢铁工业经过了数百年的发展之后，目前最普遍的冶炼方式就是高炉法和电弧炉法，还有一个直接还原法，不过目前在全球范围都还是比较小众的所以不多说。高炉和电弧炉所需的原料是不同的，高炉主要用铁矿石，电弧炉主要用废钢。在冶炼之前我们先把材料准备好，不管是粉矿还是块矿，还是国内的铁精粉，经过简单加工之后都是高炉的主要入炉原料，但是铁矿石进了高炉不可能自己就变成铁水了吧，这时候就需要焦炭。焦炭在高炉里主要有两个作用，一个是用焦炭中的碳元素带走铁矿石中的氧原子，这样铁矿石就由铁的氧化物提纯出了铁水；第二个作用是在高炉里作为骨架和燃料，保持高炉中原料的透气和提供热量，具体不多说网上都有。

那焦炭又是从哪来呢？焦炭是由焦煤生产出来的，所以说焦煤是焦炭的面粉，焦炭是焦煤的下游产品。

高炉生产出来的是铁水，也叫生铁，市面上常见的炼钢生铁、铸造生铁等就是从这个环节出来的。不过高炉出来的铁水杂质还是比较多，需要经过转炉吹氧进一步脱碳，包括加入合金材料造渣调成分，出来的才是粗钢。而电弧炉比较直接，加入废钢后通过电极加热熔炼废钢，并经过成分的调制直接产粗钢，从流程上看比高炉炼钢更短，因此称之为短流程炼钢。

三、各品种之间是怎样的比例关系？各环节成本如何？

生产钢铁就像做面包一样，各种材料都是有一定的配比的，目前行业内通用的简单成本模型，生产一吨生铁大约需要1.55吨左右的铁矿石，0.45吨焦炭，而每吨焦煤大概能生产0.7吨焦炭，那换算过来生产1吨生铁就需要0.64吨的焦煤。

生铁出来就要通过转炉变成粗钢了，生产一吨粗钢大致需要0.96吨的生铁以及0.14吨左右的废钢，当然这个比重可以做调节，比如废钢便宜的时候可以在转炉里多加一些以提高粗钢产量，不过考虑到废钢加入之后会降低炉温，所以废钢在转炉里添加的上限是25%左右。

电弧炉理论上是可以全部添加废钢的，比例大约是1.05吨废钢生产1吨粗钢。不过由于目前国内废钢供给还不是很充裕，在沿海地区单纯用废钢的话，吨钢成本比高炉会高100-200元/吨，因此有些钢厂也视成本情况在电弧炉里加高炉铁水，这个比例可以没有上限，这就是行业里说的电炉转炉化，也就是把电炉当转炉用。

粗钢出来以后就是以方坯或板坯的形式进入轧机设备中，像擀饺子皮一样轧成热轧板卷或者是棒材，到这个环节就基本不需要其他材料加入了，不过由于热轧板卷的轧制费用比螺纹钢高100元/吨左右，所以之前在考虑卷螺价差的时候天然会认为热卷价格应该要高一些，不过前几年要求螺纹钢必须通过添加合金的方式来提高强度，所以两者理论成本基本是持平了。

还有一个很重要但是目前还没上市的品种也提一下，那就是冷轧板卷，简单说冷轧就是以热轧为基板，不进行二次加热的情况下直接轧到1mm的厚度以内，所以与热轧之间的成本差距就是一个轧制费，大约在500元/吨左右，像去年四季度冷轧与热轧价差达到1200元/吨就是明显的偏高了。

最后需要说明的是，上述的品种比例都是按照主流品种的一般水平来说的，比如铁矿石主要默认是指62%品位的粉矿，焦炭也主要是指一级或准一级冶金焦。

以上就是今天节目的全部内容，希望能带大家搞清楚钢铁这个产业链各品种到底是怎样的关系，在这个基础上才能更好的探讨品种间的套利或者是风险对冲，下期节目亮哥再向大家分享一下黑色这么多基本面指标，到底要看哪些，想第一时间收听的朋友一定要加关注哦。

各位听众朋友们，我是钢联研究中心的研究员亮哥，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，亮哥带你用几分钟时间看清钢铁市场的运行逻辑。

最近市场可以说的点不多，可以概括为淡季之下的弱市场与强政策影响，主要需要注意的是近期重大活动影响下各地不可避免的会有工业企业和建筑工地的停限产。与此同时主要钢材品种接近成本线附近，而且在五大品种总产量低于去年同期的情况下库存总量却高于去年，促使部分钢厂减产检修，供需呈现出自我调节的特征，因此短期市场价格并没有出现明显的趋势性走向，依然延续此前我们所预判的区间震荡走势。

既然市场趋势可以说的点不多，那么亮哥想重点和大家分享一些自己分析钢铁的心得和方法，供各位参考，而由于钢铁市场分析是个系统性的课题，所以亮哥会分几次节目来向大家分享，如果不想错过的朋友请加关注并且点赞支持我们。

一、钢铁价格的影响因素

要了解钢铁市场如何分析，首先我们要知道究竟有哪些因素会影响钢铁市场的价格。微观经济学理论中认为价格是由交易产生的，因此影响价格的主要因素是买方的需求和卖方的供应，其中又分为供应量和需求量，供应的意愿和消费的意愿，而在实际生活中由于供应量和需求不可能完全匹配，所以还存在库存的概念，这就构成了狭义基本面分析的基本框架。

同时钢铁市场作为全球工业生产的基础材料，关系到一国的经济发展、社会民生，因此会受国内外宏观经济和政策影响；钢铁市场交易本身需要大量资金作为支撑，货币政策也会直接或间接的产生影响。因此广义上来说，钢铁市场的基本面分析还包括了宏观经济、行业政策、货币政策等外部因素。

钢铁市场期货衍生品交易的发展，也同时将金融市场中常用的技术形态分析方法引入钢铁市场期货交易中，这种分析方法的理论基础是市场总是表现出一定的规律性，因为人性总是相似的。

二、钢铁市场的定价模式

要研究钢铁的价格逻辑，当然得知道这个市场的价格是怎么来的，交易各方又是怎样的玩法，就像我要了解电脑的价格总的先知道哪里有报价、谁在报价吧。

1、铁矿石。钢铁各品种的现货价格的产生都有不同的玩法，注意这里说的是现货市场，目前黑色金属期货的定价在很大程度上还是以现货价格作为锚点的。铁矿石的定价目前采用的是指数定价，即大家所熟知的普氏铁矿石指数和Mysteel的铁矿石指数，实际上日度指数价格是港口现货和仍在海上漂的铁矿石资源的贸易价格，矿山和钢厂定价采用的是协议价，只不过这个协议价也是以日度价格指数的月均值或季度均值作为基准，而有趣的是其实采用协议定价的资源占比要大于日度报价的流通贸易资源。大家需要了解的是，铁矿石仍是目前黑色系中唯一在国际市场上进行交易的品种，而且全球铁矿石大部分依赖于同一个主产区，因此铁矿石的定价是全球性的，加之铁矿石供给端高度集中，因此往往是易涨难跌。

2、焦煤焦炭。焦煤和焦炭两者之间其实是原料和下游产品的关系，焦化企业负责将焦煤转化为焦炭，与铁矿石不同的是，焦煤和焦炭的国内自给率更高，国内厂家交易采用的是双方协商的价格模式，进口资源采用的是港口现货报价模式，两种模式并存。其中焦化企业上游面对的是不差钱的国有矿企，下游是体量巨大的钢铁生产企业，所以多数时间焦炭的定价是被动的，我们经常听到焦企提涨或者钢企提降，就是某一方提出要求涨一点或者跌一点，大家商量一下，但之前多数时间是钢厂占主动，直到焦化也开始去产能。

3、钢坯是大家十分关注的品种，因为不少朋友认为无论是长材还是板材，最初不都是要经过钢坯这个环节么？作为关联初级原料和成品材的中间品种，钢坯受到关注不是理所当然的么？理论上这么说没毛病，但是大宗商品任何品种脱离了流通量去谈价格都是耍流氓，要知道经过2013-2015年钢铁行业全行业亏损，以及此后的淘汰落后产能，打击地条钢关闭1.4亿吨的中频炉产能后，只有轧材工序，钢坯要外购的厂家基本被洗牌出局，仅剩热轧带钢、型钢和一小部分螺纹钢调坯轧材企业存活，这一部分企业还面临着唐山地区钢坯生产厂家向下延申工序的竞争，也就是说之前给我卖面粉的面粉厂自己也要做面包了，那只做面包的我还怎么玩，成本优势完全比不过卖面粉的。所以钢坯的大趋势是流通量会越来越少，这不最近几个月钢坯产量最大的唐山不仅不能向外输出钢坯，反而还要外购钢坯来保生产了，那么钢坯价格指导意义还有多大？还能持续多久呢？

4、接下来就是成品钢材，这里重点说说大家关注的螺纹钢和热轧，两者的现货定价都是流通市场批发价为主，钢厂出厂价为辅的双轨制，期货价格则是以流通市场批发价作为参考基准。不了解行业的朋友可能会有两个误区：一是认为钢厂出厂价肯定要低于市场流通价，毕竟多一个环节肯定要多花一些钱嘛；二是钢厂发布的指导价格对市场批发价会有很强的引导性，钢厂指导价一旦大跌或者大涨就很慌。实际上大家要知道，现在螺纹钢和热轧的确实都会提前公布出厂价，但是这个价格实际上更多是指导作用，在每一期的交易结束之后钢厂还会按照市场批发价的均值变化对协议户调整实际结算价。特别是热轧很多是采用基于到货后一段时间市场均值为基准的后结算模式，另外代理商或协议户本身在指导价的基础上还额外享有不同额度的优惠，所以出厂指导价在大部分时候是高于市场批发价的，而且市场批发价的参考意义远高于出场指导价。

时间关系本期节目就先分享到这里，今天的内容只是前菜，交代一下市场分析的行业背景知识，过几天亮哥再和大家聊聊钢铁各品种之间到底有什么关系，我们做研判的时候到底要关注哪些指标，感兴趣的朋友请加关注，以便在第一时间收听节目，谢谢。

各位听众朋友们大家好，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，让我们透过现象看钢铁市场的本质。

这一次的话题其实在上周就想讲，但是亮哥觉得逻辑还有欠缺，在看了不少的研究文章之后有一些心得，写一篇文章来专门说说我的观点。

一、多空双方博弈激烈

自从亮哥在六月份的节目中表示，近期钢材市场将进入震荡市，最近几周市场的表现也确实在沿着预期走。但是在这种行情中，采购方显然压力没有之前那么大了，但是现货市场的卖方和期货市场的玩家就显得有些举棋不定，因为无论是看空还是看多都有着充分的理由，谁也不服谁，多空双方的理由大致如下：

空方：短期价格受政策态度和淡季预期的双重压制。Mysteel6月中旬公布的库存数据显示，主要钢材品种已经进入增库存的阶段，消费淡季的预期已经被证实，而且各部委的不断表态也对投机性做多心态有明显压制。中长期看，美联储态度由鸽转鹰，可能在下半年成为刺破全球大宗泡沫的关键因素；

多方：近两年大宗价格上涨的原因，除了美元超发，另一个重要原因就是疫情之下工业品供给不足导致的供需失衡问题，这一点从今年1-5月份出口同比增长30%，进出口总规模创历史新高可以验证。另外，国际市场价格居高不下，中国作为最大的原料需求方和工业产品生产方，如果不是近期出口政策调整以及各方面的政策调控，我们需要的原料矿以及生产出来的工业产品的价格能维持平稳几乎都是不可能的事情。

二、影响中长期趋势的三个关键因素

从多空两方的观点中不难看出，短期预期势均力敌，但是有三个长期的影响全球大宗价格的关键因素才是我们需要密切关注的，那就是美联储货币政策、全球供需错配修复情况、我国钢铁减碳发展措施。

美联储主动转变态度OR预期管理？

之前我们一直关注的美联储货币政策，在上周的议息会议中终于出现了变化，之前亮哥也说过，虽然四月份美国CPI数据就已经超预期了，但是美联储要矜持一段时间，因为美联储对于通胀的治理信奉的是“理性预期”理论，简单说就是美联储认为市场上的通胀很大程度是由市场的预期造成的，因此美联储在控制市场对通胀的预期方面花样百出，就差告诉市场不要相信CPI数据了。

5月份的CPI继续扩张再度引发了市场的担忧，这本身就是在预期之中，只是美联储态度的快速转变反而让亮哥觉得不那么踏实了，毕竟在上一轮金融危机全球大放水之后，美联储在2013年6月的议息会议中就表示如果失业率下降至7%就开始缩减QE，但是直到2014年3月份失业率已经降至6.7%也没有启动缩减计划，最后是到2014年6月份失业率降到6.2%才开始缩减。另外就是拜登信誓旦旦的基建计划，钱从哪来？所以个人认为当前美联储的态度转变，并不一定是向市场预期妥协，更有可能依然是市场预期管理的一环，通过给出明确的加息时间点和缩减QE的态度，通过影响市场预期来影响通胀，可以理解为测试市场的反应，至于是否能如期“关水龙头”，就看市场会如何反应了，至少短期是把有色金属期货的价格打压下来了，黑色金属也有所回调。

海外大宗的供给缺口在哪？

如果说美联储政策更像是通过打嘴炮来影响市场，那么另一个影响全球大宗的因素，即全球供需错配就显得更实在些。实际上当前的全球供需错配，主要是表现为发达国家在自身较好的医疗体系和福利体系的保障下居民消费率先恢复，而自身的产品供给、海外新兴市场国家的商品供给依然滞后。美国公布的积压订单基准数在2020年6月份左右快速攀升，从16左右升至2021年5月份的45左右，创下新高，而生产指数减去订单指数的差值也跌至历史新低，说明美国国内的供需错配已经达到很高水平，且目前来看还没有出现好转的迹象。

不过从全球生铁产出的角度看，除中国外的生铁产量和粗钢产量都已经恢复到了往年正常水平，而全球生铁和粗钢的总产量也在中国增产的支撑下，继续破前高。因此从全球供需的角度来看，目前大宗商品的在发达经济过高的价格，根源应该是近几年遗留下来的贸易保护政策阻碍了资源的国际性流动所致。

粗钢产量遇天花板

按照世界钢协数据显示，2020年全球粗钢产量达到18.64亿吨，同比下降0.9%，而中国粗钢产量为10.52亿吨（修正值为10.65亿吨），同比增加5.2%，也就是说疫情之下只有中国的钢铁生产率先恢复并且补充了其他国家的供应缺口，不过我国人均粗钢产量已经达到或超过美国、德国、日本等国家高峰时期的水平，这个时候“碳达峰”的出现也是顺理成章，而且钢铁行业“碳达峰”的目标比全国目标提前了五年，在低碳生产技术和碳捕捉尚未形成规模化的当下，通过控制粗钢产量来控制碳排放是上半年的主要措施。

消费旺季之下的钢厂限产因为加剧了国内的供需错配而被叫停，而随着消费淡季的到来，环保敏感区域的限产也被再次提出，山东的焦化去产能也出台了具体压减目标，可以看出下半年“碳中和”之下钢铁行业的结构调整依然会继续，不过在方式方法上会避免此前的一刀切，且会注意对大宗商品价格的影响。

三、下半年趋势的猜想

分析了一圈，有朋友可能会问，那么下半年的黑色金属到底会是朝什么方向走呢？个人认为震荡回落的可能性还是比较大的，但是三个关键影响因素每一个都充满变数，亮哥也只能从理性人的角度去分析后面可能的趋势。

1、关于美元货币，不论美联储是在做预期管理也好还是真的会按照计划执行，至少当前的通胀压力大是客观事实，要控制通胀压力就必须压制大宗商品价格，不管采取的是什么手段；

2、海外大宗的供给缺口肯定不会一直持续下去，之前有传闻美国取消部分产品的进口关税，欧盟也计划增加进口配额，而且随着疫苗接种覆盖率的扩大，自身的供应链也有望在下半年继续恢复，欧美的钢价也有望回归全球平均价格水平；

3、随着海外工业品供给的恢复，对国内的转移订单需求也会随之弱化，当前出口高位回落的趋势依然有可能延续，国内钢铁下游行业对钢材的需求强度大概率会下降；

4、不过国内依然会稳步推进钢铁产业结构调整，而且如果海外市场大宗价格能够有序回落，国内推进限产、焦化去产能等工作的缓冲垫也会更厚，在一定程度上也有可能抵消价格下跌的利空，毕竟亮哥一直在说，我们所有的政策的目的不是打压产业链某一方，核心是稳定，之所以出手干预的是因为之前产业链利润分配严重不均，如果下半年因为钢价下跌导致钢厂利润被大幅挤压，那么限产仍有可能重新提上日程。

所以整体来看，下半年中长期的利空因素可能会更多一些，但国内的行业政策可能会视实际情况进行调整，起到缓冲垫作用。

各位听众朋友大家好，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，今天亮哥看到一则比较重要的讯息，为大家分享一下我们钢联的分析。

近日山东省印发《2021 年全省焦化产能和产量压减工作方案》，按照文件要求全省焦化产能由 4600万吨压减到3300万吨左右，焦钢比降至0.4左右，产量控制在3200万吨。据Mysteel调研当前山东焦炭日产10.54万吨，如要完成全年3200万吨 焦炭产量 控制目标， 根据Mysteel对前五个月山东焦炭实际产量数据测算，6-12月山东焦炭日产较当前应下降3.3万吨，全年影响量约700万吨。另山东焦企目前多数正常生产，部分焦企由于近期检查、督查增多日产有所下降，焦化企业普遍对限产有较强预期。

如果大家想持续关注这个事件的最新情况，记得将我们的节目加关注，亮哥也会继续关注这个事情的最新影响情况

欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，几分钟时间带你看清钢市逻辑。

昨天亮哥在河北省金属材料流通协会、石家庄金属材料流通协会、敬业钢铁以及我们上海钢联联合主办的2021年钢铁中国石家庄钢铁产业链高峰论坛上，讲了一下对房地产市场的看法，上期节目里已经立过Flag要和大家说说这个话题，所以今天用几分钟时间，把我一个小时的会议观点浓缩给大家。

一、全球供需错配仍存在

我们关注房地产，其实主要是关注房地产的用钢消费情况，而这两年钢材的消费不仅看我们自己国家，还要重点关注海外，因为去年到现在的大宗商品价格上涨很大程度上与美元超发以及供需错配有关。而从美国、其他发达国家、新兴市场国家的数据来看，目前的情况是发达国家经济恢复情况较好，而主要驱动力是来自于消费，所以表现为有钱的国家靠发钱，通过内需来拉动经济，这一招很无耻但挺有效。但是新兴国家受疫情影响制造业复苏明显不佳，换言之在全球产业链中，处于消费端的发达国家经济恢复速度快于处于生产段的发展中国家，在全球的角度来看供需错配仍有可能延续，而中国作为疫情控制最好且制造业生产效率最高的国家，出口高增长的趋势也有可能延续。

因此从这个角度看，如果美联储的货币政策不发生大的紧缩性动作，大宗商品偏强的走势仍有可能延续，价格的支持依然会很强。

二、今年我国房地产稳字当头

我国房地产的逻辑也比较简单，首先是政策的态度非常明确了，“房住不炒”十分有效的压制了大家对房子升值的预期，而近期的土地“双集中”政策也需要重点关注，具体分析过程不细说，结论是这个政策有助于抑制土地出让价格和新房售价。所以当前房地产政策很明确，就是要稳。

这两年在较宽裕的信贷支持、低利率的市场环境、企业积极销售降低杠杆率等作用下，房地产销售面积维持高增长，开发商把房子卖了以后回笼的资金一般就两个用途，买地或者是加快施工。从今年上半年的数据来看，开发商买地热情有所下降，施工增速倒是不降，拿地变慢又导致新开工面积增速大幅下降，现在的开发商明显是在尽快的变现。但是房地产开发商和钢铁生产企业很像，土地是他们的铁矿石，商品房是他们的钢材，不断的实现开发生产的过程是开发商存在的价值，所以预计在接下来的土地集中转让中会迎来土地数据的回升，也有助于带动新开发面积增速。

所以可以将今年的房地产市场总结为以下几点观点：

1、“房住不炒”已经形成市场共识，政策上的一再表态达到了避免房地产再度过热的可能性;

2、下半年土地购置面积增速和新开发面积增速有望出现回升；

3、预计2021年房地产在政策的引导下，仍旧以稳为主。国内经济继续向好，但国际局势依然复杂，房地产作为举足轻重的产业，控风险、稳发展预计仍是政策的主流态度。

另外亮哥在会议上还提到，从长周期角度看，由于我国购房人口数量的下降，未来房地产市场的人口红利不可避免的会消失，但是会有结构性机会，例如装配式建筑，特别是在碳达峰的背景下，装配式建筑有望迎来政策和市场的双风口。

以上就是本期亮哥说钢铁的全部内容，如果对房地产或者装配式建筑相关的话题感兴趣，欢迎添加亮哥微信进行讨论，感谢大家的收听

各位听众朋友们，欢迎收听本期的亮哥说钢铁，亮哥带你梳理钢市逻辑

一、近期市场延续震荡市观点

上周我们的观点是近期黑色要进入震荡市了，包括目前我在群里也依然是这个观点，原因很简单，当前的基本面就像是神仙打架，不管是国与国之间，还是产业链各环节之间，缺乏一个能够让各方形成一致共识的影响因素，因为短期市场比拼的就是各种影响因素的影响力有多大，就像是一群人掰手腕一样，力气最大的说了算。比如2020年，市场一致的预期就是全球需求还要恢复，供给又不够，供需错配之下价格肯定要涨。当时终端制造业订单接到手软，也没想到成本会涨到后来的这么高，所以只要能供货价格涨一些无所谓；钢厂也是如此，没想到疫情之下需求比之前正常日子里还要好，干就完了，原料价格上涨那就让它涨吧，反正还有利润。然后在这个情况下矿山笑了，四家主流矿山望着大几百家嗷嗷待哺的钢厂，躺着就把钱赚了。

但是亏本生意一定是做不长久的，今年年初是钢厂亏，下游因为价格传导有滞后性，利润还不错，二季度就是钢厂利润大幅扩张，用钢下游行业压力大增，不得不由国家那只看得见的手来出手调控才稳定住了价格，但是不论国内的利润如何转移，始终动不了的还是矿山的那块蛋糕。而黑色系现在的情况是，除了国内产业链之间在利润分配上的拉锯之外，海外市场在新冠疫情、政治角力等非经济因素的影响下同样是迷雾重重，或许只有国际市场上那些资本大鳄才知道下一步会朝哪走。

二、短期黑色原料或高位震荡，成材需求仍好于预期

本周铁矿石价格继续上涨但是涨幅在放缓，近期钢厂的铁矿石可用天数维持在40天左右的相对高位，也就是说钢厂经过最近的补库之后不缺矿石，近期政策层面强调依靠市场方式来稳定大宗价格，所以对限产的预期就没有这么强烈了，铁矿石近期消费端是实际需求很难增长但在预期上信心还很足。供给方面近期澳洲和巴西主流矿山的发货有所回落，可能影响近期的到港量，所以说铁矿石自身基本面多空影响参半，重点还是要看钢厂利润的变化。

焦炭这周已经出现提降的消息，不过都被焦炭生产企业拒绝了，但是从侧面说说明近期钢厂利润不如焦炭企业，双方需要平衡一下利润分配了。鉴于近期焦化企业利润相对偏高，所以提降全面落地的可能性还是比较大的，但这不是趋势性的拐点，只是一次调整。

废钢近期我们对现货的操作意见是快进快出，有库存的尽快出，因为尽管近期因天气因素影响配送，但是废钢的库存总体是偏高的，而且受利润下滑影响短流程钢厂的产能利用率已经出现回落，短期废钢价格存在见顶回落的可能性。

钢坯近期在下游轧钢厂复产的带动下价格走强，而且上游铁矿石和下游钢材价格上涨对钢坯也有明显的带动作用。不过现在钢坯绝对价格较高，轧材企业在成本线附近，近期价格反弹空间可能较为有限。

螺纹钢由于河北和内蒙部分轧机复产而小幅增加，不过近期螺纹钢的供给仍有收缩的可能。首先之前市场所传唐山环保限产将取消的消息被官方否认，另外6月份将开始陆续执行去产能和环保“回头看”，所以在消费淡季的背景，螺纹钢价格预计不会大幅下跌。

近期热轧板卷产量仍在提升，且已经处于近四年同期高位，不过据我网调研，6月份热卷产线检修的数量将会有所增加。需求端，6月份除了工程机械的订单可能有明显下降，其他行业订单情况良好，另外由于近期海外市场板卷价格依然坚挺，内外价差依然较大，加之市场传言热卷出口关税仍有调整的可能，近期出口量不降反增，因此热卷近期基本面也将表现震荡上行。

总体来看，近期市场多空博弈激烈，而且国内、国外的政策态度也十分多变，奉劝各位听众朋友不要基于当前的信息就固守某个观点，虽然目前整体趋势还在按照亮哥之前说的思路在走，但是驱动力和一些短期的走势依然有不少超出预期的地方，建议大家近期重点关注钢材的库存拐点是否会出现、消费淡季是否符合预期以及在环保限产方面是否会有新的动作。

以上就是本期亮哥说钢铁的全部内容，感谢大家的收听。另外做一个预告，下周四也就是6月10日，亮哥将参与我们钢联北京公司在石家庄举办的一场行业会议，下午亮哥会在会议上分析今年钢铁消费市场的观点，方便参会的朋友欢迎来参加，如果时间允许的话，亮哥准备在周三或周四晚，基于这次会议的观点加更一期节目，在此立下Flag，望大家关注，谢谢。

各位听众朋友们，欢迎收听这期的“亮哥说钢铁”节目。

最近黑色市场的行情都是以周度为单位进行调整了，波动幅度大且转向的速度很快，基本上都是180度的发卡弯，半路上车的朋友可能很难适应，但是实际上最近的几次行情逆转在我们的节目中、我们给客户发送的周度报告中都有明确提示，上周三亮哥团队发布的用钢下游月度调研中也十分详细的分析了各下游行业，明确提示大家在材料价格下跌之后，短期之内存在集中采购备货的可能性，所以多关注我们节目还是有好处的。

上周市场是个先抑后扬的走势，在跌到大家开始怀疑人生的时候期货盘面率先掉头上涨，而且上周钢材价格的日度涨跌幅都是一两百，往年正常时期日度涨跌幅只有现在的十分之一，行情确实可以用过山车来形容。那么各品种各自的逻辑究竟如何，亮哥结合我们研究中心的黑色周报来为大家解读一下。

一、维稳是当前政策的大基调

首先大家心理要有个数，之前我们其实也在说，既然当前的市场受内外部的宏观和政策影响比较大，那么必须要了解清楚现在宏观的局势是怎样的，以及各项政策背后的意图是什么。在五月上旬价格持续疯涨的时候，亮哥提示说制造业是我们的根基，政策上不可能允许上游市场持续挤压制造业的利润。之后价格快速下跌的时候，我们也提示说价格跌到一定位置后，阶段性需求的释放以及海外依然居高不下的价格会制约价格的下跌，甚至出现反弹。而且在每一次价格的回调和反弹之前，都有高层的声音出现，在上周价格反弹之前，中钢协就表示，价格大涨和大跌都不合适，李总理在28日的两院院士大会上也明确表示，要注重用市场化办法解决大宗商品价格上涨等经济运行中的突出问题。

高层持续保持对大宗商品的关注，说明了其对经济运行的影响肯定是不小的，而屡次发声的背后，“平稳”是对行业的核心诉求。这一点在亮哥近期对产业链上中下游企业的访谈中也得到印证，不同于行业外人士认为的，钢材的供应端，如钢厂、贸易商天然希望价格上涨，下游端天然希望价格下跌，其实从实体产业来说，稳定才是最好的经营环境，因为对于上游生产端的企业来说，产品价格的过快上涨必然引来矿石端价格的跟涨，而且由于话语权的不对等，受伤的往往是我们的钢厂。贸易商也是如此，之前抄底抄在山头上的不用多说，钢厂的供给量还常常发生变化，做进出口的贸易商更是如履薄冰。下游用钢企业在价格大涨大跌的情况下，不仅在成本管控上很难作出合理判断，就连材料供应的稳定性可能都很难保证，甚至连保证金都面临被提高的风险。

中国制造业最大的优势是产业布局完整且产业链完善，但这也意味着各企业之间的协作已经形成了一张密不可分的网络，而且“外循环”依然占有很大比重的情况下，外部的不稳定会对这张网中的所有企业都形成直接或间接的影响，所以任何单边波动的行情，最终的结果只是国内产业链利润的重新分配，以及是否被海外的资本剪羊毛，稳定才有助于产业链的发展。

二、成本端可能保持高位震荡

上周我们说到，铁矿石、焦炭、废钢这几个钢厂直接入炉的原料，价格的波动近期重点需要看钢厂利润，前面两周钢价下跌对利润的打压确实对原料市场有一定的倒逼作用，不过由于各自基本面不同，所以表现却大不一样。近期我们认为铁矿石的价格偏弱的概率依然较大，一是6月份是主流矿山在六月份会冲量发运，往年这个时候都是发运的高峰期之一，供给预计会有所增加；另外尽管近期提的比较少，不过环保限产已经常态化，这点从近期上海的价格居然比天津的价格还低就可以看得出来，因此铁矿石短期供给有增加的可能性，中国国内的需求却无法继续提升，而海外钢厂因疫情影响复产并不顺利，因此铁矿石价格可能会承压。

近期环保部表示已派出11个专业组重点督查钢铁、焦化等行业的环保问题，可能打压焦煤价格并支撑焦炭价格。废钢价格则有可能受近期钢价回升带动而上涨。

三、钢价涨幅有限

做投资的朋友应该有经验，每一轮行情都伴随着四个阶段，无论股市还是大宗都是如此，首先是将信将疑的缓慢上涨阶段，接下来是众人拾柴火焰高的快速拉涨阶段，第三阶段会进入宽幅震荡的博弈期，最后是争相套现离场。当然，现实市场中因为每一次的外部因素不同所以会有差异，不过人性是类似的，近期黑色金属的表现应该是到了第三阶段，单边上涨的预期被打破之后，多空的博弈十分激烈，这个时候任何外部的政策、事件或者数据都有可能被市场解读并放大，价格就在这个摇摆的过程中像弹簧一样被拉长或压缩。

对于当前黑色系成品材的市场，首先破前高的可能性不大这个应该已经是共识，至少短期在钢市进入消费淡季的背景下再次回到6000以上，一是市场接盘可能性不高，二是可能会再度面临政策上的打压，但是长线来看，碳达峰对供给收缩的预期会一直存在，而且美联储货币政策到底是收还是放仍有争议，这就决定了黑色系的价格今年肯定是无法回到“3”字头的时代，但是短期也不太可能破前高，大概率会先在5月份的高点和4月份的低点之间震荡运行。

各位听众朋友们，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，亮哥带你梳理本周钢市逻辑。

本周钢材期货和现货价格继续下跌，螺纹钢与热卷的现货已经基本把5月份的涨幅打掉了，这也是我们之前说的第一阶段的目标位置，将资金炒作带来的泡沫先挤掉，同时也只有把5月份的涨幅打掉，才能让下游采购企业恢复采购的信心。不过黑色系从原料到成品材的价格趋势也有一些不同，总体来看焦煤焦炭强于其他品种，是目前唯一还在涨的。成品材中螺纹钢的跌幅领先于其他品种，而且螺纹钢期货价格跌幅更是超前，热卷期货主力合约是跌回到4月末月5月初的价格，螺纹钢则是直接跌回到了4月初的价格，比之前预计的跌幅要大。接下来我们从内外部宏观环境以及各品种的基本面情况分别来看下当前的市场。

一、国内宏观稳中向好，海外美元强预期弱现实

统计局上周一发布的经济数据显示，规模以上工业增加值因去年低基数，因此仍维持超出正常水平的增速，不过环比来看已经在回归的路上。值得关注的是，采矿业增速在逐步放缓，而制造业和配套的供应行业增速仍超过10%，而且与工业生产密切相关的发电量同比增长11%，各种数据都说明制造业运行情况依旧向好。

与此同时，社会消费品零售总额4月实际同比增长15.8%，当然去年低基数是当前偏高的主因，不过环比来看4月份也在继续好转，随着后期节假日以及电商活动的增加，预计居民消费仍将保持乐观向好的态势。

最近大家比较关心的美元依然比较弱，美国核心通胀率大幅提升之前市场一度认为美联储的政策要转变了吧，放水的水龙头是不是先得关关小？结果美联储官员急着出来辟谣，不过也是，美国的货币政策通常是要滞后于通胀数据一段时间的，所以我们还得看着美国的通胀飞一会儿，个人认为美国接下来几个月的通胀水平难以下降，理由很简单，全球已经没有洼地可以装的下美国外溢出来的美元热钱，加上其他国家受通胀影响更早，撑不住的已经开始加息了，美元也不可能主动去这些国家。而且美联储日常的工作目标是保证就业和物价稳定，随着美国经济的复苏，美联储的“救市”任务理性结束，接下来必须要考虑高失业率和高通胀问题了。不过在美联储关“水龙头”之前美元可能还是保持在90左右弱势运行，对大宗商品短期也不会产生直接的利空影响。

二、焦煤预期强，焦炭驱动力减弱，钢材成本线是短期价格的“市场底”

原料市场来看，铁矿石近期基本上看不到上涨的苗头。铁矿石原本就是黑色系所有品种中最不希望上涨的品种，因此受到的政策面的压力也会更大，而从市场的角度来看也是如此，随着钢材价格的回落以及吨钢毛利的大幅收缩，钢厂对高品位粉矿的需求也随之降低，这对指数价格的下调有很大的作用。铁矿石近期可能就是这样了，保持震荡偏弱的趋势，作为被重点关照的品种，价格很难自己蹦跶，后面价格怎么走要看钢厂的吨钢利润怎么变了。

但是焦煤焦炭相对于铁矿石来说预期仍是偏强，只是理由有些不同。焦煤价格上涨一是山西环保组撤离后焦炭生产企业复工积极，对焦煤的需求增加，与此同时山西地区煤矿在6月份将迎来检查月，产量可能会受影响。

焦炭近期的走势略滞后于钢材，而焦炭自身产能置换的影响逐步下降之后，价格的运行就要看钢厂利润的情况了，当前焦炭价格已经到了第九轮提涨，而钢厂吨钢利润在持续被挤压，焦企在最近一次的提涨落地后，估计也会企稳或是出现拐点。

钢材近期的价格可能会进入分歧阶段了，单边上涨的操作在快速翻空之后，5月份的上涨幅度也基本上被跌去了，之前我们就提示过在这个位置上可能会有不少抄底及订货的需求出来，因此在这个位置上分歧也会产生，继续大幅下跌的动力也就被削弱了。另外，南方已经进入雨季了，建筑钢材的需求预期进一步被打压。之前我们说因高价位而延迟采购的这部分需求预计在价格跌回4月份的水平之后会开始释放，但是建筑钢材在天气因素的压制下需求依然是难以释放，这对于热轧板卷来说也是有一定影响，例如在建筑中广泛使用的大口径焊管、钢结构、工程机械，以及以热轧为基板所生产的镀锌板卷等也会因此受到影响。

那么价格到底会不会反弹呢？亮哥依然认为会，一是之前说的制造业被推迟的采购需求依然是存在的，据我们本月的调研来看大部分制造业的订单情况依然较好，只不过现在被建筑行业淡季的需求所牵连，只是制造业需求的释放不会像预期的那么强；二是用技术分析的角度，借用我们汪建华首席分析师的话说，历史来看极少出现直接跌破60日均线的情况，而且我看螺纹钢已经十分接近布林轨道的底部位置，所以近期出现反弹调整的可能性也比较大。当然亮哥不是技术分析的高手，所以这个观点对不对也希望高手能来交流一下。

所以对于下周呢，我们认为分品种来看，双焦可能继续维持偏强走势，焦煤可能强于焦炭，焦炭存在第九轮提涨落地后观望一下的可能性；铁矿石方面继续看跌，也是当前要持有空单的最好的品种；成品材市场板材和螺纹钢都存在止跌回稳的可能。

对于中长期的走势，基于当前的基本面逻辑，亮哥个人观点是震荡向下，不过不会像五月份的回调那样一天两三百的跌了，而且期间可能会伴随着较大幅度的反弹，只是近期因为进入消费淡季，现货应该还是易跌难涨的态势，期货上逢高空也会比较安全。

最后需要提醒大家，以上观点仅供参考，亮哥说钢铁是提供我们的分析逻辑的一个渠道，但不是股评类的节目，我也会有看错的时候，而且中长期的走势受美联储政策影响较大，我们还需要密切关注国际宏观的动态影响。

感谢大家收听本期的节目，最近我们将通过亮哥说钢铁节目第一次发布我们研究中心的下游调研报告，可能在周三或周四晚上，大家可以关注一下。

大家好，欢迎收听本期的亮哥说钢铁节目，我是大家的老朋友亮哥，来自钢联金属产业研究中心。

这周钢材的价格终于跌了，其实不仅是成品钢材，原料端的铁矿石、焦煤焦炭、废钢等都跌了，黑色产业链就是如此，在大趋势的面前通常都是十分一致的。一致保持对我们节目关注的朋友对此次回调应该不会太意外，上期的节目里我已经说的很明确了，近期价格之所以能一直涨，其实并不缺货，缺的是利空，在大家手里都有货的情况下，一旦出现稍微强一些的利空市场的货源就会变得十分充裕，价格拐点也会马上出现，那些已经获利的人肯定要赶紧了结落袋为安。我还说制造业是一个国家的根基，如果说只有让钢价回归才能抑制矿价，并且减少对进口铁矿石的依赖，那一定会有利空钢价的政策出来。这不，话音刚落，李克强总理发话要注意大宗商品价格上涨问题了，没多久功夫价格就真的回调了，因此也有朋友说我是“乌鸦嘴”，如果说每次都能说准，那这个乌鸦嘴我也乐意当。

一、本周钢市运行复盘

自夸完毕，接下来我们照例复盘下最近一周市场运行的逻辑。走势大家都看到了，冲高回落，如果要说总结回调的原因，我认为有这么几点：

一是南方雨水天气增多，最近基本上是一天下雨一天晴，做螺纹钢现货的朋友都知道，这还只是南方进入夏天的前奏，梅雨天都还没来呢，这种天气下面建筑工地混凝土施工的进度肯定是要下降的，因为大雨天时浇筑混凝土，混凝土中作为凝结作用的水泥容易被冲刷掉，混凝土的标号降低或者彻底失效都有可能，虽然现在混凝土凝结时间很快，终凝时间只要半天功夫，但真的要到完全硬化还是需要几天甚至十几天时间的，像现在这种一天下雨一天晴的情况，工地的施工量至少要减少1/3，对照之前工地赶工期而支撑的消费强度，那下降的就更明显了；

二是近期价格快速上涨已经令用钢下游普遍表示吃不消，大家知道4月份亮哥就在长三角和珠三角一带走访制造业企业，当时受访企业还表示暂时还能扛得住，但是5月份钢价直击拉涨一千则是成为了“压垮”采购的最后一根稻草，不少企业纷纷表示因成本原因暂停接单，而价格的暴涨也让大家忽视了另一个事件，就是全球性的芯片短缺，汽车、家电、机械等行业企业各显神通采购芯片，而这种采购又进一步加剧了芯片的短缺，某汽车核心零部件供应商表示缺芯已经直接影响了他们四五月份约8%的产量，这也进一步影响了下游企业对钢铁的消费需求；第三点是美国印的大量的钞票开始推高自己家的通胀水平了。之前我还很纳闷，美国印了这么多钱，怎么就能做到通胀率继续保持在2%以下的呢？当时只能以美元的流通能力强，通胀压力被其他国家承担了来解释，但是常在河边走哪有不湿鞋，大量的货币进入了消费者的口袋，据说美国失业人员每周拿到的补贴比上班时候还多，所以就出现了高失业率和高消费并存的奇怪场景，券商研报也表示，美国这一轮的通胀主要是由消费带来的，这与大部分发展中国家面临的输入性通胀有明显的不同，但症结都是钱印的太多了，所以4月份美国CPI大幅提升至4.2%，核心通胀率也达到3%，轻松突破之前一直纠结的2%的红线，所以市场上纷纷预计美联储这会儿总得加息了吧；第四就是国内对大宗商品价格的关注层次越来越高，之前虽然部委也在发话，但毕竟要在确定了年内压减粗钢产量的背景下还要压制价格，这需要多个部委的配合，这也是为什么之前市场并不买账的原因，而克强总理也在提这件事了之后，我还和朋友说，这会儿应该是要动真格的了。

二、短期仍是阶段性回调，拐点还不可知

简单来说，这一轮下跌主要是市场预期发生了变化，例如国内开始约谈钢厂，国际上美元的加息预期高涨等，还有就是下游采购吃不消了，叠加芯片短缺，工业消费被硬生生的压了下来。因此我个人认为这一轮的回调可能不会太顺畅，大概率是一次挤压水分的回调，而不是大周期的拐点。我们群里有朋友说螺纹钢价格要直接跌到4500元/吨，也就是差不多跌2000元/吨，跌回到春节前的水平，年内有可能但当前比较难，因为就我自己熟悉的那些用钢下游企业都在等着价格回调之后去锁远期的货，或者是抄底买现货。所以现在的情况下最终端的消费并不差，价格的回调是由于工业生产这个环节亏本了主动减少采购所致，在这种情况下一旦下游利润有所恢复采购需求也就会释放出来，这是我认为短期价格不会深跌的第一点原因，第二就是海外市场价格依然偏高，按照我们钢联国际频道的数据显示，目前我国的钢铁价格略高于亚洲主要产钢国，但是低于欧洲和南北美洲，所以如果这次的下跌没办法成为海外大宗价格下跌的导火线，国内价格在海外价格的支撑下也难以深跌。

三、美联储的态度以及美元的走势很关键

其实分析了这么一圈之后，我们惊奇的发现，无论是全球突然旺盛起来的消费能力，还是脱离基本面的价格炒作，背后都是流动性问题，因此钢材价格什么时候出现真正的拐点，决定权实际上在美联储手上，当然这话并不是说国内的供需不重要，只是在当前阶段并不是主要矛盾。4月份美国CPI的大幅上升如果在今后几个月里延续，美联储调整货币政策甚至是加息都是有可能的，届时钢材价格才有望出现真正意义上的回调。

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